陳秋

3月11日，百度正式披露香港聯(lián)交所主板上市招股說明書，最高募資約318億港元，所募資金主要用于人工智能商業(yè)化和移動生態(tài)變現(xiàn)。實(shí)際上，這與百度在3月2日與吉利合資成立電動汽車企業(yè)“集度汽車有限公司”也有某種聯(lián)系。據(jù)百度CEO李彥宏的表述，公司將人工智能、Apollo自動駕駛、百度車聯(lián)網(wǎng)、百度地圖等核心技術(shù)賦能汽車公司，百度汽車從研發(fā)初期到正式上市大概需要三年時(shí)間。

像百度這樣從人工智能出發(fā)，以“顛覆”傳統(tǒng)汽車為終點(diǎn)目標(biāo)的IT公司還有阿里等，阿里系智己汽車預(yù)計(jì)2022年上市并交付。蘋果、華為和小米等公司多次被傳要進(jìn)入新能源汽車市場。

那么，面對傳統(tǒng)汽車、造車新勢力以及各種“PPT”造車，IT巨頭們是在推升泡沫并最后被泡沫淹沒，還是引領(lǐng)各方徹底顛覆傳統(tǒng)汽車并最終創(chuàng)造一片藍(lán)海？同時(shí)，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈條上，確定性高的投資機(jī)會藏在哪里？

IT巨頭搶灘新能源車攜手傳統(tǒng)車企水到渠成

在新能源汽車市場，前有特斯拉領(lǐng)頭，后有小鵬、蔚來追趕，再有一眾傳統(tǒng)汽車廠商大力跟進(jìn)，更有IT巨頭們的跨界爭奪。

在IT圈，百度和阿里走在新能源造車的前列。百度在今年1月宣布組建一家智能汽車公司，以整車制造商的身份進(jìn)軍汽車行業(yè)。3月2日，百度和吉利的合資公司集度汽車有限公司成立。從技術(shù)積累來看，公開資料顯示，百度Apollo自動駕駛開放平臺目前已與10家中國及全球車企達(dá)成戰(zhàn)略合作，Apollo智能交通已與北京、廣州、上海、重慶等城市達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴;ANP領(lǐng)航輔助駕駛解決方案也開始商業(yè)化落地;在自動駕駛乘車服務(wù)方面，截至去年12月，Apollo robotaxi及robobus已接待乘客超21萬。

相比百度，阿里走得更快。今年1月，阿里與上汽的合資公司智己汽車的首款SUV車型和轎車車型正式亮相，新車將于2022年正式上市并交付，且目前規(guī)劃的車型均為純電動車。智己汽車預(yù)計(jì)將融入阿里巴巴大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的能力。

海外方面，蘋果造車的傳聞屢屢傳出，但還沒有最后定音。

就此，一位要求不具名的某汽車集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)高管對《紅周刊》記者表示，IT巨頭造車目的是將自己的技術(shù)落地，“百度想造車，其實(shí)只是一個(gè)內(nèi)容業(yè)務(wù)。以前也有互聯(lián)網(wǎng)安全、手機(jī)領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)入，目的是迎接汽車軟件化變革，‘碼農(nóng)晉級‘汽車工程師，但這么多年也沒什么成果?！?/p>

該人士指出，蘋果公司早在7年前就想造車，當(dāng)時(shí)其所在的公司還差一點(diǎn)拿到了蘋果的定單。“我們雙方做了很深入的討論，蘋果斥重金做了前期研究，蘋果的結(jié)論是等一等。”據(jù)他了解，蘋果公司當(dāng)前的造車計(jì)劃又延遲了，“因?yàn)樘O果經(jīng)過了非常充分的論證，發(fā)現(xiàn)自己在汽車這個(gè)產(chǎn)品里很難‘秒殺特斯拉，如果不能推出一個(gè)跨時(shí)代的產(chǎn)品，蘋果造車就會繼續(xù)往后延遲?！?/p>

多位業(yè)內(nèi)人士向記者證實(shí)，IT公司和傳統(tǒng)車企在五六年前就漸漸走到了一起，因?yàn)槠囍悄芑皇菃为?dú)一家IT公司或汽車廠商所能解決的，“汽車智能化是典型的‘交叉學(xué)科。”

康莊資產(chǎn)管理有限公司、康莊金融集團(tuán)股份有限公司研究總裁裘伯元對記者表示，“傳統(tǒng)汽車企業(yè)必然走向開放，并建立開放生態(tài)。未來誰把握生態(tài)系統(tǒng)，誰就有生命力。”

上述某汽車集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)高管介紹說，“這種結(jié)合是非常容易理解的，因?yàn)槠噺S商需要與IT企業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)智能汽車接口的標(biāo)準(zhǔn)化，IT企業(yè)也需要汽車廠商應(yīng)用自己的系統(tǒng)。這是一個(gè)共建生態(tài)、雙贏的商業(yè)模式?！?/p>

特別是在特斯拉的“成功示范”下，許多IT企業(yè)和汽車企業(yè)迫于形勢走到了一起?！疤厮估褪瞧嚱绲奶O果，傳統(tǒng)車企就是諾基亞，這讓傳統(tǒng)車企在心理上特別緊張?！濒貌f。

上述某汽車集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)高管表示，“傳統(tǒng)車企對于IT工具的應(yīng)用都不陌生，相對于包括IT巨頭們在內(nèi)

的造車新勢力，其在體制、機(jī)制領(lǐng)域會尋求突破，包袱輕重也不同?！?/p>

該人士長期關(guān)注一級市場汽車領(lǐng)域的VC、PE項(xiàng)目，最近這10年間，好一點(diǎn)的新能源汽車項(xiàng)目幾乎都實(shí)現(xiàn)了IPO，“我們每年有接近10家企業(yè)IPO，我們的管理規(guī)模也因?yàn)樾履茉雌嚩黄茸兇螅缓蟊煌频奖容^主流的機(jī)構(gòu)層面上，所以產(chǎn)業(yè)的變革帶來的巨變還是非常大的，新能源汽車的變化也是實(shí)實(shí)在在的?！?/p>

三種情況均為“PPT造車”泡沫需靠“特斯拉化”開辟新藍(lán)海

盡管是一拍即合的順理成章，但新能源汽車“高燒不退”的狀況，始終令人懷疑新進(jìn)入者的真實(shí)動機(jī)。尤其是“PPT造車”風(fēng)潮，割了許多一級市場機(jī)構(gòu)的韭菜。

對此，曾任中信證券高級副總裁兼互聯(lián)網(wǎng)首席分析師的深度科技研究院院長張孝榮對記者說，造出新能源汽車（智能駕駛）需要三要素，即技術(shù)、資本、人才?！捌渲校瑑H僅技術(shù)一項(xiàng)就覆蓋AI、電池、芯片、數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)、造車等六大領(lǐng)域。整體而言，造車新勢力缺少資本，傳統(tǒng)車企缺少（新能源及智能駕駛）技術(shù)，整個(gè)行業(yè)缺少人才?！?/p>

據(jù)此可以判斷哪類企業(yè)是“泡沫”，他說，“有的公司三項(xiàng)均缺，惟獨(dú)不缺PPT，顯然是個(gè)泡沫。有的不缺技術(shù)，但缺少資本，估值又非常高，那就產(chǎn)生泡沫化。有的公司沒有技術(shù)，不缺資本，然后一味地制造概念，顯然也開始泡沫化了。”

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)評人張樂書對記者表示，其實(shí)，在IT互聯(lián)網(wǎng)造車之中，大廠如蘋果、百度等企業(yè)都不是奔著泡沫去的，它們大多選擇了和傳統(tǒng)車企進(jìn)行合作，而不是單干?！捌淠康男苑浅Ｃ鞔_，通過自己在以人工智能為代表的算法上的優(yōu)勢，與傳統(tǒng)車企在車輛制造的工藝上的優(yōu)勢，一起做加法。從而讓現(xiàn)在各方面均不成熟的智能汽車有可能通過雙方合作來堆高技術(shù)積累，促成孵化成功。在5G時(shí)代的全新場景中，以新能源汽車為底色，依托車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)而成立的智能汽車，是一個(gè)相對成熟且路線較明確的場景?！?/p>

“但泡沫依然存在，即當(dāng)下人工智能技術(shù)和車聯(lián)網(wǎng)的車載部分，還在探索階段，難免出現(xiàn)一些‘PPT造車的情況。但這種情況不屬于大廠，它們更期望通過跨界開拓出新藍(lán)海，而不是薅羊毛。”張樂書強(qiáng)調(diào)。

當(dāng)賽道變得擁擠，誰能勝出呢？上述某汽車集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)高管表示，以特斯拉為例，特斯拉的能力在于它的核心能力的“內(nèi)化”，“比如沒有合適的芯片，那就去收購相關(guān)企業(yè)，這樣逐步把短板能力內(nèi)化。特斯拉對供應(yīng)商也沒有那么苛刻，我調(diào)研過特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上的大多數(shù)企業(yè)，特斯拉給的價(jià)格水平很高，幫助供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)了成長。但是，不管怎么合作，特斯拉始終把核心技術(shù)掌握在自己手中?！?/p>

因此，在他看來，哪些公司能把非常多的能力內(nèi)化，勝出的可能性就會高?！凹桶俣群献鳎L城則采取挖人的方式拓展能力?！背思烷L城，其他傳統(tǒng)車企也在發(fā)力，比如大眾的ID.4、華晨寶馬的iX3等純電新車型緊跟其后。

沒有新能源車能上行業(yè)“牌桌”但行業(yè)賽道值得長期關(guān)注

上述某汽車集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)高管表示，“從銷量來講，在汽車行業(yè)有一個(gè)說法，可以賣到第一名銷量10%的企業(yè)才能上汽車行業(yè)的‘牌桌， 銷量達(dá)不到的企業(yè)都會慢慢消失了?！?/p>

按照全球銷量第一名豐田汽車2020年953萬輛銷量推算，能上行業(yè)“牌桌”的汽車企業(yè)年銷量應(yīng)在百萬輛附近?？稍谛履茉雌囀袌觯幢闶堑谝幻奶厮估?，2020年銷量也不到50萬輛。更多的新能源車企的銷量是在20萬輛以下。對此，該人士表示，“現(xiàn)在大家關(guān)注到新能源車，就是相信到了一個(gè)10倍速變化的市場，相當(dāng)于一天等于10年的變化?！?/p>

在新能源車領(lǐng)域，國內(nèi)最早起步的企業(yè)是比亞迪，最早量產(chǎn)的是北汽新能源。在上述人士看來，“市場真正的玩家還是這撥人，包括進(jìn)軍新能源汽車的IT企業(yè)、造車新勢力都還在慢慢追趕中。在新能源汽車領(lǐng)域，IT企業(yè)和汽車企業(yè)合作的價(jià)值很高，但價(jià)值呈現(xiàn)的過程可能讓人始料不及?！?/p>

據(jù)其介紹，IT企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域擴(kuò)張，初始創(chuàng)新非常重要，之后的“獲客成本接近零。但新能源汽車想要擴(kuò)大銷量，就需要付出沉重的成本，成本和效益呈正比增長。該人士進(jìn)一步指出，“從業(yè)績和估值來看，造車新勢力的業(yè)績有所轉(zhuǎn)好，實(shí)際是一個(gè)長期積累下的規(guī)模效應(yīng)。在汽車行業(yè)，新增加一個(gè)用戶，后續(xù)是一個(gè)長長的生命周期，這需要汽車品牌長期維護(hù)。有新能源車企說，我們會用服務(wù)去打動客戶，但服務(wù)的能力也是有上限的，當(dāng)銷量再上升到一定量之后，你的能力是達(dá)不到的。”

他說，“在汽車領(lǐng)域，不會發(fā)生類似燒錢之后、零成本擴(kuò)張的事情。在這種情況下，我們就看到，許多新能源車企往往是沒有業(yè)績就趕緊上市?！比缓罄萌谫Y推進(jìn)項(xiàng)目研發(fā)，直至新車上市?！捌鋵?shí)，現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈真正的參與者應(yīng)該很痛苦。雖然電動化、清潔能源、智能化的未來一定會到來，但是目前還是處于燒錢階段?！?/p>

該人士表示，“未來的新能源汽車龍頭可能在這些泡沫中長大，也可能不在，所以對泡沫還是要謹(jǐn)慎一些?！?/p>

但新能源汽車這個(gè)賽道，依然被市場熱烈討論。就此，裘伯元指出，“如果說光伏是線性增長，新能源汽車就會呈指數(shù)級增長，新能源車是爆發(fā)性增長的行業(yè)。如果看估值，這個(gè)行業(yè)確實(shí)被反復(fù)炒作了，但未來這個(gè)板塊依然會是牛股輩出的板塊之一。”他認(rèn)為，這些賽道的龍頭如果對于2021年的業(yè)績估值保持在20～40倍之間，可能代表其估值相對合理了。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈確定性機(jī)會還是在上游電池供應(yīng)商

綜上種種，IT企業(yè)動靜頗大地進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，但最終的結(jié)果都是未知。即便是新能源汽車整車企業(yè)，也在大浪淘沙過程當(dāng)中。因此有投資人指出，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈真實(shí)受益的還是格局相對穩(wěn)定的動力電池。

上述某汽車集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)高管表示，“目前，動力電池占新能源車總體成本的30%-40%，成本是三年降一半。我們不僅有一線的電池廠，還有一些非常優(yōu)秀的二線的動力電池企業(yè)，這些企業(yè)的全球供應(yīng)能力很高。”

從電池品牌來說，目前只有特斯拉、比亞迪擁有自己的電池工廠，其他企業(yè)全部依靠第三方電池廠，比如寧德時(shí)代。

目前，寧德時(shí)代PE170余倍，PB12.58倍，顯然是市場認(rèn)可的龍頭。對于寧德時(shí)代，中國儲能（北京）技術(shù)有限公司副總經(jīng)理田雨對記者說，“它的高市值是由兩個(gè)概念引起的：一個(gè)是新能源汽車動力電池;一個(gè)是儲能。因?yàn)殡姵禺a(chǎn)業(yè)的規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)集中效應(yīng)明顯，所以寧德時(shí)代有可能會成長為兩個(gè)行業(yè)的龍頭。儲能市場空間體量與動力電池不相上下，新能源汽車市場的爆發(fā)預(yù)期，讓寧德時(shí)代迎來動力電池利基紅利，坐穩(wěn)頭把交椅的情況下，儲能市場又給了其第二成長曲線，所以長期看好，但短期不排除回調(diào)的可能。”

田雨表示，需要注意的是，目前儲能電池和動力電池不是寧德時(shí)代一家獨(dú)大，未來的變數(shù)依然存在。“這可能就是投資的一大樂趣之一?！?/p>

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）