張希晨

開年以來，A股市場保持著箱體震蕩的格局。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月15日，上證指數(shù)上漲2.64%，深證成指上漲4.83%，但光伏板塊卻漲勢(shì)明顯，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)同期上漲27.00%。伴隨著光伏產(chǎn)業(yè)的走強(qiáng)，市場對(duì)其的關(guān)注度也越來越高。

光伏產(chǎn)業(yè)需求飆升多晶硅產(chǎn)品乘風(fēng)而行

在“碳中和”、“碳達(dá)峰”背景下，光伏作為可再生能源主要電力方式，扮演著越來越重要的角色。近年來全球光伏產(chǎn)業(yè)新增裝機(jī)容量屢創(chuàng)歷史新高，據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年全球光伏市場新增裝機(jī)容量為130GW，2007-2020年新增裝機(jī)容量復(fù)合增長率達(dá)到33.87%。

光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也催生了多晶硅需求。相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測，2020年全球硅片產(chǎn)量為161GW，全球多晶硅總需求量為54.3萬噸，全年多晶硅供應(yīng)短缺1.8萬噸。從中長期看，隨著包括多晶硅企業(yè)在內(nèi)的國內(nèi)光伏企業(yè)不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)未來將占據(jù)全球更大的市場份額，國內(nèi)外市場仍將有巨大發(fā)展空間。

就廣受關(guān)注的硅料價(jià)格來說，其或?qū)⒕S持高位運(yùn)行。具體說來，硅料價(jià)格自2020年二季度以來波動(dòng)較大、漲幅明顯，截至5月，國產(chǎn)硅料價(jià)格已從去年1月的73元/千克升至205元/千克，漲幅達(dá)到280.82%。雖然近兩周硅料價(jià)格連續(xù)走低，但仍然維持在較高水平，降價(jià)可能只是“暴漲”過后的“喘息”。

從供需格局來看，我們認(rèn)為，價(jià)格是實(shí)際需求的表征，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格由供給、需求和庫存三者決定，緊缺環(huán)節(jié)供給沒有變化，價(jià)格直接反映需求和庫存，我們通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前硅料庫存較低，仍然保持緊缺狀態(tài)。

一方面，年內(nèi)多晶硅新投產(chǎn)項(xiàng)目較少，當(dāng)前新增供應(yīng)能力有限，硅料大部分產(chǎn)能已被硅片客戶鎖定。另一方面，國內(nèi)光伏設(shè)備裝機(jī)需求增長顯著，通知要求黨政機(jī)關(guān)建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于50%，未來可能出現(xiàn)大規(guī)?！皳屟b潮”。光伏潛在需求很高，供應(yīng)鏈本就滿足不了需求，只能通過漲價(jià)來壓低。

板塊掘金需要關(guān)注“三大賽道和一個(gè)指標(biāo)”

從相關(guān)上市公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，上半年業(yè)績預(yù)增情況普遍在翻倍以上，這主要受益于硅料價(jià)格大幅上漲。相關(guān)上市公司中報(bào)預(yù)告凈利潤變動(dòng)情況最高漲幅達(dá)到953%，業(yè)績翻倍的亦不在少數(shù)。翻看經(jīng)營性指標(biāo)，均表現(xiàn)出相關(guān)公司產(chǎn)能利用率普遍較高，行業(yè)處于供不應(yīng)求的局面，我們預(yù)計(jì)相關(guān)上市公司全年仍將保持高速增長。

三大賽道需關(guān)注，一個(gè)指標(biāo)最關(guān)鍵我們預(yù)計(jì)全球2021年新增裝機(jī)或達(dá)170GW（供應(yīng)鏈限制組件需求），同比增長約30%，對(duì)2022年的裝機(jī)需求仍然保持樂觀，長期來看，我們繼續(xù)看好光伏行業(yè)未來全球裝機(jī)需求的增長。短期價(jià)格波動(dòng)，不改變行業(yè)長期過剩的市場化經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，不影響產(chǎn)業(yè)需求驅(qū)動(dòng)因素和平價(jià)長邏輯，因此當(dāng)前時(shí)點(diǎn)繼續(xù)建議配置光伏板塊。

另就當(dāng)前估值來看，光伏板塊估值相對(duì)合理，橫向?qū)Ρ刃履茉葱袠I(yè)其他板塊估值性價(jià)比較高。成本優(yōu)勢(shì)與技術(shù)領(lǐng)先是光伏產(chǎn)品企業(yè)的立足之本，建議選擇相關(guān)細(xì)分賽道中具有長期競爭力的企業(yè)。針對(duì)光伏領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，具體有幾方面值得關(guān)注：

企業(yè)高功率組件布局半導(dǎo)體硅片國產(chǎn)化率低，國產(chǎn)替代空間較大。硅片的加工是芯片生產(chǎn)的第一環(huán)節(jié)，大尺寸是未來半導(dǎo)體硅片的發(fā)展趨勢(shì)，12英寸硅片或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)主流。因此，基于大尺寸硅片的高功率組件是近年來光伏行業(yè)創(chuàng)新的主要方向之一，高功率組件的使用能夠大幅降低下游多種配套材料的使用量，有效攤薄BOS成本，進(jìn)而降低光伏發(fā)電的度電成本。182尺寸、210尺寸大功率組件布局是未來重點(diǎn)關(guān)注的方向。

配套生產(chǎn)設(shè)備企業(yè)業(yè)務(wù)增長硅片尺寸的迭代升級(jí)也有望帶動(dòng)相應(yīng)單晶硅拉直器、金剛線切片機(jī)的需求，并且多晶硅產(chǎn)量正在不斷放大。國內(nèi)主要的幾家多晶硅生產(chǎn)企業(yè)大多有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，并且行業(yè)還有一些新進(jìn)入者正在增加投產(chǎn)。需求提升、項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，必然會(huì)帶來光伏設(shè)備新一輪的換代高峰。

垂直一體化廠商競爭優(yōu)勢(shì)早前，由于缺乏統(tǒng)一規(guī)范，各家光伏企業(yè)采用的硅片尺寸并不統(tǒng)一，造成光伏產(chǎn)業(yè)鏈各類配套材料的制造成本上升，并對(duì)客戶的產(chǎn)品選擇、系統(tǒng)安裝，上下游協(xié)同等造成了較大的困擾。向垂直一體化廠商轉(zhuǎn)型是行業(yè)龍頭企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)之一，在產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，垂直一體化廠商會(huì)體現(xiàn)出更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢(shì)。

另外，光伏產(chǎn)業(yè)整體沒有革命性的技術(shù)出現(xiàn)前，企業(yè)競爭的關(guān)鍵核心仍然會(huì)聚焦在“成本控制”，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中最直接的指標(biāo)就是相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的毛利率。從目前來看，市占率高的企業(yè)更容易獲得高毛利率。