國信證券

投資要點

高鎳與漲價齊驅(qū)，核心在安全與高效博弈。

伴隨行業(yè)退補降本、刀片技術(shù)改進和安全意識提升等因素催化，短期國內(nèi)鐵鋰電池顯著回暖，長期看三元趨勢不變。當(dāng)前高鎳化是高續(xù)航車型提升能量密度最有效的方法，同時高鎳材料技術(shù)難度大，加工費用高，擁有相關(guān)技術(shù)的企業(yè)擁有更高的盈利和降本空間，伴隨電池廠和車企高鎳化持續(xù)布局，國內(nèi)正極高鎳化趨勢有望加速。

正極材料市場較大，隨著全球電動車市場從政策向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)變，預(yù)計2025年全球正極需求有望從2020年的47萬噸增至190萬噸，市場空間有望從2020年的650億增至2025年的2100億元，三元市場占比預(yù)計近八成。正極行業(yè)鐵鋰和三元的競爭核心是安全和高效的博弈，當(dāng)前高壓鈷酸鋰、高鎳三元和富鋰基是增加鋰電能量密度的主要方向。中國正極產(chǎn)能全球占比超一半，但整體市場集中度低產(chǎn)能過剩嚴重，當(dāng)前行業(yè)正加速集中。

正極行業(yè)遵循“原料成本+加工費+利潤”的定價模式，低價原料儲備將顯著增厚公司短期業(yè)績。 長期看，正極行業(yè)正從低價競爭加速走向強者恒強局面， 高鎳化趨勢下行業(yè)競爭格局有望被重塑。

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