李曉霽　江沨

[摘要]隨著國企混合所有制改革走向縱深，產(chǎn)權交易市場成為國企增資擴股引入社會資本的重要渠道之一。本文以產(chǎn)權交易機構為視角，通過探討產(chǎn)權交易機構歷史及功能定位，剖析當前地方國企在供給和需求側(cè)方面所面臨的阻礙，嘗試分析如何發(fā)揮產(chǎn)權交易機構特色更好促進地方國有企業(yè)實現(xiàn)混合所有制改革。

[關鍵詞]國有企業(yè)改革;混合所有制;產(chǎn)權交易機構;地方國有企業(yè)

1? 引言

國有企業(yè)是中國特色社會主義的重要物質(zhì)基礎和政治基礎，是黨執(zhí)政興國的重要支柱和依靠力量。黨的十九大提出，要深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。產(chǎn)權市場作為資本市場的重要組成部分，自十八屆三中全會以來，以混合所有制改革為抓手持續(xù)推進中央企業(yè)層級的改革，截至2019年底，41.55%的“雙百企業(yè)”在本級層面開展了混合所有制改革;62.65%的“雙百企業(yè)”在子企業(yè)層面開展了混合所有制改革。隨著《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》的發(fā)布，國企混合所有制改革將迎來新的歷史時期，由各地區(qū)主導的地方國企混合所有制改革勢必會迎來新的突破。本文站在產(chǎn)權交易機構視角，結(jié)合地方國企改革特點，通過分析產(chǎn)權交易機構作用和混改工作中的阻礙，為地方國有企業(yè)開展混合所有制改革提供思路。

2? 產(chǎn)權交易機構歷史沿革及功能定位

2.1? 歷史沿革

1988年5月，承載著企業(yè)間兼并職能的“武漢市企業(yè)兼并市場事務所”成立，這標志著具有中國特色的產(chǎn)權交易市場正式誕生。

1992年，中國經(jīng)濟確立了市場經(jīng)濟的改革方向，產(chǎn)權制度改革成為企業(yè)改革的重要組成部分，產(chǎn)權交易和產(chǎn)權交易市場進入發(fā)展高潮期，但由于缺乏國家政策明確支持和法律法規(guī)、監(jiān)管等制度體系不健全，產(chǎn)權交易也出現(xiàn)了不規(guī)范操作和發(fā)展冒進的現(xiàn)象，加之1997年亞洲金融危機影響，產(chǎn)權交易市場開始進入到清理整頓和規(guī)范調(diào)整階段。

2003年，隨著國務院國資委的成立，國有資產(chǎn)管理體系進入了快速規(guī)范發(fā)展的新的歷史階段。同年12月31日，國務院國資委聯(lián)合財政部出臺了《企業(yè)國有產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，產(chǎn)權交易市場開始成為企業(yè)國有產(chǎn)權交易的法定場所，同時成為服務我國優(yōu)化國有經(jīng)濟布局和結(jié)構調(diào)整的重要平臺。

2015年8月，中共中央、國務院出臺《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》首次明確將產(chǎn)權交易市場與證券市場并列為我國資本市場的重要組成部分。2016年7月，《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》發(fā)布，明確要求國有企業(yè)的產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和企業(yè)增資業(yè)務必須進入產(chǎn)權交易機構交易，這標志著我國產(chǎn)權交易行業(yè)自1988年自發(fā)探索—1998年治理整頓—2003年體系初建后，正式進入了政策支持、體系健全、監(jiān)管配套的全面發(fā)展時期。

至2019年底，全國交易機構共72家，在職員工總數(shù)4919人，2019年全年開展的資產(chǎn)股權類、自然資源類、環(huán)境權類和招標采購類4類業(yè)務共成交項目595萬宗;年交易額14.56萬億元。①各產(chǎn)權交易機構在自身開展的股權轉(zhuǎn)讓、實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、增資擴股、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、農(nóng)村產(chǎn)權、技術產(chǎn)權、環(huán)境能源交易、文化產(chǎn)權、經(jīng)營權等業(yè)務基礎上帶動發(fā)展了包括產(chǎn)權交易經(jīng)濟機構、會計審計機構、法律服務機構、拍賣和招標投標代理機構、資產(chǎn)評估機構、金融科技服務機構等各類會員6.94萬個，產(chǎn)權交易機構與各會員一起構筑了產(chǎn)權交易服務體系。

2.2? 功能定位

在理論上，產(chǎn)權交易市場屬于資本市場。法學和經(jīng)濟學界的普遍觀點認為，產(chǎn)權主要是指財產(chǎn)權或財產(chǎn)權利，是以財產(chǎn)所有權為主體的一系列財產(chǎn)權的總和，包括所有權及其衍生的占有權、支配權、使用權、收益權和處置權等，產(chǎn)權是可以給其所有者帶來收入或利潤的各種權利，因而產(chǎn)權屬于資本范疇。②產(chǎn)權交易市場和資本市場一樣，利用經(jīng)濟社會的血液——貨幣來計價，通過公開市場發(fā)現(xiàn)公允價值并配置社會生產(chǎn)資料。此外，產(chǎn)權交易市場還具有以下功能：

2.2.1 非標準化交易的制度適應功能。與證券市場服務于標準化標的物相對應，產(chǎn)權交易市場主要服務于各類非標準化交易。產(chǎn)權交易市場由于制度體系靈活，包容性高，適應性強的特點，可在項目早期介入提供量體裁衣的項目方案設計、策劃，可在項目操作期提供多平臺信息披露方式、多樣的競價交易方式和款項一次性或分期結(jié)算方式，可在項目后期提供持續(xù)咨詢服務等全流程的服務，能夠有效滿足各類項目的交易過程。

2.2.2 各類中介服務機構的組織協(xié)調(diào)功能。在開展產(chǎn)權交易的過程中，需要大量專業(yè)的第三方中介機構提供服務，包括律師事務所、會計師事務所、評估公司、拍賣機構等。產(chǎn)權交易機構在與各專業(yè)機構的溝通協(xié)調(diào)上有著天然優(yōu)勢，能夠有效組織協(xié)調(diào)各類專業(yè)機構為產(chǎn)權交易雙方提供資產(chǎn)評估、財務審計、盡職調(diào)查、法律保障等各類服務，有效推動項目合規(guī)高效成交。

2.2.3 有效集聚項目資源和投資人資源功能。產(chǎn)權交易市場在發(fā)展歷程中通過各類項目和渠道的發(fā)布，逐步聚集了大量非上市企業(yè)的產(chǎn)股權、資產(chǎn)、經(jīng)營權等項目信息，根據(jù)意向方偏好建立了各類意向方主體信息庫，逐步成為供需市場的信息集合地，利用大數(shù)據(jù)等技術手段精準投放信息，有效發(fā)掘標的價值，促進項目成交。

3? 地方國企混改進程中存在的阻礙

改革，就是新制度改變舊制度。在中央級國有企業(yè)混合所有制改革如火如荼的開展時，地方級國有企業(yè)的混合所有制改革推進較為緩慢。從阻礙的成因分析，可選擇的角度很多，我們從供給和需求兩個方面，將地方政府、地方國企作為混合所有制改革的供給方，將投資人作為需求方，結(jié)合產(chǎn)權交易機構工作實踐，簡要分析存在阻礙的原因。

3.1? 供給側(cè)

客觀層面上，一是當前國企混改還處在試點探索階段?！蛾P于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》（國發(fā)〔2015〕54號）中提出要分類分層推進混改，但具體措施多表述為“引導”、“探索”和“鼓勵”等，同時提出宜改則改，穩(wěn)妥推進的原則要求，目的就是要避免一哄而上的現(xiàn)象出現(xiàn)。從當前混改成果來看，開展混合所有制改革的地方國企主要源于國務院開展的“雙百行動”，也能夠印證這一點。二是地方國企尚未健全現(xiàn)代企業(yè)制度。近幾年來，各地雖建立了一批國有資本運營公司，但僅在股權關系上名義履行了出資人職責，并沒有以股東身份控制或參與國有企業(yè)，沒有真正放權給出資企業(yè)，造成“管人、管事、管資產(chǎn)、管企業(yè)”的依舊是國資監(jiān)管機構而非股東大會。

主觀層面上，一是地方政府普遍存在舍不得孩子的心態(tài)，從國有企業(yè)的性質(zhì)和歸屬來看，地方國企作為地方的重要經(jīng)濟支柱，不僅受地方政府管理和控制，還在當?shù)氐慕?jīng)濟社會發(fā)展大局中扮演著重要角色，承擔著經(jīng)濟功能及獨特的政治和社會功能，施行混合所有制改革引入非公資本意味著地方國有企業(yè)不再僅由地方政府說了算，推進相關工作時會增加障礙，涉及到控制權變更時地方政府則更是沒有話語權。二是一部分地方政府缺乏國有企業(yè)分類改革的動力，一些地方仍抱著“等中央的政策明朗之后再行動”或是“讓別的地方先走走看看”的心態(tài)，缺乏積極的探索與實踐，這在一定程度上延緩了地方國有企業(yè)改革的進度。

3.2? 需求側(cè)

客觀上，有實力消化國企混改的民營企業(yè)仍然較少?；旌纤兄频哪繕嗽谟谕ㄟ^引入非公資本給國有企業(yè)帶來治理結(jié)構的調(diào)整，并進一步促使企業(yè)內(nèi)部體制和機制發(fā)生變化，最終增加國有企業(yè)競爭力和活力，為達到這個目標，即要求作為投資方的民營企業(yè)首先應當具有完善的管理體系和管理能力。不可否認的是，自改革開放以來，民營企業(yè)創(chuàng)造了輝煌的成就，涌現(xiàn)了一大批如華為、騰訊、阿里巴巴、中國平安、美的等優(yōu)秀的民營企業(yè)，但相較于國企混改釋放出的市場供給而言，能夠在混改過程中吃得下、拿得穩(wěn)、改得好的民營企業(yè)并不多，在《財富》2020年度評選的世界500強中，中國大陸企業(yè)（含香港地區(qū)）共有124家，其中國有企業(yè)占91家，民營企業(yè)僅占32家，可見，頭部民營企業(yè)與國有企業(yè)數(shù)量相比仍存在著較大差距。除此之外，基于我國基本經(jīng)濟制度下國有企業(yè)突出的社會地位而帶來的商譽價值，國企與民企在進行混改談判時天然的握有議價籌碼，更是凸顯了有實力的民營企業(yè)數(shù)量較少的客觀情況。

主觀上，民營企業(yè)參與混改怕吃虧，投資意愿不強。一是擔心投資前存在信息不對稱。在國有企業(yè)混合所有制改革前需要由融資企業(yè)委托會計師事務所、評估機構等對公司情況進行審計評估，但對于需要投入真金白銀的民營企業(yè)來說，僅依賴由融資企業(yè)作為委托人，委托審計評估機構做出的審計報告和資產(chǎn)評估報告是遠遠不夠的。因此，需要投資人自行組織或借助其他力量對投資標的內(nèi)部運營情況進行深入的審慎調(diào)查，以較為充分地了解融資方實際經(jīng)營情況，綜合考量投資價值。二是擔心權益不受保護。國有企業(yè)尤其是存續(xù)時間較長的地方國有企業(yè)普遍存在管理體系不完善，財務管理不健全等情況，投資過程中出了問題民營企業(yè)只能寄希望于地方政府，但如政府角色存在地方保護行為有所偏袒，則民營企業(yè)參與投資時很可能就是“啞巴吃黃連，有苦說不出”，陷入進退兩難的被動局面。

4? 產(chǎn)權交易機構破題地方國企混改阻礙的思路

4.1? 做混改政策宣傳的旗手

統(tǒng)一思想是統(tǒng)一行動的前提。與央企混改有決策層面的積極推動不同，地方國有企業(yè)對于混合所有制改革的思想尚不統(tǒng)一，在國企領域還沒有形成“傷其十指，不如斷其一指”的深化改革態(tài)勢，普遍還存在著“等一等”、“緩一緩”的思想。改革沒有坦途，因為改革是對舊制度的改變，是要打破“舒適圈”，打破舊的藩籬;不改革沒有前途，因為不改革就無法解決現(xiàn)在國企普遍存在的增長動力不夠、發(fā)展活力不足、創(chuàng)新能力不強等問題，國企發(fā)展就會愈發(fā)步履艱難。產(chǎn)權交易機構起源于國有企業(yè)改革，壯大于國有企業(yè)改革，是國有企業(yè)改革的參與者、服務者，面對新的歷史時期，產(chǎn)權交易機構應當敢于擔當，充分利用自身資源，發(fā)揮平臺作用，廣泛宣傳中央推進國有企業(yè)改革特別是混合所有制改革的重要意義，做宣傳混改的旗手，讓增資企業(yè)、投資人和社會公眾了解混改、認識混改，推動地方國有企業(yè)監(jiān)管機構明確混改分類分層授權，加強社會對于混改的宣傳引導作用，統(tǒng)一思想，聚力改革。

4.2? 做一專多能的金牌媒人

打鐵還需自身硬，干事更要本領強。隨著深化改革的步伐不斷加快以及非公有制經(jīng)濟活力的不斷提高，產(chǎn)權交易資本市場將成為服務國有企業(yè)持續(xù)深化改革的市場化平臺，更將成為服務我國非公有制經(jīng)濟發(fā)展的并購融資平臺，作為向產(chǎn)權交易資本市場提供中介服務的專業(yè)機構，產(chǎn)權交易機構要緊跟市場發(fā)展。要有個“最強大腦”，既能洞察宏觀政策方向順應潮流，又能熟練掌握法律、財務等專業(yè)知識;要有雙“火眼金睛”，既能幫助交易主體快速配對，又能幫助交易主體發(fā)現(xiàn)交易風險;要有張“伶牙俐齒”，既可以幫助融資企業(yè)宣傳推介安排路演，又善于組織談判促成交易;更要有“百尺竿頭，更進一步”的學習態(tài)度，能夠不斷加強業(yè)務能力，善于利用大數(shù)據(jù)分析等信息技術手段，發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)、投資人發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，始終成為投資人、融資企業(yè)與地方監(jiān)管機構值得信賴的“金牌媒人”。

4.3? 做推進一體化建設的排頭兵

刀口向內(nèi)，破陳出新。受地域間壁壘影響，各地方國有企業(yè)混改的交易信息分散在各地產(chǎn)權交易機構，而機構之間的信息交換不暢通，導致供需雙方信息無法實現(xiàn)有效傳播、市場競爭性不足，因此無法發(fā)現(xiàn)標的真實的公允價值，同時，產(chǎn)權交易各個機構間的同質(zhì)化競爭也常常會將機構引入到價格戰(zhàn)陷阱中，不利于產(chǎn)權交易資本市場的健康持續(xù)發(fā)展。黨的十八大以來，中央確立了長三角一體化建設、京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設、長江經(jīng)濟帶等一系列重大戰(zhàn)略，持續(xù)推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，面對新時代的重要機遇，產(chǎn)權交易機構應當自我革新，積極響應中央戰(zhàn)略部署，努力推動建設區(qū)域性統(tǒng)一的產(chǎn)權交易機構平臺，實現(xiàn)規(guī)則統(tǒng)一、資源共享、數(shù)據(jù)聯(lián)動，進一步發(fā)揮資源配置作用，不斷提升產(chǎn)權交易資本市場影響力。

注釋：

①2019年度產(chǎn)權交易資本市場統(tǒng)計分析報告，中國企業(yè)國有產(chǎn)權交易機構協(xié)會，2020.6.

②中國產(chǎn)權交易資本市場研究報告 2018.

參考文獻：

[1]娜日蘇.國有企業(yè)混合所有制改革路徑及效果研究[D]，北京：北京交通大學，2016.

[2]張飛雁.中國國有企業(yè)混合所有制改革的路徑研究[D]，北京：中央黨校（國家行政學院），2019.

[3]韓曉潔.國有企業(yè)混合所有制改革及其績效研究[D]，深圳：深圳大學，2017.

[4]袁興平.地方國企混改國有資本監(jiān)管法治研究[D]，貴陽：貴州民族大學，2017.

[5]徐丹丹，王帥.地方國有企業(yè)分類改革的演進與發(fā)展探微[J].財會月刊，2018.

[6]張紫薇，和軍.基于地方政府視角的國企控制權轉(zhuǎn)移研究：經(jīng)濟動機還是政治需求？[J].經(jīng)濟問題探索，2018.

[7]余澳.民營企業(yè)參與地方國有企業(yè)混改的現(xiàn)實困境與對策研究[J].經(jīng)濟縱橫，2019.

[8]趙璨，王星晨，曹偉，楊德明.國有企業(yè)混合所有制改革中的制度阻力——基于地方政府政績壓力的證據(jù)[J].上海財經(jīng)大學學報，2020.

[9]袁驚柱.國有企業(yè)混合所有制改革的現(xiàn)狀、問題及對策建議[J].中國社會科學院 工業(yè)經(jīng)濟研究所，2019.

[10]《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》[M]，北京：人民出版社，2013.

[11]《中共中央、國務院關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》[M]，北京：人民出版社，2015.

[12]《國務院關于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》（國發(fā)[2015]54號）[M]，北京：人民出版社，2015.