趙 丹

(山西省財政稅務?？茖W校,山西 太原 030024)

現(xiàn)有的會計理念與準則體系是普適的,針對的是所有的行業(yè)。從現(xiàn)有的會計理念與準則體系的運用情況來看,不同的行業(yè)、不同的企業(yè)實踐所面臨的具體情況各不一樣。真正在實踐過程中,不同的企業(yè)所面臨的實際情況有所差異,各種各樣的環(huán)境面對統(tǒng)一的會計準則有可能會產(chǎn)生“水土不服”的現(xiàn)象。一部分企業(yè)在實際操作過程中，對于會計準則的把握不夠精準,對于準則允許范圍內(nèi)的自由裁量權(quán)沒有辦法合理運用。那么,如何透過環(huán)境變革的現(xiàn)象看到企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì),如何更清晰地了解企業(yè)最真實的財務狀況,如何結(jié)合企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境科學評價企業(yè)的經(jīng)營成果呢？基于這些思考,為了更好地分析企業(yè)的財務狀況并真實反映企業(yè)的實際經(jīng)營水平,張新民和錢愛民(2019)提出了財務報告分析新思路——基于資產(chǎn)負債表進行財務分析,站在戰(zhàn)略的高度分析企業(yè)的財務狀況。這種觀點使財務分析進一步與企業(yè)管理相聯(lián)系,提高了戰(zhàn)略在財務分析中的重要性,體現(xiàn)了業(yè)財融合的新思維,同時將企業(yè)內(nèi)外部資源進行巧妙融合,有利于幫助企業(yè)構(gòu)建適應市場變化的資源配置體系和適應戰(zhàn)略的資本引入體系。根據(jù)這一思路,本文以上海證券交易所上市的上海復星醫(yī)藥(集團)股份有限公司(股票代碼:600196；公司簡稱:復星醫(yī)藥)為例,從合并資產(chǎn)負債表出發(fā),先與母公司資產(chǎn)負債表對比分析，揭示復星醫(yī)藥所實施的資源配置戰(zhàn)略布局,再從資金來源渠道分析企業(yè)的資本引入戰(zhàn)略影響。

一、從資產(chǎn)看復星醫(yī)藥的資源配置戰(zhàn)略

資產(chǎn)能夠給企業(yè)提供未來經(jīng)濟利益,是企業(yè)非常重要的戰(zhàn)略資源。本文從資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)出發(fā)分析資產(chǎn)項目如何體現(xiàn)對復星醫(yī)藥戰(zhàn)略的支撐。本文按照資產(chǎn)對企業(yè)利潤的貢獻方式,將資產(chǎn)重新劃分為經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)。經(jīng)營性資產(chǎn)主要包括與企業(yè)日常經(jīng)營息息相關的資產(chǎn)項目,包括貨幣資金、應收票據(jù)、應收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等。投資性資產(chǎn)主要包括交易性金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、其他應收款等。復星醫(yī)藥2020年經(jīng)營性資產(chǎn)情況如表1所示。

表1 復星醫(yī)藥2020年經(jīng)營性資產(chǎn) 單位:元

通過表1可以明顯看出,復星醫(yī)藥的母公司報表特點非常鮮明,經(jīng)營性資產(chǎn)總額為3.53億元,其中只包括了貨幣資金3.45億元和零星的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn),而與企業(yè)日常經(jīng)營主營業(yè)務息息相關的應收項目、存貨項目竟然都是0,非常少見。再對比合并報表來看,經(jīng)營性資產(chǎn)合計為408.58億元,遠遠高于母公司經(jīng)營性資產(chǎn)合計數(shù),兩者差額為405.05億元。巨大差額背后的原因是復星醫(yī)藥的母公司是一個投資主體。從這一點來看,復星醫(yī)藥的母公司并未擁有實際的經(jīng)營職能,更多的經(jīng)營職能是由子公司完成的。當出具合并報表時,母、子公司相關項目合并計數(shù),達到了越合并越大的效果。這也完全符合復星醫(yī)藥在其2020年年度報告中提出的“創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、整合運營、穩(wěn)健增長”的發(fā)展戰(zhàn)略,通過不斷地對外擴張投資,整合研發(fā)、供應鏈、生產(chǎn)及營銷體系,以降低成本、提高效率、增強協(xié)同效應,促進業(yè)績增長,整合效應逐步顯現(xiàn)。

復星醫(yī)藥2020年投資性資產(chǎn)情況如表2所示。

表2 復星醫(yī)藥2020年投資性資產(chǎn) 單元：元

由表2可以看出，復星醫(yī)藥的投資性資產(chǎn)總額母公司為338.08億元,合并報表為268.34億元,兩者差額為69.74億元,母公司的投資性資產(chǎn)合計數(shù)額大于合并報表的合計數(shù)額,這跟經(jīng)營性資產(chǎn)的對比分析是不同的,它們的差額方向是相反的,出現(xiàn)了越合并越小的情形。究其原因,在編制合并資產(chǎn)負債表的時候,要抵消母、子公司內(nèi)部交易,差額的69.74億元就是母、子公司之間的抵消金額。

通過對比投資性資產(chǎn)中的具體項目可以發(fā)現(xiàn),長期股權(quán)投資和其他應收款對差額的貢獻最大。長期股權(quán)投資的數(shù)額母公司為284.06億元,合并報表數(shù)額為223.09億元,差額高達60.96億元,而長期股權(quán)投資正是計量列示對子公司投資的項目。其他應付款項目母公司數(shù)額為46.07億元,合并報表為3.26億元,差額為42.82億元,其他應付款被稱為是母公司向子公司輸送資金的秘密通道。從這兩項分析可以看出,母公司對子公司的實質(zhì)性投資金額是非常大的,這也印證了復星醫(yī)藥的投資主體地位,復星醫(yī)藥是一家以投資為主導的集團公司,規(guī)模較大,主要戰(zhàn)略路線為通過不斷擴張增加競爭優(yōu)勢,不斷加強創(chuàng)新研發(fā)能力,豐富夯實產(chǎn)品線,強化商業(yè)化能力、整合能力,提升運營效率，為股東實現(xiàn)價值增值。

綜上所述,復星醫(yī)藥母公司的報表中經(jīng)營性資產(chǎn)數(shù)額很少,投資性資產(chǎn)卻數(shù)額巨大,復星醫(yī)藥執(zhí)行的是投資性資產(chǎn)占主導地位的資源配置戰(zhàn)略。在這一戰(zhàn)略下,復星醫(yī)藥可以非常便利地通過擴張實施多元化戰(zhàn)略帶動核心競爭力提升,從而實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋、資源協(xié)同、投資和管理運營經(jīng)驗、國際資源嫁接等方面的優(yōu)勢,持續(xù)推進醫(yī)療多元化布局的長期戰(zhàn)略。這一點也可以從商譽的數(shù)值得到印證，2020年復星醫(yī)藥的商譽數(shù)值是86.77億元,而商譽的形成是由于復星醫(yī)藥不斷對外擴張實施并購造成的。

二、從負債與所有者權(quán)益看復星醫(yī)藥的資本引入戰(zhàn)略

按照與資產(chǎn)相同的思路,可將負債與所有者權(quán)益重新進行分類,分為經(jīng)營性負債、金融性負債和股東入資資源、股東留存資源等。經(jīng)營性負債是指與企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營息息相關的，能夠隨企業(yè)的營業(yè)收入變化而變化的敏感項目，具體包括應付票據(jù)、應付款項、合同負債、應付職工薪酬、應交稅費等。這一部分的資金來源于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的自發(fā)性負債及其附屬資金。經(jīng)營性負債沒有直接的資金使用成本,即使考慮企業(yè)使用資金的其他間接成本,其綜合成本都是很低的,是企業(yè)理想的籌資渠道,是提供低成本資金的重要來源。金融性負債又稱為金融性資源,是指企業(yè)主觀申請資金的一系列的債務籌資渠道,企業(yè)為了取得資金使用權(quán)需要付出相應的資金成本,即利息費用。金融性負債包括所有的有息負債,具體項目有短期借款、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)、長期借款、應付債券、長期應付款等。結(jié)合復星醫(yī)藥2020年年度報告,可以得到復星醫(yī)藥形成以商業(yè)信用為代表的經(jīng)營性負債籌資項目與相對資本成本較高的金融性負債籌資項目，如表3所示。

表3 復星醫(yī)藥2020年負債重分類表 單位：元

由表3可以看出,經(jīng)營性負債的金額為57.90億元,金融性負債的金額為236.57億元,金融性負債的占比遠遠高于經(jīng)營性負債,占負債總額的比重達到了62.75%。由于復星醫(yī)藥母公司是投資主體,其主要戰(zhàn)略為對外擴張,因此對資金的需求量是非常大的。但是母公司自身并沒有實際的經(jīng)營職能,而子公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中更多地將資金使用權(quán)握在自己手中,因此資金管理權(quán)是分散的?；诖?復星醫(yī)藥的并購戰(zhàn)略就需要依賴金融性負債來完成。

資產(chǎn)負債表的最后一個部分——所有者權(quán)益，是企業(yè)的自由資金,包括所有者投入的資金和企業(yè)自己留用的累積利潤。這部分資金十分穩(wěn)定,是企業(yè)賴以生存的資金,對企業(yè)的發(fā)展起著關鍵作用。對于所有者權(quán)益來說,可按照來源分析將所有者權(quán)益分為以股本(實收資本)和資本公積為代表的股東入資資源與以盈余公積和未分配利潤為代表的股東留存資源，如表4所示。

表4 復星醫(yī)藥2020年所有者權(quán)益重分類表 單位：元

將負債與所有者權(quán)益對比分析可以看出,復星醫(yī)藥的資金來源主要依賴于金融性負債236.57億元和股東留存利潤202.34億元,股東入資資源176.96億元僅位于其后,而經(jīng)營性負債占全部資金來源的比重相對來說就顯得不那么重要。再合并分析來看,以股東入資資源與股東留存資源為主要構(gòu)成的股東所有者權(quán)益總額為379.29億元?？梢耘卸?復星醫(yī)藥的資金來源先后順序為股東留存資源、股東入資資源、金融性負債、經(jīng)營性負債,也就是說,復星醫(yī)藥的資金來源是先所有者權(quán)益后負債?；谝陨锨樾?復星醫(yī)藥的資本引入戰(zhàn)略為以股東入資資源與股東留存資源為主、金融性資源為輔的股東驅(qū)動與債務融資驅(qū)動并行的發(fā)展戰(zhàn)略。基于復星醫(yī)藥走對外擴張路線,沒有一種資源可以單獨支撐企業(yè)資金的需求,采用多種融資渠道并重的均衡方式更適合于復星醫(yī)藥的發(fā)展。

三、結(jié)語

通過分析復星醫(yī)藥的資產(chǎn)負債表可以看出,復星醫(yī)藥采取的是以多元化為主的資源配置戰(zhàn)略和所有者入資與留存資源主導驅(qū)動以及金融性資源輔助驅(qū)動的資本引入戰(zhàn)略,各方協(xié)調(diào)合作，共同服務于復星醫(yī)藥的對外擴張戰(zhàn)略。