中信證券：從趨勢上看，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)形成穩(wěn)中加固的恢復(fù)態(tài)勢。而從結(jié)構(gòu)上看，比較能代表經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的制造業(yè)投資明顯向好，即便受到了廣深局部疫情的擾動，消費也維持了逐漸改善態(tài)勢，這對經(jīng)濟(jì)后續(xù)的穩(wěn)步恢復(fù)也將起到較強(qiáng)的支撐作用，預(yù)計三季度兩年平均GDP增速仍將繼續(xù)向好。

華泰證券：二季度內(nèi)需增長如期走弱且與外需分化態(tài)勢明顯，政策邊際寬松有望持續(xù)，尤其是財政政策或?qū)⒛孓D(zhuǎn)1-5月同比大幅緊縮態(tài)勢，甚至邊際寬松。二季度以來，盡管外需增長保持穩(wěn)健并對總需求構(gòu)成支撐，但內(nèi)需如期走弱，一方面，居民消費復(fù)蘇較為緩慢，部分仍受到局部地區(qū)疫情時有反復(fù)的擾動;另一方面，在經(jīng)歷了（2020年4季度起）三個季度的政策緊縮、退出后，地產(chǎn)投資和銷售均如期開始走弱。在此背景之下，宏觀政策開始做出調(diào)整，7月9日央行降準(zhǔn)50個基點，寬松的信號意義較為明確。我們認(rèn)為，下半年宏觀政策有望延續(xù)邊際寬松態(tài)勢，且財政發(fā)力將成為推動貨幣總量走勢進(jìn)一步回升的關(guān)鍵變量。

中信建投：我們預(yù)計下半年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將朝著消費、制造業(yè)投資延續(xù)復(fù)蘇，外需、地產(chǎn)邊際走弱的趨勢運行。Q2居民收入增速進(jìn)一步恢復(fù)至7.9，比Q1改善0.9個百分點，奠定了消費復(fù)蘇的基礎(chǔ)，另外消費意愿亦在快速回升，Q2消費占收入的比例達(dá)到69.4%，比2019年同期僅低1個百分點。制造業(yè)投資在利潤高位、產(chǎn)能利用率提升、金融政策傾斜等多因素帶動下仍將保持復(fù)蘇態(tài)勢。外需在海外需求觸頂、國內(nèi)生產(chǎn)替代效應(yīng)衰減下逐步回落。地產(chǎn)受調(diào)控影響逐步走弱?；ㄓ幸欢ㄍ械仔?yīng)，但地方債務(wù)管控趨嚴(yán)、基建項目質(zhì)量要求提高背景下，高增長概率較低。整體上下半年經(jīng)濟(jì)仍將運行在合理區(qū)間，復(fù)合增速或比二季度略有回落。

平安證券：分產(chǎn)業(yè)看，二季度第二產(chǎn)業(yè)增長最快。在6月主要數(shù)據(jù)高于或持平于市場預(yù)期的情況下，二季度GDP明顯低于市場預(yù)期值，除價格因素外，服務(wù)消費或是主因，因為恢復(fù)偏慢的服務(wù)消費沒有被統(tǒng)計到社零里，但被納入GDP核算中。6月工業(yè)生產(chǎn)景氣度呈見頂跡象，房地產(chǎn)投資回落，基建投資增速回升，制造業(yè)和消費這兩個薄弱環(huán)節(jié)延續(xù)修復(fù)。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“高低腳”的問題依然存在，下半年經(jīng)濟(jì)將是“見頂鞏固”，盡管增速只是逐步下臺階，但由于制造業(yè)和消費內(nèi)生于企業(yè)和居民的投資、消費意愿，恢復(fù)的基礎(chǔ)不牢固，需要政策來“保駕護(hù)航”。

圖說

總體上，目前中國面臨的外需環(huán)境處于變化之中，體現(xiàn)為：1）外向型經(jīng)濟(jì)體歐洲的出口快速恢復(fù)，美國從歐洲及美洲的直接進(jìn)口增多，而歐洲從中國進(jìn)口工業(yè)原材料中間品則增加;2）東南亞國家由于疫情干擾，生產(chǎn)能力恢復(fù)受阻，使得中國對東南亞的出口增長較緩，且東南亞國家對中國出口市場份額的爭奪也較小;3）美國作為全球主要的外溢需求提供者，其進(jìn)口增長逐漸放緩。因此，全球產(chǎn)業(yè)鏈的組織結(jié)構(gòu)在逐漸向疫情之前恢復(fù)，如果東南亞國家疫情后續(xù)能夠得到有效控制，對中國出口市場份額的壓力會更大一些，下半年中國出口逐漸走弱的確定性仍然較高。而剔除基數(shù)影響的中國進(jìn)口需求仍然較為旺盛，后續(xù)大宗商品價格的變化會對進(jìn)口讀數(shù)和大宗商品的進(jìn)口數(shù)量產(chǎn)生顯著影響。

——摘自平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告