顏軍梅，萬 波，石 軍

(1.武漢文理學院，湖北 武漢 430345；2.江漢大學 商學院，湖北 武漢 430056；3.武漢市科技局科技成果轉化服務中心，湖北 武漢 430023)

0 引言

黨的十九大報告提出要堅定實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，將科技創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局核心位置，并進一步明確了企業(yè)在技術創(chuàng)新體系中的主體地位。科技型中小企業(yè)是創(chuàng)新的生力軍和新技術吸納主體，在推動科技進步、促進科技成果轉化和產業(yè)升級等方面起著重要作用。據(jù)調查，我國專利總量的65%和新產品總量的80%都是由科技型中小企業(yè)創(chuàng)造的[1]。然而，由于高風險、輕資產、弱擔保等特性，科技型中小企業(yè)遭遇嚴重的金融排斥，金融支持不足成為制約該類企業(yè)發(fā)展的重要因素。

科技創(chuàng)新活動具有完整鏈條，包括研究開發(fā)、成果轉化、商品化、產業(yè)化階段。創(chuàng)新鏈具有典型的接力創(chuàng)新特性，即由異質性創(chuàng)新主體分別承擔創(chuàng)新鏈上不同環(huán)節(jié)任務，并以順序接力方式推進科技創(chuàng)新[2]。破解科技型中小企業(yè)金融支持不足困局，必須圍繞創(chuàng)新鏈部署資金鏈，實現(xiàn)創(chuàng)新鏈與資金鏈深度融合，滿足企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段融資需求。政府與市場是科技金融的兩大供給主體，兩者能力顯著異質、優(yōu)勢明顯互補，只有圍繞創(chuàng)新鏈不同階段，以接力方式進行金融工具、金融制度、金融政策與金融服務創(chuàng)新，才能解決科技型中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。因此，研究政府與市場兩大主體金融接力支持問題具有重要理論與現(xiàn)實意義。

1 文獻述評

(1)金融支持科技創(chuàng)新作用研究。Schumpeter[3]探討貨幣、信貸、利息等金融變量對創(chuàng)新的影響，指出金融是一種推動創(chuàng)新產生的活動，從而奠定了金融支持科技創(chuàng)新的經(jīng)濟學基礎；Hicks[4]闡述了金融市場效率對技術創(chuàng)新的影響，指出工業(yè)革命只有在金融革命之后才有可能發(fā)生；Perez[5]從資本孕育技術革命、支持技術革命發(fā)展角度闡釋了金融對科技創(chuàng)新的支持作用；Ang等[6]發(fā)現(xiàn)，銀行等金融機構對科技創(chuàng)新具有正向促進作用；Hall等[7]、Howell[8]、Guarigliat & Liu[9]從融資約束角度研究金融對科技創(chuàng)新活動的影響，認為融資約束是企業(yè)創(chuàng)新的主要障礙。我國科技金融實踐起步較晚，理論界研究相對國外而言較為滯后。目前，比較有代表性的觀點有：寇明婷等[10]指出科技金融是推動科技創(chuàng)新的重要杠桿和引擎；鄧志敏[11]指出，科技創(chuàng)新離不開金融支持，加大金融投入有助于推動科技創(chuàng)新；蘇英[12]通過面板數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，科技創(chuàng)新與科技金融存在動態(tài)協(xié)同演化關系。

(2)金融支持活動中政府與市場兩大主體關系研究。Marino & Parortta[13]、B1och & Graversen[14]認為，公共金融影響私人科技投資，公共金融長期穩(wěn)定投入能夠有效帶動私人科技投資規(guī)模擴大；趙昌文等[15]認為，科技金融具有公共金融與商業(yè)金融的雙重屬性，需要實現(xiàn)市場在創(chuàng)新資源配置中的決定性作用以及與政府作用的有機結合；房漢廷[16]指出，科技金融業(yè)務兼具政策性與市場性，政府重點應發(fā)揮引導、輔導與督導作用；李華軍[17]認為，我國科技金融發(fā)展過程是以政策性金融為主導到政策性金融與市場化金融協(xié)同且不斷調整、優(yōu)化的過程；張明喜[18]指出，應發(fā)揮財政資金的引導杠桿作用和市場配置資源的決定性作用，提升科技金融服務能力。以上研究表明，在金融支持活動中，要將政府“有形之手”與市場“無形之手”有機結合起來，相互協(xié)同，共同打造良好的科技金融生態(tài)。而現(xiàn)實情境中的“政策悖論”現(xiàn)象不容忽視，即政府政策如果運用不當，容易產生政策性金融對私人資本投入的擠出效應、企業(yè)對政府投入或者扶持政策的路徑依賴效應，從而導致“政府失靈”[19]。

為提升金融支持效率，學者對政府與市場兩大主體協(xié)同機制進行了研究。楊毅等[20]提出西咸新區(qū)政府—市場雙核驅動發(fā)展模式，并提出基于科技金融參與主體的結合機制，包括政府引導機制、金融機構資源整合機制等；趙麗麗[21]提出科技型企業(yè)融資市場機制與政府機制，并對兩種融資機制關系進行了闡述；劉清華[22]從政府引導與市場化運作相結合角度，提出綜合服務平臺建設、企業(yè)信用庫建設、風險資金池組建等機制框架；顏軍梅等[23]提出基于生命周期的科技型中小企業(yè)金融支持推進框架。

以上研究表明，金融對科技創(chuàng)新活動的支持作用顯著，在金融支持活動中政府與市場關系復雜。為厘清兩者關系，學者對政府與市場兩者協(xié)同機制進行了廣泛研究。但是，從協(xié)同機制研究看，主要是從政府與市場兩大主體功能與作用耦合角度開展研究，缺少針對科技創(chuàng)新鏈條縱向性、連續(xù)性特征開展的金融支持研究。本文研究價值在于，引入接力創(chuàng)新理論，對政府與市場兩大主體在金融支持過程中的縱向協(xié)同關系進行研究，以破解科技型中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。

2 金融接力支持內涵與特征

關于接力創(chuàng)新的研究，李天柱等[24-25]對接力創(chuàng)新內涵及特征進行定義，分析接力創(chuàng)新與合作創(chuàng)新、協(xié)同創(chuàng)新等其它創(chuàng)新概念間的關系，提出構建最優(yōu)接力策略組合等促進接力創(chuàng)新的基本思路。學者將接力創(chuàng)新理論應用于科技成果轉化領域，如趙洋毅等[26]研究接力創(chuàng)新視角下高?？萍汲晒D化機制及對策；徐哲根等(2019)對基于接力創(chuàng)新的高?？萍汲晒D化能力與效率進行了研究。本文利用接力創(chuàng)新理論對金融接力支持進行定義。金融接力支持是指能力顯著異質、優(yōu)勢明顯互補的政府和市場兩大主體，針對企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段融資需求特征，以接力方式進行金融工具、金融制度、金融政策與金融服務創(chuàng)新，不斷優(yōu)化資源配置，提升金融支持效率，以滿足科技型中小企業(yè)融資需求。

金融接力支持具有以下特征：①目的性。通過接力創(chuàng)新方式提升政府和市場兩大主體金融支持效率，滿足企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段融資需求，達到科技創(chuàng)新價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)目標；②持續(xù)性。企業(yè)科技創(chuàng)新需要歷經(jīng)研究開發(fā)、成果轉化、商品化及產業(yè)化持續(xù)推進過程，需要科技金融供給主體為科技創(chuàng)新活動不同階段提供有針對性的金融支持，保證創(chuàng)新活動持續(xù)進行；③接力性。政府與市場兩大主體必須精準接力，即要在特定區(qū)間內完成接力，否則將產生“缺位”、“錯位”與“越位”現(xiàn)象；④協(xié)同性。政府和市場兩大主體在接力區(qū)間內分工合理，協(xié)同工作，以平穩(wěn)、高效的方式順利接力，完成各自使命；⑤創(chuàng)新性。政府與市場兩大主體尋找最佳接力區(qū)間與接力方式，進行金融工具、金融制度、金融政策與金融服務創(chuàng)新，以提升金融支持效率。

3 研究設計

本文利用扎根理論，對因金融接力支持得以快速、穩(wěn)健發(fā)展的典型企業(yè)進行多案例研究，構建基于政府與市場兩大主體的金融接力支持理論模型。

3.1 研究方法

扎根理論(Grounded Theory)是由美國知名學者Glaser & Strauss[27]于1967年提出的一種質性研究方法。該理論遵循自下而上的研究邏輯，強調從經(jīng)驗資料著手，運用系統(tǒng)化程序進行歸納、演繹、對比、分析，從龐雜現(xiàn)象中發(fā)現(xiàn)概念、歸納范疇，研究范疇間的關聯(lián)，從而構建理論模型。扎根理論的優(yōu)點在于能夠從原始資料中抽象新概念，發(fā)現(xiàn)新互動與組織模式，該理論適合對微觀層面、以行動為導向的社會互動過程進行研究。本文探討政府與市場兩大主體對科技型中小企業(yè)金融接力支持問題，涉及政府、市場、企業(yè)、中介機構等幾大要素間的互動，適宜采用扎根理論研究方法。相較于單案例研究，多案例研究強調多重證據(jù)來源，通過復制邏輯及比較分析可以得出更為穩(wěn)健的結論[28]。因此，本文運用扎根理論進行多案例分析。

3.2 案例選取

Eisenhardt[29]提出，在案例研究時應選擇具有較強典型性和極端情形的案例，從而有助于擴展現(xiàn)有理論?；谝韵聵藴?，本研究選取武漢璟泓萬方堂醫(yī)藥科技股份有限公司、武漢尚賽光電科技有限公司、湖北格林森綠色環(huán)保材料有限公司(以下簡稱為璟泓、尚賽、格林森)作為樣本。樣本特征如下：

(1)高科技特征突出。3家企業(yè)均獲得國家高新技術企業(yè)認定，擁有多項授權專利，為本領域領軍企業(yè)。

(2)高研發(fā)投入、高收益 、高成長性。企業(yè)研發(fā)人員占比、研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重均遠高于行業(yè)平均水平；行業(yè)技術壁壘高，銷售毛利率高；行業(yè)市場空間大，企業(yè)具有高成長性。

(3)金融支持力度大。3家企業(yè)注冊地為武漢東湖高新區(qū)，該區(qū)是國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，科技金融創(chuàng)新走在全國前列；3家企業(yè)分屬生物醫(yī)藥、光電子和新材料行業(yè)，這些行業(yè)為武漢市重點扶持的支柱產業(yè)，科技金融支持力度大。

(4)融資重視程度高。企業(yè)創(chuàng)始人認可金融支持對高新技術企業(yè)發(fā)展的關鍵作用，經(jīng)常關注金融政策信息，積極學習金融知識，主動對接各級政府部門與各類金融機構(見表1)。

3.3 數(shù)據(jù)采集

本研究專門成立案例調研小組，采取Mile & HuAerman[30]提出的三角測量法，利用多種數(shù)據(jù)收集方式進行資料收集。

表1 案例企業(yè)概況

(1)訪談調查法。設計一套包含20個開放性問題的訪談提綱(見表2)。訪談對象主要涉及金融支持政府部門行政管理者，企業(yè)創(chuàng)始人、技術總監(jiān)、財務總監(jiān)等高管，以及金融機構主要投資決策人。本文采用半結構化訪談形式，每項訪談控制在90分鐘以內。訪談時進行現(xiàn)場錄音，用于后續(xù)資料整理。訪談錄音共30個小時，整理文字記錄13.5萬字。

(2)實地觀察法。調研小組參觀了3家企業(yè)實驗室、生產車間等場所，全方位觀察產品研發(fā)過程和生產過程；參觀武漢市生物醫(yī)藥園區(qū)孵化器、武漢光電工業(yè)技術研究院等單位，參與光電行業(yè)研討會和分享會；參加東湖高新區(qū)政府組織金融機構進園區(qū)路演活動。

(3)文獻調查法。調研小組廣泛收集樣本企業(yè)相關二手資料，包括公開出版物、互聯(lián)網(wǎng)資料、企業(yè)網(wǎng)站、內部刊物、企業(yè)年度報告等，對一手資料內容進行補充驗證，以確保案例分析質量。

4 編碼與模型構建

本文依據(jù)扎根理論，通過開放式編碼、主軸編碼和選擇性編碼三大步驟完成編碼過程。本文以璟泓為例展示編碼過程，構建“政府—市場”金融接力支持理論模型，并以尚賽和格林森進行理論飽和度檢驗。

4.1 開放式編碼

開放式編碼是扎根理論研究的第一步，需對原始資料進行歸納整理、逐級編碼，并進行概念化和范疇化操作，即從原始資料表述中提煉關鍵語句，逐條分解形成概念，將得到的概念進一步“打碎”，按相同或相近內涵特征重新組合，提煉范疇。通過開放式編碼，提取了97個概念和18個范疇，具體見表3。

4.2 主軸編碼

主軸編碼是利用編碼典范模型，結合開放式編碼得到的范疇，對資料進行重新整合，歸納出主范疇和副范疇，并充分挖掘范疇含義的過程[31]。通過主軸編碼，提煉出5個主范疇和18個副范疇，主范疇與副范疇的對應關系如表4所示。

表2 訪談提綱

表3 開放式編碼示例

4.3 選擇性編碼

選擇性編碼的主要任務是識別出能夠統(tǒng)領其它范疇的核心范疇，核心范疇起到提綱挈領作用。通過對97個概念、5個主范疇和18個副范疇進行分析、梳理，并進行原始資料對比，確定金融接力支持為核心范疇。圍繞核心范疇的故事線是：融資需求是金融接力支持的目的，其決定金融接力支持渠道與方式；政策性金融與商業(yè)性金融兩大金融支持主體通過接力支持方式優(yōu)化配置金融資源，滿足企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段融資需求；科技金融服務是金融接力支持的中介條件，多元高效的科技金融服務能夠有效提升金融接力支持效率；良好的科技金融環(huán)境是金融接力支持的有力保障和重要支撐。

4.4 模型構建

根據(jù)所提煉的核心范疇、主范疇與副范疇，以及明確的故事線，構建“政府—市場”金融接力支持理論模型，如圖1所示。

4.5 理論飽和度檢驗

理論飽和度是判斷采樣是否繼續(xù)的重要標準，當所構建的理論模型能夠解釋新樣本，而不再產生新范疇和關系時，表明構建的理論模型達到飽和狀態(tài)[27]。本文利用上述編碼程序對尚賽進行飽和度檢驗，得到108個概念、19個初始范疇，比璟泓多出“天使投資基金”、“銀行保證保險貸款”兩個初始范疇，應歸入“商業(yè)性金融”主范疇。同時，初始范疇少了“政府采購”，這3個初始范疇均不影響5個主范疇。此外，對格林森進行飽和度檢驗，得到101個概念、18個初始范疇，初始范疇與璟泓完全一致，未出現(xiàn)新范疇和關系，每個主范疇內部也沒有產生新的副范疇。通過對以上兩家企業(yè)進行理論飽和度檢驗，結果表明所構建的理論模型飽和。

4.6 模型闡釋

如圖1所示，影響金融接力支持效率的因素有5類：融資需求、政策性金融、商業(yè)性金融、科技金融服務與科技金融環(huán)境。其中，融資需求是金融接力支持的驅動因素，政策性金融、商業(yè)性金融是金融接力支持的核心要素，科技金融服務是金融接力支持的中介因素，科技金融環(huán)境是金融接力支持的保障因素。

圖1 “政府—市場”金融接力支持理論模型

(1)融資需求是金融接力支持的驅動因素，它既是金融接力支持活動的起點，又是終點。融資需求由3個副范疇構成：技術特征、經(jīng)營狀況、資金用途。其中，技術特征是影響融資需求的關鍵，科技創(chuàng)新所處不同階段技術風險特征決定了所需資金性質與規(guī)格；企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略與經(jīng)營狀況影響融資規(guī)模及融資頻率；企業(yè)資金用途影響融資需求持續(xù)性、時效性及單次融資規(guī)模。

(2)政策性金融與商業(yè)性金融是金融接力支持的核心要素。政策性金融是指按照行政邏輯進行金融資源配置，發(fā)揮政府在資源配置方面的激勵、引導與杠桿作用，解決市場失靈問題。政策性金融由4個副范疇構成：政府補貼獎勵、稅收優(yōu)惠、引導基金、政府采購。商業(yè)性金融是指按照市場邏輯進行金融資源配置，發(fā)揮市場在資源配置方面的決定性作用。商業(yè)性金融由4個副范疇構成：科技貸款、科技保險、創(chuàng)業(yè)風險投資、資本市場。政策性金融與商業(yè)性金融相互協(xié)同，為企業(yè)科技創(chuàng)新不同發(fā)展階段提供金融接力支持，促進資金鏈與創(chuàng)新鏈有效對接。

(3)科技金融服務是金融接力支持的中介因素，是連接科技金融供求雙方的橋梁，其主要功能是提供專業(yè)化金融服務，提升科技與金融結合效率?？萍冀鹑诜沼?個副范疇構成：信用服務、信息服務、擔保服務和評估服務。信用服務主要為投融資雙方提供信用評級、信用管理咨詢、信用風險控制等服務，促進科技與金融有效結合。信息服務主要是對投融資雙方各類基礎數(shù)據(jù)進行采集、加工、存儲與共享，以降低因信息不對稱而產生的風險。擔保服務是指利用科技金融服務機構自身第三方信用為科技型中小企業(yè)提供融資擔保服務。評估服務主要為科技型中小企業(yè)提供知識產權等資產評估業(yè)務，以利于金融機構作出投資決策。

(4)科技金融環(huán)境是金融接力支持的保障因素?？萍冀鹑诃h(huán)境是指科技金融各種工具運行的經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境、法律環(huán)境，以及相關的體制與制度等，科技金融環(huán)境影響金融接力支持水平與效率[15]。科技金融環(huán)境由3個副范疇構成：政策環(huán)境、創(chuàng)新環(huán)境與金融環(huán)境。其中，政策是科技金融的靈魂，無論是政府財政性科技投入還是市場化資源引入，都需要政策設計、引導與激勵[15]。創(chuàng)新是科技金融的本質特征，不管是科技創(chuàng)新，還是金融創(chuàng)新都離不開創(chuàng)新環(huán)境的營造。金融環(huán)境主要是指投融資環(huán)境，良好的投融資環(huán)境有助于提升金融支持效率。

5 “政府—市場”金融接力支持促進機制

根據(jù)金融接力支持理論模型，結合案例企業(yè)金融接力支持實踐，提出政府與市場兩大主體金融接力支持促進機制。該機制包括環(huán)境優(yōu)化機制、信息交互機制、風險分擔機制、對接輔助機制與價值實現(xiàn)機制。其中，環(huán)境優(yōu)化機制、信息交互機制、風險分擔機制作用于政府與市場兩大主體，提升兩者接力創(chuàng)新效率，對接輔助機制對投融資雙方實現(xiàn)精準對接起到輔助支持作用，而政府與市場兩大主體的金融接力支持通過價值實現(xiàn)機制發(fā)揮作用。五大機制相互影響、相互作用，共同致力于打造良好的科技金融生態(tài)，見圖2。

圖2 “政府—市場”金融接力支持促進機制

5.1 環(huán)境優(yōu)化機制

良好的科技金融環(huán)境是“政府—市場”金融接力支持的有力保障。營造科技金融環(huán)境主要依靠政府制度創(chuàng)新提供引導、示范和激勵，同時還需要各商業(yè)性金融主體積極參與。在談到璟泓、尚賽、格林森之所以能有效獲得金融接力支持時，企業(yè)創(chuàng)始人、商業(yè)銀行客戶經(jīng)理、創(chuàng)投機構高管等多位受訪者都認可武漢東湖高新區(qū)良好的科技金融環(huán)境，具體包括以下幾個方面：

(1)優(yōu)化政策環(huán)境。東湖高新區(qū)發(fā)布“科技金融新十條”、《中小企業(yè)債券融資風險補償專項資金管理暫行辦法》及《創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理辦法》等，打出系列政策創(chuàng)新“組合拳”，解決科技型中小企業(yè)融資難的問題。此外，還對創(chuàng)業(yè)投資機構給予稅收優(yōu)惠，對商業(yè)銀行實施分類監(jiān)管，對科技信貸投放達到一定比例的商業(yè)銀行實施定向降準，并允許部分條件較好的銀行試點“投貸聯(lián)動”，這些政策有效釋放了市場活力。

(2)優(yōu)化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境。東湖高新區(qū)通過系列人才計劃，引進和培養(yǎng)產業(yè)領軍人才、高層次人才、企業(yè)家人才、科技人才等各類人才，提供最高500萬元的啟動資金，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；加強對眾創(chuàng)空間、工業(yè)技術研究院等孵化載體投入，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供孵化平臺。如武漢光電工業(yè)技術研究院對尚賽科技研發(fā)、成果轉化起到了較大支持作用，生物醫(yī)藥園區(qū)公共研發(fā)平臺、公共檢測平臺對璟泓前期科研項目提供了關鍵支持。

(3)優(yōu)化投融資環(huán)境。東湖高新區(qū)設立最高1億元封頂?shù)莫劷鹞y行、保險、股權投資公司、融資租賃公司、商業(yè)保理公司等金融機構新設或遷入東湖高新區(qū)；鼓勵高新區(qū)已有金融機構發(fā)展壯大，對年營業(yè)收入超過1億元的機構一次性獎勵200萬元。此外，東湖高新區(qū)積極建設區(qū)域股權交易市場，對企業(yè)上市新三板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及中小板給予獎勵和補貼。

5.2 信息交互機制

(1)建立企業(yè)信用信息庫。東湖高新區(qū)打破部門與行業(yè)壁壘，整合政務數(shù)據(jù)、司法數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、企業(yè)數(shù)據(jù)，建立集中統(tǒng)一的企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫，解決商業(yè)性金融主體詬病的信用信息共享難的問題。武漢市農商行光谷支行科技金融負責人表示，通過光谷信用網(wǎng)信用查詢模塊，能夠快捷、高效地找到其所需要的信用信息，有助于提高信貸決策效率；創(chuàng)投機構也表示經(jīng)常使用該網(wǎng)站，關注信用紅榜和黑榜，進行投資決策。

(2)建立區(qū)域科技金融公共服務平臺。充分利用金融科技手段，建立武漢科技金融公共服務平臺，打造“互聯(lián)網(wǎng)+科技金融+交易”服務模式，實現(xiàn)高效的信息交互。該平臺提供科技投融資需求信息、科技信貸和保險產品信息、股權機構信息、眾創(chuàng)孵化平臺信息、中介服務信息，并實現(xiàn)與資本市場(包括主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、四板)鏈接，解決科技金融市場存在的信息不對稱和資本退出渠道不通暢等問題。

(3)組織信息對接活動。政府組織各類人才、科技項目評審，邀請行業(yè)領域專家、創(chuàng)業(yè)風險機構參加，實現(xiàn)企業(yè)與金融機構對接。華中科技大學啟明眾創(chuàng)空間組織創(chuàng)業(yè)比賽，尚賽的參賽項目引起投資人關注，從而獲得了第一筆天使投資；東湖高新區(qū)組織“3551人才計劃”評審答辯會，璟泓參與答辯，獲得了第一筆創(chuàng)業(yè)風險投資。

5.3 風險分擔機制

良好的風險分擔機制是政府與市場兩大主體金融接力支持的關鍵。在金融交易過程中，運用政府信用可以有效推動科技創(chuàng)新，其中政府引導投資、財政資金嵌入金融交易結構等政策性金融市場化運作效果明顯。針對企業(yè)科技創(chuàng)新技術特征，可從以下幾個方面構建風險分擔機制：

(1)建立風險補償機制。東湖高新區(qū)設立10億元風險補償專項資金池，成立光谷科技融資擔保公司等機構，通過“組合拳”分擔商業(yè)銀行在科技貸款中的風險，激發(fā)商業(yè)銀行進行科技金融產品和服務創(chuàng)新的熱情。漢口銀行“投聯(lián)貸”、交通銀行“科保貸”、武漢市農商行的“專利權質押貸”等創(chuàng)新型產品深受科技型中小企業(yè)歡迎。

(2)發(fā)揮政府引導基金作用。武漢市科技創(chuàng)業(yè)投資引導基金通過引導、示范作用，吸引社會資本投資科技型中小企業(yè)，實現(xiàn)了5倍放大的效應。引導基金投資于子基金的部分只收取相當于銀行存款利息的固定收益，投資于天使基金的部分只收回本金，引導基金的所有收益全部讓利給社會資本。璟泓、尚賽、格林森3家企業(yè)在成果轉化或商品化階段，均獲得了創(chuàng)投子基金的股權投資，并通過引導基金的杠桿撬動作用，獲得了社會資本投資。

(3)發(fā)揮政府隱性增信功能。璟泓在成果轉化階段還沒有利潤的情況下，獲得了漢口銀行和武漢市農商行科技貸款。放貸負責人表示，正是因為璟泓獲得“3551人才計劃”支持，才看好璟泓項目的市場前景，最終作出貸款決策。尚賽入選省“雙創(chuàng)戰(zhàn)略團隊”，獲國家級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽金獎，榮獲光電產業(yè)重大研發(fā)基地稱號，企業(yè)每年可獲得財政補助500萬元，尚賽被政府認可和資助的信號吸引了多家創(chuàng)投機構。因此，在商品化階段就獲得了寶貴的股權融資。

5.4 對接輔助機制

對接輔助機制的作用在于為科技資本與金融資本對接提供服務，其是推動投融資雙方對接的粘合劑與催化劑，對促進創(chuàng)新鏈、資本鏈與服務鏈深度融合具有積極作用。

(1)發(fā)揮信用促進會的作用。2011年6月，東湖高新區(qū)成立武漢東湖企業(yè)信用促進會，該會由企業(yè)、信用中介機構、金融機構、擔保機構等組成，該會加強對會員的信用跟蹤與監(jiān)督，建立并實施會員企業(yè)信用激勵約束機制，并為會員提供貸款擔保綠色通道服務。東湖高新區(qū)管委會對該會會員提供信用評級費用補貼，并給予貸款貼息獎勵等扶持政策。璟泓所獲漢口銀行提供的150萬元專利質押貸款以及格林森所獲信用保險保證貸款，都曾得到過信用促進會的支持。

(2)發(fā)揮孵化器等創(chuàng)新載體的對接功能。孵化器、工業(yè)研究院、產業(yè)園區(qū)等創(chuàng)新載體定期舉辦專場投融資對接活動，實現(xiàn)線下精準服務。漢口銀行和武漢農商行都是通過生物醫(yī)藥園區(qū)舉辦專場對接活動開始關注璟泓的。

5.5 價值實現(xiàn)機制

科技金融是一種促進技術、資本與企業(yè)家等創(chuàng)新要素深度融合和聚集的經(jīng)濟范式，政府與市場兩大主體以接力創(chuàng)新的方式提供金融支持，滿足科技型中小企業(yè)融資需求，從而實現(xiàn)產業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈、資本鏈、價值鏈的有機統(tǒng)一。

(1)政府通過財政科技投入的引導與杠桿作用，撬動社會資本投資科技型中小企業(yè)，滿足科技創(chuàng)新“市場失靈”階段的融資需求，以提升金融服務實體經(jīng)濟能力，實現(xiàn)經(jīng)濟高質量發(fā)展，提高國家競爭力。

(2)市場主體追求的是經(jīng)濟效益，看重的是金融創(chuàng)新成長性和金融資本增值效果。市場主體積極參與金融接力創(chuàng)新活動，為企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段提供金融支持，其目的是提升金融資本有機構成，即對同質資本通過科學技術進行異質化配置，以實現(xiàn)金融資本增值。

(3)政府和市場主體以金融接力方式滿足企業(yè)融資需求，實質上是科學技術資本化過程，推動企業(yè)研究開發(fā)、成果轉化、商品化和產業(yè)化發(fā)展，從而實現(xiàn)企業(yè)自身價值創(chuàng)造。

6 結語

本文將接力創(chuàng)新理論運用于金融支持領域，通過對典型案例進行扎根理論研究，提煉出影響金融接力支持的5大因素，構建“政府—市場”金融接力支持理論模型，從微觀層面對“政府—市場”金融接力支持促進機制進行研究。根據(jù)上述研究結果，提出以下對策與建議：

(1)以企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段市場信號強弱確定接力區(qū)間。企業(yè)科技創(chuàng)新不同階段技術風險對融資市場信號具有直接影響。在研究開發(fā)階段技術風險很大，幾乎沒有收益，因而市場信號缺乏或很弱。除內源性資本外，科技型中小企業(yè)金融支持主要由政府提供；成果轉化和商品化階段技術風險有所降低，具有一定的市場信號，但還不夠明確，此階段需要發(fā)揮政府引導與杠桿作用，撬動市場主體共同進行金融支持；產業(yè)化階段技術風險進一步降低，市場信號已經(jīng)明確，此階段政府應將金融支持接力棒遞交給市場主體。因此，本文確定的接力區(qū)間跨越成果轉化和商品化階段。

(2)“合伙制”金融工具是實現(xiàn)金融接力的最佳載體。政府財政資金是有限的，應充分發(fā)揮財政資金對市場資金的引導、示范和杠桿放大效應，充分挖掘更多金融資本投向科技型中小企業(yè)。體現(xiàn)政府與市場合伙關系的創(chuàng)新基金、引導基金、產業(yè)基金、科技信貸等金融工具是實現(xiàn)金融接力的最佳載體，因為政府信用嵌入金融交易結構，可以緩釋市場主體投資風險，實現(xiàn)投資和貸款前移。

(3)通過擴大交互界面提升金融接力效率。接力支持過程具有持續(xù)性，這是兩大主體協(xié)同對接最基本的要求。因此，既要保證接力主體 “跑完”自己那段金融支持任務，也要保證接力主體在接力區(qū)間順利實現(xiàn)交接。為實現(xiàn)兩大主體順利交接，需要創(chuàng)造大的交互界面，以加強政府與市場兩大主體信息共享，促進兩大主體協(xié)同工作，優(yōu)化金融資源配置，完成接力區(qū)間內各自的使命。只有交互界面擴大了，政府與市場主體間才有可能出現(xiàn)更多可供選擇的接力點，顯著增加接力主體間交接棒的機會，降低政府與市場主體因缺位、錯位與越位導致的風險，從而提升接力效率[25]。

(4)通過推拉結合方式加速價值實現(xiàn)。融資需求是金融接力支持的驅動因素，政府和市場主體以金融接力方式滿足企業(yè)融資需求，從而實現(xiàn)各自的價值創(chuàng)造。“推”主要是指政府在及時知悉科技型企業(yè)融資需求情況下，充分發(fā)揮政府策動力，實時使用政策性工具和引導性基金，給予企業(yè)扶持性金融支持?！袄敝饕侵刚ㄟ^政策性工具，吸引更多市場力量參與金融支持，示范、引導市場主體將投資前移，拉動市場與政府積極對接，從而充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用。

本研究還存在一些不足之處，如采用扎根理論，在概念與范疇提煉過程中帶有一定的主觀性，可能導致所建模型與機制出現(xiàn)主觀性誤差。此外，本文所選案例企業(yè)均在武漢東湖高新區(qū)，因不同地方經(jīng)濟發(fā)展水平不同，地方政府政策創(chuàng)新、科技金融環(huán)境存在差異，本文所建模型與機制是否具有普適性？金融接力區(qū)間定位為成果轉化和商品化階段是一個定性描述，能否精準定位接力區(qū)間？不同產業(yè)技術特性不同，金融接力區(qū)間是否存在較大差異？另外，從接力方式看，本文提出擴大交互面、打造“合伙制”的金融工具以提升金融接力效率，是否還存在更有效的接力方式？上述問題將是未來重點探討的方向。