張桔

·編者按·

市場(chǎng)在春節(jié)前后坐了一輪過(guò)山車，以核心資產(chǎn)為代表的股票出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，公募基金整體倉(cāng)位從上一季度的73.15%下調(diào)至本季度的72.50%。相較基金整體倉(cāng)位的小幅下調(diào)，仍有基金經(jīng)理選擇逆市加倉(cāng)，所掌管的基金產(chǎn)品的股票倉(cāng)位甚至接近了持倉(cāng)上線95%。在一季度期間，基金經(jīng)理劉彥春管理產(chǎn)品規(guī)模逆市突破了千億，成為繼張坤之后的第二個(gè)管理千億規(guī)模的基金經(jīng)理。

觀察公募基金的持倉(cāng)，以價(jià)值投資為代表的明星基金經(jīng)理依然在堅(jiān)守好公司，去年四季報(bào)的前十大重倉(cāng)股，今年首季只調(diào)出了立訊精密和中國(guó)平安，而調(diào)進(jìn)的則是?？低暫退幟骺档?。

此外，從行業(yè)配置來(lái)看，一季度公募基金對(duì)金融業(yè)和順周期品種的配置力度有明顯的加大，而對(duì)去年抱團(tuán)且大漲的白酒和醫(yī)藥則有一定的減倉(cāng)且分化：白酒頭部公司“茅五瀘”仍被抱團(tuán)且加倉(cāng)，醫(yī)藥方面的投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到CXO、生物疫苗賽道上。同樣，對(duì)于去年同樣大熱的科技股和新能源賽道，明星基金經(jīng)理對(duì)前者在全球“缺芯”邏輯未變下依然看多，而對(duì)后者則在繼續(xù)抱團(tuán)龍頭股的同時(shí)，通過(guò)適度分散投資來(lái)降低組合風(fēng)險(xiǎn)。

本周四，內(nèi)地公募基金一季報(bào)披露工作落幕。從季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公募基金權(quán)益類基金產(chǎn)品當(dāng)期整體利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，而固收類基金則成為本季最大贏家。根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，貨幣型基金和債券型基金分別盈利了大約530.4億元和299.8億元。整體上，公募基金從去年四季度的整體盈利8200億元轉(zhuǎn)為今年一季度虧損超過(guò)2100億元。

相較業(yè)績(jī)的整體虧損，公募基金規(guī)模卻再次刷新了歷史紀(jì)錄。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，公募基金總規(guī)模達(dá)21.79萬(wàn)億元（含估算基金）。

在節(jié)后市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整下，基金2021年一季度的整體倉(cāng)位和看好方向也有了新變化。其中在倉(cāng)位變化上，有可比數(shù)據(jù)的3029只產(chǎn)品的整體倉(cāng)位從上一季的73.15%下降到72.50%。而投資方向上，明星基金對(duì)金融業(yè)和順周期品種的配置力度明顯加大，其中，金融業(yè)的持倉(cāng)占比由去年底的4.48%增至4.60%，而化工、煤炭、石油、鋼鐵等行業(yè)的倉(cāng)位增幅也位于前列。相較這些增倉(cāng)品種，去年熱門的食品飲料、計(jì)算機(jī)和汽車等行業(yè)在一季度卻有不同程度的減倉(cāng)，資金明顯傾向頭部績(jī)優(yōu)公司。

一季度公募加倉(cāng)銀行、順周期行業(yè)跡象明顯

[醫(yī)藥生物和傳媒行業(yè)的倉(cāng)位是有所提升的，而銀行、化工和制造等順周期行業(yè)的加倉(cāng)幅度也較大，相較這些板塊的加倉(cāng)，食品飲料、計(jì)算機(jī)和汽車等熱門行業(yè)卻有不同程度的減倉(cāng)。]

2021年一季度，A股市場(chǎng)走勢(shì)冰火兩重天，春節(jié)后抱團(tuán)賽道的集體回調(diào)與順周期板塊的整體強(qiáng)勢(shì)形成了鮮明對(duì)比。在順周期大范疇中，先是化工、有色等板塊集體躁動(dòng)，后是“碳中和”風(fēng)潮下的鋼鐵股也迎來(lái)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

平安證券基金研究所執(zhí)行總經(jīng)理賈志向《紅周刊》記者表示：“根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)分類，公募基金今年一季度前五大重倉(cāng)行業(yè)依然是食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備和傳媒行業(yè)，與上季度相同。但需要注意的是，醫(yī)藥生物和傳媒行業(yè)的倉(cāng)位是有所提升的，而銀行、化工和制造等順周期行業(yè)

的加倉(cāng)幅度也較大。相較這些板塊的加倉(cāng)，去年熱門的食品飲料、計(jì)算機(jī)和汽車等熱門行業(yè)卻有不同程度的減倉(cāng)?！?/p>

“從細(xì)分賽道來(lái)看，根據(jù)Wind四級(jí)行業(yè)分類，白酒與葡萄酒的倉(cāng)位依然最高，但倉(cāng)位上有所減少。醫(yī)藥類如生物科技、生命科學(xué)等都有不同程度的加倉(cāng);科技類如半導(dǎo)體、電子等的倉(cāng)位則增減不一;化工、煤炭、石油、鋼鐵等行業(yè)的倉(cāng)位增幅均位于前列。由這些變化可以看到，在一季度機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股大幅下挫下，順周期行業(yè)順勢(shì)而起，主動(dòng)偏股型產(chǎn)品整體都有一定程度的調(diào)倉(cāng)。但總的來(lái)看，白酒、醫(yī)藥、科技等熱門賽道依然是基金經(jīng)理長(zhǎng)期投資的重點(diǎn)行業(yè)?！辟Z志進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

表1 一季度公募重倉(cāng)股前20位一覽

相較行業(yè)賽道配置上的細(xì)微變化，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)基金重倉(cāng)股的變化卻是相對(duì)明顯。對(duì)照天相統(tǒng)計(jì)的最近兩期基金重倉(cāng)股，記者發(fā)現(xiàn)在貴州茅臺(tái)和五糧液穩(wěn)據(jù)重倉(cāng)股前兩位同時(shí)，“安防茅”?？低晳{借著優(yōu)異的基本面也異軍突起，一舉站上基金重倉(cāng)股前三位置。此外，進(jìn)入基金重倉(cāng)股前十榜單中的新面孔還有廣受機(jī)構(gòu)青睞的CXO醫(yī)藥賽道的龍頭股藥明康德（名將周應(yīng)波的代表作中歐時(shí)代先鋒，本季的第一重倉(cāng)股就從贛鋒鋰業(yè)變成了?？低暎?。與?？低暫退幟骺档碌臍⑷胂鄬?duì)的是，景氣度有所下降的立訊精密和中國(guó)平安則被剔除出基金重倉(cāng)股前十名單。

在排名第11到第20位的重倉(cāng)股中，招商銀行和興業(yè)銀行的變化最值得重視。數(shù)據(jù)顯示，持有前者的基金個(gè)數(shù)達(dá)710只，而持有后者的基金個(gè)數(shù)則達(dá)到490只，兩只銀行股均進(jìn)入了當(dāng)季公募增持榜的前五行列。

表2 一季度公募基金增持前20大重倉(cāng)股一覽

有意思的是，在公募基金當(dāng)季減持排行榜上居于前三的恰好是掉出基金重倉(cāng)前十位置的中國(guó)平安和立訊精密，以及在前十中重倉(cāng)位次明顯下移的美的集團(tuán)。

公募整體仍在堅(jiān)守高端白酒去年大漲的二、三線白酒股未受過(guò)多重視

[除去白酒龍頭股“茅五瀘”之外，一季度公募前50大重倉(cāng)股中還有山西汾酒（14位）和洋河股份（39位）兩只白酒股，而古井貢酒則已掉出了榜單。]

春節(jié)過(guò)后，市場(chǎng)畫風(fēng)突變，以白酒、醫(yī)藥為代表的兩大機(jī)構(gòu)抱團(tuán)熱門行業(yè)引領(lǐng)大盤震蕩調(diào)整，其中，白酒龍頭貴州茅臺(tái)自2月18日盤中觸及2627.88元后出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，區(qū)間最大回撤幅度高達(dá)27.69%。曾經(jīng)屢試不爽的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的轉(zhuǎn)向，讓公募“喝酒吃藥”陣營(yíng)產(chǎn)生一定動(dòng)搖。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，有部分基金產(chǎn)品幾乎全部拋棄了白酒醫(yī)藥，如成立于2006年底的老基金泰信優(yōu)質(zhì)生活就在一季報(bào)中明確表示，“清空白酒、降低醫(yī)藥”。

相較上述基金的看空，公募“白酒四大天王”張坤、蕭楠、劉彥春、王宗合四人的十大重倉(cāng)股中卻仍保持著相當(dāng)比例的白酒頭寸。例如鵬華的國(guó)民基金經(jīng)理王宗合，除去鵬華創(chuàng)新未來(lái)18個(gè)月外，茅臺(tái)、五糧液、汾酒和古井貢基本出現(xiàn)在他掌舵的每只基金中，其中重倉(cāng)白酒股數(shù)量最多的要算鵬華中國(guó)50。從鵬華中國(guó)50一季報(bào)來(lái)看，其當(dāng)季十大重倉(cāng)股包括了貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒和水井坊，合計(jì)持倉(cāng)市值占凈值比約為45.54%。相比一季度該基金82.16%股票倉(cāng)位，白酒股的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過(guò)一半。另外，雖然45.54%的比例相比上一季其同樣重倉(cāng)這六只股票的49.56%比例略有下降，但前兩位重倉(cāng)股山西汾酒和貴州茅臺(tái)的持倉(cāng)占比卻均超過(guò)了9%。

表3 一季度公募基金減持前20大重倉(cāng)股一覽

同樣在“茅五瀘”之外對(duì)山西汾酒青睞有加的還有銀華基金的明星基金經(jīng)理李曉星。在他所掌舵的銀華盛世精選中，前四大重倉(cāng)股均被白酒股所壟斷，其中山西汾酒恰好排在“茅五瀘”之后位列第四，持倉(cāng)占比從上一季末的4.01%大幅提升至本季的7.50%。對(duì)此，李曉星在季報(bào)中表示，在消費(fèi)和醫(yī)藥方面，高端白酒、餐飲供應(yīng)鏈、CXO、醫(yī)療服務(wù)、疫苗等仍處于高景氣階段，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性依然很好。

對(duì)于單一頂格配的白酒標(biāo)的來(lái)說(shuō)，劉彥春所配置的瀘州老窖實(shí)際上接近頂配，所執(zhí)掌的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)一季報(bào)顯示，第一大重倉(cāng)股瀘州老窖的持倉(cāng)占基金凈值比約為9.95%。此外，從他在管的幾只基金來(lái)看，其對(duì)于另外幾大白酒龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液以及古井貢酒還選擇了大幅度加倉(cāng)。

值得注意的是，盡管去年四季度以來(lái)二、三線白酒股曾有過(guò)一波上漲高潮，但是公募整體還是聚焦在高端白酒上，對(duì)于皇臺(tái)酒業(yè)、金徽酒、青稞酒等非一線品牌關(guān)注甚少。此外，上一季還經(jīng)常在基金重倉(cāng)股中出現(xiàn)的順鑫農(nóng)業(yè)、口子窖、今世緣等個(gè)股，在本季已經(jīng)很少上榜了。

CXO、生物疫苗賽道凝聚更多目光恒瑞醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新等熱度有所下降

[藥明康德、長(zhǎng)春高新、智飛生物、恒瑞醫(yī)藥、愛(ài)爾眼科、泰格醫(yī)藥、通策醫(yī)療、美年健康、凱萊英等殺入基金重倉(cāng)股前50強(qiáng)，成為公募第一行業(yè)“天團(tuán)”。]

與白酒同屬抱團(tuán)賽道的醫(yī)藥板塊在春節(jié)后的調(diào)整中也受傷不淺，截至4月22日，在萬(wàn)得醫(yī)藥指數(shù)節(jié)后下跌了4.76%背景下，醫(yī)藥三大龍頭股恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、長(zhǎng)春高新年內(nèi)分別下跌了26.25%、4.41%和上漲了5.23%。

在此前的持續(xù)上漲難以為繼后，衷情醫(yī)藥股的公募舵手利用市場(chǎng)調(diào)整開(kāi)始梳理賽道布局。以公募圈中“醫(yī)藥四大天王”之一的廣發(fā)基金吳興武為例，迄今他所管理時(shí)間最長(zhǎng)的產(chǎn)品是廣發(fā)醫(yī)療保健，對(duì)比該基金去年四季報(bào)和今年一季報(bào)持倉(cāng)來(lái)看，上述三只創(chuàng)新藥龍頭的重倉(cāng)位次集體后退，相反，藥明康德和泰格醫(yī)藥兩只CXO龍頭股占據(jù)了重倉(cāng)賽道的前兩位。此外，該子板塊的另一龍頭凱萊英也在十大重倉(cāng)中閃現(xiàn)。吳興武在季報(bào)中表示，在子行業(yè)分布上，CXO、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械的占比較大，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，換手率較低。

進(jìn)一步看由工銀瑞信兩大醫(yī)藥名將趙蓓和譚冬寒所聯(lián)袂打造的工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)，該基金去年四季報(bào)的重倉(cāng)股還是一派醫(yī)藥傳統(tǒng)場(chǎng)景，此時(shí)的長(zhǎng)春高新和邁瑞醫(yī)療還排在重倉(cāng)股前兩位，持倉(cāng)占比均超過(guò)8%?？傻搅私衲暌患緢?bào)時(shí)，長(zhǎng)春高新已退居第三、恒瑞醫(yī)藥退居第十，而邁瑞醫(yī)療則直接退出十大重倉(cāng)股行列。本季度占據(jù)前兩位的已換成生物疫苗股智飛生物和CXO賽道龍頭之一的藥明康德。在季報(bào)總結(jié)中，基金經(jīng)理表示，“醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性看好創(chuàng)新藥及CXO產(chǎn)業(yè)鏈、疫苗、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等?！?/p>

整體上，醫(yī)藥掌門對(duì)CXO、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥等幾條主要賽道是相對(duì)看好的，而對(duì)于疫情時(shí)期因手套、消毒液、呼吸機(jī)等承擔(dān)特殊使命的投資標(biāo)的熱情明顯降溫，除去對(duì)呼吸機(jī)龍頭重倉(cāng)比例出現(xiàn)下降外，另一明顯變化就是去年大紅大紫的英科醫(yī)療從十大重倉(cāng)股行列有閃退跡象。例如節(jié)前與張坤和劉彥春一起成功出圈的葛蘭，其代表作中歐醫(yī)療健康就用創(chuàng)新藥康龍化成替代了上一季重倉(cāng)股英科醫(yī)療。

除去醫(yī)藥類掌門外，《紅周刊》記者還注意到，有多位頂流明星也在利用市場(chǎng)調(diào)整悄悄增配醫(yī)藥股。比如張坤就在其代表作易方達(dá)中小盤中重倉(cāng)了美年健康、華蘭生物、通策醫(yī)療和天壇生物，生物疫苗和醫(yī)療器械類的股票幾乎占據(jù)了十大重倉(cāng)股的半數(shù)席位;而同樣看好美年健康的還有興全名將董承非;前年?duì)钤獎(jiǎng)⒏褫恳惨蝗缂韧刂郧樯锔拍罟?，在他奪冠的產(chǎn)品雙擎升級(jí)中，仍保留了對(duì)康泰生物和健帆生物的持倉(cāng)。

新能源板塊歷經(jīng)挫折熱度不減去年的年度狀元逆市加倉(cāng)靜待“拐點(diǎn)”

[在新能源板塊中，除去寧德時(shí)代和隆基股份外，億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)、匯川技術(shù)、華友鈷業(yè)也出現(xiàn)在基金前50重倉(cāng)股行列。]

新能源板塊在2020年的一飛沖天成就了趙詣、陸彬等一批新銳基金經(jīng)理，憑借重倉(cāng)寧德時(shí)代、比亞迪、隆基股份等新能源車和光伏細(xì)分賽道的龍頭股，他們的產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)谀杲K笑傲公募年度排行榜。而正是在同行的瘋狂追逐下，也一舉將新能源賽道捧成了基金第四大熱門抱團(tuán)板塊。然而今年春節(jié)過(guò)后，新能源板塊卻追隨著白酒調(diào)整的腳步踏上了估值回歸之路，如新能源汽車龍頭股比亞迪的股價(jià)在節(jié)后的調(diào)整中，跌幅高達(dá)36.8%。

如是背景下，去年一朝成名的新能源斗士何去何從成為最大看點(diǎn)，而這其中廣受關(guān)注的要算去年的狀元趙詣?！都t周刊》記者注意到，趙詣在今年一季度篤定看好新能源賽道并逆市做多，在他管理的四只基金產(chǎn)品中，農(nóng)銀匯理新能源主題一季度股票倉(cāng)位由2020年末的66.35%大幅提高到92.57%，農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0的股票倉(cāng)位也由2020年末的69.25%大幅提高到92.29%。

以去年的冠軍產(chǎn)品農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0為例，在一季度十大重倉(cāng)股中，趙詣在堅(jiān)守新能源賽道的同時(shí)也做了一定程度的分散投資，用來(lái)自機(jī)械和化工板塊的應(yīng)流股份、中聯(lián)重科和恩捷股份替換了原來(lái)重倉(cāng)品種通威股份、新宙邦和璞泰來(lái)。當(dāng)然，對(duì)于新能源行業(yè)龍頭股，其仍在逆市不遺余力地加倉(cāng)。比如寧德時(shí)代，一季度他將該股的持股數(shù)量從84.56萬(wàn)股加倉(cāng)至130.23萬(wàn)股，持倉(cāng)占比由原先的7.55%增至8.25%。

值得注意的是，農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0今年迄今的業(yè)績(jī)表現(xiàn)其實(shí)是并不如人意的，年內(nèi)凈值下跌了7.27%，在同類產(chǎn)品中排名明顯居后。在一季報(bào)總結(jié)中，趙詣坦言今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，不過(guò)他認(rèn)為，估值的剪刀差已經(jīng)得到收斂，后續(xù)更多是選擇性價(jià)比匹配的好公司，而不是以是否抱團(tuán)作為參考的依據(jù)。他表示，組合上將仍以新能源、高端制造和5G產(chǎn)業(yè)鏈為主。

《紅周刊》記者縱覽去年一眾重配新能源賽道的公募基金，發(fā)現(xiàn)他們?cè)趫?jiān)守光伏和新能源車龍頭股的同時(shí)，也選擇了適度分散投資順周期類板塊以降低組合風(fēng)險(xiǎn)，如去年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)翻番的創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選基金經(jīng)理李游就是其中一位。

基金一季報(bào)顯示，在李游執(zhí)掌的創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選當(dāng)季前五大重倉(cāng)股中，隆基股份、寧德時(shí)代、通威股份、恩捷股份仍在不遺余力地加倉(cāng)，特別是隆基股份加倉(cāng)將近1000萬(wàn)股，不僅讓其的配比超過(guò)了9.5%，且也成為了本季的第一大重倉(cāng)股。而排名跌至第十位的陽(yáng)光電源，李游同樣也在大幅加倉(cāng)，持倉(cāng)數(shù)量由上期的445.48萬(wàn)股提升至596.44萬(wàn)股。

存儲(chǔ)器、模擬芯片、功率半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)中心逐漸上位全球“缺芯”邏輯或成科技板塊揚(yáng)升契機(jī)

[科技股在一季度重倉(cāng)中數(shù)量和排序均不佳，僅有立訊精密、韋爾股份、京東方、深信服、三環(huán)集團(tuán)、卓勝微、廣聯(lián)達(dá)七只個(gè)股上榜，排名靠前的立訊精密在基金重倉(cāng)前50榜單中僅排在第31位。]

作為同樣屬于公募抱團(tuán)賽道中的重要一員，科技股也在節(jié)后的市場(chǎng)調(diào)整中遭遇了集體殺估值。細(xì)分賽道中，半導(dǎo)體板塊龍頭股兆易創(chuàng)新、北方華創(chuàng)等回調(diào)幅度較大。不過(guò)，若結(jié)合公募一季報(bào)來(lái)看，曾經(jīng)引發(fā)爭(zhēng)議的諾安成長(zhǎng)、銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)等喜好重倉(cāng)科技股基金依然在看多。

以屢次上熱搜榜的諾安成長(zhǎng)為例，基金經(jīng)理蔡嵩松依然保持了集中持倉(cāng)和重配單一標(biāo)的的風(fēng)格，其一季度的前十大重倉(cāng)股聚集在科技半導(dǎo)體賽道，重倉(cāng)股有北方華創(chuàng)、卓勝微、兆易創(chuàng)新、中芯國(guó)際、三安光電、韋爾股份、長(zhǎng)電科技、圣邦股份、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)。與2020年四季報(bào)相比，前十大重倉(cāng)股名單不變，只是個(gè)股持股比例上有細(xì)微變化，如韋爾股份從重倉(cāng)占比第一位降到了第六位，原排名第二的北方華創(chuàng)晉升第一位置，持倉(cāng)占比由上一期的9.86%提升至992%。整體看，前六大重倉(cāng)股的持股占比均突破了9%。

“3月隨著美債收益率上行，通脹預(yù)期和流動(dòng)性殺估值的邏輯仍在延續(xù)，新能源、半導(dǎo)體為主的高估值品種繼續(xù)調(diào)整，靜態(tài)估值較高的品種殺跌。未來(lái)核心資產(chǎn)的殺跌將告一段落，不必過(guò)分悲觀，核心資產(chǎn)正在經(jīng)歷震蕩筑底的過(guò)程。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)日趨成熟，高景氣賽道的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)仍是未來(lái)行情的主賽道。”蔡嵩松在季報(bào)中強(qiáng)調(diào)，“半導(dǎo)體行業(yè)延續(xù)缺貨潮，而且在日本地震、美國(guó)得州雪災(zāi)的影響下，晶圓產(chǎn)能愈發(fā)緊缺，缺貨漲價(jià)愈演愈烈，本輪供給側(cè)缺貨的程度是歷史上從來(lái)沒(méi)有過(guò)的，景氣周期的時(shí)間跨度也有望超出預(yù)期，產(chǎn)業(yè)的高景氣與股價(jià)的剪刀差越來(lái)越大”。

除去諾安成長(zhǎng)、海富通股票等幾只被貼上科技標(biāo)簽的“網(wǎng)紅”基金外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)全行業(yè)基金中也出現(xiàn)了對(duì)科技二級(jí)細(xì)分賽道景氣度篩選的苗頭。例如泰信中小盤精選在一季度深挖了存儲(chǔ)器賽道;同樣在2019年因重倉(cāng)科技股成名的萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選，基金經(jīng)理黃興亮提到本季增持了模擬芯片行業(yè)。對(duì)比來(lái)看，一貫也以科技股獵手面目示人的財(cái)通基金金梓才，他在今年一季度大幅褪去科技的外套，十大重倉(cāng)股中僅有新易盛與數(shù)據(jù)中心與科技有關(guān)，當(dāng)然，如此改頭換面也讓他所管產(chǎn)品今年全部維持了正收益。

金融地產(chǎn)配置比例明顯提升多只銀行股入選部分產(chǎn)品十大重倉(cāng)股行列

[銀行、地產(chǎn)一季度集體發(fā)力，成為多只基金產(chǎn)品重倉(cāng)股新貴。其中，招商銀行排在基金前50大重倉(cāng)股第11位，萬(wàn)科排在第15位，興業(yè)銀行和寧波銀行排在第20位和第21位，平安銀行排在第26位，郵儲(chǔ)銀行排第46位。]

除去公募在抱團(tuán)行業(yè)利用調(diào)整契機(jī)篩選賽道外，第一季度從增配行業(yè)角度去看，久被冷落的金融地產(chǎn)板塊也在悄然崛起，其在當(dāng)季十大重倉(cāng)股出現(xiàn)的頻次較以往明顯增多。

在銀行股中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)多數(shù)明星基金經(jīng)理似乎更偏好銀行板塊中的成長(zhǎng)類股票。例如公募一哥張坤，其掌舵的易方達(dá)藍(lán)籌精選中就新進(jìn)重倉(cāng)了招商銀行和平安銀行;無(wú)獨(dú)有偶，同樣在這一季新進(jìn)重倉(cāng)銀行股的還有另一位頂流基金經(jīng)理謝治宇，除去平安銀行，興業(yè)銀行也出現(xiàn)在其掌管的興全三只基金的重倉(cāng)股名單中，其中，興業(yè)銀行和平安銀行還成為興全合潤(rùn)的第二和第三大重倉(cāng)股。此外，今年迄今凈值表現(xiàn)排名第一的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先的基金經(jīng)理林英睿的第一大重倉(cāng)股則是杭州銀行。

對(duì)此，獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論人郭施亮指出：“平安銀行一季報(bào)業(yè)績(jī)超出預(yù)期讓市場(chǎng)重燃對(duì)銀行股的信心，該行營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.2%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.5%，這一份成績(jī)單確實(shí)讓市場(chǎng)看到了希望。對(duì)比去年同期的數(shù)據(jù)來(lái)看，平安銀行同樣錄得了營(yíng)收16.78%以及凈利潤(rùn)14.80%的同比增幅水平。從市場(chǎng)的角度出發(fā)，對(duì)撥備覆蓋率達(dá)到300%以上的上市銀行，可能會(huì)更看好它們的利潤(rùn)釋放空間?！?/p>

除去金字塔尖的明星基金經(jīng)理，記者還發(fā)現(xiàn)多位權(quán)益類基金經(jīng)理在首季較大幅度超配銀行股。例如并非銀行主題的金信智能中國(guó)2025目前所取得的7.23%的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率的原因或和它幾乎全數(shù)重倉(cāng)銀行股有關(guān)，十大重倉(cāng)股中，除去萬(wàn)和電氣，其它均為銀行股。不過(guò)，讓人意外的是，招行、平安銀行則不在其重倉(cāng)股范圍。

此外，記者注意到不同以往的是，很少被公募作為第一重倉(cāng)股的工行和建行在一季度獲高度重視，如明星基金經(jīng)理賈成東掌舵的招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)，在今年首季清掉了四季度重倉(cāng)的醫(yī)藥和新能源等抱團(tuán)賽道個(gè)股后，幾乎全數(shù)買入了工行、農(nóng)行、建行、交行等低風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)籌股，其中工商銀行憑借9.23%的持倉(cāng)占比排在了首位。同樣，在長(zhǎng)信價(jià)值藍(lán)籌兩年這只產(chǎn)品中，建設(shè)銀行位置也從上一季度的第三大升至首位，持倉(cāng)占比從上一季的8.92%升至本季的9.43%。

作為長(zhǎng)期估值偏低地產(chǎn)股，在今年公募一季報(bào)中也有全面提升的趨勢(shì)。如昔日嘉實(shí)明星、如今任職興全的董理所掌舵的興全輕資產(chǎn)和興全多維價(jià)值兩只產(chǎn)品，萬(wàn)科A和保利地產(chǎn)均殺入當(dāng)季重倉(cāng)股的前三，前者對(duì)兩只標(biāo)的股均大幅加倉(cāng)，其中萬(wàn)科A的持倉(cāng)占比上升至8.67%。

在前幾年一度因?yàn)橹貍}(cāng)地產(chǎn)股而飽受詬病的萬(wàn)家精選，今年一季度將重倉(cāng)地產(chǎn)的風(fēng)格演繹到了極致。基金一季報(bào)顯示，當(dāng)季十大重倉(cāng)股中除去牧原股份和天齊鋰業(yè)外，剩余的八只股票皆出自地產(chǎn)板塊，同時(shí)現(xiàn)任基金經(jīng)理黃海敢于集中高比例持倉(cāng)單一標(biāo)的，例如當(dāng)季的前四大重倉(cāng)股金地、新城、萬(wàn)科、保利的持倉(cāng)市值占凈值比均突破了9%。在季報(bào)中，基金經(jīng)理直言，“本季我們依然持有較重的地產(chǎn)股倉(cāng)位”。

化工、煤炭、鋼鐵、有色等行業(yè)首季增幅居前順周期板塊有望成為公募抱團(tuán)新方向

[三一重工、萬(wàn)華化學(xué)、東方雨虹、紫金礦業(yè)、榮盛石化等順周期標(biāo)的成功殺入公募重倉(cāng)50強(qiáng)，它們分別來(lái)自于機(jī)械、化工、建材、有色、石化等順周期行業(yè)細(xì)分賽道。]

當(dāng)抱團(tuán)賽道在節(jié)后遭遇集體殺估值的行情同時(shí)， 以化工、有色等為首的順周期板塊整體上逆風(fēng)飛揚(yáng)， 按照中信一級(jí)行業(yè)分類，年初至今表現(xiàn)較好的行業(yè)板塊大多被順周期所占據(jù)，其中，鋼鐵、煤炭、建材排在了前三位。從公募基金一季度調(diào)倉(cāng)品種來(lái)看，越來(lái)越多地基金產(chǎn)品將配置品種向順周期品種傾斜。

以今年市場(chǎng)中惟一凈值上漲超過(guò)30%的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先為例，其一季報(bào)中“煤飛色舞”特征就頗為明顯。基金經(jīng)理林英睿當(dāng)季重倉(cāng)了中煤能源（A、H股均包括）、兗州煤業(yè)、中國(guó)宏橋、神火股份、西部礦業(yè)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)等A股和港股標(biāo)的，有意思的是，其對(duì)于中國(guó)神華和中國(guó)鋁業(yè)這樣的傳統(tǒng)意義上龍頭卻沒(méi)有重倉(cāng)，同時(shí)對(duì)熱門的石化和鋼鐵板塊也相對(duì)看淡。在季報(bào)總結(jié)中，他提到重點(diǎn)布局的是以周期金融為代表的順周期行業(yè)。

在金字塔頂?shù)捻斄骰鸾?jīng)理中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)包括劉格菘、董承非等也開(kāi)始對(duì)順周期股越來(lái)越重視?；鹨患緢?bào)中，董承非在所管的兩只基金中各配了三只順周期標(biāo)的，特別是紫金礦業(yè)均占據(jù)了第一大重倉(cāng)股的位置。而在趨勢(shì)投資這只產(chǎn)品中，他還配置了北新建材和歐派家居;在新視野定開(kāi)產(chǎn)品中，他重倉(cāng)配置了中國(guó)神華和北新建材。對(duì)比來(lái)看，另一位明星基金經(jīng)理劉格菘則是火力全開(kāi)，在其賴以成名的雙擎升級(jí)中，繼上一個(gè)季度重倉(cāng)榮盛石化之后，本季恒力石化和龍蟒佰利也聯(lián)手進(jìn)入十大重倉(cāng)股的行列。

而在一眾順周期龍頭股中，“化工茅”萬(wàn)華化學(xué)是最受公募青睞的。Wind資訊最新統(tǒng)計(jì)，一季度末來(lái)自87家公司的386只基金總共重倉(cāng)持有該股約為20854.16萬(wàn)股，相比上一季度的持倉(cāng)變動(dòng)約為2003.83萬(wàn)股。在對(duì)其當(dāng)季持股超過(guò)500萬(wàn)股的名單中，傅鵬博、蕭楠、王宗合、周應(yīng)波、茅煒、趙楓、鄔傳雁等一眾大咖的名字赫然在列。

值得一提的是，原本不太被關(guān)注的化工細(xì)分賽道的輪胎，因行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的邏輯景氣度的持續(xù)上升，逐漸從周期類標(biāo)的向成長(zhǎng)類標(biāo)的所過(guò)渡，有部分基金經(jīng)理選擇對(duì)其重倉(cāng)。比如付娟管理的申萬(wàn)菱信新經(jīng)濟(jì)就重倉(cāng)了賽輪輪胎，而魏曉雪管理的光大保德信研究精選重倉(cāng)了玲瓏輪胎。

“僅從前十大重倉(cāng)股的數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)照萬(wàn)得碳中和板塊數(shù)據(jù)，一季度‘碳中和概念股倉(cāng)位實(shí)際上較去年四季度是有所減少的（-0.39%）。然而，很多基金公司都積極布局了相關(guān)概念的基金產(chǎn)品。從‘碳中和概念基金的前十大重倉(cāng)股來(lái)看，‘碳中和概念股占比較四季度增加了1.52%。”賈志強(qiáng)調(diào)，“碳中和”板塊正成為公募劍指的方向。

三大白電巨頭得到更多關(guān)注?乳業(yè)龍頭伊利仍被重倉(cāng)

[源于后疫情時(shí)代的品牌出海邏輯，以美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家為代表的白電巨頭得到了更多資金青睞。]

很大程度源于后疫情時(shí)代的品牌出海邏輯，內(nèi)地的家電巨頭正在改變過(guò)去的海外代工模式，開(kāi)始掌握更大的話語(yǔ)權(quán)，從而也給了上市公司業(yè)績(jī)更大的想象空間。如是背景下，以美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家為代表的三大白電巨頭，順理成章地得到了更多資金青睞。

天相投顧統(tǒng)計(jì)報(bào)告表明，除去白酒股之外，來(lái)自于家電食品飲料行業(yè)的重倉(cāng)標(biāo)的主要集中在三大白電巨頭身上。其中，美的集團(tuán)排名高居基金重倉(cāng)前50榜單的第9位，海爾智家排在第24位，而格力電器則排在第37位。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，海爾智家是當(dāng)季公募基金增倉(cāng)最多的一只家電股票，一季度公募增倉(cāng)了大約5837.58萬(wàn)股。

從公募追捧態(tài)度看，興全基金對(duì)海爾智家格外垂青，在當(dāng)季對(duì)其持股量超過(guò)1000萬(wàn)股的公募基金中，興全系基金就占據(jù)了6只，特別是持股超過(guò)6000萬(wàn)股的兩只基金產(chǎn)品均出自名將謝治宇之手。今年一季度，謝治宇持掌的興全合宜加倉(cāng)海爾智家接近2000萬(wàn)股，十大重倉(cāng)排位中從第四位上升到第二位。而興全合潤(rùn)對(duì)其持倉(cāng)占比也達(dá)到7.24%，排名第一位。對(duì)于自己的持倉(cāng)安排，謝治宇在季報(bào)中表示，將持續(xù)關(guān)注具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀公司。

除去家電外，內(nèi)地上市的乳制品龍頭伊利股份也在公募基金一季度重倉(cāng)50強(qiáng)中占有一席之地，排名居于重倉(cāng)股中的第19位?！都t周刊》記者注意到，在重倉(cāng)該股的基金中，素來(lái)酷愛(ài)食品飲料的東方紅旗下基金排在了最前列。以東方紅睿璽三年為例，該基金的基金經(jīng)理在一季度加倉(cāng)了1000萬(wàn)股，將該股的持倉(cāng)占比從7.78%提升至9.65%。

此外，“東方紅系”還對(duì)于雞尾酒龍頭股百潤(rùn)股份格外厚愛(ài)，而該股也成功地殺入了50強(qiáng)行列，排在公募當(dāng)季重倉(cāng)的第50位。