戴康

“碳中和”強(qiáng)主題宜“做短看長”。中長期視角建議關(guān)注能源替代“中國優(yōu)勢”鏈及輸配側(cè)技術(shù)迭代。

“碳中和”年內(nèi)重要催化劑碳交易，一是通過歐盟經(jīng)驗(yàn)展望全國碳市場，二是從收益成本影響視角看相關(guān)“產(chǎn)業(yè)映射”。

碳交易對(duì)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)發(fā)揮重要功效，功效之一：將碳排放外部性問題內(nèi)部化，倒逼碳減排。功效之二：發(fā)揮金融手段，彌補(bǔ)資金缺口。近日央行行長易綱在“綠色金融和氣候政策”高級(jí)別研討會(huì)明確表示，預(yù)計(jì)2030年前中國碳減排需每年投入2.2萬億元，2030-2060年需每年投入3.9萬億元，單靠政府資金遠(yuǎn)不夠?qū)崿F(xiàn)這些投入，需引導(dǎo)和激勵(lì)更多社會(huì)資本參與。當(dāng)前資金供給嚴(yán)重不足，碳交易市場發(fā)展有望成為縮小資金缺口重要一環(huán)。

歐盟碳交易市場（EU ETS）自2005年啟動(dòng)，是全球建立最早、規(guī)模最大、覆蓋最廣的碳市場。發(fā)展進(jìn)程可以歸納為以下三個(gè)特點(diǎn)：排放許可上限不斷降低;配額及儲(chǔ)備方式趨嚴(yán);覆蓋范圍逐步擴(kuò)大。

2021年6月底前，全國碳市場上線可能成為“碳中和”主題重要催化劑。

試點(diǎn)省市的碳排放總量和強(qiáng)度保持雙降趨勢，碳交易試點(diǎn)取得一定成果，從發(fā)展現(xiàn)狀看：交易規(guī)模上，截至2020年底，中國八個(gè)試點(diǎn)碳市場配額現(xiàn)貨累計(jì)成交4.45億噸，成交額104.31億元。據(jù)生態(tài)環(huán)境部，中國碳市場已成為全球配額成交量第二大碳市場。交易價(jià)格上，近年來，中國碳排放權(quán)市場均價(jià)逐漸穩(wěn)定在15-40元/噸的價(jià)格區(qū)間，其中重慶的成交均價(jià)最低（16元/噸左右），北京的成交均價(jià)最高，達(dá)到55元/噸，但與歐盟及加州碳市場超過100元/噸的價(jià)格相比，中國碳市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用仍相對(duì)較弱。隨著全國碳交易市場落地，交易體量和活躍度有望迎來新發(fā)展階段。據(jù)國家發(fā)改委初步分析，按照八大重點(diǎn)行業(yè)測算，若僅以現(xiàn)貨交易（不推行期貨交易），碳交易金額為每年12億元到80億元;若引入期貨，交易金額將大幅提升，有望達(dá)到600億元到5000億元。

碳交易市場主體可以劃分為配額賣家、配額買家、交易所。

第一，配額賣家將通過出售配額增厚利潤，受益最為明確。主要受益領(lǐng)域有電力新能源：一是電力發(fā)電是中國碳排放的最大來源（據(jù)IEA，電熱力部門貢獻(xiàn)碳排放占比約50%），能源結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型至關(guān)重要，鼓勵(lì)清潔能源（光伏、風(fēng)電、生物質(zhì)能等）和垃圾焚燒發(fā)電發(fā)展。二是林業(yè)碳匯，中國加大力度推動(dòng)森林覆蓋率提高，碳匯能力有望提升。據(jù)“十四五”規(guī)劃綱要，到2025年，中國森林覆蓋率將從目前的23.04%再提高超1pct，達(dá)到24.1%。

第二，配額買家買入配額內(nèi)化增加成本，受益與否取決于企業(yè)能力，行業(yè)集中度有望提升。引入碳交易將提升高碳行業(yè)成本中樞，主要涉及到化石能源及發(fā)電（火電、煤炭、石油）和高碳工業(yè)、制造業(yè)（鋼鐵、水泥、化工、電解鋁、有色、造紙等）。減排技術(shù)差、減排成本高的相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)成本進(jìn)一步提高，在行業(yè)產(chǎn)能出清壓力下或面臨淘汰;而龍頭企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，最為可能率先達(dá)標(biāo)，進(jìn)一步提升市場份額和行業(yè)競爭力，利潤有望迎來顯著提升空間。

第三，交易所發(fā)展主要取決于碳交易市場規(guī)模及交易活躍度。

“碳中和”主題策略：“碳中和”強(qiáng)主題宜“做短看長”。短期視角，受益行業(yè)按照“碳排放貢獻(xiàn)大+人少+邏輯改善”原則挖掘：約50%碳排放由電力和熱力生產(chǎn)部門貢獻(xiàn)，加上碳市場潛在催化劑，建議關(guān)注火電;制造業(yè)與建筑業(yè)碳排放貢獻(xiàn)占比近30%，建議關(guān)注鋼鐵、電解鋁。此外關(guān)注全面受益的節(jié)能環(huán)保板塊。中長期視角建議關(guān)注能源替代“中國優(yōu)勢”鏈（光伏產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈）及輸配側(cè)技術(shù)迭代（儲(chǔ)能）。