張哲

科創(chuàng)板作為新興的市場板塊其實(shí)行的運(yùn)營管理模式和發(fā)展模式都是較為新穎的，因此企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也是前所未有的，本文通過對科創(chuàng)板企業(yè)可能面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，最后從行業(yè)及企業(yè)兩個(gè)方面提出防范風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)建議?？苿?chuàng)板的誕生是我國加速推進(jìn)科技創(chuàng)新的結(jié)果，科創(chuàng)板由于其特殊性，會(huì)使其在企業(yè)的運(yùn)營管理過程中面臨一些特殊的風(fēng)險(xiǎn)，因此強(qiáng)化企業(yè)對不同風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對可以保證企業(yè)的穩(wěn)定，使其發(fā)揮應(yīng)有的功能，因此科創(chuàng)版市場也變得尤為重要。

科創(chuàng)板特征

制度特征

科創(chuàng)板與主板不同，其特殊的注冊制，是監(jiān)管部門以審核制為主體，主要關(guān)注各種運(yùn)營信息是否被及時(shí)并充分披露，而企業(yè)價(jià)值的評估則是由市場和其他機(jī)構(gòu)來把控，同時(shí)投資者根據(jù)披露的信息自行作出投資決策。這與主板所應(yīng)用的審核制完全不同。因此缺乏真實(shí)與完整的信息披露會(huì)影響投資者的判斷，但信息披露的完整性會(huì)在無形中加大企業(yè)的運(yùn)行成本，所以平衡行業(yè)的發(fā)展與成本把控成為主要的監(jiān)督點(diǎn)。

行業(yè)特征

科創(chuàng)板擁有更加廣泛的包容性，科技創(chuàng)新型企業(yè)是其重點(diǎn)服務(wù)對象。以2019年數(shù)據(jù)為例可以看出科創(chuàng)板的上市公司囊括了眾多新興科技產(chǎn)業(yè)，這些行業(yè)正是科技創(chuàng)新能力的代表，對這些科技類行業(yè)的扶持，體現(xiàn)出國家對重點(diǎn)核心產(chǎn)業(yè)的支持，在很大程度上能夠加快國家在重點(diǎn)領(lǐng)域和新興領(lǐng)域的發(fā)展。

科創(chuàng)板企業(yè)現(xiàn)狀分析

創(chuàng)新研發(fā)仍處于早期階段

研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例作為衡量企業(yè)科研投入以及科創(chuàng)含金量的指標(biāo)，并具有重要的參考意義，但根據(jù)2019年科創(chuàng)板披露的數(shù)據(jù)顯示2019年底70家上市的企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比均值為10%左右，高于同期創(chuàng)業(yè)板的水平，但當(dāng)前階段研發(fā)成果較少，且研發(fā)資金大部分費(fèi)用化處理，這也導(dǎo)致了投入與產(chǎn)出的不配比性，與此同時(shí)由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在我國發(fā)展起步較晚，設(shè)備技術(shù)相比與成熟的國外企業(yè)仍有明顯的差距，同時(shí)缺乏深度的技術(shù)支持，這也就意味著較多科創(chuàng)板公司的研發(fā)還處于初期的階段。

各行業(yè)研發(fā)差距明顯

如表所示可以看出科創(chuàng)板各行業(yè)的投產(chǎn)比參差不齊，以披露的2017-2019近3年各行業(yè)專利數(shù)量與研發(fā)費(fèi)用投入為例可以看出其中新能源，環(huán)保以及信息技術(shù)這三個(gè)行業(yè)的投產(chǎn)比例最低，其中新能源行業(yè)的平均比例為千分之一，環(huán)保和信息技術(shù)行業(yè)的平均比例為近八百分之一，這也反映我國在這些行業(yè)內(nèi)的薄弱性，因此這三個(gè)行業(yè)的企業(yè)在科技創(chuàng)新方面要承擔(dān)更多責(zé)任，同時(shí)也要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，這也會(huì)在很大程度上增加企業(yè)的資金壓力，這也對企業(yè)有著更高的要求。

融資能力受限

科創(chuàng)板企業(yè)大多成立的時(shí)間較短，同時(shí)由于其行業(yè)特殊性，也使得一些金融投資機(jī)構(gòu)在服務(wù)上難以滿足科創(chuàng)板企業(yè)當(dāng)今的需要，即使國家提倡并鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并給予科創(chuàng)板企業(yè)更多的優(yōu)惠與扶持政策，但部分金融機(jī)構(gòu)以及一些投資主體出于穩(wěn)定盈利與周期性的原因并不愿意為科創(chuàng)板的中小企業(yè)提供資金支持。

科創(chuàng)板企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1.保薦制度風(fēng)險(xiǎn)

由于審核流程的精簡，科創(chuàng)板注冊制自有特點(diǎn)也對保薦機(jī)構(gòu)的能力及信譽(yù)提出了較高要求，針對科創(chuàng)板企業(yè)精尖性與前沿性，若相關(guān)機(jī)構(gòu)缺乏對其所屬的行業(yè)的深入性了解則會(huì)在發(fā)行人創(chuàng)新性及發(fā)展前景的判斷認(rèn)定方面存在風(fēng)險(xiǎn)。

2.中止發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

股票在結(jié)束了詢價(jià)過程之后，發(fā)行人若預(yù)估的總市值不滿足招股要求，需要按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定終止此次發(fā)行，這會(huì)造成企業(yè)前期投入的浪費(fèi)因此蒙受損失，也因此影響企業(yè)的未來發(fā)展。

3.股價(jià)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)

科創(chuàng)板的上市企業(yè)是具有高精尖技術(shù)的企業(yè)，因此無法以市場為基礎(chǔ)對其發(fā)展前景作出判斷和預(yù)測，這也使得科創(chuàng)板企業(yè)在估值以及發(fā)行定價(jià)方面出現(xiàn)困難，后期由于缺乏市場的限制，造成股價(jià)的劇烈波動(dòng)。

4.股票退市風(fēng)險(xiǎn)

由于科創(chuàng)板上市企業(yè)的審查制度比主板更加嚴(yán)格，退市周期更短，同時(shí)由于具有行業(yè)特殊性，一旦企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)重大問題，便在造成企業(yè)快速退市的同時(shí)影響行業(yè)的穩(wěn)定性。

企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)

1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

科創(chuàng)板企業(yè)注重前沿技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)，因此對于新技術(shù)研發(fā)方向的把控和市場發(fā)展方向的把控就變得極為重要，誤判市場未來發(fā)展趨勢可能會(huì)造成極其嚴(yán)重的影響，企業(yè)面臨著來自同行業(yè)內(nèi)的競爭范圍和強(qiáng)度加大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

科創(chuàng)板企業(yè)對研發(fā)投入具有較高的要求，大量的前期開發(fā)實(shí)驗(yàn)費(fèi)用會(huì)對無法形成規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)造成財(cái)務(wù)杠桿過高的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)研發(fā)成果的不確定性以及研發(fā)周期的不確定性也會(huì)造成企業(yè)長期的資金投入，使得企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)方面容易出現(xiàn)問題，一旦研發(fā)投入無法轉(zhuǎn)化成為能夠創(chuàng)造價(jià)值的產(chǎn)品，便會(huì)造成前期的資金投入損失增大，至此企業(yè)將要面臨無法按時(shí)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.人力資源風(fēng)險(xiǎn)

科技創(chuàng)新型企業(yè)主要依靠大量的研發(fā)投入和高尖端的產(chǎn)業(yè)人才，人力資源作為重中之重，需要企業(yè)吸收大量的科研人才，科創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)需要依靠團(tuán)隊(duì)化的合作，核心人才的穩(wěn)定性是保證研發(fā)效率的前提，一旦研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員發(fā)生離職等變化，會(huì)在一定程度上影響團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和協(xié)作性，甚至?xí)斐裳邪l(fā)團(tuán)隊(duì)流失的風(fēng)險(xiǎn)。

4.產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

科技創(chuàng)新型企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)出成果的大部分會(huì)體現(xiàn)在專利擁有量上，其中核心商標(biāo)，專利，專有技術(shù)等許可喪失、到期或者出現(xiàn)重大糾紛，會(huì)在一定程度上影響企業(yè)所開發(fā)產(chǎn)品的授權(quán)，會(huì)使得在主要產(chǎn)品或核心技術(shù)方面喪失優(yōu)勢。同時(shí)產(chǎn)權(quán)許可在一定程度上是作為企業(yè)的另一種收入，這也間接會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)能力。

企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的措施

行業(yè)方面

1.強(qiáng)化與監(jiān)管主體的配合

注冊制下，監(jiān)管重心改變，證監(jiān)會(huì)在強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)制度的建設(shè)與完善，充分發(fā)揮該類機(jī)構(gòu)在股票發(fā)行的專業(yè)作用的同時(shí)，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)審查力度，因此企業(yè)需要強(qiáng)化與監(jiān)管部門的配合，嚴(yán)格遵守市場規(guī)則。強(qiáng)化與保薦機(jī)構(gòu)溝通有助于合理估計(jì)科創(chuàng)板上市公司市值，完善新市場的各項(xiàng)交易制度，提高股票發(fā)行定價(jià)效率。

2.注重企業(yè)信息披露

針對新興的市場機(jī)制，除了常規(guī)的信息外還應(yīng)注重企業(yè)及行業(yè)相關(guān)的信息披露，要保證信息的相關(guān)性與完整性，信息披露應(yīng)以投資者為導(dǎo)向，著重披露企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，包括發(fā)展方向，核心技術(shù)研發(fā)及公司治理成效等方面以及差異化的信息披露。

3.提高企業(yè)信息質(zhì)量

企業(yè)的各種數(shù)據(jù)信息在一定程度上代表了企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，同時(shí)也是投資者及利益相關(guān)者的主要數(shù)據(jù)來源。數(shù)據(jù)信息的質(zhì)量決定了投資者對企業(yè)的了解程度?？苿?chuàng)板由于其特殊性，其知識產(chǎn)權(quán)信息占有很大比重，因此需要科創(chuàng)企業(yè)完善內(nèi)部審核制度，注重產(chǎn)權(quán)及其各類數(shù)據(jù)信息的質(zhì)量，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)方面

1.完善經(jīng)營管理模式

企業(yè)上市之初會(huì)面對經(jīng)營管理的各種問題，同時(shí)由于各類企業(yè)規(guī)模不同，也要求企業(yè)需要針對自身的規(guī)模制定合理的經(jīng)營計(jì)劃與成長計(jì)劃，切勿因急功近利給企業(yè)造成巨大損失，有需求的企業(yè)可以聯(lián)合專業(yè)的管理人員針對企業(yè)所處的行業(yè)以及企業(yè)所處的成長周期作出詳細(xì)合理的規(guī)劃，保證長期穩(wěn)定的發(fā)展。

2.強(qiáng)化資產(chǎn)管理

科創(chuàng)型企業(yè)往往對研發(fā)投入巨大，資金鏈的穩(wěn)定與持久成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要一環(huán)，由于此類企業(yè)的投資往往是長久性的，且投入研發(fā)的周期性較長，會(huì)在長時(shí)間內(nèi)消耗大量的流動(dòng)性資產(chǎn)，這會(huì)對企業(yè)的短期償債能力產(chǎn)生影響，在長時(shí)間內(nèi)可能也會(huì)對企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有所影響，因此強(qiáng)化資金鏈的管理，使得企業(yè)能夠保證充足且持久的資金來源，同時(shí)也能夠保證企業(yè)在短期和長期的償債能力方面不受影響，保證資產(chǎn)負(fù)債率的最優(yōu)化，以及企業(yè)利益最大化。同時(shí)也要強(qiáng)化無形資產(chǎn)的應(yīng)用管理，強(qiáng)化知識產(chǎn)權(quán)申報(bào)的及時(shí)性、有效性，避免因產(chǎn)權(quán)等問題對企業(yè)造成影響。

3.重視人才資源

優(yōu)秀的科技型人才與企業(yè)的發(fā)展相輔相成，企業(yè)重視人才的培養(yǎng)最直接的體現(xiàn)就是企業(yè)的產(chǎn)品，優(yōu)秀的產(chǎn)品離不開研發(fā)人員的努力，團(tuán)隊(duì)中的核心人員也成了研發(fā)團(tuán)隊(duì)的重中之重，優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員對市場往往有著最敏銳的判斷，科研的最新成果往往是引領(lǐng)市場發(fā)展的關(guān)鍵因素，因此掌握核心技術(shù)的關(guān)鍵是對人才的把控，科創(chuàng)板企業(yè)需要對研發(fā)人員嚴(yán)格把關(guān)，使得研發(fā)團(tuán)隊(duì)精銳化，研發(fā)團(tuán)隊(duì)架構(gòu)精細(xì)化，研發(fā)人員穩(wěn)定化，使得研發(fā)人員能夠及時(shí)捕捉最新的技術(shù)方向，為企業(yè)創(chuàng)造更大更廣的價(jià)值，為市場創(chuàng)造更多的先進(jìn)產(chǎn)品，為行業(yè)創(chuàng)造更先進(jìn)的技術(shù)。

（西安科技大學(xué)）