黃湘源

近日，有文章公開談道，“中國資本市場需要一場科技泡沫”，并表示科技泡沫與金融泡沫、房地產(chǎn)泡沫有很大不同，金融泡沫和房地產(chǎn)泡沫破裂后除了社會風險什么都留不下，科技泡沫破裂后則可以留下一大批含金量高的科技人才，產(chǎn)生一批有市場競爭力、能夠提高社會生產(chǎn)效率的企業(yè)。但令人疑惑的是，一旦泡沫泛濫成災，又有誰會去細分它究竟是什么泡沫呢？

科技泡沫與金融泡沫、房地產(chǎn)泡沫并無什么不同

筆者認為，所謂科技泡沫和金融泡沫、房地產(chǎn)泡沫并無太多不同，只要是泡沫就無一例外遲早會破裂，而泡沫一旦破裂所造成的社會危害雖然有可能有程度大小的不同，但從風險性質(zhì)來說卻都是一樣的。金融泡沫和房地產(chǎn)泡沫破裂后，也不等于一無所有，有的也會留下一些可以通過后續(xù)資產(chǎn)重組等處置方式轉(zhuǎn)化為可以重新為人所用的再生資源的可能性，這與科技泡沫破裂后，留下科技人才和企業(yè)可以重新成為創(chuàng)造社會財富的生力軍并無什么不同。而科技泡沫破裂后，科技人才和科技企業(yè)也同樣不可能不經(jīng)過一定的轉(zhuǎn)化過程就能在原來的基礎(chǔ)上一成不變地直接成為新的財富創(chuàng)造者，而為實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)化所需付出的時間以及金錢和物質(zhì)成本也就是人們?yōu)榭萍寂菽屏阉冻龅拇鷥r，這些所需要付出的代價也許并不見得會比金融泡沫和房地產(chǎn)泡沫風險的化解小多少。

2020年頻頻發(fā)生在A股半導體、芯片、新能源汽車等領(lǐng)域的炒作，雖然有可能還比不上牛氣沖天的白酒，但其泡沫顯然已并不是“苗頭”兩字能夠概括的了。特別是一些科創(chuàng)板初期發(fā)行的公司，在資源稀缺的特定市場條件下，成百上千倍的市盈率已成為家常便飯，過高的新股發(fā)行市盈率不僅很快導致了新股破發(fā)的現(xiàn)象出現(xiàn)，甚至在創(chuàng)業(yè)板接過注冊制改革接力棒的時候，一度還引發(fā)了抱團壓低新股發(fā)行價傾向的抬頭。不過，這種刻意壓低新股發(fā)行價的做法非但沒有很好地讓市場回歸理性，反而刺激了新股上市炒作的更加瘋狂。如果不是市場當局適時提出注冊制改革全面推開的戰(zhàn)略部署，且人們對于指數(shù)不漲而新股卻始終綿綿不絕的發(fā)行政策有所質(zhì)疑，誰知道新股不敗的神話還會在A股市場演繹多久呢？

如果抱團股業(yè)績不能支撐股價泡沫破裂將是遲早的事

隨著市場交投的升溫，最近國內(nèi)的基金投資火爆異常，眾多公募基金發(fā)售第一天就被搶光。某只基金的認購上限為150億元，結(jié)果發(fā)售首日的認購規(guī)模接近2400億元，一舉打破了此前公募基金1000多億元的歷史認購紀錄。當前風頭能蓋過新股泡沫的已非基金莫屬。不過，接二連三你方唱罷我登場的基金不僅在發(fā)行上很有可能存在一定的泡沫性擴張，并且越是明目張膽的抱團炒股，越是有可能使得其源源不斷地吸引過來的擁躉對其估值定位的泡沫膨脹產(chǎn)生無盡的后顧之憂。

在技術(shù)指標已嚴重超買的情況下，一些抱團基金靠基民的資金在不斷地給自己輸血。一方面新基金為老基金高位接盤，用新基金所籌集的資金來推升老基金的收益，另一方面用老基金的漂亮業(yè)績來為新基金裝點門面，吸引更多的資金來為他們充當炮灰。不過，這種基金抱團所帶來的財富效益，究竟是資金操縱還是價值集體認同的表現(xiàn)，并非沒有問題，一旦基金所抱團炒作的股票業(yè)績支撐不了漲得過高的股價，或者抱團炒作基金本身的資金鏈無法繼續(xù)支持股價的連續(xù)推升，那泡沫的破裂則將是早晚的事。

年初以來，A股指數(shù)雖然一度快速從3400點攻上3600點，但跑贏指數(shù)的個股僅占比兩成，這種只靠機構(gòu)抱團的權(quán)重股單邊推送催生的指數(shù)上漲，大多數(shù)股票卻股災式一路下跌的牛市到底是誰的牛市呢？如此一來，跟著基金和機構(gòu)去炒作的小散，如果盲目堅持長期投資，也很可能最終將淪為給抱團炒股泡沫買單的最后接棒者。

當前，華爾街也正在熱議泡沫，高盛分析師表示，“市場中似乎存在泡沫、可能對整體市場構(gòu)成風險的部分是高增長、高倍數(shù)的股票”。盡管高盛所指的這種現(xiàn)象是針對美國的，但在筆者看來，A股市場也未能例外?；鸷蜋C構(gòu)的抱團炒作很難真的以身作則地教會中小投資者懂得什么才是價值投資。畢竟新科技對于世界的改變速度，永遠也比不上華爾街人貪婪的心。

（文章僅代表作者個人觀點。）