庹 皓

一、背景介紹

1.研究背景

隨著中國國力的不斷提升以及中國金融市場的成熟化，人們對于物質(zhì)生活要求也越來越高，與此同時，對于國內(nèi)金融市場的關(guān)注度也越來越高；YJ啤酒作為一家國內(nèi)A股市場上的老牌啤酒企業(yè)，受到了一些投資者的關(guān)注；YJ啤酒近期聯(lián)合電商平臺推動經(jīng)濟發(fā)展，助力北京冬奧發(fā)展，也使其在股票市場受到一定關(guān)注；

中國的酒水市場的競爭激烈，差異化產(chǎn)品層出不窮，啤酒市場出現(xiàn)了銷量持續(xù)下滑，行業(yè)產(chǎn)量也呈現(xiàn)繼續(xù)下滑現(xiàn)象，激烈競爭導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展收益減少，行業(yè)整體呈現(xiàn)下滑趨勢。但是小麥價格跌幅收窄，市場規(guī)模、營業(yè)收入，利潤都維持在穩(wěn)定狀態(tài)。在行業(yè)巨頭的排擠打壓下，小型啤酒廠普遍遭受虧損，行業(yè)整合大概率將繼續(xù)下去。啤酒行業(yè)持續(xù)低迷，大多數(shù)年報呈現(xiàn)出負(fù)增長狀態(tài)，國內(nèi)競爭格局維持不變，有望為龍頭公司帶來毛利和凈利率的改善。疫情以來，啤酒市場受到一定沖擊，但中國作為最大的啤酒市場，啤酒行業(yè)龍頭公司實力較為均衡，相互形成制約，短期內(nèi)，競爭局勢仍會相當(dāng)激烈，凈利潤提升空間有待觀望，后疫情時代啤酒行業(yè)必將迎來一波發(fā)展。

綜上所述，我國啤酒行業(yè)已經(jīng)取得了相當(dāng)大的發(fā)展成果，但是仍然有進步的空間。酒行業(yè)的發(fā)展應(yīng)該傾向于多元化的發(fā)展，“多元化戰(zhàn)略”實際是開發(fā)和拓展啤酒行業(yè)的新領(lǐng)域，強調(diào)用創(chuàng)新產(chǎn)品去開發(fā)新的市場，打造新的競爭優(yōu)勢。這樣一來，通過多元化戰(zhàn)略的路線來穩(wěn)定甚至增加企業(yè)的效益。這不僅需要國家的政策扶持，也需要正確的戰(zhàn)略引導(dǎo)和高瞻遠矚的發(fā)展規(guī)劃。

本文從企業(yè)管理者的角度出發(fā)，基于上面所描述的背景，結(jié)合企業(yè)發(fā)展管理戰(zhàn)略目標(biāo)，對YJ啤酒集團的財務(wù)報表進行分析，從而發(fā)現(xiàn)其優(yōu)勢與不足，并據(jù)此提供相關(guān)建議。

2.研究意義

（1）理論意義

隨著中國國力的不斷提升，企業(yè)在運營過程中也面臨巨大的競爭壓力，企業(yè)需提升自身各方面能力，才能在行業(yè)內(nèi)獲得一席之地。財務(wù)分析是企業(yè)財務(wù)管理的主要手段之一，它提供了一切企業(yè)財務(wù)活動必要的依據(jù)，因此，企業(yè)應(yīng)依據(jù)財務(wù)分析結(jié)果，從戰(zhàn)略角度出發(fā)，規(guī)劃發(fā)展方向，統(tǒng)籌大局。顯然，在當(dāng)今復(fù)雜的市場形勢下，依從于傳統(tǒng)的財務(wù)分析方法，僅對于某些財務(wù)指標(biāo)進行分析是遠遠不夠的。本文框架創(chuàng)造新的加入了對企業(yè)的戰(zhàn)略分析，將競爭環(huán)境、企業(yè)文化、政治環(huán)境等非財務(wù)信息考慮在內(nèi)，極大程度的彌補了傳統(tǒng)財務(wù)分析的不足。

（2）現(xiàn)實意義

在啤酒行業(yè)競爭激烈的大環(huán)境下，對于YJ啤酒來說，把握正確的戰(zhàn)略發(fā)展方向至關(guān)重要。這就要求財務(wù)分析做到全面而客觀，管理者需要對企業(yè)的財務(wù)狀況有整體的把控，認(rèn)清企業(yè)當(dāng)前所面臨的局勢。本文從宏觀環(huán)境、行業(yè)前景、會計分析財務(wù)分析等方面對企業(yè)的真實經(jīng)營狀況、會計質(zhì)量及政策和財務(wù)狀況加以分析。在此基礎(chǔ)上，對企業(yè)的前景進行分析，并給出建議，合理規(guī)避風(fēng)險，使企業(yè)良好運營。

二、會計分析

1.資產(chǎn)負(fù)債表分析

從資產(chǎn)負(fù)債表整體來看，YJ啤酒集團的資產(chǎn)總額從2016年年末的18,255,190,644.48元下降到2019年年末的18,161,511,036.77元，同比下降了0.51%，與2018年年末的17,688,746,803.34同比下降3.10%，說明了企業(yè)近幾年的發(fā)展趨勢不佳，疫情期稍有恢復(fù)，相信在后疫情時代YJ啤酒將迎來新一波的增值機會，但結(jié)合負(fù)債總額來看，從2016年年末的4,574,783,824.36元下降到2018年年末的 3,934,545,673.27元，同比減少了14%，呈下降態(tài)勢，企業(yè)很可能在近三年進行了負(fù)債的清理，但在2019年負(fù)債總額增加到4,346,429,198.50元，說明在2019年增加了負(fù)債進行擴大再發(fā)展。而所有者權(quán)益的總額則從2016年年末的13,680,406,820.12元上升到2019年末的13,815,081,838.27 元，同比增加了0.98%，出現(xiàn)了上升幅度較小。綜上所述，YJ啤酒集團近四年的經(jīng)營規(guī)模并沒有擴張，發(fā)展態(tài)勢放緩，稍有上升的趨勢。

表1 資產(chǎn)負(fù)債表趨勢分析 單位:元

表2 利潤趨勢分析表 單位:元

2.利潤表分析

（1）對營業(yè)收入及成本的分析

2017年啤酒產(chǎn)業(yè)占營業(yè)收入93.28%，其營業(yè)收入較2016年同比降低3.26%，即使其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入有6.71%的漲幅，集團營業(yè)總額依舊下降；2018年占營業(yè)總額94.57%的啤酒業(yè)務(wù)同比增長2.73%，而其他產(chǎn)品收入同比降低18.15%，集團總營業(yè)收入是上升的，可以看出在以啤酒為主要業(yè)務(wù)的YJ集團，啤酒業(yè)務(wù)帶來的收入決定了其主營業(yè)務(wù)收入業(yè)績指標(biāo)。

從表中可以看出，YJ集團的營業(yè)收入從2016年的11,573,195,544.49元下降到2017的11,195,581,459.11元，下降比率為3.26%。而2018年營業(yè)收入有部分回升，增長至11,343,775,106.69元，增長比例1.32%。但營業(yè)成本卻從6,978,148,902.50元上升至7,129,355,903.45元，上升幅度為2.17%，而在2018年的營業(yè)收入回升的情況下，其成本卻又下降至6,973,020,642.61元，下降幅度為2.19%。2019年營業(yè)收入繼續(xù)增長為11,468,484,011.65元。因此我們推測，YJ集團有可能為了避免出現(xiàn)虧損情況，在2017年延遲確認(rèn)收入，并提前確認(rèn)成本，以提高2018年凈利潤，存在以豐補欠，以平滑收入和利潤的舞弊嫌疑。

3.現(xiàn)金流量表分析

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2016-2019年出現(xiàn)波動趨勢，但總體來看呈現(xiàn)上升趨勢，且在2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)顯著增加，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額說明YJ啤酒集團近年來投資互動十分活躍，那么企業(yè)固定資產(chǎn)投資大或股權(quán)投資初期，尚在擴張投入階段，無投資回報或投資投入大于投資回報都是有可能的；而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻呈逐年攀升的狀態(tài)，漲幅分別達到了26.23%和27.71%，這說明了籌資規(guī)模不斷擴大，而為負(fù)數(shù)的原因則是企業(yè)償還負(fù)債和分配利潤導(dǎo)致的?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額在2017年和2018年雖然均為負(fù)數(shù)，但是這僅僅說明現(xiàn)金在這兩個經(jīng)營周期內(nèi)有所減少，屬于正?，F(xiàn)象，對企業(yè)的經(jīng)營活動并無太大影響。但在2019年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額出現(xiàn)顯著增加，說明公司出現(xiàn)較多流動資產(chǎn)，其抵御流動性風(fēng)險的能力增強。

表3 現(xiàn)金流量趨勢分析表 單位：元

三、財務(wù)分析

1.償債能力分析

（1）短期償債能力分析

表4 短期償債能力分析表

速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債x100%

現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動負(fù)債

YJ集團的流動比率從2015年時的1.33穩(wěn)步上升到1.677，而流動比率的正常數(shù)值在2左右，因此YJ啤酒集團的流動比率趨于正常，但仍然偏低，有一定的財務(wù)風(fēng)險。速動比率維持在1左右為最優(yōu)，但從表里可以看到2016-2019年都偏低，同樣說明了企業(yè)的短期償債能力還有所欠缺。

但是企業(yè)的現(xiàn)金比率在這三年里保持在20%以上，現(xiàn)金比率越高則企業(yè)的支付能力越高，對償債就有一定的保障，但是如果這一比率過高，則意味著企業(yè)流動資產(chǎn)未能得到合理應(yīng)用。

(2）長期償債能力分析

注：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)×100%

表5 長期償債能力分析

一個公司的資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平應(yīng)在40%-60%。YJ集團2016年-2018年資產(chǎn)負(fù)債比例逐年降低，2019年有少許回升，但都在30%以下。YJ集團產(chǎn)權(quán)比例連續(xù)三年下降，主要是負(fù)債總額減少造成的。雖然負(fù)債帶來的財務(wù)風(fēng)險降低，但是不利于提高資金收益率。2016-2018年，YJ集團股東權(quán)益比率連續(xù)增長，但到2019年有做調(diào)整，雖然公司財務(wù)風(fēng)險很小，但其比率較高，說明企業(yè)對債務(wù)的利用不到位。

從上述分析來看，經(jīng)營者沒有充分利用財務(wù)杠桿通過舉債經(jīng)營來擴大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)的負(fù)債水平較低，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險雖小，償還長期債務(wù)的能力強，但是不利于加快企業(yè)發(fā)展步伐，應(yīng)適當(dāng)舉債經(jīng)營。

2.營運能力分析

表6 營運能力分析表

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明的是應(yīng)收賬款流動性，二者呈反方向變化。從表中可以看出，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2016年的68.97到2018年的53.823，雖然逐年遞減，且保持在標(biāo)準(zhǔn)值附近，說明企業(yè)的資產(chǎn)沒有被長期占用，壞賬風(fēng)險較小。而存貨周轉(zhuǎn)率卻一直保持在2以下的低水平，說明企業(yè)的銷售能力還十分欠缺。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是從16年的1.902降至2018年的1.802，這說明了公司的流動資產(chǎn)運營效率較低，與同行有差距，需要尋找原因加以改善。

3.盈利能力分析

表7 盈利能力分析表

近三年來，YJ啤酒集團銷售凈利率處于3%以下，2017年凈利潤同比降低45.89%，2018年凈利潤雖回升29.87%，但較2016年下降29.73%，可見現(xiàn)階段集團盈利能力一般。2019年公司凈利潤率有較大提升，說明2019年公司盈利情況良好；2017年盡管營業(yè)收入降幅收窄，營業(yè)成本也在合理范圍內(nèi)增加，但財務(wù)費用大幅降低，并且投資收益有增幅可觀，在某種程度上促進了營業(yè)利潤的增長。 近三年YJ集團凈資產(chǎn)收益率基本呈下降趨勢，2018年凈資產(chǎn)同比減少2.26%的情況下，凈利潤增長29.87%，使當(dāng)年經(jīng)資產(chǎn)收益率僅有0.13%的增長，總資產(chǎn)收益率同凈資產(chǎn)收益率一樣，2017年先較大幅度下降，2018年有較小幅度上升。2018年總資產(chǎn)減少2.26%的情況下，凈利潤增長29.87%，使總資產(chǎn)收益率有0.3%的增長。

綜上，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張較慢，盈利能力有待提高。

4.發(fā)展能力分析

表8 發(fā)展能力分析表

由表可得，銷售增長率降幅收窄的趨勢，但2016年、2017年基數(shù)都小于零，2018年銷售額才開始呈正增長。凈利潤增長率在2016年、2017年呈負(fù)增長的狀態(tài)，說明凈利潤持續(xù)下滑，2018年實現(xiàn)11.47%的凈利潤正增長。總資產(chǎn)增長率是通過企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張的層面來衡量企業(yè)的發(fā)展能力。 而YJ啤酒集團的資產(chǎn)增長率連續(xù)三年下降，2017年、2018年、2019年連續(xù)三年出現(xiàn)負(fù)增長。

從這三個指標(biāo)可以看出，企業(yè)銷售業(yè)績及凈利潤雖有回暖跡象但仍待加強，企業(yè)的成長性和發(fā)展能力都是十分欠缺的，發(fā)展能力嚴(yán)重不足。

四、關(guān)于YJ啤酒集團財務(wù)報表的幾點思考

1.行業(yè)對比分析

YJ啤酒占YJ集團營業(yè)總額90%以上，其中低端產(chǎn)品一直主要銷量貢獻者，高端條線尚未出現(xiàn)高競爭力的單品。曾與華潤雪花、青島啤酒并稱“國產(chǎn)啤酒三巨頭” 的YJ啤酒，如今隨著銷量持續(xù)下滑，其與另外兩家企業(yè)的距離是越來越遠。

上述分析結(jié)果顯示YJ啤酒的發(fā)展態(tài)勢是不可觀的。與行業(yè)內(nèi)頗具代表性的啤酒集團華潤和青島相比較存在著諸多差距。

2.關(guān)于多元化戰(zhàn)略的反思

2018年, YJ茶飲料、礦泉水、飼料業(yè)務(wù)的收入分別為8514萬元、5074萬元、2848萬元, 酵母干早在2010年二度退出市場。在發(fā)展了13年后, 這四大業(yè)務(wù)基本沒有變化,茶飲料收入相比13年前甚至出現(xiàn)了大幅下降?？梢奩J啤酒目前的多元化嘗試是失敗的。YJ集團當(dāng)局應(yīng)加強對YJ啤酒業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理，對企業(yè)進行有效的財務(wù)分析，通過適應(yīng)啤酒市場消費多元化需求，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮其王牌產(chǎn)品啤酒的核心競爭力，從而使啤酒的運營效率更高，企業(yè)獲得的收益更加豐厚且有利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。

3.YJ啤酒發(fā)展前景分析

啤酒行業(yè)都在努力通過提升品牌來進行轉(zhuǎn)型。未來如果YJ啤酒的股權(quán)激勵政策和國企改革行動如預(yù)期展開，YJ啤酒在運營環(huán)節(jié)將有較大的潛力來改善啤酒盈利能力。YJ啤酒目前還存在諸如食品安全、不利天氣等未來風(fēng)險，但鑒于其相對較好的競爭戰(zhàn)略以及市場前景，YJ啤酒仍具有較大發(fā)展空間。小組認(rèn)為，在啤酒業(yè)發(fā)展過程中，我們應(yīng)該著重關(guān)注品牌發(fā)展。例如，近年來主打“青春酒”的“江小白”的品牌發(fā)展，可以作為YJ啤酒在未來發(fā)展的一個案例。YJ啤酒注重提升品牌進行轉(zhuǎn)型，再加上目前的市場競爭力，YJ啤酒可以占據(jù)有利的市場條件。