關(guān)鍵詞：“十三五”時(shí)期;高速公路;融資方式;收費(fèi)公路REITs

一、“十三五”期間全國(guó)公路狀況

“要致富先修路”，中國(guó)公路建設(shè)一直是大部分地方政府發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的重要舉措。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)公路里程在過(guò)去的四十年從89萬(wàn)公里增至519.81公里，翻了近6倍，在世界排名第三，其中，高速公路已達(dá)16萬(wàn)公里，世界排名第一。從公路類型上高速公路網(wǎng)建設(shè)已成為重點(diǎn)，也是其中占比最大的公路類型，從地域分布看中西部地區(qū)高速公路投資規(guī)模也已超過(guò)東部（圖1-1）。

二、“十三五”期間青海省高速公路發(fā)展及融資現(xiàn)狀

（一）發(fā)展現(xiàn)狀

在全國(guó)交通事業(yè)發(fā)展的大行情下，青海省公路建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展也不例外。五年來(lái)，青海省綜合交通運(yùn)輸規(guī)劃體系不斷健全，在服務(wù)青海融入“一帶一路”、西部大開(kāi)發(fā)、鄉(xiāng)村振興、東西部扶貧協(xié)作、蘭西城市群建設(shè)等國(guó)家重大區(qū)域戰(zhàn)略中的地位越來(lái)越重要。青海省“十三五”期完成交通固定資產(chǎn)投資1649億元，為“十二五”期的1.5倍，公路通車總里程突破8.5萬(wàn)公里，年均增速2.6%，其中高速公路里程達(dá)4069公里，年均增速6.7%。實(shí)現(xiàn)所有市州和30個(gè)縣級(jí)行政區(qū)通高速，“東部成網(wǎng)、西部便捷、青南通暢、省際連通”的路網(wǎng)布局基本完成。同樣，隨著公路里程的逐年攀升，以及債務(wù)規(guī)模更快速度的攀升，在全省公路收費(fèi)價(jià)格機(jī)制穩(wěn)定的情況下，“十三五”期間青海省高速公路收不抵支的缺口也隨之越來(lái)越大，后期新建項(xiàng)目和改擴(kuò)建項(xiàng)目在融資過(guò)程中從整體行業(yè)到自身項(xiàng)目的自求平衡能力將越來(lái)越顯弱。

（二）融資現(xiàn)狀

落實(shí)公路建設(shè)資金一直是交通事業(yè)發(fā)展的核心任務(wù)，但是，公路建設(shè)項(xiàng)目自求平很能力弱且資金籌措渠道窄、審批難、不適配是融資工作的癥結(jié)所在。整體而言，青海省公路建設(shè)資金籌措路徑主要采取的是傳統(tǒng)的銀行貸款和債券發(fā)行等，其中近七成資金是通過(guò)銀行貸款方式籌集（圖2-1），債務(wù)規(guī)模持續(xù)提升。

下面，以青海省高速公路建設(shè)資金籌措實(shí)踐情況為基礎(chǔ)，分別舉例銀行貸款、發(fā)行債券和公路REITs、權(quán)益出資型票據(jù)對(duì)比分析傳統(tǒng)與新型融資方式的優(yōu)劣性，為今后融資工作提供思路。

（一）傳統(tǒng)融資方式

1.早期，銀行貸款被各地交通行業(yè)政府部門作為公路建設(shè)資金的籌措的重要手段，2014年8月頒布實(shí)施修訂后的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》，同年9月國(guó)務(wù)院發(fā)布43號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》，國(guó)家啟動(dòng)了對(duì)地方政府的債務(wù)甄別，將政企債務(wù)進(jìn)行分離切割，并禁止地方政府借款融資。之后，傳統(tǒng)的政府“統(tǒng)貸統(tǒng)還”公路建設(shè)融資方式終結(jié)，開(kāi)始大力引入新興的政府和社會(huì)資本合作（PPP）或特許經(jīng)營(yíng)模式開(kāi)展公路項(xiàng)目投資建設(shè)。在此類模式下，項(xiàng)目融資工作由項(xiàng)目公司繼而開(kāi)展，大部分項(xiàng)目公司因融資主體、公路貸款期限、額度與公路項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、管理全生命周期資金需求配比度較高，依舊選擇銀行貸款的形式取得建設(shè)所需的債務(wù)資金。

2.發(fā)行債券籌措公路建設(shè)資金的方式按照發(fā)行主體，分為以地方政府為主體發(fā)行的一般債券和專項(xiàng)債券，及以企業(yè)為主體發(fā)行的其他各類債券。地方政府發(fā)行一般債券用于籌措沒(méi)有收益的社會(huì)公益性項(xiàng)目資金，納入一般公共預(yù)算管理;地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券用于籌措能夠產(chǎn)生政府性基金預(yù)算收入的公益性項(xiàng)目，要納入政府性基金預(yù)算。

（二）新型融資方式

1.公路REITs（Real Estate Investment Trusts）是REITs“產(chǎn)融結(jié)合”一類創(chuàng)新產(chǎn)品。即不動(dòng)產(chǎn)信托投資基金是通過(guò)發(fā)行證券匯集資金，由專門的基金托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管，并委托專門的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理，將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金（圖3-1）。目前，國(guó)內(nèi)已發(fā)行的3個(gè)公路類REITs產(chǎn)品，分別為2019年9月24日發(fā)行的中聯(lián)基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、2019年12月27日發(fā)行的華泰-四川高速隆納高速公路資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃和2020年6月9日發(fā)行的中聯(lián)前海開(kāi)源-中交路建清西大橋資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，從交易結(jié)構(gòu)和運(yùn)作模式來(lái)看，當(dāng)前已實(shí)施的公路類REITs產(chǎn)品仍然未脫離其債權(quán)的固定收益、有限期限、無(wú)法在公開(kāi)市場(chǎng)交易的債券屬性，對(duì)REITs盤活資產(chǎn)和減少杠桿的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮不足，但是在資產(chǎn)龐大、收益穩(wěn)定的高速公路方面的發(fā)展前景還是巨大。

2020年12月31日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《權(quán)益出資型票據(jù)信息披露表》，鼓勵(lì)發(fā)行中長(zhǎng)期的權(quán)益出資型票據(jù)，明確權(quán)益出資型票據(jù)的募集資金用途可以用于股權(quán)投資和基金出資。彌補(bǔ)了城投公司、高速公路管理公司等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)對(duì)項(xiàng)目資本金出資的迫切需求。但是，目前信用債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，中長(zhǎng)期的權(quán)益出資型票據(jù)發(fā)行可能存在一定困難。

四、今后發(fā)展和融資方向

2021年2月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)家綜合立體交通規(guī)劃綱要》中主骨架布局“7條走廊”覆蓋青海省的包括：“京藏走廊”（路徑1：途徑格爾木、路徑2：途徑西寧）、“大陸橋走廊”（路徑1：途徑西寧）、“西部陸海走廊”（路徑1：途徑西寧）。新發(fā)展階段交通運(yùn)輸作為基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性、戰(zhàn)略性、服務(wù)性行業(yè)的地位沒(méi)有變，“適度超前”發(fā)展的階段性特征和要求也沒(méi)有變，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中“先行官”的職責(zé)更沒(méi)有變，“交通強(qiáng)國(guó)”建設(shè)一直在路上，《國(guó)家綜合立體交通規(guī)劃綱要》和12號(hào)文件的發(fā)布，以及新修訂版《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》的即將出臺(tái)，都預(yù)示著國(guó)家也將用系列政策為交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保駕護(hù)航，同時(shí)，青海也將成為重點(diǎn)規(guī)劃發(fā)展區(qū)域。所以，今后在交通基礎(chǔ)建設(shè)全過(guò)程中的各級(jí)政府和企事業(yè)單位，首先，都需要及時(shí)正確地把握政策導(dǎo)向和潮流大勢(shì)。其次，從容識(shí)變應(yīng)變，學(xué)用貫通各種政策紅利，充分分析各類融資工具優(yōu)劣性。最后，靈活運(yùn)用與項(xiàng)目投資建設(shè)模式匹配的且更符合實(shí)際操作的融資方式，在鞏固傳統(tǒng)融資方式的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新開(kāi)展新型融資工具的適配使用，推進(jìn)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高質(zhì)、高效、創(chuàng)新發(fā)展。

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[4]曲晨.青海省公路建設(shè)投融資困境與出路[J].青海金融，2019，7：44-47.

作者簡(jiǎn)介：

曲晨，女，漢族，甘肅蘭州人，本科，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，青海交通投資有限公司