周一

奧尼電子主營業(yè)務為生產(chǎn)和銷售PC/TV外置攝像頭、行車記錄儀、智能網(wǎng)絡攝像機、藍牙耳機、音箱等各類產(chǎn)品，下游客戶主要為定制企業(yè)及小部分零售客戶。

受益疫情，奧尼電子業(yè)績一飛沖天。2018年至2020年，公司營收分別為2.95億元、5.28億元及10.84億元;凈利潤也水漲船高，分別為259萬元、4877萬元及1.93億元。

借著業(yè)績的爆發(fā)，奧尼電子提交了深交所創(chuàng)業(yè)板的上市申請，目前已經(jīng)通過深交所創(chuàng)業(yè)板上市委的審核，擬募集資金8.09億元，主要用于智能視頻產(chǎn)品生產(chǎn)線建設等項目。

在奧尼電子沖刺IPO之際，其客戶中，眾多中小企業(yè)接連露面，而這些客戶有些社保繳納人數(shù)為零，這不由讓人質(zhì)疑雙方之間采銷的真實性;此外，因疫情受益的業(yè)績也面臨是否可持續(xù)的大考，其個別重要客戶的重大不利變化對公司的沖擊還有待時間的檢驗，一旦公司在登陸A股后業(yè)績變臉，二級市場投資者將為此買單。

離奇的中小客戶爆發(fā)

奧尼電子的業(yè)績爆發(fā)很大一部分原因源于境外收入的爆發(fā)，2018年至2020年，公司實現(xiàn)境外收入1.61億元、2.33億元及6.66億元，其中出口至美國的產(chǎn)品收入分別為6189萬元、1.11億元及2.22億元，公司前五大客戶收入占當期營收的比重分別為35.41%、50.65%和38.72%，其中不乏海外客戶的身影，銷售的真實性難以求證。

在前五大客戶銷售占比下降情況下，奧尼電子對中小客戶的銷售額卻在增加，據(jù)第三輪問詢函回復，2018年至2020年，公司年采購額大于10萬元的客戶數(shù)量分別是128人、153人及257人。不過，結(jié)合天眼查信息，公司對一些中小客戶的銷售卻疑問重重。

奇諾光瑞為奧尼電子2020年第五大客戶，為其貢獻了4052萬元收入。據(jù)第二輪問詢函回復公告，奧尼電子聲稱，奇諾光瑞為前海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)，主要銷售記錄儀、攝像機、耳機等電子產(chǎn)品，受2020年疫情影響，奇諾光瑞采購外置攝像頭快速上漲具有合理性，而此后美國疫情得到控制，訂單在2020年9月達到頂峰后減少;截至2021年3月末，公司對奇諾光瑞的在手訂單為54.49萬元。

天眼查顯示，奇諾光瑞2020年繳納五險的人數(shù)為零人，2019年繳納養(yǎng)老保險為30人、繳納其他四險的人數(shù)為31人。一家在2020年社保繳納人數(shù)為零的公司，卻能為奧尼電子貢獻超4000萬元，而美國疫情在2020年冬季依然嚴重，奧尼電子對奇諾光瑞銷售暴增暴減的解釋缺乏說服力。

2020年，深圳市天一泓安防有限公司（下稱“天一泓”）突然成為合作定制模式下（JDM模式）的第五大客戶，為奧尼電子貢獻850萬元的營收，銷售內(nèi)容為視頻產(chǎn)品。2021年上半年，天一泓繼續(xù)為公司貢獻261萬元的銷售額。與奇諾光瑞類似，天眼查顯示，該公司注冊資本為1000萬元，2019年繳納社保的人數(shù)為15人，2020年驟然降至零人。

深圳市匯博電子商務有限公司是奧尼電子自有品牌線上終端及線下零售客戶，2018年至2020年，該公司為奧尼電子分別貢獻105萬元、221萬元及530萬元，天眼查顯示，該公司2018年、2019年繳納社保的人數(shù)均為2人，2020年降至零人，社保繳納人數(shù)的下降反倒沒有打消該公司的采購熱情。

此外，深圳騰為視訊科技有限公司2020年為公司自有品牌貢獻487萬元銷售額，天眼查顯示，該公司2019年、2020年繳納社保的人數(shù)分別為21人、零人。

對于多個客戶突然爆發(fā)的采購額與社保繳納人數(shù)下降為零的反差，奧尼電子需要給投資者更具有說服力的理由。

疫情受益股業(yè)績變臉風險不容忽視

A股市場從不缺乏借周期頂部IPO大肆募資最終導致二級市場損失慘重的案例。比如，中國石油在油價高位時以16.7元發(fā)行上市，最終讓二級市場損失慘重;新興產(chǎn)業(yè)的華銳風電和超日太陽因政策東風刺激高估值上市，一個以退市為結(jié)局，一個被迫重組。

截至2021年3月底，奧尼電子在手訂單金額為7278萬元，到5月末為2.37億元，較2020年年底的2.42億元訂單也出現(xiàn)下降。公司承認，一季度銷售收入、3月末訂單較2020年疫情高峰期間均有所回落。

奧尼電子營收的高增長與PC/TV外置攝像頭的爆發(fā)有關。2018年至2020年，公司外置攝像頭收入分別為4353萬元、5718萬元及6.09億元，毛利率分別為42.87%、44.05%及52.46%;2020年以來收入增長較快，且毛利率較2019年及以前年度顯著更高，但這種因疫情而來的爆發(fā)可持續(xù)性面臨巨大問題，交易所在三輪問詢中均涉及業(yè)績的可持續(xù)問題，這是非常罕見的。

由于外置攝像頭的使用壽命在3-5年，其周期性特征非常明顯，奧尼電子在第二輪問詢函回復公告中也被迫承諾外置攝像頭爆發(fā)的不可持續(xù)性，公司預計，在2020年、2021年大量上市且已售產(chǎn)品未到報廢更換周期、升級周期及新增場景需求尚需逐步發(fā)展背景下，外置攝像頭在2020年的收入增長和高毛利率不具有可持續(xù)性。

價格方面，隨著PC/TV外置攝像頭需求大幅增長，產(chǎn)品價格高企，但已經(jīng)出現(xiàn)回落的趨勢。

據(jù)“賣家精靈”軟件統(tǒng)計行業(yè)龍頭羅技攝像頭在亞馬遜網(wǎng)站的價格，以亞馬遜美國站數(shù)據(jù)為例，羅技的一款產(chǎn)品2019年12月、2020年6月及2020年12月的平均售價分別為28.96美元、79.23美元及52.07美元，2020年年底已經(jīng)距高峰下降近30%。隨著疫情穩(wěn)定及全球供應鏈修復，這種高價格大概率將不可持續(xù)。

事實上，國內(nèi)的競爭也在加劇。據(jù)作者7月21日12點在京東網(wǎng)站按照銷量排名對“攝像頭”關鍵詞的搜索，排名靠前的均為小米、華為等大公司旗下產(chǎn)品，奧尼電子的相關產(chǎn)品并不在前列。京東網(wǎng)站顯示，銷量排名前三位均為小米系列產(chǎn)品，每臺價格為249元、99元及199元。據(jù)招股書（上會稿），2018年至2020年，公司對京東的電商入倉收入分別為480萬元、915萬元及3139萬元，呈現(xiàn)指數(shù)級的增長。