婁建利

6月份第二周，文華商品指數(shù)先抑后揚，周五漲勢提速，端午節(jié)前增倉博弈上漲之后，尾盤減倉空頭主動離場。美國超預期的CPI數(shù)據(jù)，市場通脹交易情緒升溫，但我們看到，國內商品上漲力量主要來自于工業(yè)品，農產品拖累商品市場。在市場和政策共同作用下，強弱趨勢性表現(xiàn)初顯，上行機會還是在工業(yè)品，有色和黑色強，化工相對較弱，原油板塊則是受國際油價支撐，要把握好投資機會。

美元指數(shù)震蕩止跌，美債收益率下滑，美股高位表現(xiàn)存在差異，CRB指數(shù)再創(chuàng)新高，國際金價高位波動加大。美國5月同比升5%，創(chuàng)2008年8月來新高，高出預期的4.7%;國內5月PPI漲幅創(chuàng)13年新高，同比上漲9%，環(huán)比上漲1.6%。本周公布的美國通脹數(shù)據(jù)并未引發(fā)恐慌，但還是要警惕美聯(lián)儲加息縮表風險，美國通脹持續(xù)走高，對新興市場已經(jīng)構成實質性威脅。國內采取大宗商品保供穩(wěn)價措施，美聯(lián)儲變臉還是要隨時防范，商品的高波動下見頂信號或漸行漸近。關注下周四凌晨2點美聯(lián)儲將公布利率決議及鮑威爾新聞發(fā)布會。

本周黑鏈指數(shù)表現(xiàn)亮眼，在先抑后揚后仰之后，周五大幅拉升創(chuàng)月內新高，6月份累計上漲近7%，重拾長周期的漲勢，成為工業(yè)品指數(shù)拉升的功臣。保供穩(wěn)價未能明顯兌現(xiàn)增量，同時，環(huán)保限產再度引發(fā)供應擔憂，造就了端午節(jié)前成材和原料聯(lián)袂走升的局面。不過，我們也要看到庫存出現(xiàn)了一定壓力，但周四周五的建材消費回升明顯，也對擔憂有所緩解，因此，市場需求危機并未明顯升溫，基本面維持略偏緊的現(xiàn)實和預期，關注宏觀指引和政策性驅動。

本周Mysteel統(tǒng)計的五大鋼材庫存1987萬噸，環(huán)比小幅增加約7萬噸，增幅為0.37%，伴隨著增庫拐點到來，較去年同期下降不足35萬噸，供應穩(wěn)定的情況下市場需求壓力來臨。本期的重要特點是，庫存的增量還是來自于鋼廠，五大品種均有一定的增量。在打擊囤積居奇的情況下，社會庫存的補庫積極性不佳，同時，跌價限制了去庫速度;給鋼廠帶來了雙重壓力，因此，6月份的季節(jié)性增庫也將如期而至。本周產量攀升至1104萬噸，連續(xù)兩周增加，較去年同期增加12.4萬噸，處在歷史同期新高位置，保供穩(wěn)價給供應端帶來增量壓力，因此，鋼廠方面的庫存壓力相對較大。目前高爐開工率并未出現(xiàn)明顯增量，在碳達峰、碳中和的大背景之下，預計產量波動有限，階段性影響市場。

表：期貨市場漲跌情況

圖1：五大鋼材產量（左），五大鋼材總庫存（右）

圖2：全國247家鋼廠產量（左），粗鋼日均產量及庫存

Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率80.34%，環(huán)比下降0.52%，同比下降11.33%;高爐煉鐵產能利用率91.69%，環(huán)比下降0.20%，同比下降0.66%;鋼廠盈利率85.71%，環(huán)比下降0.43%，同比下降8.66%;日均鐵水產量244.06萬噸，環(huán)比下降0.53萬噸，同比下降1.76萬噸。

本周唐山地區(qū)126座高爐中有65座檢修（不含長期停產），檢修高爐容積合計52494m²;周影響產量約184.15萬噸，產能利用率61.99%，較上周下降0.71%，較上月同期下降0.35%，較去年同期下降25.03%。

本周螺紋產量結束兩周增加之后小幅下降，至371萬噸附近，繼續(xù)在370萬噸之上窄幅波動，較去年同期下降約27萬噸，處在近3年的較低水平，供應穩(wěn)定。廠內庫存增加5.5萬噸，社會庫存平穩(wěn)，在前兩周廠內庫存大起大落的情況下，本周波動比較溫和，社會庫存下行明顯放緩之后，凸顯銷售壓力增強，關注下周數(shù)據(jù)變化，季節(jié)性淡季臨近對市場有影響。

熱卷增產提速，環(huán)比增加2.7%至340.5萬噸的水平，較去年同期增加近21萬噸，廠內庫存和社會庫存均出現(xiàn)增長，鋼廠壓力較大，是4月份以來第三次站上100萬噸的水平，總庫存高于去年同期，產量上行、增庫壓力延續(xù)，疊加價格調控，鋼廠逐利下的風險存在。

本周五大品種鋼材表觀消費量下降至1097萬噸，環(huán)比下降55萬噸為4.8%，較去年同期低28.32萬噸。螺紋表需下降10.3%至366萬噸，熱卷表需微降0.7%至332萬噸;本期下降主要來自螺紋，熱卷表現(xiàn)相對穩(wěn)健。Mysteel統(tǒng)計的建材成交量均值為21.35萬噸，環(huán)比前三周增加明顯，隨著價格的回暖，采購意愿增強。滬市終端線螺采購量2.04萬噸，與前一周變化不大，隨著高考結束，階段性需求釋放還是有機會的。因此，表需體現(xiàn)的是產存壓力，市場需求活躍度走升帶來利多提振，市場博弈開啟。

市場展望：

6月份第二周，市場調整壓力不深，產業(yè)鏈上下游共振企穩(wěn)下，還是原料端表現(xiàn)更好一些，黑鏈指數(shù)在端午節(jié)前大幅拉升之后，逼近0.618的黃金分割位附近，多空預計還是會有一番爭奪。從指數(shù)內部來看，鐵合金是強勢驅動貢獻上漲抗跌力量最多的，煤炭板塊強勢拉升之后沖擊同樣分位，鋼鐵板塊處在沖擊50%分位的路上，在強弱有別的情況下，大行情的驅動還是要靠鋼鐵板塊給指數(shù)帶來突破機會。山西代縣鐵礦事故，給市場帶來供應邊際收緊預期，原料端上漲提速是節(jié)后關鍵因素，鋼材目前還是處于成本驅動階段，隨著出口的大幅下滑，螺線季節(jié)性淡季的臨近，保供穩(wěn)價的政策性指引，將順勢去驅動市場。

策略上，下周螺紋關注5100-5200的支撐，所給平臺站穩(wěn)之后強勢再度展開，接下來關注強勢阻力爭奪5600附近。熱卷關注5400-5500的支撐，強勢新高之后，也是存在沖擊6000附近阻力爭奪機會，但接下來的一周沒有大幅利多的情況下，還是震蕩回升為主。