摘要：本文首先回顧了美元與國際貨幣的演化進(jìn)程，詮釋了美元霸權(quán)地位形成的路徑，分析了美元作為經(jīng)濟(jì)武器能收割世界財(cái)富的緣由。其次，揭示了布雷頓森林體系解體后，美元仍然能收割世界財(cái)富的原因，說明了美國貿(mào)易逆差的實(shí)質(zhì)。再次，分析了本次新冠疫情之后，美元霸權(quán)的延續(xù)可能會出現(xiàn)的一些顛覆性變化，以及美元作為主導(dǎo)貨幣地位的變化。最后，分析了國際貨幣體系未來會出現(xiàn)的幾種情境，以及人民幣在這一歷史變局中的前景，并提出了中國在長周期應(yīng)該采取的應(yīng)對之策。

關(guān)鍵詞：美元霸權(quán)?國際貨幣?信用貨幣

作者簡介：

陳文玲，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心學(xué)術(shù)委員會副主任、總經(jīng)濟(jì)師、執(zhí)行局副主任。

在過去的幾十年里，沒有一種貨幣能像美元一樣，滲進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的血液之中。20世紀(jì)70年代末發(fā)生拉美經(jīng)濟(jì)危機(jī)，90年代末發(fā)生亞洲金融危機(jī)，以及2008年從美國引爆國際金融危機(jī)，每一次重大危機(jī)背后都有美元的影子。在這并不漫長的幾十年里，美國從全球“最大債權(quán)國”轉(zhuǎn)變?yōu)椤白畲髠鶆?wù)國”，從國際貿(mào)易順差國轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌顕?。這些歷史性轉(zhuǎn)變是如何發(fā)生的？美元在其中扮演了怎樣的角色？

2020年的新冠疫情災(zāi)難襲擊了幾乎全球所有國家，美國成為受沖擊最嚴(yán)重的國家之一，早已債臺高筑的美國政府推出無限量寬松貨幣政策，這會給世界經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的沖擊？在目前的國際貨幣體系中，仍然是美元一家獨(dú)大，美國的貨幣政策直接影響全球資本市場與世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。為了擺脫這種“貨幣綁架”，一些國家開始嘗試?yán)@開美元，力求建立自身主導(dǎo)的貨幣結(jié)算體系，以美元為主的國際貨幣結(jié)算體系會走向何方？美元的前景與走勢是任何國家都必須面對的問題，需要給出正確、理性的回答。本文將從如下幾方面進(jìn)行分析，美元在世界上為什么獲得了76年的霸權(quán)地位？美元這種霸權(quán)地位是誰給予的？“后美元時(shí)代”是否已經(jīng)到來？美元霸權(quán)是否會就此終結(jié)？中國又該如何迎接變局？

一、美元為什么能夠成為美元霸權(quán)？為什么美元作為經(jīng)濟(jì)武器能收割世界財(cái)富？誰賦予美元的這些特殊權(quán)利？

要認(rèn)識美元，不僅需要闡述貨幣一般理論，還需要分析國際貨幣體系與美元的演化。

（一）貨幣的一般含義與演化

貨幣的本質(zhì)是一般等價(jià)物，是用于商品交易的媒介或者儲備貨幣的價(jià)值表現(xiàn)。貨幣本身經(jīng)歷了幾個(gè)歷史過程。首先，是用自然實(shí)物充當(dāng)一般等價(jià)物的貨幣，貨幣與所交換的物品等價(jià)，是在交換的同時(shí)發(fā)生的，它是真正的實(shí)物貨幣，例如古代貨幣使用的貝殼、刀幣和銅幣等。其次，貨幣發(fā)展為規(guī)制化的金屬貨幣，即以金銀為主要形式的一般等價(jià)物，作為國際國內(nèi)商品交易的媒介，成為以金銀為單位的價(jià)值尺度。再次，貨幣演化成金屬本位的貨幣，即與黃金掛鉤的紙質(zhì)貨幣，最典型的就是布雷頓森林體系規(guī)定的美元與黃金掛鉤。最后，貨幣變成了信用貨幣，靠國家信用支撐，當(dāng)代各國貨幣基本上都采取了信用貨幣的形式。從貨幣形態(tài)發(fā)生的變化看，從貝殼、銅錢等到金銀，到中國宋代出現(xiàn)的紙幣——交子，到紙幣和黃金掛鉤，成為代表黃金恒定值的價(jià)值符號，到信用貨幣。貨幣發(fā)展到信用貨幣時(shí)，貨幣發(fā)行權(quán)完全取決于國家信用和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，即一個(gè)國家可以根據(jù)市場和國家需要發(fā)行貨幣。

（二）美元與國際貨幣的演化進(jìn)程

美國由于建國時(shí)間短，并沒有經(jīng)歷貨幣形態(tài)變化的全過程。按照美元演化的進(jìn)程，開始即是用于國際貿(mào)易的黃金，1944年成為黃金美元，也就是美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤，實(shí)現(xiàn)“雙掛鉤”或者“雙盯住”;1971年布雷頓森林體系解體后，美元綁定石油，從一定程度上變成了石油美元，實(shí)質(zhì)上變成了信用美元，靠美國國家信用支撐;發(fā)展到最近十幾年，美元成為債務(wù)美元，隨著美國債務(wù)危機(jī)和大國信用的崩潰，支撐美元信用的基石必然坍塌，美元正在逐漸成為垃圾美元。加之近幾十年美元的幾個(gè)貶值周期，新冠疫情中美國大幅度、無限量的貨幣政策，美元的零利率、負(fù)利率，美國10年期、30年國債與短債利率倒掛，2020年12月美國10年期國債利率僅有0.68%，下一步不排除10年期、30年期國債出現(xiàn)負(fù)利率，美元最終將變成垃圾貨幣。

美元的演化進(jìn)程與國際貨幣演化進(jìn)程有很大關(guān)系。國際貨幣體系和貨幣形態(tài)演化基本上同步，但又有所不同，經(jīng)歷了三個(gè)階段。

第一階段，國際貨幣形態(tài)是金本位制，以黃金作為國家之間貿(mào)易或者商品交換的價(jià)值尺度，各國認(rèn)同的是黃金價(jià)值，在國際儲備中亦采用黃金作為儲備貨幣。這個(gè)階段大體上從1815年到1914年，即爆發(fā)一戰(zhàn)之前。這個(gè)時(shí)候的世界，對黃金作為國際結(jié)算工具和儲備工具沒有疑義，是金本位主義或者金本位制，即把黃金、白銀作為一般等價(jià)物。

第二階段，構(gòu)建布雷頓森林體系，確立了美元作為國際貨幣的特殊地位。1944年在美國東部山區(qū)的一個(gè)小鎮(zhèn)上召開了布雷頓森林會議。當(dāng)時(shí)一共44個(gè)國家參加，700多位代表，中國派出了33人，代表團(tuán)的人數(shù)僅次于美國。會議上確立了美元作為國際貨幣的特殊地位，1盎司黃金相當(dāng)于35美元，美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤。這次會議經(jīng)過了非常激烈的博弈，英國派出了時(shí)任財(cái)政部長凱恩斯，凱恩斯主張成立世界中央銀行，英國占16%份額，加上英國當(dāng)時(shí)的殖民地國家，英國總共可以占到35%以上。美國派出時(shí)任財(cái)政部部長助理懷特，他提出的主張是用美元作為結(jié)算貨幣，各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤。由于美國是當(dāng)時(shí)的第一大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）占全球70%以上，制造業(yè)占全球50%以上，國際貿(mào)易占全球40%以上。而英國在二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，國家債務(wù)已經(jīng)占GDP的240%，經(jīng)濟(jì)瀕臨破產(chǎn)邊緣。最后，會議通過了懷特方案，即布雷頓森林體系的“雙盯住、雙掛鉤”，美元等同于世界貨幣，等同于恒定的黃金值，布雷頓森林體系賦予了美元作為世界貨幣，即作為國際結(jié)算貨幣和國際儲備貨幣的特殊地位，美元特殊地位由此而產(chǎn)生。但并不是美元霸權(quán)地位由此而產(chǎn)生，因?yàn)槊涝c黃金掛鉤，美國用美元作為國際貿(mào)易支付貨幣的過程，就是輸出等值黃金的過程。

第三個(gè)階段，美元真正變成了霸權(quán)貨幣。在朝鮮戰(zhàn)爭和越南戰(zhàn)爭中，美國消耗了大量黃金，黃金儲量從二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)的2.13萬噸降至20世紀(jì)60、70年代

的8800噸，隨著國際貿(mào)易量擴(kuò)大又需要支付黃金。在這種情況下，法國時(shí)任總統(tǒng)戴高樂從1965年開始就對美元有了質(zhì)疑，對美元與黃金掛鉤，美國黃金儲量下降，美國經(jīng)濟(jì)狀況惡化并有可能爆發(fā)支付危機(jī)十分擔(dān)憂，而且采取了行動。法國當(dāng)時(shí)在美國共儲備有21億～23億美元的黃金，第一次運(yùn)回了15億美元的黃金。當(dāng)法國準(zhǔn)備再次把存在美國的所有黃金運(yùn)回，其他國家也在效仿的時(shí)候，1971年8月15日，美國時(shí)任總統(tǒng)尼克松發(fā)表了20分鐘的著名演講，核心內(nèi)容是美元不再與黃金掛鉤，各國貨幣也不必與美元掛鉤。由此，宣告布雷頓森林體系解體，也就意味著美元與黃金、美元與實(shí)物商品和服務(wù)、美元與美國對其他國家的承諾都不再有任何關(guān)系。在這種情況下，美元就和所有其他國家的貨幣性質(zhì)相同，成為由國家信用支撐的貨幣，即印刷的紙幣。美元不應(yīng)再代表國際貨幣，不應(yīng)再代表美元與黃金的恒定值，美元已經(jīng)不再具備含金量。

二、為什么在布雷頓森林體系解體后，美元仍然能夠收割世界財(cái)富？美國貿(mào)易逆差是純收益還是凈損失？

美元不再與黃金掛鉤，世界各國貨幣不再與美元掛鉤，這是美國對世界各國的一次重大、公開的違約。這次違約導(dǎo)致布雷頓森林體系解體，使用于國際貿(mào)易結(jié)算貨幣和各國儲備的貨幣，成為信用貨幣。

（一）世界貨幣進(jìn)入了一直延續(xù)至今的牙買加體系，美元在脫離了黃金恒定值后，成為靠國家霸權(quán)支撐的特殊信用貨幣

所謂牙買加體系，即在布雷頓森林體系解體之后，國際貨幣處于真空狀態(tài)的情況下，在加勒比海的島國牙買加召開了會議，達(dá)成了《牙買加協(xié)議》。主要內(nèi)容包括：一是承認(rèn)浮動匯率合理化，各國匯率不必與美元掛鉤，也不必與黃金掛鉤，一國自主決定其匯率。這意味著世界貨幣再也沒有“穩(wěn)定之錨”，即與黃金或?qū)嵨镉嘘P(guān)系的國際貨幣。二是推行黃金的非貨幣化，意味著黃金不再是貨幣了。馬克思在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判》中指出，金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。對貴金屬的這一論斷已經(jīng)成為歷史。實(shí)際上，馬克思這一論斷所處的時(shí)代是在一戰(zhàn)之前的金本位階段，彼時(shí)黃金和白銀天然不是貨幣，但貨幣天然是黃金和白銀。三是提高國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）的特殊國際地位。SDR當(dāng)時(shí)僅有292億美元，IMF決定從292億增加到390億美元，增幅達(dá)33.6%。1980年9月IMF的SDR籃子里包含美元、西德馬克、日元、法郎和英鎊五國貨幣;1999年歐元代替法郎和西德馬克，SDR籃子里變?yōu)樗姆N貨幣;2016年10月人民幣加入，所占權(quán)重為10.92%（見表1），而SDR已經(jīng)超過2000億美元。

牙買加體系建立之初就存在諸多弊端。一是黃金失去了作為國際貨幣錨定物的作用，缺乏可以對世界貨幣體系起到穩(wěn)定作用的“穩(wěn)定之錨”。二是沒有統(tǒng)一的貨幣標(biāo)準(zhǔn)，各國可以憑著國家信用發(fā)行貨幣。三是國際收支開始失衡，沒有建立有效的貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制。1971年8月15日之后，依靠在原有國際貨幣體系中的地位，依靠市場形成的巨大使用慣性，依靠美國作為第一經(jīng)濟(jì)大國、第一科技大國、第一軍事大國等構(gòu)成的國家信用，美元作為準(zhǔn)國際貨幣的地位延續(xù)至今。實(shí)際上，美元已經(jīng)脫離了黃金和實(shí)物貨幣，是靠國家信用印鈔的貨幣。但截至目前，美元在國際貨幣儲備中比重仍占60%以上，在國際貿(mào)易結(jié)算貨幣中占比40%左右。筆者認(rèn)為，只有在這種情況下，美元才真正成為霸權(quán)貨幣，才真正成為世界財(cái)富的收割機(jī)。

分析國際貨幣體系的演化進(jìn)程，應(yīng)該看到，美元曾經(jīng)對世界經(jīng)濟(jì)作出重大貢獻(xiàn)。布雷頓森林體系賦予美元特殊地位，是基于美國黃金儲量、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)、軍事力量以及履行信用能力的強(qiáng)大。美元被賦予國際貨幣的特殊地位，不僅僅作為通貨或者一般等價(jià)物，適應(yīng)了當(dāng)時(shí)國際貿(mào)易結(jié)算和國家儲備的需要，同時(shí)美元與黃金掛鉤，也消耗了美國大量的黃金儲備。除了美國在兩場戰(zhàn)爭消耗的黃金，也有用美元做主要結(jié)算工具和儲備工具的消耗。因此，在1971年之前，美國的國際貿(mào)易一直是順差，這是非常重要的一個(gè)歷史分水嶺。1971年之前，美國經(jīng)濟(jì)形態(tài)主要是實(shí)物經(jīng)濟(jì)，美國國力強(qiáng)大主要表現(xiàn)為制造業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和軍事力量的強(qiáng)大。在這之前，美元實(shí)際上是作為國際社會提供的公共產(chǎn)品，在近30年間里沒有失信，美國發(fā)行的美債也沒有失信，加上美元與黃金的恒定關(guān)系，使美元成為全球公認(rèn)最可靠或者含金量最高的貨幣。

在分析美元霸權(quán)地位和作為經(jīng)濟(jì)武器的“收割機(jī)”的時(shí)候，必須分兩個(gè)階段來看。第一階段，美元是公認(rèn)的硬通貨。在布雷頓森林體系解體之前，即從二戰(zhàn)以后一直到20世紀(jì)70年代初，美元是在國際貿(mào)易中起重大作用的國際貨幣，是各國最主要的儲備貨幣，是世界貨幣體系的“穩(wěn)定之錨”。第二階段，美元是收割世界財(cái)富的“收割機(jī)”。脫離了布雷頓森林體系之后，美元便像一匹脫韁的野馬，在美國霸權(quán)支撐下，逐步成為收割世界財(cái)富的“收割機(jī)”。

（二）從國際貨幣體系的演化進(jìn)程分析美元，會有一個(gè)比較清晰的認(rèn)識，能夠理性地認(rèn)識美元的前世今生

隨著國際貿(mào)易量的增加和貨幣形態(tài)的不斷變化，國際貨幣體系不斷調(diào)整，這是既有的歷史。我們必須從歷史視角來看問題，以哲學(xué)思維來看問題。美元曾經(jīng)是國際公認(rèn)的硬通貨，美元和黃金保持了恒定關(guān)系，為世界貿(mào)易的發(fā)展和世界貨幣體系的穩(wěn)定作出了重大貢獻(xiàn)。美國從戰(zhàn)爭和貿(mào)易兩方面消耗黃金，目前黃金儲量8113噸。1971年8月15日美國政府對全世界違約，使國際貨幣體系發(fā)生了顛覆性變化，形成了各國貨幣的浮動匯率制。各國匯率之間其實(shí)已經(jīng)沒有了關(guān)聯(lián)，各國的匯率，包括貨幣發(fā)行量，取決于國家信用，誰對誰也沒有約束，當(dāng)然對美元更沒有約束。

美元作為國際大循環(huán)中的“收割機(jī)”，幾乎全世界人人皆知。美元、美國軍事力量、美國創(chuàng)新能力、美國文化價(jià)值觀的輸出，是美國霸權(quán)的四大支柱。美元為什么能夠成為美國的經(jīng)濟(jì)支柱？為什么能夠作為支撐美國霸權(quán)的支柱一直延續(xù)至今？

上文分析了世界貨幣體系的演化，美元在這樣特殊的國際貨幣體系演化中脫穎而出。美元從實(shí)物貨幣即代表等量黃金，到信用美元，再到債務(wù)美元，如果按照當(dāng)前趨勢繼續(xù)發(fā)展，將成為垃圾美元。美國的貨幣之所以能夠成為國際貨幣，首先是靠強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。一戰(zhàn)和二戰(zhàn)主要在歐洲爆發(fā)，幾乎所有的歐洲國家都是參戰(zhàn)國。二戰(zhàn)的亞洲主戰(zhàn)場在中國，中國在日本帝國主義鐵蹄的踐踏下，經(jīng)歷了生死斗爭。八國聯(lián)軍、日本帝國主義侵略中國，給中國百年歷史留下了難忘的記憶和屈辱。二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，中國還是一片廢墟，還沒有解放，舉目全球，世界最大的經(jīng)濟(jì)體是美國，歐洲所有國家都卷入了戰(zhàn)爭，經(jīng)濟(jì)面臨崩潰。從一戰(zhàn)、二戰(zhàn)一直到布雷頓森林體系之前，國際貨幣體系以金本位制為主，歐洲國家卷入戰(zhàn)爭，需要從美國購買武器，日本在亞洲發(fā)動戰(zhàn)爭，也需要從美國購買武器。這種情況下，世界原有的工業(yè)化國家制造業(yè)基本上被摧毀，制造業(yè)的第一生產(chǎn)大國在美國，兵器工業(yè)制造的第一大國在美國，美國被稱為世界的兵工廠。不管是哪個(gè)國家，特別是歐洲國家，既從美國購買大量武器，也從美國購買大量工業(yè)制成品，都需要支付黃金。全球黃金源源不斷地流入美國，美國黃金儲量最高時(shí)占全球的80%左右，黃金成了美元最終作為世界貨幣的硬實(shí)力。當(dāng)時(shí)美國提出美元與黃金掛鉤，因?yàn)槊绹鴵碛腥蜃疃嗟狞S金儲量。布雷頓森林體系賦予美元國際貨幣的獨(dú)特地位，對美國有巨大好處。

（三）布雷頓森林體系解體之后，美國又創(chuàng)造了美元新的綁定物，創(chuàng)造了維護(hù)美元霸權(quán)地位的結(jié)算體系和運(yùn)作方式，美元真正成為霸權(quán)貨幣

布雷頓森林體系解體之后，美元與黃金沒有任何關(guān)系了，美元為什么還能作為霸權(quán)貨幣？為什么還能在世界貿(mào)易中作為主要結(jié)算貨幣，為什么還能被世界各國作為主要儲備貨幣？美國采取了什么辦法，創(chuàng)造了美元霸權(quán)地位？

一是綁定石油用美元結(jié)算。石油原來屬于稀缺商品和戰(zhàn)略性資源，當(dāng)時(shí)美國是全球石油等能源消費(fèi)的第一大國，也是第一進(jìn)口大國。美國首先與沙特阿拉伯達(dá)成用美元進(jìn)行石油結(jié)算的協(xié)議，然后與石油輸出國組織（OPEC）達(dá)成協(xié)議，石油貿(mào)易結(jié)算貨幣與美元綁定。至此，美元與黃金脫鉤之后，美國利用經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際影響力，借助與沙特結(jié)盟，通過OPEC使全球石油貿(mào)易結(jié)算工具綁定了美元，再一次創(chuàng)造了美元霸權(quán)地位。美國在輸出美元的同時(shí)，還要回流美元，才能保障美元在國際大循環(huán)中收割其他國家的財(cái)富。如果沒有這種國際大循環(huán)，只是在石油交易中，還不足以真正使美元成為霸權(quán)貨幣。

二是建立美元回流機(jī)制。一方面世界貿(mào)易結(jié)算和儲備貨幣均采用美元，另一方面美國向全世界發(fā)行美國國債，使大量美元回流美國，形成美元的國際化大循環(huán)，其中既包括美元貶值、貨幣放水形成的熱環(huán)流，也包括美元升值、美債縮表形成的冷環(huán)流。美國國債的最初發(fā)行有上限，紐約時(shí)代廣場的國債鐘設(shè)計(jì)的國債發(fā)行最高限額為10萬億美元，2008年美國爆發(fā)金融危機(jī)后，美國國債發(fā)行量首次超過10萬億美元。隨后美國加快了用國債轉(zhuǎn)嫁本國金融危機(jī)的速度。2008年國際金融危機(jī)肇始于美國，影響波及全球，美國作為發(fā)源地能夠轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，使自己全身而退，道理就在于此。2016年美國對34家大銀行進(jìn)行壓力測試，測試對象全部通過了抗風(fēng)險(xiǎn)的壓力測試，證明金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放完畢。

2008年以來，美國先后分五階段實(shí)行了四輪量化寬松政策，最后一輪稱之為“扭轉(zhuǎn)操作”，實(shí)際上也是量化寬松（見表2）。

美國的四輪量化寬松貨幣政策共增發(fā)了3萬多億美元，在2020年疫情期間，美聯(lián)儲和財(cái)政部釋放了17萬億美元的流動性，增發(fā)了3.3萬億美元的基礎(chǔ)貨幣。2008年以來，美國在近10年間增加了10萬億美元的美債，截至2020年12月初，美國國債達(dá)到27.41萬億美元。當(dāng)前，美國第一波疫情還未過去，第二波甚至第三波開始肆虐，根據(jù)美國國會提出的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2021年初，美國國債可能會攀升至30萬億美元。據(jù)摩根士丹利預(yù)估，四大央行（G4）美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行、英格蘭銀行。的資產(chǎn)負(fù)債表會在2021年年底擴(kuò)大到近30萬億美元（見圖1）。

三是創(chuàng)造美元大幅度貶值或者升值周期。自布雷頓森林體系解體之后，美元貶值、升值大體上經(jīng)歷了幾個(gè)周期;一般10年一個(gè)貶值周期，6年一個(gè)升值周期，交替進(jìn)行有節(jié)奏的國際化貨幣政策。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家計(jì)算，布雷頓森林體系美元與黃金掛鉤時(shí)，1盎司黃金相當(dāng)于35美元，現(xiàn)在美元價(jià)值大幅度貶值，2020年1盎司黃金最高時(shí)已超過2000多美元，美元價(jià)值也從1944年100美元下降到前幾年的2.89美元。一般情況下，美元貶值周期為10年左右，由于美元流動性增加引發(fā)全球流動性泛濫。美元升值周期一般為6年，最長時(shí)間為7年，這一時(shí)期通過升值和縮表流動性緊縮，加快美元向美國回流，造成發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣貶值、美元短缺。從美元周期來看，美元無論升值還是貶值，都會使美元成為國際大循環(huán)中收割世界財(cái)富的經(jīng)濟(jì)武器。美元是全球認(rèn)同度高、使用頻率高、鑄幣稅高的特殊貨幣，升值或者貶值都會對世界金融市場產(chǎn)生巨大影響。

四是對于敢與美元分庭抗禮或者發(fā)行與美元存在潛在抗衡能力貨幣的其他經(jīng)濟(jì)體，通過軍事打擊進(jìn)行削弱。最突出的是對歐元的打擊，歐元成為國際貨幣之后，就成為美國的最大威脅。歐元使用率目前為30%左右，占比最高的時(shí)候，在結(jié)算貨幣中曾經(jīng)接近40%。歐元區(qū)建立時(shí)，美國對其進(jìn)行了軍事打擊，包括科索沃戰(zhàn)爭和海灣戰(zhàn)爭，通過戰(zhàn)爭既打擊了這些國家，又獲得了這些地區(qū)資源能源的主導(dǎo)權(quán)，還削弱了歐元。

全球已經(jīng)逐漸認(rèn)識到美元收割世界財(cái)富的運(yùn)作機(jī)理，但對于一種貨幣形成的國際大循環(huán)，當(dāng)前還很難突破。從國際貨幣結(jié)算分布和國際儲備占比看，美元在一定程度上仍然是國際主導(dǎo)貨幣，還是準(zhǔn)國際貨幣。其一在貿(mào)易結(jié)算的貨幣分布中，1944—1971年期間，90%以上的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣均采用美元。根據(jù)2019年1月的數(shù)據(jù)，美元在國際貿(mào)易結(jié)算貨幣中的比重為40.08%，歐元為34.17%，英鎊為7.07%，日元為3.3%，人民幣為2.15%。美元在國際貿(mào)易結(jié)算的貨幣分布中，仍然具有主導(dǎo)貨幣的地位。其二美元在國際外匯儲備中的比重仍然是最高的。布雷頓森林體系建立之后，所有國家的外匯儲備均是美元或黃金;目前各國儲備貨幣變化很大，美元仍然占60%左右，歐元占20%左右，日元占5%左右，英鎊占4.5%，截至2020年9月，人民幣占比僅為2.02%。

美元之所以能在布雷頓森林體系瓦解后能繼續(xù)收割世界財(cái)富，原因有兩方面：一方面是美國自己謀劃和創(chuàng)造的美元霸權(quán);另一方面是各國在市場交易和外匯儲備中仍然共同選擇使用美元。分析美元霸權(quán)地位時(shí)，既要看到美國通過霸權(quán)地位創(chuàng)造的美元霸權(quán)，也要看到目前美元作為國際貿(mào)易計(jì)算和國際儲備貨幣的不可替代性，即世界上至今還沒有一種貨幣的使用率，包括在國際貿(mào)易結(jié)算貨幣分布中，在作為國際貨幣儲備貨幣方面，能夠立即替代美元，還無法形成真正與美元分庭抗禮的主導(dǎo)貨幣。因此，各國不得不承認(rèn)美元的霸權(quán)地位，不得不用美元作為結(jié)算貨幣和儲備貨幣。

五是形成了以美元為主的強(qiáng)大國際貨幣結(jié)算體系。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）是國際銀行間的結(jié)算組織，設(shè)立于1973年，總部位于比利時(shí)布魯塞爾。作為各國認(rèn)可的國際金融支付和信息傳輸系統(tǒng)，最初運(yùn)行之時(shí)，全球有200多個(gè)國家加入，涵蓋1.1萬家銀行。

當(dāng)時(shí)的SWIFT體系是為了更快地結(jié)算、傳輸，無障礙地進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算和貨幣清算，代表著全球各國銀行的共同利益，而非美元霸權(quán)。2001年9.11事件后，美國被允許利用SWIFT反恐，將其逐步變?yōu)橹撇闷渌麌业闹仄?。SWIFT不排斥其他貨幣，但用美元結(jié)算的比重高達(dá)89%。美國對一些國家行使長臂管轄權(quán)，進(jìn)行金融制裁、貿(mào)易制裁、科技制裁等，都直接利用這一結(jié)算體系。例如，按美國要求，各國銀行不能對伊朗、古巴、蘇丹、委內(nèi)瑞拉、安哥拉等受美國或者聯(lián)合國制裁的國家用美元結(jié)算。法國巴黎銀行曾經(jīng)因?yàn)榻o被美國制裁的古巴、蘇丹的貿(mào)易使用美元結(jié)算，遭到美國的經(jīng)濟(jì)制裁，罰款額高達(dá)89億美元。近一二十年以來，美國利用SWIFT體系對其他國家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁，使之逐漸成為美元霸權(quán)的工具。

美國自己建立的美元結(jié)算體系是美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)移大額付款系統(tǒng)，從1914年11月份開始運(yùn)營，至今已超過100年。美國利用這一體系對全世界用美元結(jié)算的大額交易進(jìn)行監(jiān)督或者跟蹤，全球幾乎所有用美元交易的信息都在其掌控之中，因?yàn)橹匾鐕灰仔枰妹涝Y(jié)算清算，必須用這一系統(tǒng)替代紙質(zhì)票據(jù)進(jìn)行電子清算。正是借助這一體系，美國能夠掌握要制裁國家或者企業(yè)大額支付的流向?？梢哉f，大額美元交易就掌握在美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)移大額付款系統(tǒng)中。實(shí)際上，這一體系是美國控制大額美元跨境交易現(xiàn)金流的工具，或者說是將使用美元結(jié)算的數(shù)據(jù)全部掌握在美聯(lián)儲交易系統(tǒng)中的工具。近十幾年，美國利用SWIFT體系作為長臂管轄的工具，并與美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)移大額付款系統(tǒng)兩者疊加，形成了由美國牢牢操控的，以美元為主體的全球結(jié)算體系，成為支撐美元霸權(quán)的重要工具。

美國想對誰制裁，想對誰圍堵，就把這兩個(gè)體系作為工具。

例如，在對伊朗的制裁中，美國要求所有國家不能與伊朗進(jìn)行交易，不能再用美元結(jié)算，不能使用SWIFT結(jié)算體系和美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)移大額付款系統(tǒng)。總之，為了能收割世界財(cái)富，除了美元繼續(xù)作為貿(mào)易結(jié)算和貨幣儲備之外，美元的兩套全球結(jié)算體系是形成美元霸權(quán)的非常重要支撐，成為天下苦美元久矣，而又不得不選擇美元作為世界主導(dǎo)貨幣的痼疾。

（四）美國利用美元的準(zhǔn)國際貨幣地位，用大量可以換取實(shí)物商品和服務(wù)的信用貨幣美元創(chuàng)造了貿(mào)易逆差，美國由貿(mào)易順差國轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差國

1971年之前，當(dāng)美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤的時(shí)候，美國并不是貿(mào)易逆差國，而是貿(mào)易順差國，因?yàn)閺氖聡H貿(mào)易支付美元的同時(shí)，必須要有等值黃金。美國轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差國，用大量印刷的美元購買其他國家的商品和服務(wù)的時(shí)候，是在美元成為特殊信用貨幣之后，即由美聯(lián)儲決定印鈔的數(shù)量，而且可以無限量發(fā)行貨幣的時(shí)候。正是從此時(shí)開始，世界便形成了一種獨(dú)特的貨幣現(xiàn)象，也是一種非常扭曲的貨幣現(xiàn)象，即美元既不是黃金，也不是實(shí)物，但卻可以換來與印刷貨幣幣值等值的商品和服務(wù)。于是，這成為美國貿(mào)易史上的一個(gè)分水嶺，美國由貿(mào)易順差國轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差國，就發(fā)生在1971—1973年。在此之前，美國經(jīng)濟(jì)基本上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，制造業(yè)能力最強(qiáng)大，輸出最多的是實(shí)物商品。當(dāng)美元與布雷頓森林體系脫離了關(guān)系，可以由國家信用決定貨幣發(fā)行量的時(shí)候，美國就變成了靠美元的強(qiáng)大，靠美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大，靠美國軍事的強(qiáng)大，靠創(chuàng)新能力的強(qiáng)大，靠印鈔剝奪其他國家財(cái)富的掠奪者。關(guān)鍵是至今這種悖論還繼續(xù)存在，美元甚至還無可替代，結(jié)算和儲備大都使用美元，在股市和債市等資本市場交易也大都使用美元。在這種情況下，印出的美元鈔票就可以換取其他國家的商品和服務(wù)，而美國成為靠價(jià)值符號獲取越來越多進(jìn)口商品的國家，美國由此實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易替代以及國內(nèi)服務(wù)業(yè)特別是金融業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的替代。

美國目前要從102個(gè)國家進(jìn)口商品和服務(wù)。原來美國是順差國，輸出的是工業(yè)制成品，現(xiàn)在輸出的是信用貨幣美元，換來的是其他國家的工業(yè)制成品和真實(shí)發(fā)生的服務(wù)。2018年中國政府關(guān)于《中美貿(mào)易摩擦白皮書》指出，印一張美鈔，只有幾分錢的成本，可以換來等值的商品和服務(wù)，美國2019年的貿(mào)易逆差達(dá)到了0.93萬億美元。近十幾年以來，中國逐漸成為美國最大的貿(mào)易逆差國。2017—2019年，美國對中國的貿(mào)易逆差占美國貿(mào)易逆差總額的比重分別為47%、48%、52%。2020年1—11月，中國對美出口增加6%以上，自美國進(jìn)口增加5%以上，預(yù)計(jì)2020年美國對中國的貿(mào)易逆差占比將超過2019年。美國用沒有黃金與實(shí)物支撐的美元紙鈔，換走了中國大量等值的商品和服務(wù)。實(shí)際上，從這時(shí)的美元屬性來看，貿(mào)易逆差是美國的純收入。在還沒有搞明白美元運(yùn)作密碼的時(shí)候，出口國往往認(rèn)為對美國出口商品，美國支付美元是天經(jīng)地義的事情，甚至還要對美國頂禮膜拜或者感恩戴德。中國對美國出口，用非常低廉的價(jià)格支撐了美國的市場繁榮，支撐了美國的低價(jià)格、低通脹、高福利，但是中國以及其他對美國出口的國家反倒成了理虧者。美國一些政府官員、學(xué)者、企業(yè)認(rèn)為，中國和其他國家對美國的貿(mào)易順差是占了美國的便宜，他們按照黃金及白銀時(shí)代的貿(mào)易出超和入超，衡量國家是收入還是付出。美國總統(tǒng)特朗普、美國貿(mào)易鷹派如彼得·納瓦羅理直氣壯地認(rèn)為，中國對美國有大幅貿(mào)易順差，是中國從美國拿走了美國的財(cái)富。特朗普甚至認(rèn)為，中國每年從美國拿走5000億美元。是中國從美國白拿走了5000億美元嗎？實(shí)際上，是美國用5000億印出來的美元，換取了中國5000億美元等值的商品，我們付出的是實(shí)物商品，是經(jīng)過制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)出來的最終產(chǎn)品和中間品。如果不太明白美元收割世界財(cái)富的原理，出口國會誤認(rèn)為自己賺了大量美元，儲備了大量美元，是積累了財(cái)富。美國依據(jù)國內(nèi)的《1974年貿(mào)易法》以及《1930年關(guān)稅法》去制裁其他國家的時(shí)候，世界很多國家包括向美國輸出財(cái)富的國家，開始竟然也認(rèn)為是合理的。

當(dāng)解剖美元作為世界財(cái)富收割機(jī)原理時(shí)，可以看到，脫離了黃金和實(shí)物的美元本質(zhì)上只是一張印出來的紙鈔票。而中國制造業(yè)生產(chǎn)出來的向美國出口的商品，才是真金白銀。中國制造業(yè)產(chǎn)值占全球比重從1%升至30%左右。中國總體上處于實(shí)體經(jīng)濟(jì)階段，美國總體上處于以服務(wù)業(yè)為主的階段，服務(wù)業(yè)中的主體又是金融，加上美元曾經(jīng)作為國際貨幣的地位，使美元成為了一種經(jīng)濟(jì)武器，既可以稱之為收割機(jī)，也可以稱之為金融工具，一種維護(hù)美國霸權(quán)地位的國際結(jié)算和資本市場交易的金融工具。美元背后是黃金的時(shí)代早已結(jié)束。所以，從本質(zhì)上來看，是美國發(fā)起了貿(mào)易戰(zhàn)，美國政客也許真的不懂美元是用印出來的紙鈔來交換其他國家的實(shí)物商品，或者一定認(rèn)為向美國出口的國家都不懂，大家都愿意用實(shí)物商品去交換美鈔。從歷史邏輯來看，這是各國一種無奈的選擇，因?yàn)檠蕾I加體系之后，各國沒有統(tǒng)一的貨幣標(biāo)準(zhǔn)，各國的匯率由國家信用決定，發(fā)鈔也由各國決定。當(dāng)一國沒有信用的時(shí)候，其超量發(fā)鈔就遠(yuǎn)超出與其他國家等價(jià)交換的價(jià)值。所以，這場貿(mào)易戰(zhàn)背后是財(cái)富的爭奪，美國一方面用美元交換其他國家的實(shí)物商品，另一方面用貿(mào)易戰(zhàn)來獲取更多的盈余或者更大利益，美元收割機(jī)疊加貿(mào)易戰(zhàn)，使美國收獲更多的財(cái)富。

1874年美國經(jīng)濟(jì)總量超過英國，1971年之前，它的強(qiáng)大與戰(zhàn)爭有關(guān)。美國成為第二輪世界制造業(yè)基地，與承接歐洲制造業(yè)轉(zhuǎn)移有關(guān)，與美國電力發(fā)明和后續(xù)一系列的工業(yè)發(fā)明有關(guān)，與美國軍事實(shí)力強(qiáng)大有關(guān)。但是之后更起作用的是美元仍然作為國際貨幣或者準(zhǔn)國際貨幣，是各出口國必須用實(shí)物商品和服務(wù)去交換美元，甚至美元作為外匯儲備，且普遍認(rèn)為是國家實(shí)力象征。在中國改革開放初期的1978年，僅有1.67億美元的外匯儲備，當(dāng)時(shí)把創(chuàng)造美元外匯作為外貿(mào)的第一目標(biāo)。目前中國外匯儲備約3萬億美元，最高達(dá)到4萬億美元。其中1.2萬億美元購買了美國國債，目前持有1.07萬億美國國債。在購買美國國債，參與美元國際大循環(huán)的國家當(dāng)中，日本和中國分別位列第一、第二位。美元國際大循環(huán)仍在繼續(xù)，各國仍在繼續(xù)使用美元，美元作為收割機(jī)仍在繼續(xù)收割世界財(cái)富。

三、后美元時(shí)代到來了嗎？美元霸權(quán)地位能不能結(jié)束？在什么條件下會結(jié)束？未來國際貨幣體系會出現(xiàn)怎樣的變革？

從歷史上來看，世界主導(dǎo)貨幣隨著大國霸權(quán)的轉(zhuǎn)移不斷演化。近300多年來，在西方主導(dǎo)世界體系以來的國際貨幣中，荷蘭盾曾經(jīng)延續(xù)了80年，法郎曾經(jīng)延續(xù)了95年，英鎊曾經(jīng)延續(xù)了125年，美元從1944年到現(xiàn)在，已經(jīng)延續(xù)了76年。實(shí)際上，從1944年到1971年8月15日之前，是國際共識與公約賦予它的合法地位，其后則是美國自己創(chuàng)造出的美元霸權(quán)。筆者認(rèn)為，本次疫情之后，美元霸權(quán)的延續(xù)將會出現(xiàn)一些顛覆性變化，或許提前結(jié)束美元作為主導(dǎo)貨幣的地位。

（一）在當(dāng)前美國國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)的至暗時(shí)刻，疫情引發(fā)美國各種危機(jī)和矛盾疊加，隨著大國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和信用下降，或?qū)⑻崆敖K結(jié)美元國際主導(dǎo)貨幣的地位

美國前任國務(wù)卿基辛格指出，疫情使國際秩序再也回不到從前，疫情可能會影響到幾代人。筆者認(rèn)為，疫情可能影響不到幾代人，但至少會影響到當(dāng)代人，特別是當(dāng)下的美國和美國人。美國第一波疫情已經(jīng)失控，第二波接踵而至。美元已經(jīng)無底線寬松，美聯(lián)儲負(fù)債表已經(jīng)超過7.3萬億美元，美國國債已經(jīng)超過27萬億美元，債務(wù)美元持續(xù)下去，會提前使債務(wù)美元變成垃圾美元。美國經(jīng)濟(jì)的大衰退已成為定局，2020年一季度GDP增長率-4.9%，二季度按年化率-32.9%，經(jīng)過調(diào)整為-31.4%。全年按IMF預(yù)測是-4.3%，世界銀行和美聯(lián)儲預(yù)測-8%以上。美元作為美國霸權(quán)支柱時(shí)，美國是全球最強(qiáng)大的國家，現(xiàn)在雖然GDP仍然占全球的24%，但是經(jīng)濟(jì)正在走下坡路，尤其是疫情以后。疫情不會像基辛格說的影響到幾代人，起碼會影響到當(dāng)代人，特別是影響到近5年。哈佛大學(xué)的研究明確提出，新冠疫情會延續(xù)到2025年。世界衛(wèi)生組織（WHO）總干事譚德塞告誡全球，新冠疫情會延續(xù)數(shù)十年，人類要學(xué)會與病毒共存。目前雖然疫苗生產(chǎn)和使用有望，但是疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊絕對大于2008年國際金融危機(jī)。疫情失控、經(jīng)濟(jì)失速、政策失靈、民主失真以及治理失范，這是一個(gè)全球性的問題，美國在疫情中幾種危機(jī)和矛盾交織在一起，包括經(jīng)濟(jì)危機(jī)、社會危機(jī)、信仰危機(jī)、信任危機(jī)、信用危機(jī)，包括種族矛盾、兩黨矛盾、貧富矛盾、大國關(guān)系的矛盾，特別是美國大選產(chǎn)生的嚴(yán)重社會撕裂是諸多危機(jī)和矛盾的疊加。美國現(xiàn)在無底線的貨幣寬松，使貨幣政策幾無空間，財(cái)政政策靠貨幣政策的赤字化和財(cái)政化來解決，也使財(cái)政政策空間被大幅壓縮。這種情況可能是美國由盛轉(zhuǎn)衰的一個(gè)拐點(diǎn)，導(dǎo)致美國真正進(jìn)入“后美元時(shí)代”。

（二）從全球來看，未來一旦美元信用崩塌，一旦對美元的認(rèn)知結(jié)束，美元的下坡路就會走得非?？?/p>

全球目前有三個(gè)非常重要的跡象或者趨勢性特點(diǎn)，表明美元將可能由盛轉(zhuǎn)衰，甚至?xí)饾u失去準(zhǔn)國際貨幣的主導(dǎo)地位。

一是全球去美元過程已經(jīng)開始。國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，全球66家央行中，80%的央行在研究法定數(shù)字貨幣。其中10%的央行即將發(fā)行數(shù)字貨幣，這些經(jīng)濟(jì)體覆蓋全球20%的人口。中國央行已經(jīng)準(zhǔn)備在深圳、成都、蘇州、雄安和未來的冬奧會場所進(jìn)行封閉式試點(diǎn)測試數(shù)字貨幣，在上述試點(diǎn)成熟之后會加快推廣。目前瑞典、加拿大、挪威、瑞士、英國、新加坡、俄羅斯、日本、巴西、以色列、泰國、東加勒比等國家正在研究或開始測試數(shù)字貨幣。全球主要經(jīng)濟(jì)體都在抓緊建立獨(dú)立于美元的結(jié)算體系。例如，歐洲建立了與伊朗的結(jié)算體系，繼2018年的英國、德國、法國之后，目前又增加了8個(gè)歐洲國家，成為11個(gè)國家參加的，獨(dú)立于美元的結(jié)算體系。這些國家從伊朗進(jìn)口石油，既可以用歐元結(jié)算，也可以用人民幣結(jié)算。中國從2015年開始建立人民幣的跨境支付系統(tǒng)，中國的原油期貨交易所就采用人民幣結(jié)算，然后與黃金掛鉤。人民幣期貨交易始于2016年，雖然起步較晚，但目前在全球原油期貨交易中的市場份額已占到14%，超過了迪拜和東京兩個(gè)分別占全球2%的交易所。俄羅斯建立了金融系統(tǒng)信息傳遞系統(tǒng)，正在進(jìn)行針對美國的斷網(wǎng)測試。這些國家建立獨(dú)立于美元的結(jié)算體系是為了繞開美國霸權(quán)和美元，與被美國制裁的國家開展正常貿(mào)易。

二是去美債的過程也已經(jīng)開始。全球大體上有30多個(gè)國家持有美債，占美債發(fā)行的25%～30%，其中44%是各國央行持有，其他是各國投資者持有，占比不到30%。全球有24個(gè)國家已經(jīng)開始拋售美債，各國央行近兩年已經(jīng)拋售了1.15萬億美元。拋售美債最多的包括中國、俄羅斯、德國、法國、意大利、英國、日本、印尼、馬來西亞、泰國、伊朗等國家。例如，中國近幾年拋售美債已超過2000億美元。俄羅斯已經(jīng)拋售了95%，現(xiàn)在僅剩5%。若這種趨勢發(fā)展下去，將逐步打破美元大循環(huán)的環(huán)流，對美元地位也將是釜底抽薪。

三是一些國家開始運(yùn)回黃金。布雷頓森林體系解體之前，法國已運(yùn)回國的黃金占在美儲備的70%。隨著美國經(jīng)濟(jì)、新冠疫情和大國信用受損，各國對美元的質(zhì)疑日愈加深?，F(xiàn)在已有德國、意大利、羅馬尼亞、匈牙利、斯洛伐克、委內(nèi)瑞拉、荷蘭、法國、比利時(shí)、瑞士、波蘭、土耳其、奧地利等15國從美國運(yùn)回黃金。原來美元作為國際貨幣和準(zhǔn)國際貨幣的時(shí)候，各國普遍認(rèn)為美國有信用，美聯(lián)儲不會濫發(fā)鈔票，相信美元是全球最可靠的國際貨幣?，F(xiàn)在隨著美國大國信用坍塌，特別是美國所謂的價(jià)值觀“自由的燈塔”正在熄滅，這個(gè)“山巔上的國家”正在墜落，也有人稱之為“自由落體”。筆者認(rèn)為，美國雖然還沒有真正墜落，但起碼是正在從山巔上下跌或者正在走下坡路。尤其這幾年美國執(zhí)政者信用水平和形象之差，在全世界成為一道亮麗的“風(fēng)景線”，極大地?fù)p耗了美國大國信用。一旦美國信用坍塌，就預(yù)示著支撐美元的基礎(chǔ)搖搖欲墜。全球之所以對美元的質(zhì)疑越來越大，這么多國家去美元，這么多國家拋售美債，實(shí)際上就是基于對美國信用的質(zhì)疑，對美國大國地位、美國政客執(zhí)政能力以及美國在疫情中表現(xiàn)的價(jià)值觀的質(zhì)疑，對霸凌主義、單邊主義、保護(hù)主義、民粹主義、反智主義、麥肯錫主義的質(zhì)疑。美國在世界面前失去了作為大國的領(lǐng)導(dǎo)力，美元最后的坍塌，一定是與美國走下坡路是同步的。

（三）對美元實(shí)質(zhì)的認(rèn)識正在更新，美元從信用基礎(chǔ)到理論基礎(chǔ)都將發(fā)生顛覆性變化

關(guān)于對美元實(shí)質(zhì)的認(rèn)識，有幾種比較深刻的觀點(diǎn)。例如，法國時(shí)任總統(tǒng)戴高樂1965年指出，美國享受著美元所創(chuàng)造的超級特權(quán)和不流眼淚的赤字，然后用一錢不值的廢紙去掠奪其他民族的資源和工廠。1971年法國帶頭從美國運(yùn)回了黃金。橋水基金創(chuàng)始人雷·達(dá)里奧指出，美元最終將會使債務(wù)泡沫破裂，導(dǎo)致印刷貨幣和信用以及內(nèi)部沖突增加。它會導(dǎo)致某種形式的財(cái)富再分配的革命，可能是和平的，也可能是暴力的。在達(dá)里奧看來，美元的生命周期已達(dá)到終極狀態(tài)。如果繼續(xù)用一錢不值的貨幣去掠奪其他民族的資源和工廠，當(dāng)然會導(dǎo)致財(cái)富再分配的革命。

美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅奇在香港中美關(guān)系高峰論壇上發(fā)言，分析了美國到底與中國之間能不能脫鉤，他的結(jié)論是美國并沒有吃虧。2020年9月斯蒂芬·羅奇在世界報(bào)業(yè)辛迪加網(wǎng)站上刊登文章《美元上的鉗子收緊了》，指出到2021年底，美元指數(shù)會暴跌35%，由現(xiàn)在的92，跌至那時(shí)的60左右。羅奇認(rèn)為，基于美國宏觀經(jīng)濟(jì)失衡迅速惡化，歐元和人民幣作為切實(shí)可行的替代貨幣的優(yōu)勢，以及美國例外特殊光環(huán)的終結(jié)，不要指望美聯(lián)儲會挽救美國，美元的暴跌才剛剛開始。美國企業(yè)家和學(xué)者對美元的分析非常客觀。美國《貨幣戰(zhàn)爭》一書的作者指出，自2008年以來，美元就已經(jīng)不是正常的世界貨幣了，因此應(yīng)該建立由某種不依賴于任何國家的跨國結(jié)算體系。2008年美國次貸風(fēng)波引發(fā)國際金融危機(jī)，2008年10月10日美國國債鐘突破極點(diǎn)，四輪寬松貨幣政策加上從特朗普執(zhí)政至本次疫情前后的貨幣放水，美國國債陡增。本輪升值周期開始僅3年，就進(jìn)入貶值通道。2015年12月升值1次，2016年12月升值1次，2017年升值3次，2018年掉頭從升值轉(zhuǎn)為貶值，2018年貶值2次，2019年貶值3次。2020年3月份開始實(shí)行零利率。美聯(lián)儲原主席格林斯潘和經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅奇最近均指出，不排除美國未來會出現(xiàn)負(fù)利率。他們認(rèn)為，美元已經(jīng)是零利率了，2021年美元匯率就會出現(xiàn)負(fù)利率。美聯(lián)儲2020年10月初發(fā)布了明確信息，當(dāng)前的貨幣政策會持續(xù)到2023年。因此，各國對美元的質(zhì)疑在加深，首先是美國學(xué)者發(fā)出的質(zhì)疑，然后是國際政要發(fā)出的質(zhì)疑，再然后是全球企業(yè)家發(fā)出的質(zhì)疑。早在1965年戴高樂就提出了質(zhì)疑，那時(shí)的質(zhì)疑還沒有引起廣泛的國際認(rèn)同，法國運(yùn)回黃金當(dāng)時(shí)還只是單個(gè)國家的行動。而現(xiàn)在這種質(zhì)疑幾乎成為全球的共同看法。

現(xiàn)在是不是到了后美元時(shí)代？從美元的歷史沿革看，實(shí)際上美元犯了四個(gè)不可挽回的歷史性錯(cuò)誤。

第一個(gè)不可挽回的歷史性錯(cuò)誤，當(dāng)美元成為黃金美元的時(shí)候，美國單方面廢止了美元與黃金的關(guān)系。如果不廢止這種關(guān)系，黃金和美元保持恒定值，就沒有辦法維持國際貿(mào)易增加對美元的需求。在二戰(zhàn)結(jié)束的時(shí)候，全球貿(mào)易額僅306億美元，而且交易的都是最終產(chǎn)品。2019年全球貨物貿(mào)易額達(dá)39萬億美元，其中2/3是中間品。也就是說，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、服務(wù)鏈上的這些產(chǎn)品，或者是一個(gè)螺絲，或者是一個(gè)模塊，或者是一個(gè)軸承，它都不再是最終產(chǎn)品，而是在形成最終產(chǎn)品過程中產(chǎn)業(yè)鏈上所需要的中間品，通過貿(mào)易進(jìn)行跨國交易和流通。日本東京大學(xué)丸川教授對中日之間貿(mào)易結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，結(jié)論是中國和日本貿(mào)易的中間品貿(mào)易占到89%。

從中可以看到，世界貿(mào)易規(guī)模在迅速擴(kuò)大，越來越大的貿(mào)易規(guī)模，用黃金作為結(jié)算貨幣肯定不能滿足需求。美元和黃金掛鉤的時(shí)候，當(dāng)時(shí)貿(mào)易量和貿(mào)易形態(tài)不同，各國貿(mào)易以最終產(chǎn)品為主，貿(mào)易是國家和國家之間的貿(mào)易。1965年美國學(xué)者所提出的“特里芬兩難”反映出當(dāng)時(shí)世界貿(mào)易必須用美元結(jié)算，美元的輸出就意味著黃金的輸出，美元的收入就意味著黃金的收入。黃金儲量不能適應(yīng)日益增長的世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的發(fā)展，美元發(fā)行就會直接受影響。這是美元第一個(gè)歷史性、不可挽回的錯(cuò)誤，即當(dāng)美元等同于恒定的黃金值時(shí)，沒辦法滿足國際貿(mào)易發(fā)展需要。

第二個(gè)不可挽回的歷史性錯(cuò)誤是構(gòu)建綁定石油的石油美元。當(dāng)美國人為地推動石油交易與美元結(jié)算綁定的時(shí)候，本意是創(chuàng)造美元霸權(quán)，但是成也蕭何，敗也蕭何。當(dāng)要繼續(xù)進(jìn)行石油貿(mào)易，受到美國長臂管轄和無理制裁的時(shí)候，這種綁定的石油美元就成為自由貿(mào)易的悖論。需要進(jìn)行國際貿(mào)易的國家必然繞開美國，進(jìn)行非美元結(jié)算，石油美元的歷史使命也將走向終結(jié)。

第三個(gè)不可挽回的歷史性錯(cuò)誤是美國國家信用難以繼續(xù)支撐美元的霸權(quán)地位。當(dāng)美元成為與其他國家貨幣一樣的信用貨幣時(shí)，如果一個(gè)國家不講信用，或者國家信用坍塌，信用貨幣會隨著國家信用的損耗而損耗，隨著國家信用的坍塌而坍塌。

第四個(gè)不可挽回的歷史性錯(cuò)誤是美元已經(jīng)逐漸成為債務(wù)美元。美國開動了印鈔機(jī)，可以無底線、無限量印鈔，國家債務(wù)急劇飆升。當(dāng)美國國債超過45萬億美元時(shí)，就接近了美元替代英鎊時(shí)的情況。屆時(shí)美國國家債務(wù)占GDP的比重將超過200%，而當(dāng)年美元替代英鎊的時(shí)候，英國的債務(wù)情況占GDP比重為240%。在這種情況下，美元作為信用貨幣，債務(wù)美元會變成垃圾美元。所以，美元這四個(gè)階段都有不可解決的問題，都是一段不能挽回的歷史性錯(cuò)誤。

四、國際貨幣體系未來會出現(xiàn)幾種情境？人民幣在這一歷史變局中的前景如何？中國長周期應(yīng)該采取的應(yīng)對之策

通過分析美元演化，關(guān)于國際貨幣體系的未來發(fā)展趨勢以及中國的應(yīng)對，主要有如下幾個(gè)結(jié)論性的思考。

第一，一國貨幣一旦成為主導(dǎo)貨幣，甚至成為霸權(quán)貨幣，其生命周期一般會長于國家霸權(quán)的生命周期。英國雖然被美元替代，但英鎊現(xiàn)在仍然是世界上的主要國際貨幣，英國倫敦仍然是世界最主要的金融中心，英鎊作為重要的國際貨幣仍會延續(xù)很多年。

第二，國家信用和經(jīng)濟(jì)實(shí)力是信用貨幣的基礎(chǔ)。當(dāng)一國貨幣成為信用貨幣，即在牙買加體系下，一國貨幣成為世界主導(dǎo)貨幣時(shí)，主要支撐點(diǎn)是國家信用和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。當(dāng)這個(gè)國家丟棄信用，反對經(jīng)濟(jì)全球化，反對全球共同利益的時(shí)候，其貨幣信用程度和含金量就會大幅降低，甚至最后消失。

第三，人民幣國際化將是一個(gè)漫長的歷史進(jìn)程。荷蘭的荷蘭盾、法國的法郎、英國的英鎊和美國的美元，其替代時(shí)間均是漫長的過程。當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模成為全球的最大經(jīng)濟(jì)體，其貨幣不一定就是世界主導(dǎo)貨幣。美國雖然在1874年GDP超過了英國，但美元真正成為國際貨幣是從1944年布雷頓森林體系確立開始。美元成為世界主導(dǎo)貨幣至今已有70多年，還會延續(xù)多少年？筆者認(rèn)為，即使現(xiàn)在美國國家信用損耗很大，即使去美元的過程已經(jīng)開始，但是出現(xiàn)一種或者幾種能與美元完全勢均力敵的貨幣，仍然需要經(jīng)歷一個(gè)比較漫長的過程。美元的生命周期可能還會延續(xù)，起碼會延續(xù)十幾年甚至幾十年，但是在特定情況下，尤其是發(fā)生重大顛覆性事件時(shí)，則會發(fā)生難以預(yù)料的變化。

推進(jìn)人民幣國際化，既不能高估，也不能低估。高估會對前進(jìn)中的困難估計(jì)不足，低估會缺乏前進(jìn)的勇氣。目前，人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算貨幣和國際儲備貨幣中的比重均在2%左右，達(dá)不到人民幣在IMF貨幣籃子中10.92%的占比，也達(dá)不到英鎊和日元的比重，更達(dá)不到歐元和美元的比重。按照這樣的比重預(yù)估，人民幣很難在短期內(nèi)成為世界主導(dǎo)貨幣，然而不能低估人民幣國際化的發(fā)展前景和潛力。雖然人民幣目前占比較小，但是人民幣國際化發(fā)展勢頭很好。特別是新冠疫情之后，中國的國際影響力、大國地位和舉國優(yōu)勢，已經(jīng)得到世界認(rèn)同。隨著中國國際地位和大國信用的提升，人民幣的國際地位、國際影響力和國際認(rèn)同度必將大幅提升，會加快推動人民幣國際化。

第四，世界貨幣體系未來的發(fā)展方向有可能出現(xiàn)兩種基本情境。第一種情境，貨幣體系的改革會是百年變局中特別是經(jīng)濟(jì)變局中非常重要的組成部分，美元、歐元和人民幣將逐步形成三足鼎立之勢，構(gòu)成世界主要貨幣體系。美元的比重會下降，人民幣的比重會上升，歐元會保持相對穩(wěn)定或者叫恒定狀態(tài)，日元、英鎊的比重不會有大變動。

第二種情境，美元在一定情況下會趨向解構(gòu)或者解體。如果發(fā)生如下三種情況，美元就將面臨解體。一是美債過度超發(fā)，超過45萬億美元時(shí)將會崩潰，屆時(shí)美國國債占GDP的比重，與英鎊被美元替代時(shí)候的差不多。二是美國在疫情中陷入深度衰退甚至經(jīng)濟(jì)大蕭條，其財(cái)政政策和貨幣政策的空間已經(jīng)非常狹窄。如果經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)，類似2008至2018年達(dá)10年之久，美國想輕易靠美元霸權(quán)地位轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，不會像2008年一樣容易，那么美元就會受到很大威脅。三是美國國債出現(xiàn)負(fù)收益率，美國利率零利率、負(fù)利率成為常態(tài)，美元沒有任何收益，美元的國際大循環(huán)就會停止。而且如果美國和美元沒有信用，就沒有國家肯用商品和服務(wù)去交換無價(jià)值的美元，這也就意味著美元成為了廢紙。在上述三種情況下，美元會解體或者遭受重創(chuàng)，在世界的認(rèn)同度將大幅下降。

中國在這場大國競爭博弈中，必須有大國胸懷、大國擔(dān)當(dāng)和大國的歷史責(zé)任。以習(xí)近平總書記為核心的黨中央已經(jīng)繪就了一幅宏偉藍(lán)圖，中國要在2035年基本建成社會主義現(xiàn)代化，2050年建成社會主義現(xiàn)代化強(qiáng)國。中國正滿懷信心地邁向2035年和2050年，在中國轉(zhuǎn)向新發(fā)展階段，秉持新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局中，金融領(lǐng)域?qū)⒋笥凶鳛?，?yīng)充分發(fā)揮現(xiàn)代金融在現(xiàn)代化建設(shè)全局中的基礎(chǔ)性和支撐性作用。

第一，建立全球性貿(mào)易中心。2013年中國成為世界第一貨物貿(mào)易大國。中國已經(jīng)形成廣州的廣交會、上海的進(jìn)博會和北京的國際服貿(mào)交易會三大對外開放展會平臺。中國未來會在進(jìn)口、出口、轉(zhuǎn)口三個(gè)方面形成巨大的貿(mào)易周轉(zhuǎn)量。作為國際貿(mào)易中心，并不一定是本國生產(chǎn)本國銷售的大市場，而是所有國家的生產(chǎn)、銷售和貿(mào)易的大市場。中國貨物貿(mào)易、加工貿(mào)易、采購貿(mào)易，服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易等多措并舉，形成國際貿(mào)易集成比較優(yōu)勢，使中國發(fā)展成為全球性國際貿(mào)易中心。

成為全球貿(mào)易中心可以逐步擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易貨幣結(jié)算中的比重，逐步擴(kuò)大增加人民幣在國際貨幣儲備中的比重。上海的進(jìn)博會、廣州的廣交會以及北京的國際服貿(mào)交易會，還有多個(gè)類似義烏小商品市場這樣的專業(yè)批發(fā)市場從事市場采購貿(mào)易，全國跨境電商綜試區(qū)已經(jīng)達(dá)105個(gè)。中國已經(jīng)具備成為世界貿(mào)易中心的基礎(chǔ)框架并將成為全球貿(mào)易的超大規(guī)模市場。屆時(shí)中國成為商流、物流、信息流、資本流和數(shù)據(jù)流的現(xiàn)代流通高地。中國的市場將成為世界的市場，未來不僅是賺取制造環(huán)節(jié)微薄的加工費(fèi)，將更多地贏得流通環(huán)節(jié)利潤。

第二，加快建設(shè)全球性金融中心。中國正在為建設(shè)全球金融中心打造新布局。香港、北京、上海、深圳、重慶和海南都具備發(fā)展成為國際金融中心的基礎(chǔ)條件。香港已經(jīng)是國際金融中心，北京是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)總部所在地，有可能成為國際金融中心，上海正在成為國際金融中心，深圳毗鄰香港具有先發(fā)優(yōu)勢，重慶已經(jīng)是中國大西北的金融中心，未來會形成“一帶一路”沿線國家具有國際化潛能的金融中心。中國還將形成一批區(qū)域性金融中心，例如天津、武漢、成都、西安等城市，都有可能建成區(qū)域性金融中心。此外，隨著人民幣國際化的推進(jìn)，應(yīng)繼續(xù)完善人民幣全球結(jié)算清算體系，在全球形成一個(gè)網(wǎng)絡(luò)體系。通過創(chuàng)新金融的支撐體系，形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

第三，建立全球性制造業(yè)中心。制造業(yè)是中國的立國之本、強(qiáng)國之基和大國之要。中國制造業(yè)產(chǎn)值占全球比重約為30%，擁有全球最完備的產(chǎn)業(yè)配套體系。金融支持制造業(yè)發(fā)展對中國經(jīng)濟(jì)贏得國際競爭力極為重要。例如，在制造業(yè)形成的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、服務(wù)鏈和價(jià)值鏈布局中，供應(yīng)鏈金融是支持制造業(yè)發(fā)展的一種有效方式。除了生產(chǎn)過程需要金融資本支持之外，制造業(yè)重大制成品的融資租賃，產(chǎn)品全生命周期循環(huán)制造都需要金融支持。金融對制造業(yè)的支持有助于中國制造業(yè)成為全球制造業(yè)中心，成為全球生產(chǎn)配套能力最完備的地方，使更多企業(yè)成為單項(xiàng)冠軍、隱形冠軍。中國要成為全球的制造業(yè)中心，金融應(yīng)支持在全球產(chǎn)業(yè)鏈上為國際一流企業(yè)或者頭部企業(yè)進(jìn)行配套的中小微型企業(yè)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈高級化，支撐制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

第四，建設(shè)全球性要素交易中心。金融支持要素市場培育與發(fā)展，既是金融發(fā)展的新空間，也是要素市場改革的急迫需要。數(shù)據(jù)是黨中央、國務(wù)院關(guān)于要素市場改革的五大要素之一。要素市場改革，既是中國改革的重要任務(wù)，也是中國形成全球市場高地的戰(zhàn)略選擇。金融應(yīng)該支持全國盡快形成要素流動市場，包括形成數(shù)據(jù)流動、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)加工和數(shù)據(jù)財(cái)富，形成基于數(shù)據(jù)開放的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。在推進(jìn)要素市場改革中，要推進(jìn)數(shù)據(jù)資源向生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)化，推動中國實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)條件下的業(yè)態(tài)變革創(chuàng)造條件，這都需要金融支持，很多方面需要深化金融體制改革創(chuàng)新。金融要加大對包括勞動力、資本、數(shù)據(jù)、土地等在內(nèi)的要素市場改革的支持力度。

第五，建設(shè)全球性創(chuàng)新中心。在中國現(xiàn)代化建設(shè)全局中，創(chuàng)新處于核心地位，是中國成為現(xiàn)代化強(qiáng)國的持久動力，是中國在大國競爭博弈中占據(jù)制高點(diǎn)，補(bǔ)齊短板的最重要的戰(zhàn)略選擇。要重在原始創(chuàng)新，重在基礎(chǔ)教育，重在共性技術(shù)顛覆性創(chuàng)新。要把更多地方建設(shè)成人才高地、知識高地和創(chuàng)新高地，都需要金融支持，都需要金融提供優(yōu)質(zhì)制度供給。此外，還需要改革財(cái)政政策、人才政策等，使中國真正成為創(chuàng)新高地?，F(xiàn)在的制造業(yè)和科技發(fā)展，最大的短板是原始創(chuàng)新能力不足，是基礎(chǔ)教育、基礎(chǔ)研發(fā)能力不足。這些應(yīng)該成為金融和各方面政策支持的著力點(diǎn)。只有中國成為創(chuàng)新中心，金融才能發(fā)揮其倍加效應(yīng)，就像美元支撐美國的創(chuàng)新體系，特別是美國的原始創(chuàng)新一樣。

在大國競爭博弈中，當(dāng)美元還作為準(zhǔn)國際貨幣，還占據(jù)霸權(quán)地位的時(shí)候，中國須進(jìn)行中長期前瞻性、全局性戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，使金融成為提升國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技創(chuàng)新能力和國際資源配置的新引擎，形成金融領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)制度供給。一國只有在綜合競爭力、綜合國力和大國形象上獲得國際認(rèn)可，國家信用水平與現(xiàn)代國家治理水平獲得國際認(rèn)可，其貨幣才能最終成為國際貨幣。

中國要在2050年建成社會主義現(xiàn)代化強(qiáng)國，就必須推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，大幅度提升人民幣的國際地位，成為金融強(qiáng)國。建設(shè)穩(wěn)定、合理、公平的國際貨幣體系，不能離開人民幣的穩(wěn)步發(fā)展。人民幣要形成國際大循環(huán)和貨幣回流機(jī)制還任重道遠(yuǎn)，需要中國進(jìn)一步改革，進(jìn)一步開放，進(jìn)一步解放思想，進(jìn)一步創(chuàng)新創(chuàng)造。

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責(zé)任編輯：郭?霞