黃蓉

【摘? 要】基于企業(yè)行為理論，以2008-2017年民營(yíng)上市公司中的高新技術(shù)企業(yè)為樣本，論文通過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)得出以下結(jié)論：行業(yè)業(yè)績(jī)期望落差與探索式創(chuàng)新呈U型關(guān)系，且股權(quán)集中度在兩者之間起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。論文對(duì)消極績(jī)效反饋下決策者創(chuàng)新戰(zhàn)略制定及內(nèi)部治理機(jī)制構(gòu)建有一定理論和實(shí)踐意義。

【Abstract】Based on the theory of firm behavior and taking the high-tech enterprises of private listed companies from 2008 to 2017 as samples， this paper draws the following conclusions through theoretical analysis and empirical test： the industry performance expectation gap has a U-shaped relationship with exploratory innovation， and ownership concentration plays a negative moderating role between the two. This paper has a certain theoretical and practical significance for decision makers' innovation strategy formulation and internal governance mechanism construction under negative performance feedback.

【關(guān)鍵詞】行業(yè)期望落差;股權(quán)集中度;探索式創(chuàng)新

【Keywords】industry expectation gap; ownership concentration; exploratory innovation

【中圖分類號(hào)】F272? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）03-0092-02

1 引言

組織雙元理論認(rèn)為創(chuàng)新具有異質(zhì)性，可分為探索式創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新，探索式創(chuàng)新需要新知識(shí)，具有更大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，是偏離企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)和市場(chǎng)、為提高企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效而進(jìn)行的創(chuàng)新。高科技行業(yè)的重要特點(diǎn)是技術(shù)變革和創(chuàng)新速度快，忽視外部信息、市場(chǎng)和技術(shù)發(fā)展的企業(yè)很快會(huì)被更具進(jìn)取和創(chuàng)新精神的企業(yè)取代。要想獲取長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)施探索式創(chuàng)新是高科技企業(yè)的必然之路。根據(jù)企業(yè)行為理論，業(yè)績(jī)期望差距影響組織戰(zhàn)略決策，但以往研究尚未從資源約束以及經(jīng)營(yíng)反饋視角探究企業(yè)創(chuàng)新資源配置和創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的動(dòng)因，本文選取行業(yè)期望落差，從經(jīng)營(yíng)反饋視角來(lái)探究消極業(yè)績(jī)反饋對(duì)企業(yè)探索式創(chuàng)新的影響。

2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

2.1 行業(yè)業(yè)績(jī)期望落差與探索式創(chuàng)新

企業(yè)行為理論認(rèn)為，決策者是有限理性的，當(dāng)實(shí)際績(jī)效低于期望水平時(shí)，“不滿意”狀態(tài)會(huì)促使決策者更趨向于冒險(xiǎn)和變革。行業(yè)業(yè)績(jī)期望落差是企業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)低于其行業(yè)期望水平的程度，在落差較小時(shí)，由于科技行業(yè)創(chuàng)新活躍度高、變化迅速的特質(zhì)，決策者雖然感知到行業(yè)地位威脅的壓力但程度較小，因此，激進(jìn)式調(diào)整企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的意愿較低。探索式創(chuàng)新對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)調(diào)整幅度大、投入額度大、投資期限長(zhǎng)且面臨較大的融資約束、投資風(fēng)險(xiǎn)和外部性風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)增加投入會(huì)使企業(yè)利潤(rùn)承壓，加劇經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)行業(yè)業(yè)績(jī)期望落差超過(guò)一定閾值時(shí)，隨著落差程度的增加，企業(yè)會(huì)增加探索式創(chuàng)新活動(dòng)。主要基于以下幾點(diǎn)原因：

①過(guò)大的業(yè)績(jī)期望落差增大決策者感知到的創(chuàng)新變革壓力。創(chuàng)新變革壓力既來(lái)自于企業(yè)聲譽(yù)和合法性的下降，也來(lái)自于決策者個(gè)人受到的質(zhì)疑和譴責(zé)。

②過(guò)大的業(yè)績(jī)期望落差將降低實(shí)施探索式創(chuàng)新的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)現(xiàn)有市場(chǎng)和資源無(wú)利可圖時(shí)，資源配置到新市場(chǎng)更有可能幫助提高公司業(yè)績(jī)。

③探索式創(chuàng)新有助于改變利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的消極認(rèn)知。對(duì)于衰退企業(yè)，市場(chǎng)更愿意接受采用新產(chǎn)品、新技術(shù)的有機(jī)式成長(zhǎng)戰(zhàn)略，而非旨在減少成本的資產(chǎn)收縮式戰(zhàn)略。綜上所述，本文提出以下假設(shè)。

假設(shè)1：行業(yè)業(yè)績(jī)期望落差與探索式創(chuàng)新存在U型關(guān)系。

2.2 股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用

股權(quán)集中度作為企業(yè)內(nèi)部的微觀治理結(jié)構(gòu)，會(huì)影響到不同主體間的利益，控股股東或大股東掌控董事會(huì)并行使著企業(yè)在戰(zhàn)略方向、投融資以及經(jīng)營(yíng)管理等方面的決策權(quán)。當(dāng)行業(yè)業(yè)績(jī)期望落差小于閾值時(shí)，由于民營(yíng)上市企業(yè)的大股東往往是家族成員或社會(huì)法人，他們的市場(chǎng)壓力巨大，更加注重企業(yè)聲譽(yù)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這些因素會(huì)促使大股東們感知到更大的地位威脅，從而增加對(duì)創(chuàng)新變化幅度大的探索式創(chuàng)新的偏好;當(dāng)行業(yè)業(yè)績(jī)期望落差大于閾值時(shí)，管理者為尋找新的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，存在過(guò)度投資于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高不確定性的探索式創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)。與股權(quán)集中度低的企業(yè)相比，在股權(quán)集中度高的企業(yè)中，大股東更有動(dòng)力和能力監(jiān)督管理者的非效率投資行為，故此時(shí)股權(quán)集中度會(huì)削弱行業(yè)期望落差對(duì)探索式創(chuàng)新的促進(jìn)作用。綜上所述，本文提出以下假設(shè)。

假設(shè)2：股權(quán)集中度削弱了行業(yè)期望落差與探索式創(chuàng)新的U型關(guān)系。

3 研究方法與數(shù)據(jù)處理

本文選取2008-2017年中國(guó)A股上市公司中的民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)作為研究樣本，借鑒以往研究，剔除 ST、SST、*ST、金融保險(xiǎn)類上市公司以及數(shù)據(jù)缺失較多的公司樣本，本文數(shù)據(jù)來(lái)自于CSMAR、WIND和CCER數(shù)據(jù)庫(kù)，共得到8865個(gè)有效觀測(cè)值，數(shù)據(jù)的處理和檢驗(yàn)使用軟件STATA 15.0完成。

自變量：行業(yè)業(yè)績(jī)期望落差（IADi，t）是企業(yè)實(shí)際績(jī)效（Pi，t-1）和行業(yè)業(yè)績(jī)期望水平（CEi，t-1）差距的絕對(duì)值，即：

參考連燕玲等的做法僅匯報(bào)β1=0.4時(shí)的檢驗(yàn)結(jié)果，并對(duì)Pi，t-1相對(duì)于因變量取滯后一期數(shù)據(jù)。

因變量：探索式創(chuàng)新（EXO）用研發(fā)活動(dòng)費(fèi)用化支出、營(yíng)業(yè)收入表示。

調(diào)節(jié)變量：股權(quán)集中度（OC）用第一大股東持股比例表示。

控制變量：參考以往文獻(xiàn)，選取企業(yè)年齡、規(guī)模、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)董比例、市場(chǎng)化水平、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度、年度和行業(yè)虛擬變量作為控制變量。

本文的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ腿缦拢?/p>

4 實(shí)證結(jié)果與討論

在實(shí)證分析前，本文先對(duì)所有連續(xù)變量在1%的水平上進(jìn)行縮尾處理，并對(duì)解釋與被解釋變量進(jìn)行中心化處理，VIF檢驗(yàn)結(jié)果顯示均值為1.12，不存在多重共線性。如表1所示，模型1和模型2分別檢驗(yàn)了主效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)，在模型1中，自變量一次項(xiàng)系數(shù)為-0.215（p<0.01），顯著為負(fù)，二次項(xiàng)回歸系數(shù)為1.371（p<0.01），顯著為正，兩個(gè)端點(diǎn)的斜率分別為-0.2150和0.1760，明顯陡峭，且拐點(diǎn)處于自變量取值范圍之類，滿足U型成立條件，故假設(shè)1成立。在模型2中，調(diào)節(jié)變量與自變量平方項(xiàng)的交互項(xiàng)顯著為負(fù)（α=-3.952，p<0.05），這表明股權(quán)集中度起抑制作用，即假設(shè)2成立。

5 結(jié)論與展望

實(shí)證結(jié)果顯示，行業(yè)業(yè)績(jī)期望落差與探索式創(chuàng)新為U型關(guān)系，與股權(quán)集中度低的企業(yè)相比，股權(quán)集中度高的企業(yè)中，行業(yè)業(yè)績(jī)期望落差與探索式創(chuàng)新投入之間的U型關(guān)系將減弱。決策者應(yīng)該意識(shí)到自身的有限理性以及決策過(guò)程中的“滿意策略”，使決策更加符合企業(yè)實(shí)際需要，并且進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立合理的內(nèi)部治理機(jī)制，營(yíng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境。

本文仍存在不足之處，未來(lái)可從以下幾個(gè)方面進(jìn)一步完善：

①探討期望落差對(duì)開(kāi)發(fā)式創(chuàng)新的影響。

②檢驗(yàn)組織外部因素的調(diào)節(jié)作用。

③考慮期望順差對(duì)探索式創(chuàng)新投入的影響等。

【參考文獻(xiàn)】

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