邢莉

近日，幸福人壽保險(xiǎn)有限股份公司（下稱：幸福人壽）信用評(píng)級(jí)慘遭降級(jí)。

7月5日，聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司（下稱：聯(lián)合資信）發(fā)布對(duì)幸福人壽“幸福人壽及其債券的評(píng)級(jí)下調(diào)公告。

成立14年的幸福人壽，發(fā)展之路并不平坦。壽險(xiǎn)公司素有“七虧八盈”一說(shuō)，幸福人壽經(jīng)歷“7年之癢”后終于盈利，卻在短期微利后成為行業(yè)的“虧損王”，揮別中國(guó)信達(dá)進(jìn)入紫光集團(tuán)麾下，依舊面臨頗多波折……

“踩雷”紫光集團(tuán)，幸福人壽及其相關(guān)債券被下調(diào)評(píng)級(jí)

聯(lián)合資信在評(píng)級(jí)報(bào)告中稱，確定下調(diào)幸福人壽主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA，下調(diào)“18幸福人壽”信用等級(jí)為AA-，維持“15幸福人壽”信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

評(píng)級(jí)報(bào)告指出，2020年以來(lái)，幸福人壽覆蓋面較廣的營(yíng)銷渠道、價(jià)值型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)保費(fèi)收入增長(zhǎng)和投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等有利因素。

但目前來(lái)看幸福人壽盈利水平較低，股東支持能力下降等因素，對(duì)其經(jīng)營(yíng)發(fā)展及信用水平可能帶來(lái)不利影響。此外公司中短存續(xù)期產(chǎn)品的集中期滿后的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、收入增長(zhǎng)情況尚有待觀察。最后報(bào)告還指出，需關(guān)注股東股權(quán)出質(zhì)對(duì)公司股權(quán)穩(wěn)定性的影響。部分出質(zhì)股權(quán)處于凍結(jié)狀且涉及股東的經(jīng)營(yíng)狀況惡化，仍需關(guān)注對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的影響。

綜上，聯(lián)合資信對(duì)幸福人壽及其債券做出的做出評(píng)級(jí)下調(diào)。

7月9日，紫光集團(tuán)有限公司（下稱：紫光集團(tuán)）發(fā)布公告稱收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的《通知書》，相關(guān)債權(quán)人以集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力，具備重整價(jià)值和重整可行性為由，向法院申請(qǐng)對(duì)集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。

就在一年前，紫光集團(tuán)旗下誠(chéng)泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（下稱：誠(chéng)泰保險(xiǎn)）受讓幸福人壽控股股東中國(guó)信達(dá)所持有的30%的股份，成為幸福人壽第一大股東。彼時(shí)，業(yè)內(nèi)對(duì)于紫光集團(tuán)的入主能否一改幸福人壽往日局面一直持不同看法。

揮別信達(dá)迎來(lái)紫光，開盤不利15億關(guān)聯(lián)交易折戟

縱觀成立這十余年，幸福人壽發(fā)展幾經(jīng)波折。

幸福人壽于2007年11月成立，注冊(cè)資本金達(dá)101.3億元，總部設(shè)在北京，是中國(guó)信達(dá)在2007年為了救助問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行問(wèn)題機(jī)構(gòu)托管過(guò)程中組建的。由于中國(guó)信達(dá)主業(yè)經(jīng)營(yíng)模式與保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)模式之間，天然存在巨大差異，對(duì)幸福人壽的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了直接的影響。

數(shù)據(jù)顯示，幸福人壽成立初期通過(guò)快速鋪設(shè)機(jī)構(gòu)，保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)。不過(guò)在凈利潤(rùn)方面幸福人壽在2009-2014年連續(xù)6年虧損，幸福人壽累計(jì)虧損額接近34億元。2015年幸福人壽迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，當(dāng)年凈利潤(rùn)達(dá)3.35億元。隨后的2016、2017年盈利額卻有所收窄，當(dāng)年凈利潤(rùn)分別為0.18億元和0.49億元。

2018年更是以68億元的虧損成為當(dāng)年保險(xiǎn)業(yè)“虧損王”，幾乎創(chuàng)下中國(guó)保險(xiǎn)公司的虧損紀(jì)錄。幸福人壽解釋稱，因2018年資本市場(chǎng)大幅下行，幸福人壽的權(quán)益類投資出現(xiàn)較大規(guī)模損失。在幸福人壽拖累之下，當(dāng)年中國(guó)信達(dá)凈利潤(rùn)下滑超3成。

巨虧之下，幸福人壽迎來(lái)股權(quán)變動(dòng)。2019年持股幸福人壽51%股權(quán)的中國(guó)信達(dá)，掛牌出清所持股權(quán)。

2020年7月，大股東正式易主。經(jīng)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，知名校企紫光集團(tuán)旗下誠(chéng)泰保險(xiǎn)和東莞交投集團(tuán)成為幸福人壽前兩大股東，持股分別為30%和20.995%。紫光集團(tuán)是一家以存儲(chǔ)芯片為代表的半導(dǎo)體企業(yè)，但在其發(fā)展半導(dǎo)體業(yè)務(wù)之際，一直在積極布局保險(xiǎn)業(yè)，謀求產(chǎn)壽險(xiǎn)牌照，2019年6月紫光集團(tuán)拿下誠(chéng)泰保險(xiǎn)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，紫光集團(tuán)以存儲(chǔ)芯片為代表的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)是資本密集型，前期投入巨大，對(duì)資本具有強(qiáng)依賴性，在保險(xiǎn)市場(chǎng)的布局主要是為半導(dǎo)體業(yè)務(wù)尋求資金平臺(tái)。

事實(shí)上，股權(quán)的變更并未讓幸福人壽從此一帆風(fēng)順。

誠(chéng)泰保險(xiǎn)入股幸福人壽獲批一個(gè)多月后， 9月15日，幸福人壽在中保協(xié)官網(wǎng)披露關(guān)聯(lián)交易公告，顯示于9月1日認(rèn)購(gòu)“大家資產(chǎn)—瓊琚系列專項(xiàng)產(chǎn)品（第五期）”15億元，該專項(xiàng)產(chǎn)品用于受讓紫光股份股權(quán)，交易方即為紫光集團(tuán)。

計(jì)劃不如變化，事件很快出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。9月17日晚間，紫光股份公告稱，鑒于西藏紫光通信未能與大家資產(chǎn)就瓊琚專項(xiàng)產(chǎn)品就股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議達(dá)成一致，西藏紫光通信與瓊琚專項(xiàng)產(chǎn)品終止本次受讓申請(qǐng)。同時(shí)，紫光股份的另一份公告披露，經(jīng)西藏紫光通信綜合各方面因素后，確定屹唐同舟為本次公開征集轉(zhuǎn)讓的受讓方。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，幸福人壽通過(guò)大家資產(chǎn)瓊琚專項(xiàng)產(chǎn)品簡(jiǎn)介投資紫光股份的計(jì)劃泡湯了。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)猜測(cè)，認(rèn)為是受銀保監(jiān)會(huì)當(dāng)前對(duì)于關(guān)聯(lián)交易加強(qiáng)約束的整體環(huán)境影響。去年9月，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》，為加強(qiáng)保險(xiǎn)公司管理交易監(jiān)管，防范利益輸送風(fēng)險(xiǎn)提出更為嚴(yán)格與細(xì)化的要求。

新領(lǐng)導(dǎo)班子的難題：盈利水平較低，股東支持能力下降

幸福人壽原班管理團(tuán)隊(duì)在誠(chéng)泰保險(xiǎn)接手后悉數(shù)“換血”。

事實(shí)上早在幸福人壽的股權(quán)轉(zhuǎn)讓還沒(méi)有最終敲定時(shí)，重組工作或已悄然進(jìn)行，誠(chéng)泰保險(xiǎn)派出工作組進(jìn)駐幸福人壽，工作組組長(zhǎng)即為王慧軒。

2020年9月17日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)公布一則行政許可，批復(fù)同意王慧軒幸福人壽董事長(zhǎng)。與此同時(shí)幸福人壽其他高管的任職也陸續(xù)獲得北京銀保監(jiān)局批復(fù)。2021年4月，銀保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)廖定進(jìn)幸福人壽總經(jīng)理的任職資格。

公開資料顯示，王慧軒是一位“老保險(xiǎn)”，其出身政府機(jī)關(guān)，2006年9月，進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)。王慧軒曾先后擔(dān)任中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司新疆分公司黨委副書記、副總經(jīng)理，中國(guó)人民人壽保險(xiǎn)股份有限公司廣東分公司籌備組主要負(fù)責(zé)人、山東分公司黨委書記、總經(jīng)理，人保壽險(xiǎn)執(zhí)行董事、副總裁，人保資本投資管理有限公司董事長(zhǎng)、總裁等職務(wù)。2016年7月，王慧軒辭加入紫光集團(tuán)，任紫光集團(tuán)董事、聯(lián)席總裁。在拿下誠(chéng)泰保險(xiǎn)后的2019年6月，王慧軒獲批出任誠(chéng)泰保險(xiǎn)董事長(zhǎng)。

新領(lǐng)導(dǎo)班子必然面臨磨合問(wèn)題，而擺在他們面前還有諸多經(jīng)營(yíng)難題。

4月30日，幸福人壽發(fā)布2020年年度報(bào)。報(bào)告顯示，去年年幸福人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入96.54億元，同比增17.07%，凈利潤(rùn)0.97億元，同比增27.63%。而幸福人壽的退保金高達(dá)78.52億元，同比增430%。

聯(lián)合資信認(rèn)為，目前來(lái)看幸福人壽盈利水平較低。同時(shí)指出，2020年四季度幸福人壽持續(xù)推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但受產(chǎn)品集中到期影響，該公司賠付支出規(guī)模較大，未彌補(bǔ)虧損規(guī)模仍較大。

一季度償付能力報(bào)告顯示，幸福人壽核心償付能力充足率 110%，綜合償付能力充足率 211%。較上一季度均有所下降。連續(xù)兩個(gè)季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為B類。而目前持股30%的誠(chéng)泰保險(xiǎn)，其單一第一大股東紫光集團(tuán)深陷債務(wù)危機(jī)之中。與此同時(shí)幸福人壽全部股東中共有4家股東將其股份對(duì)外質(zhì)押，質(zhì)押股權(quán)占全部股本的比例為26.8%。

“2020年因紫光集團(tuán)的債務(wù)違約降低公司主要外部股東的支持能力，對(duì)幸福人壽未來(lái)公司治理、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的影響仍需持續(xù)關(guān)注?！奥?lián)合資信在評(píng)級(jí)報(bào)告中指出。