姜琳 閆起磊 霍思穎

1、銀行浙商證券（邱冠華）

2021年的節(jié)奏在哪里？周期賽道的回歸主要得益于疫情沖擊后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，需求的上升，上游商品價(jià)格的攀升，以及2020年上半年周期價(jià)值賽道的上漲滯后，疊加2020年末的市場(chǎng)偏防守情緒，共同促成近期的周期疊加價(jià)值的行情。

2021年行業(yè)節(jié)奏變換，應(yīng)該呈現(xiàn)如下幾個(gè)特征。

一是主力集中的食品飲料賽道大概率延續(xù)穩(wěn)健強(qiáng)勢(shì)邏輯。

二是2020年二季度起勢(shì)的休閑服務(wù)賽道目前仍處于深紅強(qiáng)勢(shì)邏輯中，這種持續(xù)性延續(xù)至2021年上半年的可能性較大。

三是電子、電氣設(shè)備、國(guó)防、機(jī)械、汽車等板塊仍處于上升途中。這些賽道在2021年上半年甚至全年仍然可能是圍繞在食品飲料、休閑服務(wù)身邊的“傣機(jī)”賽道。

四是周期價(jià)值板塊尚未到達(dá)其應(yīng)有的高度。但在2020年主賽道尚無(wú)“退潮”之意時(shí)，周期價(jià)值板塊依然處于間歇性爬坡走勢(shì)。

五是計(jì)算機(jī)、通信等科技賽道，計(jì)算機(jī)市盈率歷史分位在80%以上，通信市盈率歷史分位在20%附近。兩者雖然在季度的情緒上處于AI配置的低位，但考慮到估值水平對(duì)于市場(chǎng)入場(chǎng)情緒的影響，通信板塊在2021年觸底反彈的時(shí)點(diǎn)可能早于計(jì)算機(jī)板塊。

2、非銀行金融海通證券（孫婷 何婷 李芳洲）

從保險(xiǎn)來(lái)看，考慮年金險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)吸引力提升和基數(shù)較低，2021年一季度保費(fèi)有望高增長(zhǎng)。10年期國(guó)債收益率維持3.3%左右，資產(chǎn)配置壓力不再。我們認(rèn)為伴隨經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，負(fù)債端和資產(chǎn)端同時(shí)改善，將帶動(dòng)保險(xiǎn)板塊估值顯著修復(fù)。

2020年12月以來(lái)日均交易額8245.30億，同比+52%，環(huán)比-7%。資本市場(chǎng)改革快速推進(jìn)，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望提速，頭部券商優(yōu)勢(shì)顯著。

行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)平安、中國(guó)太保、東方財(cái)富、國(guó)金證券等。

3、房地產(chǎn)廣發(fā)證券（樂加棟 郭鎮(zhèn)）

疫情沖擊下，需求端復(fù)蘇表現(xiàn)強(qiáng)勁。2020年面臨棚改退出及疫情沖擊，“房住不炒”定調(diào)不變，在適當(dāng)?shù)恼哒{(diào)整及貨幣支撐的情況下，需求表現(xiàn)迅速?gòu)?fù)蘇，體現(xiàn)出行業(yè)長(zhǎng)期韌性。

土地質(zhì)量改善，行業(yè)具備系統(tǒng)性糾偏機(jī)會(huì)，2020年土地財(cái)政收入預(yù)計(jì)將達(dá)到8萬(wàn)億。而利潤(rùn)率改善將體現(xiàn)在業(yè)績(jī)層面，地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)表現(xiàn)已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善。

融資新政促進(jìn)供給側(cè)改革，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。地產(chǎn)行業(yè)的去杠桿政策已經(jīng)持續(xù)超過(guò)3年的時(shí)間，融資新政從渠道管控到“因企施策”，促進(jìn)供給側(cè)改革。

融資新規(guī)推動(dòng)行業(yè)供給側(cè)改革，出清“落后產(chǎn)能”。企業(yè)優(yōu)先“降檔”以獲取更多資源，同時(shí)提升資源使用效率，加強(qiáng)自身能力儲(chǔ)備。綜合銷售業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性以及當(dāng)前估值，建議關(guān)注2021年銷售增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)個(gè)股。

4、食品飲料廣發(fā)證券（王永鋒 王文丹 劉景瑜）

食品持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，繼續(xù)看好競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)的龍頭。優(yōu)質(zhì)企業(yè)稀缺性持續(xù)加強(qiáng)，消費(fèi)龍頭有望演繹長(zhǎng)期牛市。

1）調(diào)味品收入未來(lái)5年有望復(fù)合增長(zhǎng)10%。伴隨餐飲復(fù)蘇，2021年行業(yè)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)。原材料上漲壓力有望推動(dòng)新一輪漲價(jià)潮。

2）餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)俏磥?lái)5年高成長(zhǎng)賽道，頤海、天味、日辰、安井、三全等龍頭有望受益。

3）乳制品收入未來(lái)5年有望復(fù)合增長(zhǎng)5%左右。我們預(yù)計(jì)2021年原奶價(jià)格繼續(xù)溫和上漲，雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)有望趨緩。

4）啤酒行業(yè)收入未來(lái)10年有望復(fù)合增長(zhǎng)4%，受益高端化加速，未來(lái)5年進(jìn)入利潤(rùn)加速釋放期。2021年成本壓力提升，將推動(dòng)企業(yè)提價(jià)。

5）包裝水收入未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)11%，CR3有望持續(xù)提升。

6）其他食品景氣度穩(wěn)定，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。

5、醫(yī)藥生物興業(yè)證券（孫媛媛 徐佳熹 黃翰漾）

2021年醫(yī)藥板塊，磨底+結(jié)構(gòu)性行情的機(jī)會(huì)較大。

醫(yī)療服務(wù)+自費(fèi)消費(fèi)：逢低布局各賽道龍頭企業(yè)醫(yī)療服務(wù)（愛爾眼科、金域醫(yī)學(xué)、通策醫(yī)療等）、藥店（益豐藥房、大參林、一心堂、老百姓等）、品牌消費(fèi)品（片仔癀、云南白藥、同仁堂）、自費(fèi)醫(yī)療（我武生物、艾德生物、長(zhǎng)春高新）。

創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈：下半年業(yè)績(jī)加速大市值龍頭（藥明康德、泰格醫(yī)藥、藥明生物）、細(xì)分賽道（凱萊英、康龍化成、藥石科技、艾德生物等）、系統(tǒng)性優(yōu)勢(shì)的Big Pharma（恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)生物制藥、翰森制藥等）、新興Biotech（信達(dá)生物、君實(shí)生物、諾誠(chéng)健華、康方生物、康寧杰瑞、博瑞制藥等）。

高成長(zhǎng)賽道之醫(yī)療器械：創(chuàng)新進(jìn)口替代的醫(yī)療器械（邁瑞醫(yī)療、樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、南微醫(yī)學(xué)、三友醫(yī)療、啟明醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療、心脈醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等）。

高成長(zhǎng)賽道之疫苗：創(chuàng)新疫苗（長(zhǎng)春高新、康泰生物、華蘭生物、康希諾生物、智飛生物、萬(wàn)泰生物、康華生物）。關(guān)注血制品機(jī)：血制品（天壇生物、華蘭生物）。

6、批零和社會(huì)服務(wù)業(yè)天風(fēng)證券（劉章明 馬松 孫海洋）

1）流量去中心化趨勢(shì)在線上、線下同步展現(xiàn)。商業(yè)模式——紅人新經(jīng)濟(jì)品——紅人營(yíng)銷/內(nèi)容營(yíng)銷貨——直播電商。推薦標(biāo)的：渠道混戰(zhàn)，布局上游大品類供應(yīng)鏈公司，如品渥食品、豪悅護(hù)理（與輕工聯(lián)合覆蓋）、御家匯等，建議關(guān)注宏輝果蔬等。

2）新銳品牌借力去中心化，流量快速崛起，產(chǎn)品力重要性提升，品牌力與渠道力融合。新銳品牌的快速崛起，受益于流量去中心化和倉(cāng)儲(chǔ)物流快遞基礎(chǔ)設(shè)施的高速發(fā)展。

3）去中心化趨勢(shì)中，品牌力提升的市場(chǎng)需求，催生高速增長(zhǎng)的內(nèi)容服務(wù)商市場(chǎng)。

4）免稅：特許經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大開放，有序發(fā)展，消費(fèi)回流。免稅零售較有稅零售價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，是商品流通渠道的重要組成。中央提出逐步形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。免稅零售是內(nèi)循環(huán)和雙循環(huán)的重要抓手，政策指向意義極強(qiáng)。

7、家電長(zhǎng)江證券（管泉森 徐春 孫珊 賀本東）

當(dāng)前行業(yè)整體估值具備較強(qiáng)比較優(yōu)勢(shì)，外資再現(xiàn)底部布局特征，后續(xù)經(jīng)營(yíng)回暖彈性有望驅(qū)動(dòng)估值共振；且長(zhǎng)期來(lái)看，隨著利率趨勢(shì)下行，家電龍頭穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位、在產(chǎn)業(yè)鏈中強(qiáng)勢(shì)話語(yǔ)權(quán)、優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)地、中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)預(yù)期及股息率優(yōu)勢(shì)，都將保障其持續(xù)贏得國(guó)內(nèi)外穩(wěn)健偏好資金青睞。

維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)：未來(lái)一年時(shí)間維度內(nèi)，白電有望復(fù)制2017年走勢(shì)，當(dāng)前估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)依舊凸顯，正迎來(lái)較優(yōu)配置窗口，估值切換行情值得期待。重點(diǎn)推薦格力電器、美的集團(tuán)及海爾智家。

關(guān)注廚電toC端回暖趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)帶來(lái)的雙擊正漸行漸近，推薦老板電器、浙江美大及華帝股份。同時(shí)推薦九陽(yáng)股份、海信家電、科沃斯及榮泰健康等標(biāo)的。

8、農(nóng)林牧漁長(zhǎng)江證券（陳佳 余昌 顧熀乾 姚雪梅 李秋燕）

2021年農(nóng)業(yè)板塊投資機(jī)會(huì)將主要聚焦于景氣與成長(zhǎng)。景氣度方面，生豬養(yǎng)殖行業(yè)雖然由于產(chǎn)能有所恢復(fù)，但恢復(fù)速度較慢，預(yù)計(jì)豬價(jià)同正常年份相比仍將處于高位，優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)依靠出欄大幅增長(zhǎng)和成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３衷鲩L(zhǎng)，企業(yè)高成長(zhǎng)性值得重視。首推牧原股份。

后周期飼料和動(dòng)保行業(yè)受益生豬行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)，預(yù)計(jì)景氣度也有望持續(xù)上行。重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)。動(dòng)保行業(yè)看好深度綁定大型養(yǎng)殖企業(yè)的優(yōu)質(zhì)動(dòng)保龍頭。此外，寵物行業(yè)處于高速成長(zhǎng)期，重點(diǎn)推薦中寵股份。

9、輕工和紡織服裝申萬(wàn)宏源（周海晨 王立平 屠亦婷 丁智艷）

家居消費(fèi)受益竣工、軟體格局優(yōu)化、定制探索成長(zhǎng)新動(dòng)能，竣工后周期將驅(qū)動(dòng)成品和整屋家居消費(fèi)。

成品家居：軟體家居龍頭規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，賽道競(jìng)爭(zhēng)格局更優(yōu)，如顧家家居、敏華控股，地板的大亞圣象。

整裝衛(wèi)?。呵腥胱≌I(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從0到1，海鷗住工全產(chǎn)業(yè)鏈布局，期待未來(lái)2B/2C滲透率提升，迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)。

定制家居：產(chǎn)品、渠道與品牌創(chuàng)新，龍頭企業(yè)探索增長(zhǎng)新動(dòng)能，如歐派家居、索菲亞、志邦家居等。

造紙：競(jìng)爭(zhēng)格局改善，關(guān)注龍頭成長(zhǎng)屬性。

白卡紙：APP收購(gòu)博匯集團(tuán)，白卡紙競(jìng)爭(zhēng)格局大幅優(yōu)化，限塑令創(chuàng)造需求增量，紙價(jià)提漲，盈利大幅改善。

文化紙：前期紙價(jià)大幅回落，加速中小產(chǎn)能出清，2021年雙膠紙有望受益宣傳類需求釋放。

箱板瓦楞紙：2021年外廢配額歸零，海外廢紙漿成本優(yōu)勢(shì)將凸顯。推薦競(jìng)爭(zhēng)格局改善的博匯紙業(yè)、成長(zhǎng)屬性顯現(xiàn)的太陽(yáng)紙業(yè)。

包裝：競(jìng)爭(zhēng)格局改善，如金屬兩片罐。金屬包裝整合紅利，3C包裝創(chuàng)造需求增量。金屬包裝罐化率提升，行業(yè)整合完成，推薦奧瑞金、寶鋼包裝、中糧包裝等。5G手機(jī)、智能硬件驅(qū)動(dòng)精品包裝需求提升。

輕工消費(fèi)：必選格局優(yōu)化，高端可選回流。吸收性衛(wèi)生用品穩(wěn)健增長(zhǎng)，細(xì)分賽道潛力較大，新零售、新營(yíng)銷給予國(guó)貨品牌彎道超車機(jī)會(huì)。高端可選消費(fèi)品的境內(nèi)回流，打造雙循環(huán)體系，推薦飛亞達(dá)。

10、電子廣發(fā)證券（許興軍 王亮 彭霧）

產(chǎn)能主線：看好功率、面板和MLCC持續(xù)擴(kuò)張的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)。

1）功率器件：進(jìn)入漲價(jià)周期，本土廠商迎來(lái)加速成長(zhǎng)。

2）面板：LCD 面板長(zhǎng)周期拐點(diǎn)已至，龍頭盈利將大幅提升。

3）MLCC：需求持續(xù)向好，國(guó)產(chǎn)替代加速，建議關(guān)注積極擴(kuò)產(chǎn)的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先MLCC企業(yè)。

新應(yīng)用主線：看好服務(wù)器以及TWS等可穿戴設(shè)備未來(lái)成長(zhǎng)性。

1）服務(wù)器：景氣度拐點(diǎn)將至，長(zhǎng)期受益于5G應(yīng)用帶來(lái)的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)需求。

2）可穿戴設(shè)備：TWS耳機(jī)銷量快速增長(zhǎng)，安卓TWS拐點(diǎn)已至。

景氣主線：看好光學(xué)與5G兩個(gè)細(xì)分成長(zhǎng)賽道。

1）光學(xué)：CIS市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，0.7U重塑競(jìng)爭(zhēng)格局。

2）5G：手機(jī)出貨量回歸常態(tài)，5G行業(yè)紅利持續(xù)強(qiáng)勁。5G換機(jī)有望助推全球5G滲透率超預(yù)期。看好直接受益5G的子賽道如射頻前端企業(yè)。

11、計(jì)算機(jī)安信證券（胡又文 呂偉 凌晨 徐文杰 陳冠呈 黃凈）

近日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議專門強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力，形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”，計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的重要性不言而喻。同時(shí)近期各重要信號(hào)預(yù)示，自主可控核心標(biāo)的或迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的拐點(diǎn)。

從市場(chǎng)角度看，信創(chuàng)從政府開始拓展至金融、能源等重要行業(yè)，我們持續(xù)推薦金山辦公、誠(chéng)邁科技、中國(guó)軟件、中國(guó)長(zhǎng)城、東方通、奇安信、中科曙光、太極股份等兼具政府與行業(yè)信創(chuàng)市場(chǎng)龍頭地位的核心標(biāo)的。從產(chǎn)品角度看，信創(chuàng)從IT基礎(chǔ)設(shè)施軟硬件延伸至工業(yè)控制等核心應(yīng)用，我們重點(diǎn)推薦中控技術(shù)、鼎捷軟件等核心標(biāo)的。

12、傳播與文化廣發(fā)證券（曠實(shí) 葉敏婷 徐呈雋）

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)：使用時(shí)長(zhǎng)和用戶已觸達(dá)天花板背景下，細(xì)分領(lǐng)域中結(jié)構(gòu)化特征凸顯（視頻+本地生活服務(wù)）。

游戲：疫情紅利消退、買量競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品延期等因素導(dǎo)致Q3-Q4業(yè)績(jī)估值雙殺，但前期板塊調(diào)整已消化上述利空。

影視院線：行業(yè)出清仍在延續(xù)，部分影投市占率明顯提升。賀歲檔和春節(jié)檔有望驅(qū)動(dòng)票房景氣度回暖，短期可關(guān)注春節(jié)影片的主投主發(fā)方。

視頻：會(huì)員提價(jià)+廣告主投放需求恢復(fù)，帶動(dòng)2021年長(zhǎng)視頻業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；中視頻通過(guò)加大長(zhǎng)視頻內(nèi)容投入，用精品內(nèi)容拉新，利用PUGV做用戶留存，仍有機(jī)會(huì)加速獲客；短視頻海量用戶+高時(shí)長(zhǎng)占比，有望迎來(lái)貨幣化收獲期，并不斷孵化新業(yè)務(wù)。關(guān)注嗶哩嗶哩、芒果超媒、愛奇藝。

營(yíng)銷：受低基數(shù)以及廣告主預(yù)算因疫情后置影響，2021年廣告大盤會(huì)表現(xiàn)一定力度的反彈。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，巨頭將會(huì)進(jìn)一步掠奪流量，生態(tài)閉環(huán)打造之下，廣告主營(yíng)銷預(yù)算將會(huì)進(jìn)一步集中在頭部互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)和線下龍頭媒介。關(guān)注騰訊控股、分眾傳媒、快手、微盟等。

教育：在線教育市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，但燒錢營(yíng)銷下，獲客成本短期難見下降。隨著頭部互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局，以及線下機(jī)構(gòu)加大OMO建設(shè)力度，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈。關(guān)注新東方在線、跟誰(shuí)學(xué)、新東方、好未來(lái)。

出版：2020年出版類上市公司的業(yè)績(jī)受到疫情一定程度影響，業(yè)績(jī)和估值處于相對(duì)低位。2021年看好具備優(yōu)質(zhì)存量圖書和暢銷新書出品能力公司的業(yè)績(jī)反彈和估值提升。關(guān)注新經(jīng)典和中信出版。

在線閱讀以及圖片：免費(fèi)閱讀模式帶來(lái)市場(chǎng)增量。市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。關(guān)注渠道端與內(nèi)容端協(xié)同發(fā)展的閱文集團(tuán)、掌閱科技。版權(quán)圖片：我國(guó)版權(quán)圖片行業(yè)存在較大空間，視覺中國(guó)在圖片資源和大客戶領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

13、通信中信建投（閻貴成 武超則）

美國(guó)商務(wù)部又將77家中國(guó)企業(yè)、高校及個(gè)人列入實(shí)體清單，反映出美國(guó)對(duì)中國(guó)的科技限制仍在升級(jí)。近日結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，要發(fā)揮企業(yè)在科技創(chuàng)新中的主體作用，支持領(lǐng)軍企業(yè)組建創(chuàng)新聯(lián)合體，帶動(dòng)中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。

對(duì)此，我們認(rèn)為“十四五”期間，科技自立自強(qiáng)將成為重要方向，其中華為生態(tài)圈及產(chǎn)業(yè)鏈仍值得重視。

持續(xù)關(guān)注：物聯(lián)網(wǎng)（和而泰、鴻泉物聯(lián)、捷順科技、移為通信、移遠(yuǎn)通信、廣和通、工業(yè)富聯(lián)、威勝信息、寧水集團(tuán)、三川智慧等）；光模塊（中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、光迅科技、劍橋科技等）；北斗與軍工通信（海格通信、上海瀚訊、盛路通信等）；網(wǎng)絡(luò)可視化（中新賽克、恒為科技等）；IDC與云設(shè)備（奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、寶信軟件、英維克，星網(wǎng)銳捷等）；云通信及專網(wǎng)（億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、佳訊飛鴻、海能達(dá)等）；運(yùn)營(yíng)商（中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信）。

14、機(jī)械廣發(fā)證券（羅立波 代川 王珂 周靜）

怎么看2021年的需求情況？根據(jù)挖機(jī)年會(huì)數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)2021年預(yù)期較往年樂觀，普遍預(yù)期2021年銷量增速在5%-15%之間，顯示2021年行業(yè)景氣度大概率延續(xù)。另一方面，房地產(chǎn)投資銷售比目前依然處在較低位置，顯示地產(chǎn)投資仍然極具韌性。從結(jié)構(gòu)拆分角度看，小挖和出口是本輪最大的增量，小挖體現(xiàn)了較強(qiáng)的勞動(dòng)力替代屬性，出口增速加快是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品力和渠道力的突破，未來(lái)二者都具備持續(xù)性和韌性。

當(dāng)前業(yè)內(nèi)對(duì)工程機(jī)械2021年的需求繼續(xù)保持樂觀，行業(yè)龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額持續(xù)提升。當(dāng)前階段，我們建議積極關(guān)注具備優(yōu)秀的產(chǎn)品能力和成本控制能力的主機(jī)廠，面對(duì)未來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)更加從容。主機(jī)廠層面，我們繼續(xù)推薦三一重工，建議關(guān)注中聯(lián)重科、徐工機(jī)械。零部件層面，繼續(xù)推薦恒立液壓和艾迪精密，同時(shí)建議關(guān)注塔機(jī)租賃龍頭建設(shè)機(jī)械。

15、汽車和汽車零部件長(zhǎng)江證券（高登 高伊楠 鄧晨亮 陳斯竹）

乘用車行業(yè)銷量自2020年二季度以來(lái)持續(xù)復(fù)蘇，并于三季度迎來(lái)增速轉(zhuǎn)正。分結(jié)構(gòu)看，高端需求維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)+疫情激發(fā)首購(gòu)需求，中低端需求復(fù)蘇推動(dòng)了行業(yè)整體增速向上。展望未來(lái)，中低端需求繼續(xù)釋放+2020年低基數(shù)+政策刺激，2021年乘用車銷量有望實(shí)現(xiàn)15%左右同比增長(zhǎng)。

受益于低基數(shù)和中低端需求釋放，2021年行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。總量之外，智能電動(dòng)引發(fā)的技術(shù)變革是核心看點(diǎn)。推薦兩條主線：

1）變革主線。推薦智能化領(lǐng)先的整車龍頭，長(zhǎng)城汽車、吉利汽車和比亞迪；受益電動(dòng)智能的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)零部件，推薦拓普集團(tuán)、凌云股份、銀輪股份、伯特利、新泉股份、星宇股份、華域汽車、富奧股份，建議關(guān)注福耀玻璃。

2）復(fù)蘇主線：受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的乘用車整車和重卡，推薦上汽集團(tuán)、濰柴動(dòng)力、長(zhǎng)安汽車。

16、建筑和工程國(guó)盛證券（夏天 何亞軒 楊濤 程龍戈 廖文強(qiáng)）

近期召開的全國(guó)住建工作會(huì)議指出，2021年要大力發(fā)展租賃住房，同時(shí)繼續(xù)引導(dǎo)建筑行業(yè)向綠色建筑、智能建造領(lǐng)域發(fā)展。租賃住房一般標(biāo)準(zhǔn)化程度高、工期緊，業(yè)主往往希望能盡早完成建設(shè)，以營(yíng)業(yè)創(chuàng)收，因此更加適合采用施工高效的裝配式建造方式。同時(shí)裝配式建筑作為綠色建筑、智能建造的重要實(shí)施載體，未來(lái)持續(xù)發(fā)展大趨勢(shì)明確。

近期市場(chǎng)擔(dān)憂鋼價(jià)上漲對(duì)鋼構(gòu)龍頭盈利產(chǎn)生明顯影響。通過(guò)分析訂單結(jié)構(gòu)與定價(jià)機(jī)制、存貨體量，我們認(rèn)為鋼價(jià)上漲對(duì)兩家鋼構(gòu)龍頭影響有限。

經(jīng)歷近期調(diào)整，優(yōu)質(zhì)裝配式龍頭估值已極具吸引力，持續(xù)推薦鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、華陽(yáng)國(guó)際、亞廈股份。建筑藍(lán)籌市占率提升趨勢(shì)日益明顯，建筑龍頭估值有待重估，重點(diǎn)推薦中國(guó)建筑、金螳娜，以及短期受益制造業(yè)投資復(fù)蘇，中長(zhǎng)期受益行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)遇的專業(yè)工程龍頭中材國(guó)際、中國(guó)化學(xué)。此外，新增推薦成長(zhǎng)性優(yōu)異、競(jìng)爭(zhēng)壁壘清晰的人造草坪龍頭共創(chuàng)草坪。

17、新能源和電力設(shè)備長(zhǎng)江證券（鄔博華 馬軍）

能源革命：冉冉升起的時(shí)代主線

2020年新能源車與光伏板塊表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)認(rèn)可反映的是產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期邏輯不斷升華。

1）臨近 COP26，中國(guó)、歐洲、美國(guó)在減排領(lǐng)域有望共同加碼，將推動(dòng)新能源車和可再生能源中期增長(zhǎng)中樞抬升。

2）新能源車與可再生能源行業(yè)在經(jīng)歷了前期的政策扶持后，都進(jìn)入產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的拐點(diǎn)階段，光伏、風(fēng)電實(shí)現(xiàn)平價(jià)，新能源車逐步轉(zhuǎn)向由產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及滲透率約束政策驅(qū)動(dòng)，也讓我們更加堅(jiān)定的認(rèn)為，能源革命將成為市場(chǎng)重要主線。

新能源車：堅(jiān)守“ 全球化”，增配“緊平衡”

盡管疫情擾動(dòng)全球總量，但2020年的新能源車產(chǎn)業(yè)依舊實(shí)現(xiàn)了由“中國(guó)主導(dǎo)、補(bǔ)貼周期”向“全球共振、內(nèi)生驅(qū)動(dòng)”的產(chǎn)業(yè)階段跨越，2021年我們將見證行業(yè)“邁向景氣”。

1）歐洲碳排放政策在2021年依舊嚴(yán)苛，將支撐歐洲新能源車產(chǎn)銷突破180萬(wàn)輛。

2）美國(guó)仍為車型驅(qū)動(dòng)，特斯拉新車周期疊加產(chǎn)能釋放將是增長(zhǎng)的基本盤，若拜登政策執(zhí)行提速，存在超預(yù)期可能。

3）中國(guó)完成需求泡沫去化，2021年全球新能源車產(chǎn)銷增速有望突破 50%。同時(shí)鋰電增量市場(chǎng)將不斷打開，在行業(yè)趨勢(shì)進(jìn)一步明朗之際，“全球化”龍頭依舊首選。考慮行業(yè)迎來(lái)總量高景氣之年，“緊平衡”環(huán)節(jié)亦值得關(guān)注。

風(fēng)光儲(chǔ)：穿越供需，弄潮平價(jià)大時(shí)代

光伏的2020年是基本面景氣持續(xù)兌現(xiàn)的一年，2021年我們重點(diǎn)推薦能穿越供給周期及供需延續(xù)緊張的景氣環(huán)節(jié)，同時(shí)繼續(xù)堅(jiān)定推薦自身具備強(qiáng)阿爾法屬性的全球綜合性龍頭。風(fēng)電方面，我們預(yù)計(jì)行業(yè)裝機(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中海風(fēng)及海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要增量，具備大兆瓦產(chǎn)品的各環(huán)節(jié)龍頭有望顯著受益。

電力設(shè)備：電網(wǎng)趨勢(shì)不改，工控景氣依舊

電網(wǎng)2020年受益逆周期投資，年初特高壓規(guī)劃催生行情。對(duì)于2021年，我們保持電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性景氣判斷，其中智能化信息化具備較強(qiáng)景氣確定性和持續(xù)性；特高壓隨近期重啟和后續(xù)線路推進(jìn)，有望獲得一定支撐；智能電表將受益新產(chǎn)品的推廣。繼續(xù)推薦國(guó)電南瑞。從歷史看，每一輪完整周期都跨越3.5-4年的時(shí)間維度，我們繼續(xù)看好2021年上半年的延續(xù)性。推薦具備增長(zhǎng)Alpha的白馬龍頭和優(yōu)質(zhì)黑馬標(biāo)的。

18、國(guó)防軍工安信證券（馮福章 張傲）

五中全會(huì)提及“安全”和“國(guó)防”達(dá)到歷史新高的29次，并且用兩大段文字提出“國(guó)家安全戰(zhàn)略”和“國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化”的具體實(shí)施要求，這是2000年以來(lái)歷次五年規(guī)劃中所沒有出現(xiàn)的。

軍工行業(yè)“十四五”或?qū)⒓铀僭鲩L(zhǎng)，并將從預(yù)期逐步兌現(xiàn)至資產(chǎn)負(fù)債表，全行業(yè)配置角度具有比較優(yōu)勢(shì)。軍工底層資產(chǎn)發(fā)生較大變化，好公司占比增多。估值具有一定性價(jià)比，繼續(xù)看多軍工核心資產(chǎn)調(diào)整帶來(lái)配置機(jī)會(huì)。

重點(diǎn)關(guān)注航空、航天、信息化和新材料等方向。

19、環(huán)保廣發(fā)證券（郭鵬 許潔 邱長(zhǎng)偉）

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)趨勢(shì)確立，融資改善，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。經(jīng)歷過(guò)去幾年去杠桿的洗禮后， 當(dāng)前融資壓力已顯著緩解， 環(huán)保板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僬鸩交謴?fù)。此外經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)， 運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比提升，板塊經(jīng)營(yíng)質(zhì)量預(yù)期持續(xù)改善。

十四五規(guī)劃及2035遠(yuǎn)景目標(biāo)建議、高頻次強(qiáng)調(diào)環(huán)保重要性，環(huán)保仍是“主攻方向”之一。板塊業(yè)績(jī)確定性持續(xù)加強(qiáng)， 當(dāng)前估值仍處于底部，行業(yè)迎來(lái)重要配置窗口期。

尋找增長(zhǎng)確定性：關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，估值具備提升空間的公司。站在當(dāng)前，多家固廢公司具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性和估值吸引力。

1）中再資環(huán)（供銷總社體系下家電拆解平臺(tái)，享受最新政策帶來(lái)的市占率提升，拆解結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善盈利）。

2）旺能環(huán)境（被低估的固廢純運(yùn)營(yíng)公司，進(jìn)入業(yè)績(jī)加速釋放期， 當(dāng)前業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E僅為9.54倍）。

3）盈峰環(huán)境（環(huán)衛(wèi)設(shè)備龍頭進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，新能源設(shè)備打開成長(zhǎng)新賽道）。

4）瀚藍(lán)環(huán)境（固廢板塊增速亮眼，可轉(zhuǎn)債落地，加速布局全產(chǎn)業(yè)鏈條）。

5）維爾利（“濕垃圾”龍頭，垃圾分類開啟高成長(zhǎng)之路）。

6）龍馬環(huán)衛(wèi)（經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)得到驗(yàn)證，環(huán)衛(wèi)服務(wù)厚積薄發(fā)）。

20、化工長(zhǎng)江證券（馬太 施航）

2021年化工整體需求有望持續(xù)改善，整體看好順周期行業(yè)以及細(xì)分成長(zhǎng)賽道。

順周期方面：紡服鏈經(jīng)歷了過(guò)去兩年的低谷，行業(yè)有望否極泰來(lái)，內(nèi)外需共振向好。重點(diǎn)關(guān)注氨綸、滌綸長(zhǎng)絲及粘膠短纖等化纖產(chǎn)品，相關(guān)標(biāo)的華峰氨綸、桐昆股份等。農(nóng)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谵r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格復(fù)蘇、油價(jià)回升、下游巨頭補(bǔ)庫(kù)存等三重因素，農(nóng)藥價(jià)格有望在 2021上半年旺季來(lái)臨時(shí)觸底反彈，相關(guān)標(biāo)的揚(yáng)農(nóng)化工等。地產(chǎn)鏈重點(diǎn)關(guān)注鈦白粉行業(yè)，內(nèi)外需持續(xù)改善，成本端亦有鈦精礦供應(yīng)緊張支撐鈦白粉價(jià)格上行，相關(guān)標(biāo)的龍蟒佰利等。

成長(zhǎng)股方面：半導(dǎo)體材料受益于下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、國(guó)家政策支持等多方面因素，有望迎來(lái)國(guó)產(chǎn)替代的最佳時(shí)期。國(guó)六產(chǎn)業(yè)鏈即將在2021年7月迎來(lái)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，分子篩、蜂窩陶瓷等催化材料的需求有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，相關(guān)標(biāo)的萬(wàn)潤(rùn)股份、國(guó)瓷材料等。

21、電力、煤氣及水等公用事業(yè)申萬(wàn)宏源（劉曉寧 葉旭晨 王璐 查浩 鄭嘉偉）

近期我國(guó)南方省份頻繁發(fā)生的“限電”現(xiàn)象已經(jīng)揭示了“十三五”期間電網(wǎng)、電源及制度建設(shè)短板，煤電的主體電源地位在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)無(wú)法動(dòng)搖，在大力推進(jìn)清潔能源的同時(shí)，過(guò)渡期間煤電機(jī)組亟需獲取合理回報(bào)?！笆濉彪姼倪M(jìn)度低于預(yù)期，結(jié)合此次白皮書，期待“十四五”通過(guò)市場(chǎng)化方式，多維度緩解“限電”矛盾。

一方面需要更好地建立市場(chǎng)化的煤電上網(wǎng)電價(jià)與煤價(jià)的聯(lián)動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制，另一方面需要建設(shè)合理的容量市場(chǎng)，使得煤電機(jī)組可以從調(diào)峰輔助服務(wù)領(lǐng)域獲取足夠的利潤(rùn)空間，保障低利用小時(shí)的煤電調(diào)峰電源、備用電源可以獲取合理回報(bào)。

繼續(xù)推薦火電轉(zhuǎn)型新能源的電力龍頭標(biāo)的華能國(guó)際+華潤(rùn)電力。近期頻繁出臺(tái)的鼓勵(lì)清潔能源政策，讓市場(chǎng)關(guān)注度高度聚焦于新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游，而對(duì)火電則普遍解讀為利空。我們強(qiáng)調(diào)當(dāng)前已經(jīng)不存在純粹的火電公司，一方面火電龍頭通過(guò)積極轉(zhuǎn)型新能源，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的成長(zhǎng)以及降低盈利波動(dòng)，提升 ROE中樞的積極轉(zhuǎn)型。另一方面，本次“限電”現(xiàn)象的發(fā)生，充分顯示了傳統(tǒng)煤電在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)無(wú)可替代。未來(lái)煤電有望回歸合理回報(bào)水平，同時(shí)上述公司可以加強(qiáng)自身“煤電” +“新能源”發(fā)電資產(chǎn)的靈活調(diào)劑，一是可以“打捆外送”，二是可以積極參與輔助服務(wù)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)自身調(diào)峰輔助服務(wù)成本的最小化。

22、能源開采廣發(fā)證券（沈濤 安鵬 宋煒）

疫后需求具備彈性，未來(lái)10年或穩(wěn)健。疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，PMI及投資數(shù)據(jù)也明顯回暖。2021年為“十四五”開局之年，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，煤炭作為上游行業(yè)，將充分受益于周期回升帶來(lái)的彈性。

而中長(zhǎng)期，“十四五”火電用電需求年增速有望維持2%-3%水平，10年維度看煤炭消費(fèi)仍將逐步增長(zhǎng)（根據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)張宏的發(fā)言，2030年煤炭占一次能源消費(fèi)的比重還將在50%以上），而供改后產(chǎn)量彈性減小，進(jìn)口也維持低位。未來(lái)10年，煤炭需求有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，煤價(jià)也有望中高位震蕩。

2021年動(dòng)力煤受益于需求回升，新建產(chǎn)能下降，價(jià)格中樞有望高于2020年，而焦煤在進(jìn)口整體收縮及產(chǎn)量平穩(wěn)的預(yù)期下，價(jià)格或?qū)⑵椒€(wěn)上漲。且行業(yè)企業(yè)的煤礦資源和盈利繼續(xù)分化，優(yōu)質(zhì)公司估值有望繼續(xù)提升。重點(diǎn)看好公司包括陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、平煤股份、盤江股份和部分央企龍頭等。此外，2020年以來(lái)國(guó)企加速整合，西山煤電、大同煤業(yè)、山煤國(guó)際等相關(guān)公司的轉(zhuǎn)型整合也值得關(guān)注。

23、金屬和金屬新材料長(zhǎng)江證券（王鶴濤 肖勇 趙超 葉如禎 王筱茜）

需求扁平化的大周期背景下，有色金屬領(lǐng)域中細(xì)分子行業(yè)增速遠(yuǎn)快于總量需求增速的方向，莫過(guò)于新能源鏈條的能源金屬與新材料領(lǐng)域的高溫合金和鈦材。

1）需求處于向上高增長(zhǎng)階段。

2）供給壓力不大，庫(kù)存位于低位。

3）價(jià)格處于長(zhǎng)周期底部。從長(zhǎng)周期視角來(lái)講，電動(dòng)車?yán)顺眲?shì)不可擋，上游鋰鈷鎳資源的充分保障是必備前提。

庫(kù)存作為依附于需求之后的結(jié)果，可加大需求波動(dòng)幅度，這也是上一輪周期鋰鈷價(jià)格大幅波動(dòng)的原因之一。本輪周期鋰鈷或開始有別于過(guò)往。

1）產(chǎn)業(yè)鏈一體化愈發(fā)重要。

2）技術(shù)為矛，成本為盾。具備以上兩大優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，可逐步提升產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)，表現(xiàn)為市占率不斷提升。

對(duì)軍工鈦合金來(lái)講，我國(guó)已邁入軍工現(xiàn)代化的加速階段，鈦合金憑借優(yōu)異的金屬性能，在海陸空軍工裝備應(yīng)用上全面開花，而雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)格局推動(dòng)龍頭企業(yè)進(jìn)入新一輪訂單驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)能擴(kuò)張周期和業(yè)績(jī)快速釋放期。

24、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)長(zhǎng)江證券（韓軼超 馮啟斌 魯斯嘉）

機(jī)場(chǎng)：景氣回升中兌現(xiàn)定價(jià)能力

2021年，疫苗落地消除基本面的不確定性，國(guó)內(nèi)外以及不同免稅渠道將逐步從割裂走向常態(tài)彌合，機(jī)場(chǎng)板塊逐步兌現(xiàn)流量與議價(jià)權(quán)的價(jià)值回歸。新冠疫情賦予國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)彎道超車的機(jī)遇，隨著國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，機(jī)場(chǎng)渠道將同樣顯著獲益于市場(chǎng)份額的擴(kuò)張、競(jìng)爭(zhēng)力提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)與強(qiáng)議價(jià)權(quán)，極大地釋放客單價(jià)向上的彈性，遠(yuǎn)期盈利的峰值會(huì)更高，大幅調(diào)升核心資產(chǎn)的遠(yuǎn)期回報(bào)預(yù)期。

航空：周期的機(jī)會(huì)十年一遇

疫后時(shí)代，中期供給確定性收緊，增速?gòu)?0%大幅收緊至5%，供需格局強(qiáng)勢(shì)扭轉(zhuǎn)，行業(yè)再迎10年周期拐點(diǎn)，價(jià)格與客座率大幅釋放業(yè)績(jī)彈性，對(duì)標(biāo)上一輪景氣高點(diǎn)，存在一倍起步空間。資產(chǎn)差異分化飛機(jī)引進(jìn)速度：大航大幅收緊，小航穩(wěn)步加速，民營(yíng)航司的成長(zhǎng)性在疫后持續(xù)演繹。低成本模式的春秋，中期成本與效率支撐業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)優(yōu)化釋放收益彈性，同時(shí)獲益于周邊國(guó)際流量的領(lǐng)先修復(fù)，業(yè)績(jī)將率先迎來(lái)向上反轉(zhuǎn)。支線航空華夏競(jìng)爭(zhēng)格局與潛在空間更為廣闊，近年加速培育低線市場(chǎng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性突出。

快遞：分化加速，左側(cè)布局

2021年將是快遞行業(yè)從“龍頭競(jìng)爭(zhēng)”進(jìn)入“寡頭競(jìng)爭(zhēng)”的決勝之年。電商快遞供給增量持續(xù)大于需求增量，激烈競(jìng)爭(zhēng)將延續(xù)。產(chǎn)能/成本/現(xiàn)金流差異，決定市占率在2021年將加速分化，但頭部企業(yè)市場(chǎng)地位得到鞏固。當(dāng)前電商快遞處于盈利下行、能力上行階段，建議關(guān)注頭部標(biāo)的左側(cè)布局機(jī)會(huì)。此外，建議重點(diǎn)關(guān)注順豐控股（豐網(wǎng)虧損預(yù)期逐步消化，具備三大催化劑）、德邦股份（基本面拐點(diǎn)向上，期待規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品升級(jí)共振）。

供應(yīng)鏈：β/α共振，迎接雙擊

2021年大宗商品有望開啟上行周期，同時(shí)行業(yè)集中度持續(xù)以及企業(yè)風(fēng)控/供應(yīng)鏈能力提升，大宗供應(yīng)鏈板塊有望迎來(lái)戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，配置性價(jià)比突出。建議重點(diǎn)關(guān)注物流重資產(chǎn)布局，供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胝急容^高、彈性較大的廈門象嶼。

出口鏈：尋找不確定性中的確定性

低庫(kù)存水平、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及中國(guó)供應(yīng)鏈地位凸顯，同時(shí)出口的實(shí)際景氣也取決于海外生產(chǎn)恢復(fù)與海外需求恢復(fù)的競(jìng)跑。不確定的景氣中，集運(yùn)行業(yè)與跨境電商物流的景氣具有確定性：集運(yùn)直接受益于出口鏈景氣，跨境電商疫情受益不改長(zhǎng)期景氣上行。

高速公路：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，估值修復(fù)

基于疫后駕駛習(xí)慣變更，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，高速公路流量增長(zhǎng)具有持續(xù)性，從Q3板塊營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)看，經(jīng)營(yíng)層面的穩(wěn)定性較強(qiáng)。高速公路龍頭在經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定期，預(yù)期收益率穩(wěn)定可測(cè)。展望2021年，不同以往，公路個(gè)股估值修復(fù)收益將代替股息分紅收益，在不確定的利率環(huán)境中，作為低估值穩(wěn)健品種有吸引力，補(bǔ)償政策與REITS或成催化劑。

25、非金屬類建材長(zhǎng)江證券（范超 張佩 李金寶）

2021年，長(zhǎng)江證券建議從三個(gè)視角出發(fā)，重視三條投資主線。

1）周期視角。趨勢(shì)重于估值，需求景氣和供給剛性下，玻纖和玻璃的價(jià)格繼續(xù)超預(yù)期確定性強(qiáng)。

2）成長(zhǎng)視角。家裝建材步入集中大時(shí)代，優(yōu)選具備渠道優(yōu)勢(shì)和多元布局的行業(yè)龍頭。

美好生活建材，長(zhǎng)期符合消費(fèi)升級(jí)和進(jìn)出口替代邏輯，短期有望充分受益外需復(fù)蘇。