馮炯

摘? 要：國際風(fēng)云變換，貨幣匯率隨之不斷波動。近幾年新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，再加上地緣局勢不穩(wěn)，更加重了貨幣匯率導(dǎo)致的風(fēng)險。匯率雙向波動毫無疑問會對出口業(yè)務(wù)較多的企業(yè)如紡織業(yè)產(chǎn)生較大影響，可能會產(chǎn)生大額匯兌凈損失影響企業(yè)利潤，或者威脅企業(yè)健康發(fā)展及可持續(xù)經(jīng)營。外匯風(fēng)險管理已然成為出口企業(yè)面臨的重要議題。本文依據(jù)相關(guān)理論，對出口企業(yè)外匯風(fēng)險管理進(jìn)行研究，希望能夠有助于幫助企業(yè)適應(yīng)當(dāng)前匯率雙向波動的復(fù)雜市場形勢，減輕和控制外匯風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：出口企業(yè);外匯風(fēng)險;風(fēng)險管理

世界政治、經(jīng)濟(jì)的巨變，擁有國際業(yè)務(wù)的企業(yè)面臨充滿不確定性的市場，首先就是面對匯率變化帶來的風(fēng)險，因此，近些年來，許多企業(yè)開始進(jìn)行外匯風(fēng)險管理工作。出口企業(yè)的外幣結(jié)算業(yè)務(wù)帶來外匯風(fēng)險是非常普遍的，尤其是代來外匯交易風(fēng)險和折算風(fēng)險。以交易風(fēng)險為例，合同簽訂日與實(shí)際付款日之間通常存在較長的結(jié)算周期。進(jìn)出口企業(yè)采用外幣結(jié)算時，由于合約簽訂日的合同匯率與實(shí)際付款日的市場匯率之間存在差異，從而產(chǎn)生交易損益，交易損益真實(shí)發(fā)生，影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。交易損益在會計(jì)處理上通過匯兌損益科目計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并最終體現(xiàn)在利潤表中，影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營及投資者對企業(yè)經(jīng)營能力的判斷。必須將外匯風(fēng)險管理作為企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要部分，形成有序的系統(tǒng)的外匯風(fēng)險管理體系，包括外匯管理制度和操作指導(dǎo)，企業(yè)才能在各種環(huán)境中立于不敗之地。因此研究出口企業(yè)的外匯風(fēng)險管理是非常必要的。

一、基礎(chǔ)理論

1、外匯風(fēng)險理論

依據(jù)外匯風(fēng)險理論，外匯風(fēng)險起源于外匯匯率或外幣市場價值的不穩(wěn)定，發(fā)生了以外的變化，使得擁有外幣結(jié)算業(yè)務(wù)或持有外幣資產(chǎn)或負(fù)債的企業(yè)面臨的特定風(fēng)險。外匯風(fēng)險包括交易風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險三大類。

交易風(fēng)險是在正常的國際貿(mào)易過程中由于匯率反向變動，可能給企業(yè)帶來損失的風(fēng)險。高級貿(mào)易的交易價格以某種外幣作為結(jié)算貨幣，且交易價格被確定日與現(xiàn)金被支付或收取日之間匯率有波動時，交易風(fēng)險產(chǎn)生。進(jìn)行國際貿(mào)易的交易時，時常會產(chǎn)生以外幣結(jié)算的應(yīng)收或應(yīng)付款項(xiàng)，當(dāng)這些款項(xiàng)結(jié)算時，由于時間與貿(mào)易交易產(chǎn)生的時間不同，外匯匯率的波動，會給企業(yè)的收益帶來風(fēng)險。在會計(jì)處理上，由交易風(fēng)險形成的損益通過“財(cái)務(wù)費(fèi)用-匯兌損益”科目列示，影響企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流量。應(yīng)對交易風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該明確外幣交易的幣種，協(xié)議及實(shí)際收支外幣的時點(diǎn)及金額，并據(jù)此對由交易風(fēng)險產(chǎn)生的外匯風(fēng)險敞口進(jìn)行風(fēng)險管理。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險則是由于匯率波動對企業(yè)未來長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響，這種影響會削弱企業(yè)的國際競爭力。也就是說，從全局的角度看，隨著世界貨幣匯率的不斷波動，一種貨幣相較于其他貨幣會升值或貶值，從而使一個國家的競爭力相應(yīng)增強(qiáng)或削弱。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險不影響企業(yè)會計(jì)處理。理論上來說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險很難避免，盡管可以通過擴(kuò)大全球化生產(chǎn)與經(jīng)營，運(yùn)用基于不同國家的供應(yīng)商和客戶的多樣性來適度降低整體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，但同時，外幣幣種多樣性也會將外匯風(fēng)險敞口分散化，加大外匯風(fēng)險管理難度，提高外匯風(fēng)險管理成本。

折算風(fēng)險是指會計(jì)核算過程中，將外幣資產(chǎn)和負(fù)債的會計(jì)結(jié)果折算為功能性貨幣或記賬本位幣時，由于匯率變化而產(chǎn)生的會計(jì)賬面損失風(fēng)險。我國企業(yè)的折算風(fēng)險通常產(chǎn)生于兩種情況：一是具有國際業(yè)務(wù)的企業(yè)在編制個別財(cái)務(wù)報(bào)表時，按照我國會計(jì)準(zhǔn)則的要求必須將外幣資產(chǎn)與負(fù)債折算為人民幣進(jìn)行計(jì)量，并在其后續(xù)計(jì)量中按照會計(jì)準(zhǔn)則重估其產(chǎn)生的折算差額;二是企業(yè)在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時，資產(chǎn)負(fù)債等項(xiàng)目折算成記賬本位幣產(chǎn)生的折算差額。

2、套期保值理論

企業(yè)報(bào)表使用者通過企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表了解報(bào)表企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量的信息，并依據(jù)報(bào)表信息進(jìn)行分析作為重要的決策依據(jù)。因此當(dāng)進(jìn)行國際業(yè)務(wù)并以外幣結(jié)算的企業(yè)由于貨幣的匯率波動，其財(cái)務(wù)報(bào)表中折算項(xiàng)目出現(xiàn)價值波動時，極易影響報(bào)表使用者對企業(yè)是財(cái)務(wù)狀況和盈利能力以及現(xiàn)金能力和企業(yè)價值產(chǎn)生誤判，可能對企業(yè)造成不利影響。因此對外幣資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行套期保值是一種減少匯率波動影響的方法，如此，當(dāng)被套期項(xiàng)目產(chǎn)生財(cái)務(wù)損失時，套期工具將獲利，反之亦然，從而降低總體風(fēng)險。套期保值是風(fēng)險管理過程，風(fēng)險規(guī)避型公司識別并量化潛在風(fēng)險，然后尋求方法覆蓋風(fēng)險敞口以對沖風(fēng)險。套期保值的關(guān)鍵在于保值，其目的是為了降低或消除未來不確定性對企業(yè)資產(chǎn)或負(fù)債的金額帶來的不利影響。套期保值能夠?qū)崿F(xiàn)維持企業(yè)股價穩(wěn)定，增加企業(yè)價值的作用，其本質(zhì)不同于投機(jī)行為。

按照傳統(tǒng)的套期保值理論，企業(yè)應(yīng)該在現(xiàn)貨市場與期貨市場進(jìn)行期現(xiàn)套利。即企業(yè)在現(xiàn)貨市場發(fā)生交易的同時，同時在期貨市場進(jìn)行品種相同、數(shù)量相等、時間相近、方向相反的交易，此時套期保值比率為1，可以完全對沖外匯風(fēng)險。但隨著國際貿(mào)易量的迅速增加，期貨市場的發(fā)展難以跟上國際貿(mào)易發(fā)展的速度，導(dǎo)致完全套期保值難以實(shí)現(xiàn)。因此為了解決這個問題有發(fā)展出了現(xiàn)代套期保值理論?，F(xiàn)代的套期保值理論是通過運(yùn)用組合投資理論來解釋套期保值?，F(xiàn)代的套期保值理論認(rèn)為在不完美的市場中，現(xiàn)貨市場和期貨市場價格的相關(guān)性以及套期保值的目的，是影響套期保值比率的選擇的決定性因素。

二、出口企業(yè)外匯風(fēng)險管理現(xiàn)狀

目前，隨著新冠疫情以及地緣政治沖突的影響，國際貨幣匯率出現(xiàn)了大幅的波動。我國大部分擁有國際業(yè)務(wù)的企業(yè)意識到了匯率變化帶來的各種風(fēng)險，也采取了一定程度的防范措施，進(jìn)行了一定的外匯保值業(yè)務(wù)，但是仍然存在一些問題，比如更新外匯風(fēng)險策略不及時。本文就長期穩(wěn)定的外匯風(fēng)險管理問題進(jìn)行分析。

企業(yè)長期穩(wěn)定的外匯風(fēng)險管理策略在風(fēng)云突變的國際形勢前存在很大的問題。在以往漫長的長期穩(wěn)定匯率環(huán)境中，企業(yè)形成了人民幣持續(xù)升值的慣性思維，產(chǎn)生對匯率走勢的心理預(yù)期。出口型企業(yè)僅僅通過以往交易結(jié)算的經(jīng)驗(yàn)，對外幣結(jié)算的應(yīng)收款項(xiàng)運(yùn)用了簡單的應(yīng)對措施，在當(dāng)前人民幣匯率出現(xiàn)劇烈下滑且幅度過大時，企業(yè)便會措手不及，損失慘重。尤其是面對當(dāng)前匯率雙向波動的復(fù)雜市場情況，企業(yè)仍持有市場預(yù)判觀點(diǎn)，盲目對賭市場行情，根據(jù)匯率走勢隨意調(diào)整策略，極易造成外匯風(fēng)險敞口對沖不徹底的局面。最終導(dǎo)致追漲殺跌，適得其反。

三、案例分析

本文選擇H公司作為案例分析對象。H公司股份有限公司成立于2001年，是以視頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商。綜合安防、大數(shù)據(jù)服務(wù)和智慧業(yè)務(wù)是H公司的主營業(yè)務(wù)。H公司堅(jiān)持國際化生產(chǎn)與經(jīng)營，在中國大陸設(shè)立的分公司遍及34個城市，在美國、印度等39個國家及地區(qū)設(shè)立了全資和合資子公司，并正在全球籌建更多的分支機(jī)構(gòu)。集團(tuán)位于中國大陸的公司主要以人民幣、美元、歐元進(jìn)行采購、銷售及融資，以人民幣結(jié)算其他主要業(yè)務(wù)活動;位于中國境外的全資和合資子公司主要以美元、歐元、英鎊、盧布等當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行采購、銷售、融資，并對其他主要業(yè)務(wù)活動進(jìn)行結(jié)算?？鐕N售與經(jīng)營讓集團(tuán)暴露于匯率波動風(fēng)險，匯率波動會影響銷售、采購以及融資產(chǎn)生的外幣敞口，影響公司的盈利水平。

（一）財(cái)務(wù)費(fèi)用及匯兌損益變化分析

在2010-2014年間，人民幣匯率穩(wěn)定，H公司的匯兌損益波動較小，企業(yè)的外匯風(fēng)險管理能力沒有受到質(zhì)疑，外界普遍認(rèn)為該公司具有較強(qiáng)的外匯損益管理能力，其外匯風(fēng)險對沖策略是有效的，能夠防范外匯風(fēng)險。而在2015-2019年間，由于世界經(jīng)濟(jì)和政治形勢變得復(fù)雜，人民幣匯率產(chǎn)生較大波動，H公司的匯兌損益金額也隨之變大，匯兌損益波動較大，突然開始從正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù)。雖然區(qū)間內(nèi)除2019年外其余年度均實(shí)現(xiàn)匯兌凈收益，但2017年產(chǎn)生的匯兌凈損失金額大于區(qū)間內(nèi)其余年度匯兌凈收益的金額總和，絕對數(shù)較高，因此影響了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，因?yàn)閰R兌損失對財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生影響。在當(dāng)時集團(tuán)已有的外匯風(fēng)險對沖策略已然無法良好地應(yīng)對當(dāng)前匯率雙向波動的復(fù)雜市場形勢。

（二）H公司的外匯風(fēng)險管理策略分析

H公司在外匯管理中采取了一些策略，如綜合采取了兩種外匯風(fēng)險管理手段：經(jīng)營性對沖和金融性對沖。經(jīng)營性對沖主要是指企業(yè)通過經(jīng)營手段在日常生產(chǎn)經(jīng)營中對外匯風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避或控制，H公司首先采取優(yōu)先使用本國貨幣結(jié)算、在對外業(yè)務(wù)合同中附加保值條款、跨國家和地區(qū)進(jìn)行生產(chǎn)與經(jīng)營、提前或延遲收付外幣款項(xiàng)、匹配同期同幣種首付款項(xiàng)、調(diào)節(jié)外幣資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、利用國際信貸進(jìn)行貨幣市場對沖等方法。金融性主要是指企業(yè)使用套期保值工具對外匯風(fēng)險進(jìn)行對沖和管理，如外匯遠(yuǎn)期、貨幣互換、外匯期權(quán)、外匯期貨等。H公司采用經(jīng)營性對沖和金融性對沖兩種手段對沖外匯風(fēng)險敞口。H公司堅(jiān)持國際化生產(chǎn)與經(jīng)營。在生產(chǎn)、研發(fā)方面，H公司在部分海外區(qū)域建立軟件研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在印度、巴西建立本地工廠進(jìn)行生產(chǎn)。在銷售、管理方面，H公司堅(jiān)持以國家為重心、以城市為重心，搭建營銷和服務(wù)體系。H公司持續(xù)在全球主要國家和地區(qū)建立分銷渠道，推進(jìn)海外國家市場差異化布局，不斷優(yōu)化經(jīng)銷商隊(duì)伍，鞏固和擴(kuò)大業(yè)務(wù)輻射范圍。

2013年以前，H公司年報(bào)中暫未顯示任何關(guān)于金融性對沖的會計(jì)處理。2013年，H公司制定《外匯套期保值管理制度》并經(jīng)董事會審議通過?！锻鈪R套期保值管理制度》規(guī)范了集團(tuán)對外匯套期保值業(yè)務(wù)的操作，有效地防范和降低了匯率波動給公司經(jīng)營造成的風(fēng)險。2014年開始，集團(tuán)密切關(guān)注匯率變動對外匯風(fēng)險的影響，并通過購買遠(yuǎn)期外匯合約以降低外匯風(fēng)險敞口，外匯遠(yuǎn)期合約也被使用至今。2016年，集團(tuán)首次進(jìn)行貨幣互換。2017年開始，形成外匯遠(yuǎn)期合約、貨幣互換、外匯期權(quán)兼?zhèn)涞慕鹑谛詫_策略。

四、結(jié)論與建議

通過以上分析，本文得到以下結(jié)論：H 公司在出口業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險管理中做出了一定的成就，避免了一些風(fēng)險，可以看出H公司儲備了一定的外匯管理人才。外匯管理人才需要掌握財(cái)務(wù)、金融等專業(yè)知識，還需要有一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，需要花費(fèi)較長時間進(jìn)行培養(yǎng)。

為了進(jìn)一步防范復(fù)雜國際環(huán)境中可能的外匯波動風(fēng)險，本文建議：

1、設(shè)立專業(yè)的風(fēng)險管理部門

涉及國際業(yè)務(wù)的企業(yè)應(yīng)該設(shè)立專業(yè)的風(fēng)險管理部門，外匯風(fēng)險管理需要高度重視，需要形成一定的風(fēng)險管理范圍，需要經(jīng)過風(fēng)險識別到風(fēng)險管理的步驟，需要有風(fēng)險管理的問責(zé)機(jī)制，沒有專業(yè)的風(fēng)險管理部門，上述風(fēng)險管理很難完全實(shí)施。另一方面專業(yè)的風(fēng)險管理部門有助于提升企業(yè)的績效考評機(jī)制，增強(qiáng)國際業(yè)務(wù)相關(guān)人員的責(zé)任心。

2、形成有效外匯風(fēng)險預(yù)警機(jī)制

企業(yè)應(yīng)該重視建設(shè)風(fēng)險評估機(jī)制和風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，時刻追蹤國際形勢和交易國的經(jīng)濟(jì)和政治形勢，快速做出反映。即企業(yè)應(yīng)該綜合考慮企業(yè)現(xiàn)金流量及預(yù)期國際政治經(jīng)濟(jì)情況，形成動態(tài)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

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