李永華

兔死狐悲，物傷其類。歐菲光（002456.SZ）被踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈以后，不論規(guī)模大小，不管盈虧與否，也不看對(duì)蘋果的營收占比，幾乎所有的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)股票都在一路下跌，不少投資者“奪路而逃”，最恐怖的莫過于龍頭立訊精密（002475.SZ），至3月24日收盤，公司市值較曾經(jīng)的4400億元高點(diǎn)，跌去了2200億元。

歐菲光出局，蘋果供應(yīng)鏈股票下行

3月19日晚間，歐菲光回復(fù)深交所關(guān)注函時(shí)，對(duì)被“踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”一事給出說明。

歐菲光稱，3月12日，公司收到境外特定客戶的通知，對(duì)方計(jì)劃終止與歐菲光的采購關(guān)系。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，該境外特定客戶就是蘋果公司。

梳理歐菲光的公告發(fā)現(xiàn)，2019 年，蘋果訂單占其營收比22.51%，2020年占比提升至30%。2021年二季度開始，蘋果訂單陸續(xù)終止。

雪上加霜的是，原本為蘋果業(yè)務(wù)準(zhǔn)備的各項(xiàng)資產(chǎn)與存貨也要減值。歐菲光預(yù)計(jì)，減值測(cè)試后，2020年凈利潤可能為負(fù)。

歐菲光的2020年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2020年盈利8.8億元，同比增長72.70%。

這一業(yè)績足夠傲嬌，撐得住其全球觸控行業(yè)龍頭的地位。遭遇被出局的黑天鵝以后，3月20日，歐菲光創(chuàng)始人蔡榮軍表示，近日境外特定客戶由于眾所周知的原因終止合作，這是受國際貿(mào)易環(huán)境變化的客觀性影響。除境外特定客戶之外，公司其他客戶業(yè)務(wù)仍有較大的規(guī)模，公司不會(huì)因特定客戶業(yè)務(wù)停止而倒下，反而可以去掉包袱，聚焦核心業(yè)務(wù)和核心能力，輕裝上陣，高效發(fā)展。

2020年7月14日，在被美國列入實(shí)體清單前，歐菲光股價(jià)創(chuàng)新高，市值超700億元。2021年3月24日午盤收盤，歐菲光只剩下220億元市值。

歐菲光出局，市場(chǎng)似乎在一夜之間發(fā)現(xiàn)這些蘋果概念股的脆弱性，一旦失去蘋果概念光環(huán)，業(yè)績就岌岌可危。下一個(gè)會(huì)是誰呢？這個(gè)問題高懸在投資者頭頂，歌爾股份、藍(lán)思科技、領(lǐng)益智造等公司股票紛紛下行，市值一度高達(dá)4400億元的立訊精密被拋售，與2021年的高點(diǎn)相比市值跌去2200億元。

蘋果能隨意將國內(nèi)企業(yè)踢出供應(yīng)鏈嗎？

有業(yè)內(nèi)人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，蘋果之所以終止與歐菲光的合作，并不是不需要?dú)W菲光提供的產(chǎn)品，而是因?yàn)槊绹ツ陮W菲光南昌子公司列入實(shí)體清單之中，蘋果不得不這樣做。

2020年7月21日，南昌歐菲光科技有限公司被美國商務(wù)部列入實(shí)體清單。這意味著，美國政府即可根據(jù)《出口管理?xiàng)l例》限制其出口、進(jìn)口或轉(zhuǎn)口。

據(jù)了解，被列入實(shí)體清單之后，歐菲光開始尋求將相關(guān)資產(chǎn)出售。歐菲光2月8日公告，聞泰科技擬以現(xiàn)金方式購買歐菲光擁有的與向境外特定客戶供應(yīng)攝像頭的相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。2月9日，歐菲光收到3億元意向金。

歐菲光此次出售的資產(chǎn)包括歐菲光持有的廣州得爾塔影像技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“得爾塔”）的100%股權(quán)，以及歐菲光及其控股公司在中國及境外所擁有的（除得爾塔外的）與向境外特定客戶供應(yīng)攝像頭相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營性資產(chǎn)。

2016年，歐菲光出資15.6億元從索尼買下得爾塔，當(dāng)時(shí)，索尼擁有蘋果50%前置攝像頭以及10%后置攝像頭的市場(chǎng)份額。

換湯不換藥。上述人士說，聞泰科技敢于接盤歐菲光這一塊資產(chǎn)，一方面可能是率先得到了蘋果的首肯，今后將繼續(xù)為蘋果供貨，如果缺少這一部分的供應(yīng)，蘋果短時(shí)間內(nèi)找不到合格的供應(yīng)商來彌補(bǔ)缺口;另一方面，歐菲光的這些資產(chǎn)都是按照蘋果要求建設(shè)的，聞泰科技接手后只能為蘋果供貨，不太容易向其他手機(jī)終端廠供貨。

太平洋證券研報(bào)認(rèn)為，聞泰科技收購歐菲光特定客戶攝像頭相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的協(xié)議傳遞出關(guān)鍵信號(hào)，其一，聞泰可能已經(jīng)成為特定客戶的供應(yīng)商，為其提供研發(fā)和整機(jī)/器件制造服務(wù);其二，特定客戶對(duì)聞泰業(yè)務(wù)的全力支持態(tài)度是認(rèn)真的;其三，聞泰的器件、模組相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)從過去的僅為自身 ODM 配套將進(jìn)化至可能外銷，品質(zhì)、規(guī)模都將有明確的提升。如關(guān)鍵零組件和模組開辟外銷通道的話，以聞泰一以貫之的產(chǎn)業(yè)鏈縱深覆蓋，未來在這一方向可能會(huì)有值得期待的成長可能。

從這一點(diǎn)看，蘋果與其核心供應(yīng)商存在一定程度的相互依賴，蘋果大幅調(diào)整的空間并不大。

在互動(dòng)平臺(tái)上，針對(duì)投資者關(guān)于“跟蘋果公司還有在繼續(xù)合作嗎？”的疑問，立訊精密回應(yīng)：“公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常，與主要客戶均保持良好的合作關(guān)系，關(guān)于2020年度經(jīng)營業(yè)績的預(yù)計(jì)情況已于公司《2020年第三季度報(bào)告》中披露，目前不存在需調(diào)整的情況?！?/p>

然而，如果蘋果需求下滑，那就是另一回事了。

多家券商研報(bào)認(rèn)為，立訊精密近期股價(jià)大幅調(diào)整主要源于主力產(chǎn)品Airpods和增量產(chǎn)品iPhone 12mini訂單下修導(dǎo)致的業(yè)績預(yù)期修正。與之類似，同樣代工AirPods的歌爾股份也難逃股價(jià)下跌命運(yùn)。

3月15日，號(hào)稱“地表最強(qiáng)蘋果分析師”之稱的郭明錤發(fā)布研報(bào)預(yù)測(cè)稱，AirPods出貨量將逐年衰退，2021年AirPods出貨預(yù)測(cè)下調(diào)30%?35%至7000萬部—8000萬部。

郭明錤認(rèn)為，AirPods出貨衰退的原因在于，當(dāng)硬件賣點(diǎn)難與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低價(jià)產(chǎn)品差異化時(shí)，又欠缺強(qiáng)大的生態(tài)來保護(hù)出貨增長。

市值大幅下修之后，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈估值將回歸合理水平。以立訊精密為例，光大證券研報(bào)指出，Apple Watch和iPhone組裝代工業(yè)務(wù)將打開立訊精密的長期廣闊成長空間。其中，預(yù)計(jì)2021年 Apple Watch銷量約4000萬只，同比增長約20%，立訊在份額不斷提升的背景下，考慮到較高的單機(jī)價(jià)值量，有望新增數(shù)百億元的代工營收。