董一凡

在應(yīng)對(duì)氣候變化和綠色轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為全球共識(shí)的背景下，綠色金融作為金融業(yè)的新業(yè)務(wù)形式在時(shí)代大潮推動(dòng)下迅速崛起，正在改變?nèi)蚪鹑跇I(yè)格局。不過，綠色金融的未來發(fā)展仍面臨一定不確定性。

綠色金融成為新潮流

“綠色金融”（Green finance）同“可持續(xù)金融”（Sustainable finance）、“生態(tài)投資”（Eco-investing）等概念一道，隨著經(jīng)濟(jì)界對(duì)綠色可持續(xù)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目投資的增加而受到越來越多的關(guān)注。一系列國際機(jī)制也從各自角度對(duì)這一類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)給出了解讀：“世界經(jīng)濟(jì)論壇”將“任何促進(jìn)更優(yōu)環(huán)境結(jié)果的有組織金融活動(dòng)”都稱作綠色金融;歐盟委員會(huì)將投資決策中考慮“環(huán)境、社會(huì)和治理因素”的投資行為統(tǒng)稱為可持續(xù)金融;聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署將綠色金融定義為通過銀行、小額信貸、保險(xiǎn)、投資等融資渠道，將公共、私人和非盈利機(jī)構(gòu)的資金投入到可持續(xù)發(fā)展的優(yōu)先議程中的金融行為，投資范疇包括可再生能源和能源效率提高、污染防治、生物多樣性保護(hù)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、自然資源與土地的可持續(xù)利用等。廣義來看，任何有助于促進(jìn)積極環(huán)境效果的投融資活動(dòng)都可以納入綠色金融的范疇。

綠色金融的興起緣于人類對(duì)于環(huán)境問題、特別是氣候變化問題的重視。20世紀(jì)90年代以來，一些投資者開始將環(huán)境因素納入決策考量，尋找“環(huán)境治理方面優(yōu)于其競爭對(duì)手的企業(yè)”進(jìn)行投資。世界銀行和歐洲投資銀行則開創(chuàng)了發(fā)行綠色債券的先河。此后，綠色金融逐步發(fā)展出多重形態(tài)，比如關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的災(zāi)害債券和指數(shù)保險(xiǎn)，聚焦綠色產(chǎn)業(yè)投資的綠色股票指數(shù)、綠色債券等。近年來歐盟等經(jīng)濟(jì)體發(fā)展出碳排放配額及其交易市場后，碳配額本身及其衍生產(chǎn)品開始具備越來越強(qiáng)的金融屬性，成為綠色金融的組成部分。

近年來，隨著環(huán)境問題的升溫，綠色金融迎來快速發(fā)展期。

綠色金融市場不斷擴(kuò)大，熱度持續(xù)。全球可持續(xù)發(fā)展聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2018年全球的可持續(xù)資產(chǎn)總額達(dá)30.7萬億美元，較2016年增長了34%;全球綠色產(chǎn)業(yè)股票市值從2015年的780億美元增至2019年的5900億美元;綠色債券方面，2017年全球綠色債券總計(jì)發(fā)行1610億美元，2019年全球綠色債券總規(guī)模已達(dá)9049.3億美元，預(yù)計(jì)2023年這一市場的規(guī)模將達(dá)到2.36萬億美元。與此同時(shí)，碳排放配額市場規(guī)模與日俱增，其大宗商品屬性和金融屬性日趨顯著。2019年全球碳排放配額交易量達(dá)1937.62億歐元，是2017年的4.68倍，歐盟碳配額價(jià)格已從2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后初期的不足10歐元/噸躥升至2021年初的38歐元/噸。2021年2月，中國宣布啟動(dòng)國內(nèi)碳配額市場，將進(jìn)一步推動(dòng)全球碳配額市場擴(kuò)容增效。

金融機(jī)構(gòu)“綠化”資產(chǎn)配置成為新潮流。隨著可持續(xù)和綠色概念越來越被投資界所接受，加上綠色產(chǎn)業(yè)與化石能源產(chǎn)業(yè)之間一興一衰之勢更趨明顯，金融機(jī)構(gòu)在社會(huì)輿論、企業(yè)公共形象以及考量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等多重因素影響下，紛紛增加對(duì)綠色金融資產(chǎn)的持有，減少化石能源相關(guān)資產(chǎn)和高氣候風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配比。黑石集團(tuán)、施羅德集團(tuán)、摩根士丹利、瑞銀、道富公司等西方著名投資集團(tuán)均宣布轉(zhuǎn)向“投資綠色化”，發(fā)行綠色企業(yè)債或能源轉(zhuǎn)型基金，并要求其投資的企業(yè)披露更多與氣候變化相關(guān)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息。黑石甚至為企業(yè)提出一攬子氣候變化標(biāo)準(zhǔn)。巴克萊、雀巢、淡水河谷、皇家荷蘭殼牌等企業(yè)都設(shè)定了零排放目標(biāo)，甚至英國石油、殼牌等能源企業(yè)都提出了本公司的氣候變化應(yīng)對(duì)計(jì)劃，采取了擴(kuò)大可再生能源投資等舉措。這些都帶動(dòng)了綠色金融產(chǎn)品和可持續(xù)投資需求上升。瑞銀集團(tuán)、摩根大通、黑石集團(tuán)等金融機(jī)構(gòu)也紛紛入局碳配額交易衍生品市場，創(chuàng)立相關(guān)金融產(chǎn)品。

2021年3月9日，美國總統(tǒng)氣候問題特使克里（左）到訪布魯塞爾，與歐委會(huì)主席馮德萊恩（中）和歐委會(huì)負(fù)責(zé)“歐洲綠色協(xié)議”的執(zhí)行副主席蒂默曼斯舉行會(huì)談。

歐盟已在全球綠色金融方面占據(jù)一定先機(jī)。在歐盟機(jī)構(gòu)層面，歐洲央行已經(jīng)提出轉(zhuǎn)變資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，調(diào)整“量化寬松”政策傾向性，持有更多“綠色企業(yè)”債務(wù)。作為全球最大官方開發(fā)銀行之一的歐洲投資銀行也決定“清理”化石能源投資并增強(qiáng)綠色投資比重，向“氣候銀行”轉(zhuǎn)型。歐委會(huì)方面，在“歐洲綠色協(xié)議”框架下提出1萬億歐元的氣候融資項(xiàng)目;在應(yīng)對(duì)新冠疫情的總規(guī)模為7500億歐元“復(fù)蘇基金”中約30%被安排用于氣候變化相關(guān)領(lǐng)域，這也意味著歐盟將發(fā)行至少2250億歐元?dú)W盟共同綠色債券。綠色金融市場份額方面，歐洲已占據(jù)全球碳配額市場份額的約87%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過排名第二的北美地區(qū)（12%）。綠色債券方面，2019年歐盟發(fā)行量占全球41.8%。金融機(jī)構(gòu)方面，西班牙對(duì)外銀行、法國巴黎銀行、荷蘭國際集團(tuán)、法國興業(yè)銀行和英國渣打銀行2018年聯(lián)合承諾要推進(jìn)自身資產(chǎn)組合優(yōu)化，使之與應(yīng)對(duì)全球氣候變化的《巴黎協(xié)定》適配;意大利聯(lián)合信貸銀行、法國巴黎銀行等也宣布削減煤炭投資并增加可再生能源投資。

綠色金融發(fā)展基本面向好

綠色金融的異軍突起，是環(huán)保壓力、政治話語和經(jīng)濟(jì)選擇的共同結(jié)果。近年來，氣候變化的負(fù)面效應(yīng)愈發(fā)凸顯。應(yīng)對(duì)氣候變化已經(jīng)成為全球多數(shù)國家的“政治正確”，輿論正給予企業(yè)越來越大的社會(huì)責(zé)任壓力。同時(shí)，養(yǎng)老基金、主權(quán)基金等“金主”亦在向金融企業(yè)施壓，要求其調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)。從經(jīng)濟(jì)角度看，“綠色轉(zhuǎn)型”已經(jīng)關(guān)系到金融企業(yè)切身利益：綠色金融成為不斷上升的“藍(lán)海市場”，各國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和應(yīng)對(duì)氣變措施使得相關(guān)行業(yè)及其投融資長期見長;排放配額等政策工具意在使化石能源等行業(yè)負(fù)擔(dān)起外部性成本，增加了相關(guān)行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn);主要經(jīng)濟(jì)體貨幣和財(cái)政政策“氣候傾向性”不斷增強(qiáng)。在新冠全球大流行背景下，人類對(duì)人與自然關(guān)系深入反思，一些國家、國際組織以及產(chǎn)業(yè)界就抓住疫后復(fù)蘇契機(jī)推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型形成了廣泛共識(shí)，這使得疫情后綠色金融發(fā)展基本面向好。

綠色金融的發(fā)展，將給全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和氣候變化應(yīng)對(duì)注入動(dòng)力。大量資本涌入綠色產(chǎn)業(yè)，有助于解決其在發(fā)展初級(jí)階段面臨的融資穩(wěn)定性和創(chuàng)新商業(yè)化等難題，也有助于緩解應(yīng)對(duì)氣候變化和能源轉(zhuǎn)型方面的巨大資金缺口。同時(shí)，由于資本逐利性和避險(xiǎn)性的本質(zhì)，多年來各國金融市場資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜轉(zhuǎn)移是老大難問題，而綠色金融或有助于資本更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，成為促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展的路徑之一。

當(dāng)然，全球綠色金融仍面臨一定的挑戰(zhàn)，比如其仍處于初級(jí)發(fā)展階段。如綠色債券總額僅占全球債券的4%，諸多金融業(yè)專業(yè)人士也認(rèn)為當(dāng)前可再生能源投資有過熱的跡象，部分資產(chǎn)和項(xiàng)目嚴(yán)重溢價(jià)。與此同時(shí)，關(guān)于綠色債券、可持續(xù)投資等關(guān)鍵概念仍沒有國際公認(rèn)的統(tǒng)一嚴(yán)格分類標(biāo)準(zhǔn)，諸多項(xiàng)目和金融資產(chǎn)有“貼綠色標(biāo)簽”之嫌，給綠色金融未來健康有序發(fā)展帶來一定挑戰(zhàn)。

（作者為中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院歐洲研究所助理研究員）