許英博

業(yè)績高速增長顯著超越市場一致預(yù)期

2021年01，小米實現(xiàn)收入769億元，同比上漲54.7%;調(diào)整后凈利潤61億元，同比上漲163.8%;毛利率18.4%，同比上漲3.2pcts。公司2021年Q1業(yè)績表現(xiàn)顯著，超越市場一致預(yù)期，主要源于智能手機的出貨量和毛利率的大幅增長，以及IoT和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入增速回升。

智能手機業(yè)務(wù)市場份額和毛利率均大幅提升

2021年01，公司智能手機收入515億元，同比上漲69.8%，全球出貨量達4940萬臺，同比增長69.2%，市場份額提升到14.1%，同比上漲3%，穩(wěn)居全球第三。公司在中國大陸地區(qū)4000-6000元的安卓手機中的份額，由2020年01的5.5%提升至2021年Q1的16.1%;國內(nèi)線上市場份額從2020年Q1的18.5%升至2021年Q1的38.0%;2021年Q1，公司在除印度外的境外市場，線上渠道、運營商渠道的出貨量均超過500萬臺，同比增速分別超過100%和310%;根據(jù)Canalys，公司在西歐地區(qū)運營商渠道的智能手機市場份額由2020年Q4的7.4%升至2021年Q1的11.3%。

基于公司的規(guī)模效應(yīng)增強、高端化持續(xù)取得突破和產(chǎn)品組合優(yōu)化、以及行業(yè)缺貨的環(huán)境，公司手機業(yè)務(wù)毛利率大幅上升至12.9%，同比上漲4.8%。

AloT：收入增速大幅回升

2021年01，公司loT收入182億元，同比上漲40.5%;毛利率14.5%，同比上漲1.1%。其中，智能電視和筆記本電腦收入56億元，同比+21.7%，重回正增長;其他IoT收入為126億元，同比+50.8%，增速大幅回升。公司IoT新品發(fā)布節(jié)奏加快，產(chǎn)品創(chuàng)新和升級取得較好的表現(xiàn)，眾多品類在中國大陸地區(qū)排名行業(yè)前三。

海外IoT方面，基于公司在海外品牌影響力和渠道能力提升，滑板車、空氣凈化器和小米盒子等持續(xù)暢銷，收入同比增長81.1%。我們預(yù)期，伴隨著公司產(chǎn)品創(chuàng)新升級、品牌影響力提升和線下渠道完善，IoT業(yè)務(wù)有望維持快速增長。

互聯(lián)網(wǎng)：收入增速有望逐季提升

公司2021年01實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)收入66億元，同比上漲11.4%;毛利率72.4%，同比上漲15.3%。其中公司國內(nèi)MI-UIMAU達到1.19億，同比增加710萬;西歐的MIUIMAU同比增長95.5%。毛利率方面，毛利率更高的廣告業(yè)務(wù)收入達到39億元、同比增長46.2%。

我們預(yù)期，基于經(jīng)濟和廣告市場的恢復(fù)、公司的國內(nèi)和歐洲用戶的持續(xù)增長，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的增速有望逐季回升。

美國法院投資禁令 公司股價將重回預(yù)期

5月26日，公司公告稱，美國哥倫比亞特區(qū)地方法院頒發(fā)了最終判決，解除了美國國防部對于公司“中國軍方公司”的認(rèn)定，正式撤銷了美國投資者購買或持有本公司證券的全部限制。投資禁令的正式移除，將打消部分觀望資金的顧慮，而此前將小米從全球指數(shù)剔除的富時羅素，也于5月24日公告宣布將小米重新納入富時全球指數(shù)系列，6月7日起納入50%，6月21日起納入余下50%。

我們預(yù)期，公司與“中國軍方公司”認(rèn)定相關(guān)的估值壓制因素有望被解除，公司股價將重回基本面預(yù)期。而公司在2021年3月31日至2021年4月23日連續(xù)15個交易日持續(xù)進行回購，直至靜默期停止回購，累計回購近50億港元，亦彰顯公司信心。