■ 賈凱威 郭麗娜

遼寧工程技術(shù)大學(xué)工商管理學(xué)院 葫蘆島 125105

0 引言

2020年3月《加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》的頒布對煤炭行業(yè)智能化建設(shè)提出了更高的要求。煤炭行業(yè)傳統(tǒng)的資源依賴型經(jīng)濟發(fā)展模式已經(jīng)不適應(yīng)其產(chǎn)業(yè)融合、智能化發(fā)展的要求。作為國民經(jīng)濟重要組成部分之一，煤炭行業(yè)智能化建設(shè)在推動我國社會智能化進程中扮演著重要的角色。但是，在煤炭行業(yè)智能化建設(shè)過程中，研發(fā)與企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展存在一定的滯后性，研發(fā)平臺的建設(shè)還不夠健全。如何提高煤炭行業(yè)自主創(chuàng)新能力，使其在技術(shù)創(chuàng)新的有力推動下突破瓶頸期，更好地實現(xiàn)智能化發(fā)展成為煤炭行業(yè)面臨的主要問題。研發(fā)投入作為提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵路徑，是推動煤炭行業(yè)智能化發(fā)展的重要力量。

國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)研發(fā)投入的影響因素進行了多方面的研究。賈巖[1]認(rèn)為研發(fā)投入產(chǎn)生的差異是由公司性質(zhì)、制度結(jié)構(gòu)、決策戰(zhàn)略以及資源基礎(chǔ)等因素導(dǎo)致的，這些因素影響了企業(yè)創(chuàng)新的能力。孫維峰和王藝申[2]通過對31 個省份1999～2015 年的面板數(shù)據(jù)研究，認(rèn)為自然資源依賴阻礙了技術(shù)進步，企業(yè)擺脫資源依賴、提高創(chuàng)新活動效率的重要途徑是加大科技投入。Hill 等[3]通過對大型高新技術(shù)企業(yè)的研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對企業(yè)的研發(fā)投入具有顯著的正向促進作用。大股東更愿意開展長期的研發(fā)投資項目，而中小股東卻強調(diào)短期的經(jīng)營利益。此外，社會責(zé)任也是影響企業(yè)研發(fā)投入的重要因素，其對研發(fā)投入的影響主要是通過滿足利益相關(guān)者的需求進行主動性的創(chuàng)新來實現(xiàn)的?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要是對股權(quán)集中度與研發(fā)投入之間的關(guān)系以及影響研發(fā)投入的因素進行的研究，對于煤炭行業(yè)的研究以及基于社會責(zé)任中介效應(yīng)的三者之間關(guān)系的研究卻很少。本文以2013～2019 年煤炭行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，運用實證研究的方式，探討煤炭行業(yè)股權(quán)集中度對研發(fā)投入的影響，分析社會責(zé)任在股權(quán)集中度與研發(fā)投入的影響機制中是否具有中介作用，以期豐富和完善公司治理的相關(guān)理論。

1 理論分析與假設(shè)提出

1.1 股權(quán)集中度與研發(fā)投入

國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于股權(quán)集中度與研發(fā)投入關(guān)系的研究結(jié)論存在分歧。根據(jù)委托代理理論，委托人和代理人由于目標(biāo)不一致的問題可以通過股權(quán)集中來緩解。Kim[4]等研究證明控股股東更愿意加大企業(yè)研發(fā)方面的投入。Pagano[5]認(rèn)為，其他中小股東對最大股東的監(jiān)督和制衡有利于緩解大股東尋求私人利益、減少研發(fā)投入的局面。林勇軍[6]通過對信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股權(quán)更加集中時，可以確保對公司的研發(fā)投入水平更高。李震翼等[7]運用分位數(shù)回歸對我國滬深A(yù) 股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)研究,認(rèn)為企業(yè)股權(quán)集中度較高時,控股股東不僅可以化解企業(yè)風(fēng)險,還可以減少研發(fā)活動中的不確定因素。而肖序和常秋碧[8]通過分析創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù),認(rèn)為股權(quán)集中度高反而會抑制企業(yè)的研發(fā)投入。孫輝等[9]研究證明股權(quán)集中度與企業(yè)研發(fā)投入之間的關(guān)系呈“倒U 型”。股權(quán)集中程度高的情況下，公司控股股東在資源分配和投資決策層面會更重視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，將在研發(fā)活動中投入盡可能多的資金。基于以上文獻(xiàn)分析，提出假設(shè)1：

H1：煤炭行業(yè)股權(quán)集中度與研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系。

1.2 股權(quán)集中度、企業(yè)社會責(zé)任與研發(fā)投入

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)在追求更高利潤的過程中破壞環(huán)境，損害客戶利益和偷稅漏稅等行為屢見不鮮，對于社會責(zé)任的忽視引起越來越多學(xué)者的關(guān)注。股權(quán)集中度對企業(yè)社會責(zé)任的影響，楊忠智等[10]根據(jù)上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)實證表明適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度有利于社會責(zé)任的履行。而睢立軍等[11]通過對金融機構(gòu)的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責(zé)任履行差是由于企業(yè)的股權(quán)集中度較高。楊樂等[12]對創(chuàng)業(yè)板上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，較高的股權(quán)集中度不利于社會責(zé)任的履行。呂牧和尹世芬[13]考慮到股權(quán)性質(zhì)的因素，認(rèn)為國營企業(yè)實際控股比民營企業(yè)實際控股更能使企業(yè)履行社會責(zé)任。顧燕[14]研究發(fā)現(xiàn)相對于國家控股，非國有控股上市公司披露社會責(zé)任信息的熱情是以較高的股權(quán)集中度為基礎(chǔ)的。良好的公司治理在維護各利益相關(guān)者的利益的同時，也可以確保社會責(zé)任履行機制的運行，而股權(quán)集中度是影響企業(yè)履行社會責(zé)任的重要因素。

根據(jù)資源依賴?yán)碚?，任何企業(yè)不可能完全擁有所需要的一切資源，在資源與目標(biāo)之間總存在著某種戰(zhàn)略差距，合理的配置內(nèi)部資源可以縮小這種差距。Hart[15]強調(diào)企業(yè)社會責(zé)任是企業(yè)的一項重要的資源和能力，有利于企業(yè)競爭優(yōu)勢的培養(yǎng)。McWilliams[16]等研究表明，企業(yè)在履行社會責(zé)任時會主動尋找研發(fā)創(chuàng)新方面的異質(zhì)性資源，以此來取得有利于企業(yè)的競爭優(yōu)勢。楊樂等[12]認(rèn)為，社會責(zé)任感較強的公司會通過技術(shù)創(chuàng)新等活動來獲取競爭優(yōu)勢，從而追求長遠(yuǎn)利益，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。張栓興等[17]通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)承擔(dān)對社會的責(zé)任，一方面有益于處理企業(yè)與利益相關(guān)者的關(guān)系，另一方面研發(fā)投入資源不足的問題也有可能被解決。Carrasco 等[18]認(rèn)為企業(yè)主動履行社會責(zé)可以在企業(yè)文化方面激發(fā)員工對企業(yè)的信賴感，有利于創(chuàng)新機制的形成。楊柏[19]等認(rèn)為社會責(zé)任的履行促使企業(yè)不斷重視利益相關(guān)者的利益的同時，不僅會使代理成本有效降低，也會促使企業(yè)自身更重視長遠(yuǎn)利益的獲取，進而加大研發(fā)方面的資金投入。朱永明和劉敏[20]以融資約束作為中介變量，認(rèn)為在制造業(yè)企業(yè)中，企業(yè)社會責(zé)任對研發(fā)投入有促進作用。賈婷婷和王建明[21]研究成果顯示，企業(yè)研發(fā)活動中需要的資源會被企業(yè)社會責(zé)任的履行擠占，即企業(yè)承擔(dān)越多的社會責(zé)任，投入到研發(fā)活動的資源就越少。沈能與劉鳳朝[22]通過研究國家和地區(qū)的環(huán)境治理效率與研發(fā)投入力度，得出環(huán)境治理效率與研發(fā)投入力度呈現(xiàn)U 形關(guān)系，間接表現(xiàn)了社會責(zé)任對創(chuàng)新的U 形關(guān)系。付強等[23]研究表明企業(yè)承擔(dān)對供應(yīng)商的社會責(zé)任有利于彼此共贏合作關(guān)系的建立的同時，還可以為合作研發(fā)項目提供外部創(chuàng)新源。根據(jù)利益相關(guān)者理論，股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了股東等內(nèi)部利益相關(guān)者對企業(yè)資源的管控，社會責(zé)任則反映了外部利益相關(guān)者層面。學(xué)術(shù)界關(guān)于股權(quán)集中度、企業(yè)社會責(zé)任以和研發(fā)投入的研究主要是兩者之間的分開研究，而關(guān)于這三者關(guān)系的研究較少。基于已有文獻(xiàn)分析，當(dāng)企業(yè)的股權(quán)相對集中時，控股股東會基于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展的考慮，積極地承擔(dān)社會責(zé)任，進而可以為企業(yè)研發(fā)投入帶來有利的資源，促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。因此，提出假設(shè)2：

H2:煤炭行業(yè)股權(quán)集中度與企業(yè)社會責(zé)任呈正相關(guān)關(guān)系，且社會責(zé)任在煤炭行業(yè)股權(quán)集中度對研發(fā)投的影響中發(fā)揮了中介作用。

2 研究設(shè)計

2.1 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文以煤炭行業(yè)上市公司2013～2019 年數(shù)據(jù)為樣本，相關(guān)數(shù)據(jù)來自于Wind 數(shù)據(jù)庫。剔除了ST、*ST 公司以及財務(wù)數(shù)據(jù)有缺失的可能對實證分析的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響的公司后，最終得到了24 家煤炭行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

研發(fā)投入強度（Research &Development investment,R&D），采用上市公司各年度研發(fā)支出發(fā)生額的自然對數(shù)來反映研發(fā)投入強度。

2.2.2 解釋變量

股權(quán)集中度（Ownership Concentration），反映了股權(quán)在企業(yè)的股權(quán)集中程度，采用第一大股東占公司總股份的比例（OC1）來表示。（見表1）

表1 變量定義表

2.2.3 中介變量

采用和訊網(wǎng)披露的社會責(zé)任綜合得分表來示企業(yè)社會責(zé)任（Corporate social responsibility,CSR）。和訊網(wǎng)評級機構(gòu)是中國最早最大的財經(jīng)門戶網(wǎng)站，許多學(xué)者采用該機構(gòu)的評級結(jié)果。該社會責(zé)任評價體系包含“股東”，“員工”，“利益相關(guān)者”，“供應(yīng)商、客戶和消費者權(quán)力”，“環(huán)境和社會”5個維度，評價比較客觀。（表1）

2.2.4 控制變量

選取的控制變量有：企業(yè)規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、總資產(chǎn)凈利率(ROA)、成長性（GROW）。（表1）

2.3 構(gòu)建模型

本文借鑒溫忠麟[24]的中介效應(yīng)方法，建立如下模型：

為了驗證股權(quán)集中度與研發(fā)投入之間的關(guān)系，對假設(shè)1 進行驗證，建立模型：（1）：

為了驗證股權(quán)集中度對研發(fā)投入的影響，以及社會責(zé)任的中介作用，對假設(shè)2進行驗證，分別建立模型：（2）和模型：（3）：

3 實證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計

由表2 可知，在選取的煤炭行業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)中，被解釋變量研發(fā)投入強度（R&D）的平均值為8.3434，標(biāo)準(zhǔn)差為2.4693，中位數(shù)為8.6988，最小值為0，最大值為11.9441，這表明煤炭行業(yè)上市公司中各企業(yè)對研發(fā)的投入存在比較大的差異，研發(fā)投入有待加強，需采取進一步的措施提高企業(yè)創(chuàng)新能力。股權(quán)集中度第一大股東持股比例（OC1）均值為0.5436，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1084，中位數(shù)0.5736，最小值0.2838，最大值0.7301，說明煤炭行業(yè)上市公司中，第一大股東的持股比例有一定的差異。社會責(zé)任（CSR）平均值為22.8752，標(biāo)準(zhǔn)差為17.9425，最小值-4.35 與最大值74.45 相差較大，從整體上看，進一步說明我國煤炭行業(yè)上市公司履行社會責(zé)任的差別比較大，且整體水平比較低，煤炭行業(yè)履行社會責(zé)任的意識需要進一步加強。控制變量方面：資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.5051，說明煤炭行業(yè)上市公司債務(wù)相對均衡。企業(yè)規(guī)模平均值為14.6944，標(biāo)準(zhǔn)差為1.3667，最小值和最大值分別為11.0855 和17.8884，這說明煤炭行業(yè)規(guī)模差異不大。資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)收入增長率均值分別為0.0213和0.0416，說明煤炭行業(yè)盈利能力較低，成長能力較弱。整體來看，樣本中不存在異常值，可以進行進一步分析。

表2 描述性統(tǒng)計

3.2 相關(guān)性分析

本文對相關(guān)變量進行相關(guān)性分析，輸出結(jié)果如表3所示。從表3 可以看出，股權(quán)集中度（OC1）、社會責(zé)任（CSR）和企業(yè)研發(fā)強度（R&D）兩兩之間均存在正相關(guān)關(guān)系。股權(quán)集中度（OC1）與企業(yè)研發(fā)投入強度（R&D）之間的相關(guān)系數(shù)為0.3391，在1%的顯著水平上顯著，在一定程度上初步驗證了假設(shè)1。股權(quán)集中度（OC1）與社會責(zé)任（CSR）之間的相關(guān)系數(shù)為0.2001，社會責(zé)任（CSR）與企業(yè)研發(fā)投入強度（R&D）之間的相關(guān)系數(shù)為0.4940，且都在1%的顯著水平上顯著，初步驗證了假設(shè)2。在控制變量中，總資產(chǎn)凈利率（ROA）與企業(yè)企業(yè)研發(fā)強度（R&D）呈顯著正相關(guān)，表明凈資產(chǎn)產(chǎn)生的收益有利于加大企業(yè)研發(fā)投入。

表3 變量相關(guān)系數(shù)矩陣

3.3 回歸分析

本文借鑒溫忠麟[24]提出的中介效應(yīng)檢驗法，依次對公式模型（1）、模型（2）和模型（3）進行回歸分析，回歸結(jié)果如表4：

表4 回歸結(jié)果

模型（1）檢驗了股權(quán)集中度（OC1）對研發(fā)投入強度（R&D）的影響。模型（1）的回歸結(jié)果顯示，股權(quán)集中度（OC1）系數(shù)為4.1517，且在1%的顯著水平上顯著，說明煤炭行業(yè)上市公司股權(quán)相對集中，股權(quán)集中度（OC1）越高，研發(fā)投入也越高，股權(quán)集中度（OC1）對研發(fā)投入表現(xiàn)出明顯的正向影響，假設(shè)1 得到驗證。這一結(jié)論與林勇軍[6]、李震翼等[7]一致。

模型（2）檢驗了股權(quán)集中度（OC1）對企業(yè)社會責(zé)任（CSR）的作用。股權(quán)集中度（OC1）的回歸系數(shù)是6.1402，顯著性水平是1%，說明煤炭行業(yè)上市公司，股權(quán)集中度（OC1）與企業(yè)社會責(zé)任（CSR）呈顯著正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)2初步得到驗證。

模型（3）是在模型（1）的基礎(chǔ)上加入了企業(yè)社會責(zé)任（CSR）變量，同時檢驗了股權(quán)集中度（OC1）、企業(yè)社會責(zé)任CSR）對研發(fā)投入的影響。結(jié)果顯示，股權(quán)集中度（OC1）的回歸系數(shù)是4.0711，在1%的水平上顯著，說明企業(yè)社會責(zé)任（CSR）可以促進煤炭行業(yè)的研發(fā)投入。以上的結(jié)果充分表明中介效應(yīng)的第2步得到檢驗。

模型（3）中股權(quán)集中度（OC1）的回歸系數(shù)是4.0711，顯著性水平是1%。模型（3）中股權(quán)集中度（OC1）的回歸系數(shù)4.0711 小于模型（1）股權(quán)集中度（OC1）的回歸系數(shù)4.1517，而且模型（3）的調(diào)整比模型（1）的調(diào)整R2 更大，這說明模型（3）的擬合優(yōu)度比模型（1）的擬合優(yōu)度更好，即模型（3）的解釋力度更強，通過了中介效應(yīng)檢驗的第3步。綜上，我們可以看出，股權(quán)集中度（OC1）促進了企業(yè)社會責(zé)任（CSR）的履行，而企業(yè)社會責(zé)任（CSR）促進了企業(yè)研發(fā)投入強度（R&D），由于模型（3）中股權(quán)集中度（OC1）系數(shù)也顯著，即企業(yè)社會責(zé)任（CSR）在股權(quán)集中度（OC1）對研發(fā)投入（R&D）的影響機制中發(fā)揮了部分中介作用；說明煤炭行業(yè)上市公司承擔(dān)更多的社會責(zé)任會促使企業(yè)加大研發(fā)投入，進促進科技創(chuàng)新。

在控制變量方面，資產(chǎn)負(fù)債率系數(shù)為正，但是在5%的顯著水平上不顯著，說明資產(chǎn)負(fù)債率與煤炭行業(yè)研發(fā)投入之間沒有顯著關(guān)系。企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明煤炭行業(yè)隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，研發(fā)投入在一定程度上也會增多。資產(chǎn)收益率系數(shù)不顯著，說明企業(yè)資產(chǎn)收益率對企業(yè)研發(fā)投入之間聯(lián)系不大。企業(yè)成長性系數(shù)顯著為負(fù)，說明煤炭行業(yè)上市公司成長較快時，可能需要更多的資金，對企業(yè)研發(fā)活動資金的投入反而會變少。

3.4 穩(wěn)健性分析

為進一步考察股權(quán)集中度對企業(yè)研發(fā)投入的影響機制，將上述模型第一大股東持股OC1 換成前5 大股東持股OC5，進行回歸，回歸結(jié)果如表5：

表5 穩(wěn)健性回歸結(jié)果

分析上述回歸結(jié)果可見，模型（1）中前5大股東持股（OC5）系數(shù)顯著為正，說明前5 大持股對對企業(yè)研發(fā)投入有正向影響，模型（2）前5 大股東持股（OC5）系數(shù)顯著為正，說明說明前5 大股東持股對中介變量社會責(zé)任存在正向影響，第3列中前5大股東持股（OC5）系數(shù)顯著為正，且社會責(zé)任（CSR）系數(shù)也顯著為正，說明中介變量社會責(zé)任（CSR）對企業(yè)研發(fā)有正向的促進作用。綜合3 個模型回歸結(jié)果，前5 大股東持股對中介變量存在正向影響，同時中介變量社會責(zé)任（CSR）對企業(yè)研發(fā)投入存在正向關(guān)系，即存在中介效應(yīng)，且中介效應(yīng)的影響是部分的，與主回歸結(jié)論一致。

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

技術(shù)創(chuàng)新是推動煤炭行業(yè)智能化發(fā)展的關(guān)鍵力量，而研發(fā)投入在企業(yè)實現(xiàn)創(chuàng)新過程中發(fā)揮了重要作用。本文以2013 年至2019 年煤炭行業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)為樣本，將企業(yè)社會責(zé)任作為中介變量，實證檢驗了煤炭行業(yè)股權(quán)集中度、社會責(zé)任以及研發(fā)投入三者之間的關(guān)系。研究結(jié)果顯示：（1）我國煤炭行業(yè)上市公司的研發(fā)投入強度相對較低，股權(quán)集中度與研發(fā)投入具有正向相關(guān)關(guān)系，即股權(quán)集中度越高，越能顯著促進企業(yè)的研發(fā)投入。（2）從整體來看，煤炭行業(yè)上市公司履行社會責(zé)任程度相對較低，社會責(zé)任意識較弱。社會責(zé)任在股權(quán)集中度對研發(fā)投入的影響機制中具有部分中介作用，即企業(yè)積極履行社會責(zé)任可以促進研發(fā)投入，提高企業(yè)創(chuàng)新能力。

4.2 建議

基于本文的結(jié)論，對煤炭行業(yè)的發(fā)展提出如下4 點建議：（1）煤炭企業(yè)可以對股權(quán)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，使企業(yè)的資源得到合理配置；較強的股權(quán)集中度一方面可以使股東利益與企業(yè)研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新效果緊密結(jié)合，另一方面能夠在一定程度上減少代理問題，有效地抑制經(jīng)營者的自利行為，同時有利于優(yōu)化企業(yè)的研發(fā)投入策略，促使煤炭企業(yè)盡可能多地進行研發(fā)活動。（2）煤炭企業(yè)要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式，減少對煤炭資源的依賴，加大研發(fā)投入，利用科技提高煤炭資源的利用效率的同時減少對環(huán)境的污染，為智能化發(fā)展提供技術(shù)保障。（3）煤炭企業(yè)必須強化主動承擔(dān)社會責(zé)任的意識，積極履行對員工、消費者、環(huán)境等利益相關(guān)者的社會責(zé)任，把履行社會責(zé)任作為企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略之一，為企業(yè)創(chuàng)造有利于自身發(fā)展的環(huán)境及資源。（4）政府可以加大對煤炭企業(yè)的政策支持力度，以政策性補貼的形式為企業(yè)研發(fā)投入提供資金支持，提高其創(chuàng)新的積極性和主動性，加快煤炭行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的步伐。