宋效軍　李一陽

各家銀行的2020年年報已經(jīng)陸續(xù)公布。六大行在抗擊疫情、讓利實體經(jīng)濟等考驗中，仍然取得了優(yōu)異的成績。作為我國銀行業(yè)的領(lǐng)頭羊，六大行的經(jīng)營水平?jīng)Q定著我國金融發(fā)展的底色。在“十四五”這一歷史關(guān)鍵時期，持續(xù)關(guān)注六大行的經(jīng)營情況和戰(zhàn)略布局，意義重大。

經(jīng)營情況

在六大行披露的年報中，資產(chǎn)、風(fēng)險、資本、金融資產(chǎn)、投資等詞匯的出現(xiàn)頻率較高，體現(xiàn)了銀行經(jīng)營的特征。但具體使用情況也存在一些差別，如：在建行和郵儲的年報中，負債的頻次排名落后于其他行;交行年報中貸款的頻次排序落后于其他行;建行對于損失詞匯的使用則更加頻繁。值得注意的是，銀行經(jīng)營的基礎(chǔ)——存款，并未進入前20大高頻詞匯排名（見表1）。

2020年，銀行業(yè)經(jīng)歷了疫情的考驗。六大行的經(jīng)營指標也經(jīng)歷了不小的波動，如利潤一度出現(xiàn)負增長。隨著疫情的好轉(zhuǎn)，銀行基本面持續(xù)改善，最終全年都取得了不錯的業(yè)績。六大行均保持了利潤的正增長，尤其是郵儲銀行的凈利潤增速達到5.38%，處于領(lǐng)先地位。

資產(chǎn)

2020年，得益于寬松的貨幣環(huán)境，六大行的資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U大。尤其是工行、建行和農(nóng)行三家分別增加了3.24萬億元、2.7萬億元和2.33萬億元，創(chuàng)歷史新高。相對而言，中行增量較小，與其體量并不相符。郵儲發(fā)力進一步鞏固了其第五大行的地位。2020年，建行、工行、郵儲在銀行業(yè)中的資產(chǎn)占比還略有上升。在規(guī)?？焖贁U張的同時，郵儲的貸款占比明顯低于其他行，這背后也反映出其客戶基礎(chǔ)有待夯實的問題（見表2）。

當(dāng)然，在當(dāng)前階段，規(guī)模并不能證明銀行實力和經(jīng)營效率，我們甚至擔(dān)憂國有大行重新走入規(guī)模化發(fā)展的道路。資產(chǎn)快速擴張相當(dāng)于以價換量，在服務(wù)實體經(jīng)濟的同時，保持了凈利潤的微弱增長;同時，資本補充壓力也進一步加大。因此，規(guī)模擴張的路徑肯定無法持續(xù)。六大行最近幾年在銀行業(yè)總資產(chǎn)中的占比保持在略高于42%的水平。考慮到中小銀行的經(jīng)營困境，該比值大概率會保持穩(wěn)定（見表3）。

負債

六大行的資產(chǎn)負債比均在91%以上，其中郵儲最高，達到了94%。在存款的使用方面，交行、中行的存貸比分別達到了87.48%和82.96%，可以說非常的高;而郵儲只有53.22%。交行和中行的負債能力值得警惕，尤其是中行體量是交行的2.3倍，流動性比例為54.5%，比2019年還略有下降（建行、工行、農(nóng)行同比都在上升，交行雖下降但絕對值達到69%）。郵儲負債資金充足，資產(chǎn)業(yè)務(wù)需要進一步提升（見表4）。

最近10年，各行存款在負債中的占比不斷下降?？陀^而言，存款資金是所有負債中成本最小的資金，也是銀行整個經(jīng)營正常運轉(zhuǎn)的核心支撐。存款資金占比下降，主動負債（非存款）上升：一方面是銀行資產(chǎn)負債管理能力在提升;另一方面也受資本補充推動債券發(fā)行等因素的影響。六大行中，工行、建行、農(nóng)行存款規(guī)模都達到了20萬億元以上。2020年，建行存款規(guī)模達到20.34萬億元，反超了農(nóng)行，也體現(xiàn)出吸收存款的激烈性。值得注意的是，在存款結(jié)構(gòu)中，工行對公存款規(guī)模遙遙領(lǐng)先，比第二位的建行多了3.24萬億元;而農(nóng)行的個人存款則已經(jīng)超過了工行，位居行業(yè)第一。最近幾年，農(nóng)行在農(nóng)村和縣域的優(yōu)勢開始發(fā)力，個人存款持續(xù)超過同業(yè)。郵儲與農(nóng)行的鄉(xiāng)村優(yōu)勢較為趨同，個人存款也顯示出了超強的實力。郵儲的個人存款在總存款中的占比達到了九成，規(guī)模已經(jīng)超過了中行，且具有良好的穩(wěn)定性。隨著郵儲對公業(yè)務(wù)發(fā)力，其資產(chǎn)和負債將進入快速增長階段（見表5）。

收入

規(guī)模因素在收入增長中貢獻較大（見表6）。如建行年報顯示，規(guī)模因素使得其利息收入增長1154.05億元，而利率因素導(dǎo)致其利息收入下降357.81億元;工行規(guī)模因素導(dǎo)致其利息收入增長1066.89億元，利率因素導(dǎo)致其利息收入下降776.13億元。交行受限于資產(chǎn)擴張勢頭較弱，規(guī)模因素為其帶來的利息收入正增長幾乎與利息因素抵消。從利息因素看，六大行凈息差均同比減少（見圖1），郵儲的凈息差絕對值位居六大行首位，主要是由于其貸款收益率高于其他行。值得注意的是交行，其凈息差已經(jīng)低于1.6%，再考慮不良率及其他成本，其業(yè)務(wù)或已不盈利。

在非利息收入方面，六行出現(xiàn)了分化。2020年，工行、建行、交行非利息收入實現(xiàn)了正增長，且高于凈利潤增速，而中行、農(nóng)行、郵儲則為負增長。尤其是農(nóng)行的增速達到了-10.69%，主要是投資損益和公允價值變動所導(dǎo)致的。在細項方面，受監(jiān)管調(diào)整，六大行銀行卡手續(xù)費收入均為負增長。其中，工行結(jié)算、清算和現(xiàn)金管理項收入最多，達到391億元;建行電子銀行業(yè)務(wù)收入最多，達到290億元;中行代理業(yè)務(wù)收入達到254億元，高于同業(yè)。非利息收入能夠體現(xiàn)銀行綜合服務(wù)的能力，中行、農(nóng)行、郵儲可能需要加大非信貸業(yè)務(wù)的賦能（見表7）。

資本

自2013年開始采用新的計量方式后，六大行中除郵儲外，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比值緩步下滑到了60%左右，充分說明了各行在資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度。郵儲由于上市時間較短，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比值整體呈上升趨勢。但即使上升，2020年郵儲該比值也只有49%?？陀^而言，郵儲資產(chǎn)端業(yè)務(wù)可能尚未發(fā)力，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間較大，未來不排除其在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中主動提升該比值（見圖2）。

由于規(guī)?？焖贁U張，即使風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比重得到了良好的控制，六大行的核心一級資本充足率仍普遍有所下降。資本充足率最高的是建行，達到17.06%，但比2019年末下降了0.46個百分點，這是六大行中唯一下降的銀行。在資本補充方面，六大行主要是補充了資本債。2020年，六大行通過發(fā)行債券補充資本的規(guī)模都在千億元級別。其中，農(nóng)行和中行外部資本補充力度最大，位于六大行前兩位。中行在境內(nèi)外資本市場成功發(fā)行28.2億美元優(yōu)先股、900億元無固定期限資本債券和750億元二級資本債券;農(nóng)行在全國銀行間債券市場發(fā)行400億元二級資本債，1200億元減記型無固定期限資本債券。而建行發(fā)行的債券補充資本不到800萬元。工農(nóng)中建均為全球系統(tǒng)重要性銀行，未來面臨的資本補充壓力會越來越大（見表8）。

不良

除郵儲的不良率（0.88%）低于1%外，2020年其他五大行的不良率基本都在1.5%附近（見圖3）。從趨勢上看，2020年六大行不良率上升改變了2016年以來的下降趨勢。從各行的信息披露情況來看，不良率上升主要是受宏觀環(huán)境的影響。考慮到資產(chǎn)質(zhì)量暴露的滯后性，2021年、2022年兩年的不良率上升的概率較大。當(dāng)然，1.5%左右的不良率也是各行努力加大處置力度的結(jié)果。如工行2020年清收處置不良貸款2176億元，比2019年增加289億元，與農(nóng)行、中行的凈利潤相當(dāng)。我們認為，資產(chǎn)和價格決定各行的利潤總量，不良資產(chǎn)處置能力則決定著各行的利潤增量。從邏輯上看，影響六大行2020年凈利潤增長的主要因素是不良。在六大行中，郵儲撥備覆蓋率還在上升，達到了408.06%，較2019年末上升18.61個百分點;而其他五大行均有不同程度的下降。郵儲的利潤增長存在釋放的空間。

從結(jié)構(gòu)上看，六大行的資產(chǎn)質(zhì)量情況還是受行業(yè)影響較大，對公的不良率要比個人業(yè)務(wù)高很多。在對公信貸的行業(yè)類別中，制造業(yè)和采礦業(yè)在各行都屬于不良率較高的行業(yè)。郵儲對公貸款余額不到2萬億元，總量不大，大幅降低了其總體不良率。建行不良率最高的是制造業(yè)和采礦業(yè)，其中制造業(yè)的不良率達到6%。工行不良率最高的是住宿/餐飲和批發(fā)零售業(yè)，分別達到14%和13.8%，雖然確實受到了疫情的影響，但達到兩位數(shù)還是超出預(yù)料，其他行的（中行有口徑差異）批發(fā)和零售行業(yè)不良率都在個位數(shù)。

戰(zhàn)略競爭力分析

業(yè)務(wù)戰(zhàn)略

傳統(tǒng)上，六大行各具特色，如工行的工商企業(yè)、農(nóng)行和郵儲的縣域等。但在新形勢下，各行主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性優(yōu)勢也在變化，一些行需要引起關(guān)注。

對公業(yè)務(wù)。工行保持全面領(lǐng)先。2020年，工行對公條線營收達4033.71億元，比排名第二位的建行多了近1200億元;手續(xù)費及傭金凈收入達761.73億元，比排名第二位的農(nóng)行多了300多億元。從最終的利潤來看，工行達到了1469.03億元，領(lǐng)先其他五大行一個數(shù)量級。建行過去也以對公業(yè)務(wù)見長，但對公條線的利潤總額已經(jīng)位居第四位，僅達到工行的45.3%。考慮到規(guī)模因素，建行對公業(yè)務(wù)的利息凈收入并未“拖后腿”，其落后的主要原因是手續(xù)費及傭金凈收入不足，比農(nóng)行還低100億元。與中行相比，建行的資產(chǎn)減值損失又多出了766億元，導(dǎo)致其形成的利潤反而低于中行。因此，建行需要考慮的是對公業(yè)務(wù)利潤的下降是為實體經(jīng)濟讓利所導(dǎo)致的，還是對公業(yè)務(wù)經(jīng)營能力有所下滑而產(chǎn)生的（見表9）。

零售銀行。建行處于領(lǐng)先地位，郵儲后發(fā)優(yōu)勢不容小覷。零售轉(zhuǎn)型是前些年許多銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的熱點。在六大行中，建行處于領(lǐng)先位置，工行緊隨其后。2020年，建行零售條線實現(xiàn)利潤總額2060.47億元，比工行多出近320億元。工行的營收比建行要高，但建行的營業(yè)支出控制得更好，比工行低700多億元。從細項看，主要在于管理費用成本和資產(chǎn)減值損失的控制。在收入端，建行的傳統(tǒng)優(yōu)勢主要在個人住房貸款領(lǐng)域，但隨著住房貸款集中度監(jiān)管的實施，未來建行需要發(fā)掘新的零售業(yè)務(wù)增長點（見表10）。

在其他銀行中，郵儲確立了零售銀行戰(zhàn)略，且集中在三農(nóng)、城鄉(xiāng)居民、小微企業(yè)三類群體，客戶結(jié)構(gòu)可能與一般以中高端人群為主的零售銀行（如招行）形成了差異。考慮到郵儲的區(qū)域優(yōu)勢，未來其在零售端的后發(fā)優(yōu)勢不容小覷。2020年，郵儲零售業(yè)務(wù)的營收已經(jīng)超過中行，若加強支出管理，則有望迅速打破現(xiàn)有的頭部競爭格局。

資管業(yè)務(wù)。銀行的資管業(yè)務(wù)主要是理財。2021年是資管新規(guī)過渡期的收官之年，也是大行理財業(yè)務(wù)深耕轉(zhuǎn)型發(fā)展、推進戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵之年。從金融開放的角度講，我國銀行與國際銀行最主要的能力差距在于投研能力，理財業(yè)務(wù)是關(guān)鍵領(lǐng)域。因此，大型銀行紛紛布局成立理財子公司，構(gòu)建專業(yè)化發(fā)展路徑，具有重要戰(zhàn)略意義。在六大行中，工行的理財業(yè)務(wù)規(guī)模較大，非保本理財達2.7萬億元，是郵儲的三倍多。但在理財子公司的凈利潤方面，郵儲則較為領(lǐng)先。值得注意的是，建行集團的非保本理財規(guī)模已經(jīng)被農(nóng)行超過，子公司的規(guī)模也大幅落后于農(nóng)行，子公司凈利潤更是在六大行中居于末位（見表11）。

普惠金融。建行在服務(wù)小微企業(yè)方面處于領(lǐng)先地位，農(nóng)行和郵儲則非常重視三農(nóng)。2020年，在國家政策的推動下，六大行支持小微企業(yè)的貸款利率進一步下降，為支持實體經(jīng)濟做出了應(yīng)有的貢獻。普惠金融既符合國家政策要求，也是各行為爭奪長尾客群大力實施的新戰(zhàn)略。在服務(wù)小微企業(yè)方面，建行表現(xiàn)搶眼，2020年末，建設(shè)銀行普惠金融貸款余額達1.45萬億元，較2019年增加4892億元，余額和新增均位列行業(yè)第一。年報中還披露，建行數(shù)字普惠模式成為央行制定普惠金融行業(yè)標準的基礎(chǔ)藍本。客觀而言，通過數(shù)字化手段，建行已經(jīng)探索出了一條服務(wù)小微企業(yè)的成熟模式。在六大行中，工行服務(wù)小微企業(yè)的貸款規(guī)模和服務(wù)客戶數(shù)略顯單薄，與其行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位不匹配（見表12）。

三農(nóng)業(yè)務(wù)方面，農(nóng)行和郵儲都單獨成立了相關(guān)事業(yè)部，并在管理架構(gòu)上形成了較為體系化的管理路徑。農(nóng)行積極構(gòu)建“人工網(wǎng)點+自助銀行+惠農(nóng)通服務(wù)點+互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)+流動服務(wù)”的服務(wù)渠道體系，并且以縣域作為銜接農(nóng)村的區(qū)域支點開展相關(guān)服務(wù)。大力發(fā)展縣域金融可能是一條推動鄉(xiāng)村振興的有效通道。郵儲的零售銀行戰(zhàn)略本身就帶有明顯的向鄉(xiāng)村、縣域傾斜的普惠性質(zhì)。其他行中，建行的三農(nóng)投入較多。受益于線上產(chǎn)品“裕農(nóng)通”，2020年建行涉農(nóng)貸款超過2萬億元，增幅達到了15.52%。

中行和交行雖然在上述幾個戰(zhàn)略競爭領(lǐng)域表現(xiàn)不夠突出，但也有其獨特優(yōu)勢。中行的特色是國際業(yè)務(wù)，但受國際經(jīng)濟金融環(huán)境的影響，其優(yōu)勢未能充分發(fā)揮。2020年末，中行海外商業(yè)銀行對集團利潤總額的貢獻度為18.83%，遠高于同業(yè)其他大行。因此，中行仍然是我國銀行業(yè)國際化的領(lǐng)頭羊，伴隨著金融開放，其未來的業(yè)務(wù)特色或?qū)⒋蠓女惒?。交行在體量上雖然不及其他大行，但其經(jīng)營效率不容小覷。2020年，交行人均營收達到271萬元，人均凈利潤達到86萬元，大幅領(lǐng)先其他大行。未來，交行完全可以走精細化發(fā)展的路線，以持續(xù)提升效率和效能為目標，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展（見圖4）。

數(shù)字化戰(zhàn)略

從互聯(lián)網(wǎng)金融興起開始，大型銀行就在不斷嘗試數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在疫情的沖擊下，銀行數(shù)字化節(jié)奏明顯加快。未來幾年，數(shù)字化將是決定銀行競爭地位的主變量。六大行積極布局金融科技，聚焦人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等重點技術(shù)領(lǐng)域，除郵儲外，其他五大行均已成立了專門的金融科技子公司。建行更是將金融科技明確定位為“三大戰(zhàn)略”之一。

2020年，各大行繼續(xù)在金融科技領(lǐng)域加大投入，工行和建行在金融科技方面的投入均超過了200億元;工行、中行的資金投入增速達到了40%以上。在人員方面，工行的科技人員數(shù)量更是達到3.54萬人，比建行多2萬多人，占全行員工的8.1%（見表13）。

從社會評價看，工行和建行的金融科技處于相對領(lǐng)先的位置，已經(jīng)開始對外賦能，而其他四大行則還處于場景建設(shè)階段。其中，郵儲的企業(yè)級系統(tǒng)架構(gòu)處于建設(shè)階段。如郵儲年報顯示，其新一代個人業(yè)務(wù)核心系統(tǒng)建設(shè)順利推進，采用企業(yè)級建模和分布式架構(gòu);交行剛剛自主研發(fā)完成分布式技術(shù)架構(gòu)。

2020年，工行在銀保監(jiān)會全國性銀行信息科技監(jiān)管評級中獲評銀行業(yè)第一，連續(xù)七年領(lǐng)跑國內(nèi)同業(yè)。工行有7項科技成果獲得中國人民銀行科技發(fā)展獎，其中分布式技術(shù)體系獲一等獎，獲獎數(shù)量同業(yè)最多。工行正在推進的ECOS，以“主機+開放平臺”雙核心為IT架構(gòu)，打通了開放、共享的技術(shù)平臺共贏模式。工行云平臺已經(jīng)在提供多個行業(yè)的云服務(wù)。從發(fā)展理念來看，工行正在構(gòu)建一個龐大的技術(shù)生態(tài)圈。

建行目前已經(jīng)在開展技術(shù)輸出，包括智慧政務(wù)、云服務(wù)支持等。從年報信息看，建行金融科技最大的特色在于探索和創(chuàng)新，如其拓展區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境貿(mào)易、智慧政務(wù)、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域的應(yīng)用創(chuàng)新;物聯(lián)專網(wǎng)建設(shè)完成試點，物聯(lián)生態(tài)初具規(guī)模。尤其是建行率先設(shè)立量子金融應(yīng)用實驗室，探索量子安全、量子通信和量子計算等舉措，非常超前。建行獲取專利授權(quán)564項，其中發(fā)明專利授權(quán)有368件，數(shù)量居國內(nèi)銀行業(yè)首位。

當(dāng)然，六大行的數(shù)字化水平與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比還存在不小的差距，與平安、招行相比也有學(xué)習(xí)的空間。如工行和建行都在打造生活A(yù)pp。未來，大型銀行應(yīng)當(dāng)以更加開源的方式推動金融科技的發(fā)展。

新形勢下的考驗

外部環(huán)境復(fù)雜多變、新業(yè)態(tài)不斷出現(xiàn)，六大行面臨的外部考驗在逐漸增多，對重大趨勢變化要有充足的準備。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的快速迭代

過去幾年，傳統(tǒng)銀行業(yè)沒能把握消費互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的機遇，個人觸客場景幾乎被互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)壟斷，銀行在支付、理財、信貸等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)被大量蠶食。依靠前期積累的技術(shù)優(yōu)勢和市場洞察經(jīng)驗，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正積極向生產(chǎn)端、流通端進軍，全面布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。一旦產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)形成，傳統(tǒng)大型銀行的對公客戶優(yōu)勢將消失，甚至?xí)慌懦谡麄€實體經(jīng)濟循環(huán)體系之外。未來幾年，大型銀行若不能在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中找到業(yè)務(wù)融合路徑，打造出自身的競爭壁壘，可能會被時代所淘汰。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是利用數(shù)字技術(shù)，把產(chǎn)業(yè)各要素、各環(huán)節(jié)全部數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化，推動業(yè)務(wù)流程生產(chǎn)方式的變革重組，進而形成新的產(chǎn)業(yè)協(xié)作、資源配置和價值創(chuàng)造體系。銀行在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中并不具備優(yōu)勢。從年報信息來看，六大行雖然都在開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但只有工行非常清晰地描述了其在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中的布局。工行有云平臺、API開放平臺、聚富通等一系列產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)觸點，覆蓋了教育、醫(yī)療、黨建、旅游、農(nóng)業(yè)等一大批產(chǎn)業(yè)。尤其值得關(guān)注的是，工行在年報表述中提到了與消費互聯(lián)網(wǎng)平臺客戶的對接和合作。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展并不是簡單的將產(chǎn)業(yè)進行數(shù)字化，更有效的路徑應(yīng)當(dāng)是B端和C端的融合，如騰訊企業(yè)微信與個人微信形成的生產(chǎn)消費循環(huán)。工行的布局非常前沿，其他幾家大行可能需要積極跟進。2020年，在市場領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新平臺中，沒有一家是大型銀行（見表14）。

在與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競爭的過程中，大型銀行的短板主要是缺乏良好的業(yè)務(wù)切入口。受自身能力約束，大型銀行難以像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣為企業(yè)提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型所需的技術(shù)工具。金融服務(wù)是在企業(yè)的經(jīng)濟活動中產(chǎn)生的，而產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中大型銀行參與的入口局限于金融需求，對產(chǎn)業(yè)鏈的價值整合、增加貢獻較少。在跨界金融競爭趨勢下，大型銀行存在被排除在整個產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)之外的風(fēng)險。在金融服務(wù)模式上，大型銀行的經(jīng)營重點還是在債權(quán)融資方面;而產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)衍生出來的新產(chǎn)業(yè)、新企業(yè)往往需要的是股權(quán)投資。大型銀行牌照齊全，多數(shù)擁有理財、股權(quán)投資、債轉(zhuǎn)股等子公司，存在股權(quán)投資途徑，但在投資能力上難以與市場化機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)匹敵。

綠色金融提出的新要求

綠色金融是一個重大話題，六大行也非常重視綠色金融方面的信息公布。一方面，綠色金融關(guān)系到企業(yè)形象;另一方面，綠色金融也是積極適應(yīng)未來能源—消費產(chǎn)業(yè)鏈變革的趨勢。六大行都占用了大量的篇幅披露綠色金融和環(huán)境績效相關(guān)的信息。工行、建行、郵儲直接明確標識ESG標準并進行了相關(guān)信息披露。綠色金融的影響主要體現(xiàn)在兩方面：一方面是銀行作為企業(yè)的自身經(jīng)營，如碳排放、用水、用電、用紙等。當(dāng)然，從各行公布的信息看，六大行存在一些差異，尤其是中行發(fā)布了數(shù)據(jù)中心的耗電量。我們認為，這一披露非常具有前瞻性?？陀^而言，銀行都在大力開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但大量的數(shù)據(jù)處理工作和數(shù)據(jù)中心建設(shè)將導(dǎo)致能源消耗大幅增加。大型銀行更要做好能耗平衡。另一方面是發(fā)展綠色金融業(yè)務(wù)。相對于前者，六大行做好綠色金融的意義和影響更加重大。商業(yè)銀行發(fā)展綠色金融，是踐行“十四五”綠色發(fā)展理念、推進“2030年碳達峰、2060年碳中和”目標的重要舉措，也是強化社會責(zé)任建設(shè)、實現(xiàn)自身可持續(xù)經(jīng)營的必然要求。

六大行中有三家銀行綠色信貸超過了1萬億元。工行綠色貸款余額達1.85萬億元，農(nóng)行為1.51萬億元，建行為1.34萬億元。截至2020年末，銀行業(yè)本外幣綠色貸款余額為11.95萬億元，比年初增長20.3%，其中單位綠色貸款余額為11.91萬億元，占同期企事業(yè)單位貸款的10.8%。六大行綠色信貸規(guī)模在銀行業(yè)中的比重充分體現(xiàn)了國有大行的社會擔(dān)當(dāng)（見圖5）。

我們預(yù)計，從2021年開始，六大行的綠色金融業(yè)務(wù)將進入快速發(fā)展階段。但在能力層面，大型銀行還面臨三重考驗：一是綠色產(chǎn)業(yè)存在一定的知識門檻，一些深層次的環(huán)境風(fēng)險、綠色績效難以評判，由此產(chǎn)生的經(jīng)濟效益評估也就更加困難。在銀行業(yè)務(wù)端，將直接體現(xiàn)為定價困難。二是環(huán)境效益的漸變性需要持續(xù)性的金融支持。銀行發(fā)展綠色金融的外部效應(yīng)顯現(xiàn)周期可能會較長。大型銀行需要降低業(yè)務(wù)回報的階段性預(yù)期，優(yōu)化以年度為節(jié)點的財務(wù)考核體系。三是碳達峰、碳中和要求推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，勢必會形成新一輪落后產(chǎn)能的出清問題，將會導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)端存量資產(chǎn)形成的風(fēng)險壓力上升。

外部競爭和博弈不斷加劇

經(jīng)過上一輪股份制改革，我國金融體系中具有一定國際競爭力的可能主要是大型銀行，但六大行與國際領(lǐng)先銀行相比，仍然有不小的差距。從其海外資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)覆蓋范圍來看，仍然難以稱為國際性銀行。在業(yè)務(wù)層面，六大行的定價、風(fēng)控以及金融市場交易、投行業(yè)務(wù)方面的能力相對較弱。在管理層面，六大行的內(nèi)部激勵約束機制、員工晉升機制等方面的差距也影響戰(zhàn)略競爭決策效率和市場響應(yīng)速度。在影響力方面，六大行仍然以吸收、學(xué)習(xí)國際銀行的經(jīng)驗為主，知識、理念、規(guī)則的輸出仍然較為稀缺。當(dāng)然，國際銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展只需要對客戶和股東負責(zé)，而我們的六大行則需要承擔(dān)更多的金融改革、社會穩(wěn)定等使命。

由于在疫情中的強勁表現(xiàn)和持續(xù)開放的態(tài)度，我國經(jīng)濟的資本吸引力不斷上升。資金大進大出的格局已基本形成，國有大行必須高度警惕股債匯等資本市場的異常活動，如要警惕亞洲金融危機重演。2021上半年，美國貨幣政策存在調(diào)整可能，外向型經(jīng)濟可能在資本突然抽離后崩潰。目前，越南的貨幣持續(xù)升值，存在做空的空間和路徑。所以，六大行還要警惕國際機構(gòu)直接惡意做空。在激烈的國際競爭環(huán)境中，德意志銀行的教訓(xùn)殷鑒不遠。大型銀行普遍是上市企業(yè)，國際資本可借助穿透監(jiān)管、惡意評級、基礎(chǔ)技術(shù)限制等，對國內(nèi)大行形成市場打壓，獲取資本套利。因此，國有大行要在資本市場異動監(jiān)測、市值管理、信息披露等方面做好功課。

從年報信息來看，國有大行也在不斷加強參與國際競爭的能力。特別是中行、工行和建行開始尋找到一些新的國際業(yè)務(wù)發(fā)展路徑——平臺化。平臺化的方式，可以增加金融服務(wù)與經(jīng)濟活動的關(guān)聯(lián)性，提升銀行在國際市場中的認可度。截至2020年末，中行已在全球舉辦72場跨境撮合對接會，服務(wù)來自全球125個國家和地區(qū)的3萬家中外企業(yè)，幫助企業(yè)成功實現(xiàn)貿(mào)易、投資、技術(shù)引進等一系列商務(wù)合作。工商銀行推出“環(huán)球撮合薈”跨境撮合平臺，提供接入全球產(chǎn)業(yè)鏈觸點。建設(shè)銀行開發(fā)了“全球撮合家”平臺，在線上精準對接和服務(wù)供需兩端，對穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資和暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)揮了重要作用。

而在更高層次，六大行要提升國際競爭力可能需要更加堅實的貨幣基礎(chǔ)。中行年報中，公司、交易銀行、金融市場等業(yè)務(wù)板塊都描述了推動人民幣國際化的相關(guān)行動。伴隨著數(shù)字技術(shù)的興起，國際貨幣體系有可能打破以美元為中心的格局。未來，大型銀行在國際治理中的話語權(quán)和在國際貿(mào)易合作中的定價權(quán)有望持續(xù)提升。

國內(nèi)外債務(wù)問題的持續(xù)影響

債務(wù)問題相對宏觀，但疫情之后將對銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營和風(fēng)險管理產(chǎn)生較大影響。自2008年金融危機之后，量化寬松政策長期持續(xù)。在上一輪刺激政策尚未出清的情況下，受2020年疫情影響， 全球再次大放水。根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）的數(shù)據(jù)，2020年全球的債務(wù)總額增長了24萬億美元，達到281萬億美元，全球債務(wù)與全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比值達到了355%。此外，債券利率水平更是達到歷史低點（見圖6）。此前，已經(jīng)有機構(gòu)預(yù)警第四次債務(wù)危機即將來臨。債務(wù)問題將是全球經(jīng)濟長期揮之不去的陰霾。

我國的債務(wù)問題雖然沒那么嚴重，但解決債務(wù)化問題的緊迫性越來越強。特別是在全球政策外溢性的影響下，我國經(jīng)濟債務(wù)化問題難以避免。宏觀杠桿率呈現(xiàn)“增易去難”的現(xiàn)象。在2016～2018年去杠桿周期中，實體部門的杠桿率僅下降了不到2 個百分點，而2019年和2020年兩年就上升了近30個百分點（見圖7）。擴大負債的主要目標是為了刺激經(jīng)濟，但在舊有經(jīng)濟增長動能、全球貨幣、貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)體系下，政策邊際效用不斷降低。極端政策已將邊際效應(yīng)逼到極限。從銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（實體部門的負債）來看，其與GDP的比值仍然在不斷擴大（見圖8）。全球經(jīng)濟似乎進入了以負債為驅(qū)動的怪圈，典型如歐洲。以負債驅(qū)動的經(jīng)濟增長，妨礙了市場出清效率和企業(yè)經(jīng)營的積極性，政策后遺癥可能長期存在。近期，小微企業(yè)、居民不斷擴大負債，大量的資金涌入房地產(chǎn)市場，推升了房屋價格。在住房市場空置率較高的情況下，住房價格的上升難以形成有效產(chǎn)業(yè)鏈價值傳導(dǎo)，對實體經(jīng)濟的帶動作用幾乎為零。債務(wù)通縮問題開始浮出水面。

一方面，銀行依靠實體經(jīng)濟的負債需求發(fā)展業(yè)務(wù)，本身需要有足夠的風(fēng)險承擔(dān);另一方面，負債需求擴張過快或者金融供給推動負債快速上升，又會聚集風(fēng)險，影響銀行資產(chǎn)負債的健康。六大行作為銀行主力軍，也很難在這一矛盾中找到平衡，尤其是一些結(jié)構(gòu)性問題和市場定價體系不夠完善問題，影響銀行對宏觀風(fēng)險和業(yè)務(wù)發(fā)展做出準確判斷。未來幾年，債務(wù)控制將是金融業(yè)一項重要命題。六大行體量龐大，2020年規(guī)模擴張也較快，為減小政策和市場調(diào)整帶來的沖擊，要對實體經(jīng)濟債務(wù)趨勢或結(jié)構(gòu)調(diào)整做出前瞻性安排。

幾點建議

六大行既要解決當(dāng)前的突出問題，也要考慮中長期的布局。從各項挑戰(zhàn)和機遇出發(fā)，我們提出以下幾點建議。

持續(xù)強化風(fēng)險管控。維護金融穩(wěn)定將是“十四五”期間的金融重點工作。六大行要進一步踐行穩(wěn)健經(jīng)營的理念，做好自身風(fēng)險管控，提升應(yīng)對外部風(fēng)險沖擊的安全邊界，當(dāng)好國家金融安全的壓艙石。當(dāng)前，社會經(jīng)濟處于疫后恢復(fù)階段。大型銀行都要做好儲蓄率下降、刺激政策退出、小微企業(yè)風(fēng)險暴露等方面的應(yīng)對準備，尤其要準備好應(yīng)對房地產(chǎn)市場和地方債務(wù)兩大主要風(fēng)險隱患。國有大行要全面梳理當(dāng)前面臨的重大風(fēng)險點和爆發(fā)的可能性，增強風(fēng)險識別和預(yù)警能力，構(gòu)建超過歷史經(jīng)驗的極端場景風(fēng)險防范預(yù)案，建立機構(gòu)間的隔離機制和挽救機制;繼續(xù)高標準落實《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》等監(jiān)管要求，拓展資本補充渠道，增強總損失吸收能力;調(diào)整風(fēng)險偏好，依靠實體經(jīng)濟的韌性，夯實抵御風(fēng)險的安全基礎(chǔ)。

盡快找到特色化觸客渠道。互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)本來就不利于后進場者。面對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在消費互聯(lián)網(wǎng)中的強勢地位，以及疫情帶來的觸客渠道沖擊，大型銀行需要盡快找到特色化的觸客渠道。線上渠道要突破金融交易場景的架構(gòu)限制，將線上渠道打造成為生活場景或者銀企信息交互場景，從客戶的日常非金融活動中挖掘金融服務(wù)。工銀e生活、建行生活A(yù)pp正在搭建生活場景生態(tài)，雖然是學(xué)習(xí)招行，但這是目前國有大行能夠?qū)崿F(xiàn)的觸客路徑突破。國有大行還可憑借自身信譽，與政府開展深度合作， 如政務(wù)代辦、系統(tǒng)共建、信息共享等，在政府服務(wù)和服務(wù)政府中尋找產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中的觸客機會?？陀^而言，國有大行線下物理渠道的資源也需要激活，要聚焦中老年人群、知識水平較低的人群等，突出金融服務(wù)的人文關(guān)懷。

前瞻性優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是銀行業(yè)最近幾年始終奮斗的方向，一方面是為了適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的要求，另一方面也是為了降低風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)對資本的占用。從2021年開始， 大型銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的緊迫性進一步提升。疫情之后，企業(yè)為了尋求風(fēng)險共擔(dān)，會優(yōu)先選擇股權(quán)融資，而不是財務(wù)壓力更大的債務(wù)融資;個人則會更傾向于儲蓄或風(fēng)險更低的理財產(chǎn)品，減少借貸行為。在銀行層面，其面臨的就不僅僅是當(dāng)期資產(chǎn)或收入的損失，而是長期存在的資產(chǎn)荒問題。同時，面對綠色金融發(fā)展要求、支持科技創(chuàng)新要求以及住房貸款集中度管理要求，銀行資產(chǎn)端資源投放的客戶結(jié)構(gòu)需要全面調(diào)整?！按箅y掉頭”，六大行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化布局要提早安排。

要加大優(yōu)化內(nèi)部體制機制。六大行股份制改革后，公司制紅利不斷縮減，機構(gòu)臃腫、部門銀行、市場反應(yīng)遲鈍等備受詬病。國企改革是一塊“硬骨頭”，在新的發(fā)展階段，國有大行內(nèi)部的體制機制優(yōu)化亟待破題。即使國有銀行的產(chǎn)權(quán)特征決定了體制機制改革的復(fù)雜性，但在存量體系中也大有可為。國有大行要探索打破層級管理機制，避免總行和分行機關(guān)進一步淪為下任務(wù)和匯表格的機構(gòu);要探索人員管理的市場化，考慮在部分條線試點產(chǎn)品經(jīng)理制和人員淘汰制，優(yōu)化責(zé)任管理路徑和業(yè)務(wù)創(chuàng)新體系。數(shù)字技術(shù)為管理扁平化和崗位績效精準管理提供了有效工具。如建行已經(jīng)開始推行數(shù)字化員工績效考核平臺。未來，大行有望通過數(shù)字化從線性管理快速升級為網(wǎng)狀管理，推動管理決策向市場靠近，實現(xiàn)管理改革。

要把握數(shù)字貨幣推廣中的機遇。六大行是數(shù)字人民幣的主要落地者，這對于六大行來說既是責(zé)任也是機會。數(shù)字貨幣帶來的影響不僅僅是賬戶體系的重構(gòu)，更重要的是信息流與資金流的深度融合?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)通過信息流與物流或社會關(guān)系的融合創(chuàng)造了數(shù)字化的服務(wù)方式，打破了市場格局。在數(shù)字貨幣的推動下， 傳統(tǒng)銀行有望強化貨幣的信息內(nèi)涵，在金融場景中形成對客戶生產(chǎn)生活活動的穿透。當(dāng)前，這可能是傳統(tǒng)銀行改變與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競爭態(tài)勢的重要機會，六大行要深挖數(shù)字貨幣在現(xiàn)有系統(tǒng)和平臺中流動可能帶來的客戶關(guān)系、服務(wù)模式變化。在更大的競爭范圍中，數(shù)字貨幣有可能改變現(xiàn)有的國際支付和結(jié)算體系。改變就意味著機會。六大行應(yīng)當(dāng)借助數(shù)字人民幣可能帶來的聚集效應(yīng)，主動尋找業(yè)務(wù)突破口，提升自身在全球市場中的地位。

要考慮從社會外溢性中獲取業(yè)務(wù)發(fā)展機會。金融發(fā)展到了當(dāng)前階段，不能再只關(guān)注經(jīng)濟效益。面對2008年金融危機和本次疫情的沖擊，全球金融體系的缺陷開始顯現(xiàn)。金融的杠桿效用使得社會財富加快向少數(shù)人聚集，金融中的一些短視和貪婪行為對經(jīng)濟發(fā)展形成了阻礙。因此，我們需要打破現(xiàn)有的價值體系，轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)發(fā)展模式，重視金融行為的社會價值，降低對經(jīng)濟價值的過度追逐，在社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展中實現(xiàn)金融健康發(fā)展。六大行在普惠金融、綠色金融等方面的積極探索，已經(jīng)體現(xiàn)了其對金融社會效應(yīng)的重視。從長遠出發(fā)，六大行還需積極探索，在商業(yè)模式和可持續(xù)方面多下工夫，實現(xiàn)金融與社會經(jīng)濟的協(xié)同發(fā)展。

新時代，新金融。六大行在2020年的經(jīng)營中充分體現(xiàn)了國有銀行的擔(dān)當(dāng)和使命。未來，六大行將堅持服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)民生，在更高水平的改革開放中，走出一條具有中國特色的金融發(fā)展之路，續(xù)寫新時代金融新篇章。

（作者單位：中國建設(shè)銀行研究院銀行同業(yè)研究課題組，其中，宋效軍系中國建設(shè)銀行研究院副秘書長）