田暢

摘要：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是上市企業(yè)運(yùn)行過(guò)程中的重要內(nèi)容，是確保企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)運(yùn)行的命脈，良好準(zhǔn)確的評(píng)估與把控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上市企業(yè)管理運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要。文章首先了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)背景，然后建立模型，基于選定的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)并結(jié)合上海上市企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，從盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、運(yùn)營(yíng)能力和現(xiàn)金能力五個(gè)方面進(jìn)行上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，并依據(jù)模糊聚類(lèi)分析方法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行等級(jí)分類(lèi)，得到低風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)狀況良好、財(cái)務(wù)狀況一般和高風(fēng)險(xiǎn)三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)水平，最后討論了模糊聚類(lèi)分析的優(yōu)劣以及在企業(yè)統(tǒng)計(jì)的應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：上市企業(yè);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估;模糊聚類(lèi)分析

一、引言

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中必須面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。

目前我國(guó)企業(yè)已普遍采取措施控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也建立了相應(yīng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，但與國(guó)外企業(yè)相比，我國(guó)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債資金比例和賒銷(xiāo)比重過(guò)高，也沒(méi)有明確或較明確的目標(biāo)負(fù)債率。由于這些問(wèn)題存在，所以對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估至關(guān)重要。盡早對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，使企業(yè)對(duì)本公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有明確認(rèn)識(shí)與定位，從而更好防范整體風(fēng)險(xiǎn)。

從實(shí)際應(yīng)用角度看，當(dāng)上市企業(yè)公司貸款或被投資時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小會(huì)直接影響到貸款或投資的金額。但企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是處于高風(fēng)險(xiǎn)還是低風(fēng)險(xiǎn)或一般水平，是一種模糊性數(shù)據(jù)問(wèn)題，為研究這方面問(wèn)題，本文將模糊聚類(lèi)分析引入到上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估當(dāng)中。

二、模糊聚類(lèi)分析法介紹

目前國(guó)內(nèi)外企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究方法主要為單變量分析法、多變量分析法、logistic模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)挖掘方法等。聚類(lèi)分析是數(shù)據(jù)挖掘的主要任務(wù)之一，可以作為一個(gè)獨(dú)立的工具獲得數(shù)據(jù)的分布情況，依據(jù)研究對(duì)象（樣本或指標(biāo)）的特征對(duì)其進(jìn)行分類(lèi)，觀(guān)察每一簇?cái)?shù)據(jù)的特征，集中對(duì)特定的聚簇集合作進(jìn)一步地分析。

模糊聚類(lèi)分析是把模糊數(shù)學(xué)方法引入聚類(lèi)分析，是多元統(tǒng)計(jì)“物以類(lèi)聚”的一種分類(lèi)方法。不管實(shí)際數(shù)據(jù)是否真正存在不同的類(lèi)別，利用模糊聚類(lèi)分析都能得到分成若干類(lèi)別的解。由于模糊聚類(lèi)得到了樣本屬于各個(gè)類(lèi)別的不確定性程度，表達(dá)了樣本類(lèi)屬的中介性，更能客觀(guān)地反映現(xiàn)實(shí)世界。

三、模型構(gòu)建

（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

影響上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要為：盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和現(xiàn)金能力。其中盈利能力指標(biāo)包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率等;償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率等;營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等;成長(zhǎng)能力指標(biāo)包括營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等;現(xiàn)金能力指標(biāo)包括經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與總負(fù)債比率等。本文將選取上述具有代表性的8個(gè)指標(biāo)，從5個(gè)方面能力反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)處理

從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中選取上海58家樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，涉及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、生物醫(yī)藥、塑料制品和證券等多種行業(yè)類(lèi)型?；谒@得的樣本數(shù)據(jù)并利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件因子分析可以得到7個(gè)正向指標(biāo)和1個(gè)逆向指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率）。為了方便數(shù)據(jù)分析，將逆向指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行取倒數(shù)處理。

為了得到上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不同等級(jí)，需要對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行模糊聚類(lèi)分析，但由于模糊聚類(lèi)分析在較大樣本下計(jì)算十分困難，所以進(jìn)行再次取樣，從58家樣本公司中隨機(jī)選取十家，取這十家公司2019年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行模糊聚類(lèi)分析，并假設(shè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都是真實(shí)的。

（三）模糊聚類(lèi)分析

u11=（0.4581，0.013，0.1305，1.098，0.0893，0.03，0.1051，0.0253）

以10家上市公司和優(yōu)等狀態(tài)作為聚類(lèi)樣本，構(gòu)造論域U={u1，u2，…，u10，u11}，財(cái)務(wù)指標(biāo)集合X={x1，x2，…，x7，x8}

然后利用標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)來(lái)構(gòu)造模糊相似矩陣R=（rij）10*10，其中rij表示ui和uj的相似程度，其中rij用相關(guān)系數(shù)法來(lái)表示：

基于計(jì)算得到的模糊相似矩陣?yán)闷椒阶院铣煞椒汕蟮脗鬟f閉包，將傳遞閉包中的元素從小到大的順序排列，1<0.9542<…<0.8582<0.8021<0.6907<…，并依次取第5至第8個(gè)數(shù)值作為選定的置信水平值λ： 0.9030;0.8582;0.8021;0.6901。根據(jù)選定的置信水平值利用編網(wǎng)法構(gòu)造截矩陣，然后進(jìn)行直接聚類(lèi)。

（四）結(jié)果

由模糊聚類(lèi)分析結(jié)果可知，無(wú)論置信水平為四個(gè)數(shù)值中的何值，u1始終與優(yōu)等狀態(tài)u11等價(jià)，在85.82%置信水平u10下與優(yōu)等狀態(tài)u11等價(jià)，在80.21%置信水平下u5u6與優(yōu)等狀態(tài)u11等價(jià)，在69.01%置信水平下u4u7u8u9與優(yōu)等狀態(tài)u11等價(jià)，只有u2u3在任何置信水平下都不與優(yōu)等狀態(tài)等價(jià)。

從分析結(jié)果可以得出，u1相比于其他公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，而u2u3兩家公司相比于其他公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較高，其余公司處于中間狀態(tài)，因此可以將公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為三類(lèi)：低風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)狀況良好、財(cái)務(wù)狀況一般和高風(fēng)險(xiǎn)。

基于8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)比u1u2u3u11這四家上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)原始數(shù)據(jù)可以觀(guān)察到，u1具有較高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率，u2u3具有較低的凈資產(chǎn)收益率和較高的資產(chǎn)負(fù)債率。將數(shù)據(jù)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)分類(lèi)相結(jié)合可以分析得出：低風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)狀況良好主要表現(xiàn)在高水平的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率，而高風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在較低的凈資產(chǎn)收益率和較高的資產(chǎn)負(fù)債率。

四、結(jié)語(yǔ)

本文針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問(wèn)題，從上市公司盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和現(xiàn)金能力5個(gè)方面對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行評(píng)價(jià)定位。在此基礎(chǔ)上，利用模糊聚類(lèi)分析方法基于上海上市公司樣本數(shù)據(jù)對(duì)各個(gè)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行分類(lèi)，并得到了三類(lèi)不同的風(fēng)險(xiǎn)水平。

基于上述實(shí)例分析可以看出，模糊聚類(lèi)分析方法能夠直觀(guān)簡(jiǎn)明地觀(guān)察數(shù)據(jù)類(lèi)別和特征，在現(xiàn)實(shí)模糊問(wèn)題的處理上，將不能直觀(guān)判斷的模糊事物量化得到有據(jù)可循的直觀(guān)類(lèi)別。但是面對(duì)較大樣本量時(shí)，要獲得聚類(lèi)結(jié)果有一定困難。由于現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)管理、財(cái)務(wù)管理、科學(xué)技術(shù)等中的分類(lèi)界限往往不分明，因此采用模糊聚類(lèi)分析方法通常比較符合實(shí)際，該分析方法在經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)、醫(yī)藥等許多領(lǐng)域都有所應(yīng)用。

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（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）