唐郡　楊秀紅

經(jīng)歷了連續(xù)三天下挫后，人民幣匯率在6月4日跌破6.40元大關(guān)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)收于6.4072元。此前單邊上漲的強(qiáng)勢(shì)行情，被央行一系列“組合拳”阻斷。

5月31日，中國(guó)人民銀行宣布，6月15日起將外匯存款準(zhǔn)備金率從5%上調(diào)至7%。這是14年來(lái)，央行再度上調(diào)外匯存準(zhǔn)率，此舉將凍結(jié)約200億美元外匯流動(dòng)性，可謂“重拳”。

時(shí)隔兩日，6月2日，國(guó)家外匯管理局一次性發(fā)放103億美元QDII額度，釋放了有史以來(lái)最大的單次外匯需求。

當(dāng)日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)較前一交易日回調(diào)201個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)六個(gè)交易日的上漲。

“賭人民幣匯率單邊升貶值的預(yù)期可休矣?！?中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤評(píng)論道。

事實(shí)上，人民幣對(duì)美元匯率已持續(xù)上漲近一年，從2020年5月29日至2021年6月1日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)從7.1316元升至6.3572元，累計(jì)升值10.85%。

期間，業(yè)界關(guān)于人民幣匯率形成機(jī)制和匯率中長(zhǎng)期上行的趨勢(shì)預(yù)判，加之各路資金在全球疫情經(jīng)濟(jì)的加持下，對(duì)人民幣匯率不斷催化，使得人民幣進(jìn)入升值預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)和自我強(qiáng)化階段。

有感于此，央行5月23日發(fā)出預(yù)期干預(yù)，副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，未來(lái)人民幣匯率的走勢(shì)將繼續(xù)取決于市場(chǎng)供求和國(guó)際金融市場(chǎng)的變化，雙向波動(dòng)成為常態(tài)……中國(guó)人民銀行將注重預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

但這并未阻擋人民幣匯率在5月25日升級(jí)進(jìn)入急漲行情，并于6月1日達(dá)到6.3572元的階段新高。

與此同時(shí)，“人民幣升值助推牛市重建”呼聲大起。

5月中下旬，被視為“熱錢”觀察窗口的北向資金大幅流入中國(guó)股市。

《財(cái)經(jīng)》記者通過(guò)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月末的一周（5月22日-28日）北向資金凈流入468億元，創(chuàng)下自2014年11月滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)正式啟動(dòng)以來(lái)，單周凈流入量新高紀(jì)錄。期間，上證綜指一改此前幾個(gè)月的震蕩盤整走勢(shì)，從3400點(diǎn)上漲到3600點(diǎn)附近。

股匯雙升之際，人民幣單邊升值的負(fù)面影響也開逐步凸顯。

“當(dāng)前國(guó)際物流受阻、全球產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中斷，外貿(mào)企業(yè)賬期可能長(zhǎng)達(dá)四五個(gè)月，而企業(yè)出口收匯90%都是美元，人民幣對(duì)美元持續(xù)的單邊升值，可能對(duì)它們影響很大?！惫軡龑?duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析。

《財(cái)經(jīng)》記者查閱2020年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2020年包括海底撈（6862.HK）等知名上市公司在內(nèi)的多家公司報(bào)告了較大金額的匯兌損失，海底撈匯兌損失金額約為其當(dāng)期凈利潤(rùn)的三分之二。

宏觀層面，央行則有感于當(dāng)前人民幣強(qiáng)烈升值的趨勢(shì)已開始背離經(jīng)濟(jì)金融的基本面，及人民幣匯率出現(xiàn)了較為明顯的超調(diào)。這意味著，潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

于是，繼5月23日市場(chǎng)喊話未果之后，央行在5月31日、6月2日分別祭出外匯存準(zhǔn)率上調(diào)和QDII釋放最大額度，告誡市場(chǎng)，不會(huì)放任人民幣過(guò)快升值。

6月2日-4日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)連續(xù)三天下挫，截至6月4日已跌破6.40元大關(guān)。對(duì)于人民幣未來(lái)走勢(shì)，多位業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，雙向波動(dòng)將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，而這正是此前劉國(guó)強(qiáng)的言中之意。

對(duì)于未來(lái)人民幣匯率將以何種節(jié)奏雙向波動(dòng)，業(yè)界人士有著各自說(shuō)法。

“目前，在疫情對(duì)全球的影響下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，同時(shí)也好于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，美元指數(shù)易升難跌。只有等到全球經(jīng)濟(jì)都進(jìn)入復(fù)蘇狀態(tài)，美元才會(huì)回歸貶值周期?！敝Z亞控股集團(tuán)董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

匯豐環(huán)球研究高級(jí)外匯策略師王菊認(rèn)為，“中國(guó)股票和債券市場(chǎng)已對(duì)外資廣泛開放，海外美元流動(dòng)性和境內(nèi)美元流動(dòng)性不易出現(xiàn)很大偏離。所以，基本情景是人民幣二季度繼續(xù)偏強(qiáng)，但是美元三季度以后反彈，對(duì)人民幣溫和升值?！?/p>

管濤建議，“與其去做預(yù)測(cè)，不如根據(jù)各種情形擬定好預(yù)案，加快政策響應(yīng)速度，在發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)異常苗頭的時(shí)候就及時(shí)介入，做到有備無(wú)患?！?h3>匯率超調(diào)：人民幣急升六日

5月25日-6月1日，單邊上行近一年的人民幣匯率漲勢(shì)觸頂。在六個(gè)交易日中，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)上漲，一舉沖破6.40元大關(guān)，達(dá)到6.3572元的階段高位，直逼6.35元關(guān)口，六日漲幅達(dá)1.3%。同時(shí)，該中間價(jià)也創(chuàng)下2018年5月以來(lái)新高。

與此同時(shí)，人民幣外匯市場(chǎng)成交量跳升。中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，5月25日及26日，銀行間外匯市場(chǎng)即期詢價(jià)成交量跳升至500億美元以上，分別達(dá)到519億美元、542.15億美元，27日交易量稍有回落，為464.41億美元。管濤對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“25日-27日三天平均交易量超過(guò)500億美元，較去年底那波峰值還高了16%，較5月6日-24日均成交量跳升20%?！?/p>

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華告訴《財(cái)經(jīng)》記者，近期人民幣走強(qiáng)主要受兩方面因素推動(dòng)，一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，外貿(mào)出口維持高景氣度。二是美聯(lián)儲(chǔ)接連發(fā)起“鴿派”攻勢(shì)，美元指數(shù)走弱，推動(dòng)人民幣對(duì)美元走強(qiáng);而4月以來(lái)美元指數(shù)走弱，是包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣持續(xù)走強(qiáng)的最主要原因。

圖：美元對(duì)人民幣中間價(jià)歷史走勢(shì)圖

資料來(lái)源：Wind。制圖：張玲

實(shí)際上，這一輪人民幣單邊升值已持續(xù)近一年。從2020年5月29日-2021年6月1日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)從7.1316元開始不斷上調(diào)，截至6月1日達(dá)到6.3572元的階段高點(diǎn)，累計(jì)升值幅度為10.85%。

值得注意的是，近期人民幣連續(xù)六日的急升與此前情況略有不同?！叭嗣駧艑?duì)美元突破6.40元后，走勢(shì)略有反常，”周茂華表示，“近期人民幣對(duì)美元雙邊匯率與美元走勢(shì)同步走強(qiáng)，且人民幣匯率近期走勢(shì)略偏離國(guó)內(nèi)基本面與政策面;近期走勢(shì)較大程度反映部分資本套利行為及非理性預(yù)期。”

2021年一季度，人民幣對(duì)美元匯率曾短暫回調(diào)，從4月開始，美元指數(shù)疲軟，人民幣匯率不斷走強(qiáng)。4月21日前后突破6.50元關(guān)口，5月20日前后已在沖擊6.40元關(guān)口。就在此時(shí)，一些學(xué)術(shù)觀點(diǎn)被拿來(lái)作為人民幣將持續(xù)上漲的證據(jù)，人民幣對(duì)美元匯率單邊升值預(yù)期不斷強(qiáng)化，并在5月底一連六個(gè)交易日的急升中達(dá)到高潮。

管濤告訴《財(cái)經(jīng)》記者，本輪急升中，人民幣匯率出現(xiàn)了較為明顯的超調(diào)現(xiàn)象。所謂超調(diào)，主要指人民幣匯率相對(duì)于其基本面出現(xiàn)過(guò)度升值或貶值。對(duì)此，他總結(jié)了四大影響因素，包括：美元走弱導(dǎo)致人民幣被動(dòng)升值;美債收益率回落改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好;離岸市場(chǎng)突然搶跑;境內(nèi)企業(yè)恐慌性結(jié)匯導(dǎo)致在岸市場(chǎng)追漲殺跌。

其中，5月人民幣離岸市場(chǎng)突然走強(qiáng)是本輪急升的催化劑。管濤指出，5月26日-28日，月均離岸市場(chǎng)匯率（CNH）相對(duì)在岸市場(chǎng)匯率（CNY）持續(xù)偏強(qiáng)，二者之間的偏離幅度分別為100個(gè)、111個(gè)和87個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)有傳言稱，離岸市場(chǎng)有機(jī)構(gòu)建倉(cāng)了未來(lái)一兩個(gè)月到期、執(zhí)行價(jià)為6.20-6.30的買入美元/人民幣的美式看跌期權(quán)。管濤推斷，或許這些機(jī)構(gòu)建立了做多人民幣的組合交易策略，進(jìn)而推動(dòng)人民幣升值。

由于期權(quán)交易數(shù)據(jù)難以獲取，上述推斷難以驗(yàn)證，但人民幣近期出現(xiàn)超調(diào)已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。

“匯率超調(diào)是外匯市場(chǎng)的常態(tài)，”王菊告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“目前人民幣略高估，但是還沒有2015年‘8·11匯改之前那么嚴(yán)重。短線美元流動(dòng)性泛濫的情況還在延續(xù)，人民幣息差優(yōu)勢(shì)明顯，升值預(yù)期不是很容易消失?！?h3>穩(wěn)預(yù)期，央行調(diào)控手段升級(jí)

人民幣匯率急速上升的同時(shí)，監(jiān)管部門開始連續(xù)發(fā)聲提示押注人民幣匯率單邊上漲風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定匯率預(yù)期。

5月23日，央行官網(wǎng)以“劉國(guó)強(qiáng)副行長(zhǎng)就人民幣匯率問(wèn)題答記者問(wèn)”形式專門對(duì)市場(chǎng)熱議觀點(diǎn)進(jìn)行澄清，傳遞官方對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)和人民幣匯率形成機(jī)制的立場(chǎng)。劉國(guó)強(qiáng)指出，未來(lái)人民幣匯率的走勢(shì)將繼續(xù)取決于市場(chǎng)供求和國(guó)際金融市場(chǎng)變化，雙向波動(dòng)成為常態(tài)。同時(shí)強(qiáng)調(diào)，人民銀行完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這一制度在當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)期都是適合中國(guó)的匯率制度安排。

5月27日，央行官網(wǎng)公告全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第七次工作會(huì)議內(nèi)容，直言“人民幣既可能升值，也可能貶值，沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)”，重申匯率雙向波動(dòng)和堅(jiān)持有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制。同時(shí)，會(huì)議表示將“堅(jiān)決打擊各種惡意操縱市場(chǎng)、惡意制造單邊預(yù)期的行為”，并告誡企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)避免“炒匯”，“不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸?！?/p>

5月30日，央行主管媒體《金融時(shí)報(bào)》發(fā)布評(píng)論員文章，提示未來(lái)可能推動(dòng)人民幣貶值的四大因素，繼續(xù)打壓人民幣單邊升值預(yù)期。

連番發(fā)聲后，人民幣外匯市場(chǎng)成交量回落至400億美元之下，但并未結(jié)束人民幣對(duì)美元匯率的連續(xù)上漲趨勢(shì)。隨后央行行動(dòng)升級(jí)，直接動(dòng)用匯率政策工具引導(dǎo)匯率預(yù)期。

5月31日下午，央行宣布上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。

公告顯示，為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，中國(guó)人民銀行決定，自2021年6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。

此舉被市場(chǎng)視為釋放了穩(wěn)定人民幣單邊升值預(yù)期的強(qiáng)烈信號(hào)。“本次政策調(diào)整傳遞出兩大信號(hào)，一是央行不會(huì)放任人民幣過(guò)快升值，必要時(shí)將果斷出手;二是央行不出手則已，出手必是重拳?！惫軡_點(diǎn)評(píng)道。

民生銀行研究院宏觀分析師王靜文接受《中新經(jīng)緯》采訪時(shí)指出，外匯存款準(zhǔn)備金率是之前央行應(yīng)對(duì)人民幣升值的手段之一，但近些年已經(jīng)淡出。最近一次上調(diào)是2007年，由之前的4%上調(diào)至5%。此后一直保持不動(dòng)，直到今年6月15日上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。

多位研究人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，以往央行調(diào)整人民幣存款準(zhǔn)備金率一般每次調(diào)整0.5個(gè)百分點(diǎn)，僅有兩次上調(diào)過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)，因此，此次直接上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)力度較大。按照4月末外匯存款余額約為1萬(wàn)億美元計(jì)算，央行將外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，可凍結(jié)約200億美元外匯流動(dòng)性。

“外匯存款準(zhǔn)備金率是央行影響信貸擴(kuò)張能力的一個(gè)工具，進(jìn)而控制市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的效果，央行此次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，主要是通過(guò)影響金融機(jī)構(gòu)外匯信貸擴(kuò)張能力，調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)供求?！敝苊A表示。

6月2日，國(guó)家外匯管理局一次性向17家合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）發(fā)放了103億美元額度，成為有史以來(lái)單次批準(zhǔn)額度最多的一次。

《財(cái)經(jīng)》記者了解，此舉相當(dāng)于增加了外匯需求，進(jìn)一步通過(guò)調(diào)節(jié)供求關(guān)系對(duì)人民幣升值預(yù)期施壓，管濤當(dāng)即評(píng)價(jià)：“賭人民幣匯率單邊升貶值的預(yù)期可休矣?！?/p>

管濤對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，無(wú)論上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率還是增加QDII發(fā)放額度，都是起到引導(dǎo)人民幣匯率預(yù)期的信號(hào)作用。

6月2日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)結(jié)束連續(xù)上漲，較前一日調(diào)貶201個(gè)基點(diǎn)。截至6月4日上午，人民幣匯率已跌破6.40元大關(guān)。

對(duì)于人民幣未來(lái)走勢(shì)，夏春對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“近期人民幣的走強(qiáng)主要因?yàn)槊涝笖?shù)從4月以來(lái)的貶值，從93.3到現(xiàn)在跌破90。不過(guò)，大家也應(yīng)該看到人民幣相對(duì)于歐元、英鎊和澳元并沒有明顯的漲幅。即使美元偏弱，今年美元兌人民幣跌破6.3元的可能性不大。”

股匯雙升或難延續(xù)

人民幣的此輪升值，給A股市場(chǎng)也帶來(lái)一場(chǎng)不小的波瀾，同時(shí)，其影響已開始滲入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

就A股市場(chǎng)而言，5月中下旬，人民幣持續(xù)升值，被視為“熱錢”觀察窗口的北向資金大幅流入中國(guó)股市。

尤其在5月末的一周（5月22日-28日），北向資金凈流入額創(chuàng)下史上新高?！敦?cái)經(jīng)》記者通過(guò)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)周北向資金凈流入468億元，創(chuàng)下自2014年11月滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)正式啟動(dòng)以來(lái)，單周凈流入量新高紀(jì)錄。

上一次北向資金大幅凈流入則發(fā)生在大約三年前，即2018年11月的一周，彼時(shí)，資金凈流入額為346億元。不過(guò)，這次資金凈流入背后，并沒有明顯的人民幣升值跡象。

在近期外資大幅流入期間，上證綜指一改此前幾個(gè)月的震蕩盤整走勢(shì)，從3400點(diǎn)上漲到3600點(diǎn)附近。

“市場(chǎng)之前擔(dān)心中國(guó)去杠桿和全球新冠肺炎問(wèn)題，因此在今年2月以后低配了新興市場(chǎng)以及中國(guó)股市。”王菊對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“5月以來(lái)，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)美元流動(dòng)性和人民幣流動(dòng)性都比預(yù)期的充裕，要追加倉(cāng)位。這帶來(lái)了海外資本的流入，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)股市的近期行情也有一些預(yù)期?！?/p>

“外資流入中國(guó)市場(chǎng)，還與美國(guó)股市近期創(chuàng)下新高有關(guān)，由于美國(guó)股市近期反彈力度較快，市場(chǎng)上一些資金展開避險(xiǎn)操作，即從美國(guó)股市減倉(cāng)，并將資金配置到歐洲等地。同時(shí)，前段時(shí)間A股市場(chǎng)也經(jīng)歷了一輪調(diào)整，其估值開始吸引外資?！毕拇焊嬖V《財(cái)經(jīng)》記者。

從行業(yè)來(lái)看，近期北向資金凈買入前五的行業(yè)為食品飲料、非銀金融、銀行、電氣設(shè)備和醫(yī)藥，而周期類行業(yè)的資金流入則較少。

有業(yè)內(nèi)人士觀察發(fā)現(xiàn)，北向資金買入的大部分是中國(guó)股市的核心資產(chǎn)，如貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、招商銀行等。

“人民幣持續(xù)升值并形成一致預(yù)期，會(huì)導(dǎo)致外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模明顯增加，可能帶來(lái)短期、結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

在人民幣升值預(yù)期下，有市場(chǎng)觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，A股市場(chǎng)4000點(diǎn)指日可待。

對(duì)此，《財(cái)經(jīng)》記者采訪的多位人士表示，人民幣升值與A股、H股確實(shí)呈現(xiàn)較強(qiáng)的歷史相關(guān)性。但此輪人民幣升值空間有限，可能很難突破6.3元的關(guān)口，助推A股市場(chǎng)站上4000點(diǎn)，還是比較難的。

“人民幣升值助推A股走高，實(shí)際上是對(duì)弱美元周期資金流入非美市場(chǎng)資產(chǎn)的一個(gè)描述?！蓖蹙毡硎荆@輪弱美元是周期性的，但是能不能持續(xù)，還要看全球經(jīng)濟(jì)能不能同步復(fù)蘇，以及美國(guó)的刺激政策能否帶來(lái)拜登政府所希望的投資和生產(chǎn)效率的提高。

陶金認(rèn)為，中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)，戰(zhàn)略縱深長(zhǎng)，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的影響并非根本性的，即便是外資大規(guī)模持續(xù)流入，也較難形成長(zhǎng)期趨勢(shì)性變化。此外，央行近期較大幅度地調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率，也嚴(yán)重削弱了前期人民幣升值助推牛市的邏輯。

“這輪人民幣升值，不只助推了資金流向股市，也吸引外資流向了債券市場(chǎng)。”夏春對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“今年下半年，中國(guó)的一些債券，會(huì)被納入到一些全球指數(shù)中去，這也吸引了外資提前布局?！?/p>

從債市外資流入上來(lái)看，今年1月至4月，外資持有的人民幣債券增加14286億元人民幣，總持有量達(dá)36162億元人民幣。

外貿(mào)實(shí)體承壓，對(duì)沖雙波動(dòng)

除了股市和債券市場(chǎng)，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也逐漸顯現(xiàn)。

前期有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣升值，是為了應(yīng)對(duì)今年以來(lái)國(guó)際大宗商品上漲給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)的壓力?！敦?cái)經(jīng)》記者采訪到的多位人士認(rèn)為，人民幣升值確實(shí)可在一定程度上對(duì)沖來(lái)自大宗商品的壓力，但同時(shí)，央行還會(huì)考慮人民幣升值給中國(guó)外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。在人民幣升值問(wèn)題上，央行需要在全局上進(jìn)行權(quán)衡。

目前，人民幣升值對(duì)于出口企業(yè)的影響已較為明顯?！皬娜ツ?月到今年5月，差不多整整一年人民幣基本處于持續(xù)的單邊升值狀態(tài)，除了3月、4月稍微調(diào)整了一下，這樣一個(gè)單邊升值的情況，對(duì)出口企業(yè)的影響是很大的?！惫軡硎?。

據(jù)其測(cè)算，企業(yè)從接單、生產(chǎn)、發(fā)貨，到外匯，中間可能有四五個(gè)月的時(shí)間差。目前中間環(huán)節(jié)遇到很多困難，比如國(guó)際物流受阻，全球產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中斷，這導(dǎo)致整個(gè)賬期比正常情況更長(zhǎng)。中國(guó)的企業(yè)出口收匯90%都是美元，人民幣對(duì)美元持續(xù)的單邊升值，可能對(duì)它們影響是很大的。

多家上市公司2020年報(bào)顯示，匯兌損益成為影響其業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要因素。以海底撈為例，2020年，該公司公告，由于美元兌人民幣匯兌波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損失約為2.35億元，約占其當(dāng)期凈利潤(rùn)的76%。

“人民幣升值對(duì)貿(mào)易企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力加大，疊加國(guó)外生產(chǎn)能力的提升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能可能被干擾，從這個(gè)角度看，未來(lái)人民幣升值的空間可能是有限的。”陶金亦表示。

今年5月末，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第七次工作會(huì)議中也強(qiáng)調(diào)，匯率不能作為工具，既不能用來(lái)貶值刺激出口，也不能用來(lái)升值抵消大宗商品價(jià)格上漲影響。關(guān)鍵是管理好預(yù)期，堅(jiān)決打擊各種惡意操縱市場(chǎng)、惡意制造單邊預(yù)期的行為。

實(shí)體企業(yè)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)？

陶金認(rèn)為：“在當(dāng)前形勢(shì)下，對(duì)于外貿(mào)企業(yè)、海淘客、外幣存款者等非外匯投資專業(yè)人士，更好的辦法是做好匯率套期保值措施，及時(shí)將外匯敞口進(jìn)行對(duì)沖?！蓖蹙找脖硎?，“對(duì)于企業(yè)來(lái)講，中國(guó)資本賬戶穩(wěn)步開放，人民幣雙邊波動(dòng)加大是大趨勢(shì)，做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是企業(yè)的必修課?！?/p>

前述外匯會(huì)議中也強(qiáng)調(diào)，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)積極適應(yīng)匯率雙向波動(dòng)的狀態(tài)。企業(yè)要聚焦主業(yè)，樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，避免偏離風(fēng)險(xiǎn)中性的“炒匯”行為，不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸。金融機(jī)構(gòu)不僅不能幫助企業(yè)“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，否則不利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，還會(huì)造成匯率大起大落。

“當(dāng)前我們經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對(duì)外資依賴還比較大，外貿(mào)對(duì)于穩(wěn)就業(yè)保就業(yè)具有重要意義，因此對(duì)匯率升值需要保持一定關(guān)注。但匯率貶值也不是說(shuō)就沒有問(wèn)題，所以對(duì)流入流出都要加強(qiáng)監(jiān)測(cè)監(jiān)管?！惫軡偨Y(jié)道。

對(duì)于政策層面，管濤建議：“與其去做預(yù)測(cè)，還不如根據(jù)各種情形擬定好預(yù)案，加快政策響應(yīng)速度，在發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)異常苗頭的時(shí)候就及時(shí)介入，做到有備無(wú)患?！?/p>