萬(wàn)喆

2020年12月1日，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)拜登公布執(zhí)政后的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)名單，美聯(lián)儲(chǔ)前主席耶倫被提名為財(cái)政部長(zhǎng)。

2021年1月26日，珍妮特·耶倫宣誓就任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)，她是該部231年歷史上的首位女財(cái)長(zhǎng)，同時(shí)成為美國(guó)首位擔(dān)任過(guò)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席、財(cái)政部長(zhǎng)、白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席三大要職的人。

從人妻到“鴿派”貨幣政策主腦

2014年1月31日，百年美聯(lián)儲(chǔ)歷史性地迎來(lái)首位女掌門(mén)，耶倫接替伯南克成為該行第15位主席。在耶倫出任美聯(lián)儲(chǔ)主席之前，其在美國(guó)金融圈內(nèi)已受到廣泛認(rèn)可，但國(guó)際社會(huì)對(duì)她了解并不多，她的丈夫喬治·阿克洛夫（2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主）更有名氣。阿克洛夫?qū)κ袌?chǎng)的“不對(duì)稱信息研究”在經(jīng)濟(jì)學(xué)史上具有里程碑式意義。他創(chuàng)造的“檸檬市場(chǎng)”（the lemons market，“檸檬”在美國(guó)俚語(yǔ)中意指“次品”）研究模型顯示，當(dāng)產(chǎn)品賣方對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量比買方擁有更多信息時(shí)，低質(zhì)產(chǎn)品會(huì)將高質(zhì)商品從市場(chǎng)上驅(qū)逐出去，從而使得市場(chǎng)上的平均產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)下降。另一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·希勒的名著《動(dòng)物精神》一書(shū)闡述了人類心理是如何推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并對(duì)全球資本主義產(chǎn)生影響的，合著者便是阿克洛夫。該書(shū)在解釋“復(fù)利”概念時(shí)，就以“本書(shū)作者之一的妻子”為例，講述她是如何通過(guò)積攢和理財(cái)獲得不錯(cuò)收益的，這位“妻子”便是耶倫。如今，人們提到阿克洛夫的時(shí)候，通常都要加一句——“他是耶倫的丈夫”。

耶倫與美聯(lián)儲(chǔ)素來(lái)有緣。耶倫首次加入美聯(lián)儲(chǔ)是在1977年，擔(dān)任經(jīng)濟(jì)專家。1994年，48歲的耶倫成為美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)委員。在接下來(lái)的20年時(shí)間里，她在與政策相關(guān)的職業(yè)道路上越走越矯健。不過(guò)，在那段歲月里，耶倫的專業(yè)性和身上的“鴿派”標(biāo)簽經(jīng)常在白宮政客面前碰釘子，常有高層官員“忘記”邀請(qǐng)她參加重要決策會(huì)議。耶倫成為美聯(lián)儲(chǔ)主席也幾經(jīng)波折，其最大對(duì)手是著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫斯·薩默斯，后者出眾的才氣和獨(dú)斷專行、不因循守舊的作風(fēng)令時(shí)任總統(tǒng)奧巴馬既愛(ài)又恨。最終，奧巴馬選擇了耶倫擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，但她在國(guó)會(huì)參議院提名表決中僅獲得了56張贊成票（另有26票反對(duì)），是該院相關(guān)提名表決史上最不順利的一次，不少共和黨議員批評(píng)其回購(gòu)美國(guó)國(guó)債的計(jì)劃會(huì)引發(fā)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)并催生通脹。

面臨艱難抉擇的美國(guó)財(cái)政部

世易時(shí)移，耶倫來(lái)到了財(cái)政部。耶倫在美國(guó)貨幣政策機(jī)構(gòu)任職多年，長(zhǎng)期以來(lái)毫不掩飾對(duì)美國(guó)財(cái)政政策的不滿。耶倫出任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)曾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到了財(cái)政政策的“拖累”。在耶倫領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲(chǔ)一直在竭力幫助白宮抵消稅收和支出政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以及政策不確定性對(duì)消費(fèi)者和企業(yè)信心的打擊。

早在格林斯潘（1987至2006年任美聯(lián)儲(chǔ)主席，任期跨越六屆美國(guó)總統(tǒng)）時(shí)代，耶倫就以“堅(jiān)貞不屈”支持貨幣寬松政策而著稱。1996年6月，資歷尚淺的耶倫直接找到格林斯潘，明確反對(duì)他把降低通脹率、實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定當(dāng)作美聯(lián)儲(chǔ)首要政策目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)保持一定的通脹率“對(duì)經(jīng)濟(jì)更好”。隨后，耶倫發(fā)表論文闡述適度通脹可以壓低衰退的頻率和力度，她的這一理論奠定了如今美聯(lián)儲(chǔ)把核心通脹率設(shè)在2%的基礎(chǔ)。2010年2月，耶倫在被提名出任聯(lián)儲(chǔ)副主席之前，曾對(duì)媒體直言不諱地說(shuō)：“只要能提高就業(yè)率，即使把利率降到負(fù)，我也會(huì)投贊成票?！?/p>

耶倫堅(jiān)定支持伯南克（2006至2014年任美聯(lián)儲(chǔ)主席）把利率降至創(chuàng)紀(jì)錄低位并推出量化寬松措施的政策，這一政策幫助美國(guó)擺脫了2008年金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。耶倫掌管美聯(lián)儲(chǔ)后，該行只進(jìn)行過(guò)一次加息，被市場(chǎng)認(rèn)為過(guò)于“鴿派”。2020年初，受新冠疫情影響，一場(chǎng)新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)又在美國(guó)醞釀，股市發(fā)生巨大震蕩，在3月連續(xù)四次發(fā)生熔斷，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部再次“重拳出擊”，通過(guò)連續(xù)降息刺激股市回穩(wěn)。耶倫多次發(fā)表講話，對(duì)疫情期間推行貨幣寬松政策表示認(rèn)同，呼吁財(cái)政政策配合。拜登提名耶倫出任財(cái)長(zhǎng)之后，她在參議院審批聽(tīng)證會(huì)上應(yīng)詢表示：“不論是當(dāng)選總統(tǒng)還是我本人，在提出新的救助方案時(shí)，都不是沒(méi)有考慮到國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)。但在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，在利率處于歷史低位之際，我們能做的最明智之事就是采取大動(dòng)作?！?/p>

在近十年的大部分時(shí)間里，耶倫都在發(fā)出警告：華爾街正在將危險(xiǎn)數(shù)量的債務(wù)堆砌在較高風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上。她一次又一次地亮明此觀點(diǎn)，在2018年卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席后還在不同場(chǎng)合的演講和訪談中加以重申。然而正統(tǒng)的平衡預(yù)算觀念已被美國(guó)新政府放棄，當(dāng)耶倫坐到財(cái)長(zhǎng)位置上時(shí)，就會(huì)繼續(xù)推行財(cái)政發(fā)力的刺激政策。這時(shí)，當(dāng)過(guò)克林頓政府財(cái)長(zhǎng)卻沒(méi)能在奧巴馬時(shí)期成為美聯(lián)儲(chǔ)主席的薩默斯利用《華盛頓郵報(bào)》發(fā)聲了：“如果宏觀經(jīng)濟(jì)刺激的規(guī)模接近第二次世界大戰(zhàn)時(shí)的水平，而不是正常的衰退水平，就有可能引發(fā)我們這一代人從未見(jiàn)過(guò)的通脹壓力?！睂?duì)此，耶倫在2021年2月7日接受CNN采訪時(shí)稱，盡管通脹是需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)，但拜登政府的擔(dān)憂并不大，即便這種“危險(xiǎn)”成為現(xiàn)實(shí)，美國(guó)也有對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的“工具”。

但事實(shí)還是令人擔(dān)憂。最近，美國(guó)10年期損益平衡通脹率一度升至2.21%，比2018年創(chuàng)下的2.2078%高點(diǎn)還要高，達(dá)到2014年以來(lái)最高水平。從美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的反應(yīng)明顯可以看出，對(duì)通脹的預(yù)期正在升溫。而且，特朗普政府執(zhí)政期間為應(yīng)對(duì)疫情實(shí)施的財(cái)政“大放水”讓美國(guó)的失業(yè)人口從救濟(jì)和股市中“賺了很多錢(qián)”。在2020年這個(gè)特殊年份，以美國(guó)為主導(dǎo)，全球股市市值逆勢(shì)上揚(yáng)，上演了一出“創(chuàng)造價(jià)值能力降低、財(cái)富卻大幅增長(zhǎng)”的荒誕戲。

據(jù)估算，2021財(cái)年前三個(gè)月，美國(guó)財(cái)政赤字將繼續(xù)增加，疊加2020財(cái)年的巨額赤字包袱（3.13萬(wàn)億美元），與此同時(shí)規(guī)模約2.8萬(wàn)億美元的杠桿貸款和垃圾債券市場(chǎng)火爆發(fā)展，大量公司正利用寬松的融資和監(jiān)管環(huán)境在本已沉重的負(fù)債表上增添更多債務(wù)，美國(guó)的財(cái)政狀況會(huì)進(jìn)一步惡化。為了長(zhǎng)期鎖定低利率和財(cái)政融資，美財(cái)政部只能加大國(guó)債推廣。該部多年來(lái)一直在考慮發(fā)行超長(zhǎng)期債券，但由于華爾街的抗拒一直沒(méi)有推出。在參院為耶倫的財(cái)長(zhǎng)任命舉辦的聽(tīng)證會(huì)上，有議員問(wèn)她對(duì)發(fā)行包括50年期國(guó)債在內(nèi)的更長(zhǎng)期債券持何態(tài)度，耶倫回答：“通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期債券來(lái)為債務(wù)融資是有好處的，我非常樂(lè)于關(guān)注，并研究這種期限的債券對(duì)于市場(chǎng)的影響?！?h3>“演化了50年的危機(jī)”

1月26日就任財(cái)長(zhǎng)當(dāng)天，耶倫致信財(cái)政部8萬(wàn)多名公務(wù)員說(shuō)：“大家都擔(dān)心經(jīng)歷K型復(fù)蘇，其實(shí)早在疫情之前，我們就已生活在K型經(jīng)濟(jì)之中了——富有的人越來(lái)越富，弱勢(shì)人群則越來(lái)越被忽視?！痹谶@封信里，她還說(shuō)，美國(guó)面臨一場(chǎng)“已經(jīng)演化了50年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)”。所謂“K型經(jīng)濟(jì)”，指的是財(cái)富分化和社會(huì)割裂加劇，一部分人“上樓梯”，另一部分人“下樓梯”，如同一個(gè)大寫(xiě)的“K”字。

耶倫出生于紐約一個(gè)工薪階層家庭，求學(xué)期間師從后來(lái)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的詹姆斯·托賓，后長(zhǎng)期研究失業(yè)問(wèn)題，重視在美創(chuàng)造就業(yè)崗位，傾向于維持低利率以緩解就業(yè)問(wèn)題，在財(cái)長(zhǎng)任上也會(huì)把發(fā)揮財(cái)政政策作用解決就業(yè)問(wèn)題當(dāng)作目標(biāo)。然而，當(dāng)今世界勞動(dòng)生產(chǎn)率和潛在增長(zhǎng)率的下滑讓人手足無(wú)措，資本收益高于勞動(dòng)收益的現(xiàn)象會(huì)不斷加劇，一個(gè)新的“檸檬市場(chǎng)”正在美國(guó)形成，并非耶倫的理論和愿景所能解決。

（作者為北京師范大學(xué)教授、“一帶一路”研究院研究員）