王丹丹

摘要：農(nóng)業(yè)板塊的上市公司為了擴大發(fā)展，增強抵御市場風險的能力，多會采取非農(nóng)經(jīng)營戰(zhàn)略，以提高企業(yè)的財務績效。文章以新疆農(nóng)業(yè)上市公司冠農(nóng)股份為例，對其具體的財務數(shù)據(jù)進行研究，通過分析冠農(nóng)股份非農(nóng)經(jīng)營與其財務指標的關系，闡釋非農(nóng)經(jīng)營戰(zhàn)略與其財務績效的關系。

關鍵詞：非農(nóng)經(jīng)營;農(nóng)業(yè)企業(yè);績效

一、相關背景介紹

冠農(nóng)股份為上市公司，本文研究數(shù)據(jù)來源以上海證券交易所披露的公司報表為主，有些數(shù)據(jù)來源于萬得數(shù)據(jù)庫。對于農(nóng)業(yè)上市公司的企業(yè)績效衡量因素，主要有企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力、營運能力等財務指標。數(shù)據(jù)指標的選擇必須真實可靠，能夠準確地反映冠農(nóng)股份的真實績效水平。在現(xiàn)有的研究環(huán)境下，所需要的數(shù)據(jù)資料要真實可靠，可以及時獲得。指標的數(shù)據(jù)資料必須具有長期性，才具有研究意義。在選取指標時，在確保指標可持續(xù)的基礎上，指標具有連續(xù)性，對數(shù)據(jù)數(shù)量上也有一定的要求，數(shù)據(jù)的數(shù)量不能過少。

二、模型的構建

（一）對各變量定義

本節(jié)通過構建多元回歸模型，根據(jù)因變量、自變量和控制變量的回歸結果來衡量非農(nóng)經(jīng)營對企業(yè)績效的影響，各變量的定義具體有以下幾點。

1. 因變量

總資產(chǎn)收益率（ROA）=凈利潤/平均總資產(chǎn);凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤/所有者權益

2. 自變量

冠農(nóng)股份的非農(nóng)程度Degree of non - agricultural operations，以下簡稱D。

3. 控制變量

公司規(guī)模（SIZE），冠農(nóng)股份總資產(chǎn)的自然對數(shù)值，本文以冠農(nóng)股份年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)值作為公司規(guī)模的衡量指標。

營運能力（AEOC）：本文選用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的營運能力。成長能力（GROW）：凈資產(chǎn)增長率，該指標可以反映企業(yè)資本規(guī)模的擴張速度。流動比率（CR）：本文用流動比率來反映企業(yè)的償還能力。每股凈資產(chǎn)（CAT）：每股凈資產(chǎn)是判斷企業(yè)內(nèi)在價值最重要的參考指標之一。

（二）實證分析

以反映冠農(nóng)股份非農(nóng)經(jīng)營程度的指標為自變量，以公司規(guī)模、營運能力、成長能力等指標為控制變量，以企業(yè)的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率這兩個反映企業(yè)績效水平的指標為因變量，進而構建反映冠農(nóng)股份財務績效的多元回歸模型，并進行分析。

1. 樣本描述性統(tǒng)計

對所選用數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計如表1所示，結果顯示冠農(nóng)股份的非農(nóng)化程度較高，均值達到56.98%，ROA的均值和ROE的均值水平良好，我們可以看出冠農(nóng)股份的盈利水平比較好?？刂谱兞吭诮y(tǒng)計期間變動不大。

2.模型的構建基礎

根據(jù)統(tǒng)計分析和原始數(shù)據(jù)建立了如下的計量經(jīng)濟學模型公式：

本文以Pt為績效指標，選用ROA和ROE指標來衡量冠農(nóng)股份的財務績效水平;DNO代表企業(yè)非農(nóng)經(jīng)營的程度，以計算出的非農(nóng)程度作為測量依據(jù);SIZE為公司規(guī)模，通過對各年末的總資產(chǎn)取自然對數(shù)來衡量;AEOC代表營運能力，用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來反映;GROW為企業(yè)成長能力，用冠農(nóng)股份的凈資產(chǎn)增長率來衡量;CR為企業(yè)的流動比率;CAT是每股凈資產(chǎn);β0為常數(shù)項;βi為對應于各變量的系數(shù);μt為誤差項。

3. 多元回歸

在進行變量的多元回歸之前，先對變量進行ADF檢驗，即平穩(wěn)性檢驗，檢驗符合要求后才能進行模型的運行，對運行結果進行分析，變量DNO、ROA、ROE、CR、AEOC、SIZE、CAT、GROW的一階差分項的ADF值在5%的顯著性水平下都拒絕存在單位根的原假設。

本文采用ROA做盈利能力的變量，進行穩(wěn)定性分析，并對時間序列進行協(xié)整檢驗，對運行結果進行分析，在5%的顯著性水平下，變量ROA、DNO、CR、AEOC、SIZE、CAT、GROW存在協(xié)整關系。

逐步回歸法可以清除多重共線性，因此，本文采用逐步回歸法對于變量之間存在多重共線性進行處理。通過逐步回歸法逐個引入6個變量，每引入一個變量后都要進行F檢驗，并對已經(jīng)選擇的變量逐個進行t檢驗，最終選定的變量是：DNO、AEOC，建立的回歸模型。

根據(jù)冠農(nóng)股份總資產(chǎn)收益率（ROA）與各變量之間的回歸結果，總資產(chǎn)收益率（ROA）與冠農(nóng)股份的非農(nóng)程度（DNO）的關系方程的F值22.83985，在1%的水平上顯著，而調(diào)整R方值為0.444876，說明構建的線性模型的擬合度良好。總資產(chǎn)收益率（ROA）和非農(nóng)程度（DNO）間的相關系數(shù)為4.4% ，呈正相關，即冠農(nóng)股份非農(nóng)程度越高，總資產(chǎn)收益率（ROA）越大。冠農(nóng)股份總資產(chǎn)收益率（ROA）與該公司的營運能力也相關。營運能力反映了公司的資產(chǎn)利用率，也就是說，資產(chǎn)利用率越高，總資產(chǎn)收益率（ROA）越高，相關系數(shù)為1.569086。

用ROE做盈利能力的變量，進行時間序列進行協(xié)整檢驗。對檢驗結果進行分析，在5%的顯著性水平下，變量ROE、DNO、CR、AEOC、SIZE、CAT、GROW存在協(xié)整關系。

通過逐步回歸法進行多重共線性的修正，并通過white檢驗修正異方差，通過LR檢驗修正自相關。冠農(nóng)股份的非農(nóng)程度（DNO）通過變量的顯著性檢驗，也就是說，本文所構建的冠農(nóng)股份樣本的凈資產(chǎn)收益率（ROE）與非農(nóng)程度（DNO）的關系是顯著的，方程的F值為24.76125，表明二者之間的顯著性強，且R2=0.4649，適用此模型。因此，說明冠農(nóng)股份的凈資產(chǎn)收益率（ROE）與非農(nóng)程度（DNO）之間的相關性。即冠農(nóng)股份的非農(nóng)程度（DNO）每增加1%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）增加22.69%，。在1%的顯著性水平下，冠農(nóng)股份凈資產(chǎn)收益率（ROE）與該公司的營運能力。營運能力反映了公司的資產(chǎn)利用率，也就是說，資產(chǎn)利用率越高，凈資產(chǎn)收益率（ROE）越高，相關系數(shù)為4.7383。

根據(jù)表2的相關性檢驗的結果，可以看出各變量不存在較大的多重共線性。我們可以看出，企業(yè)非農(nóng)程度（DNO）與其資產(chǎn)規(guī)模呈正相關關系，說明冠農(nóng)股份資產(chǎn)額越大，非農(nóng)程度（DNO）就會越高。非農(nóng)程度（DNO）與其成長能力和流動比例呈負相關關系，說明冠農(nóng)股份資本擴張速度越快，流動資產(chǎn)償債能力越強，越不適于提高該公司的非農(nóng)程度。

冠農(nóng)股份隨著非農(nóng)程度的提高，其總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率提高，其資產(chǎn)規(guī)模以及每股凈資產(chǎn)也提高，對公司的績效水平有正向影響。

三、研究結論

回歸分析方面，通過以冠農(nóng)股份各年度的非農(nóng)程度為自變量，各年度與之對應的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率為因變量，以公司規(guī)模、流動比率和每股凈資產(chǎn)等為控制變量進行多元回歸，回歸結果表明冠農(nóng)股份的非農(nóng)程度與其經(jīng)營績效存在正相關關系，即冠農(nóng)股份非農(nóng)經(jīng)營程度越高，其績效就越高。因此，非農(nóng)經(jīng)營對農(nóng)業(yè)上市企業(yè)財務績效有明顯影響，非農(nóng)經(jīng)營程度越高，其財務績效指標就越高。

冠農(nóng)股份通過開展多元化經(jīng)營，不斷對外投資，將一些小規(guī)模的企業(yè)進行收購同時擴大其規(guī)模，從而豐富了公司的盈利渠道，為企業(yè)的可持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定了基礎。冠農(nóng)股份財務績效水平表現(xiàn)良好，優(yōu)于同行業(yè)的大部分企業(yè)。企業(yè)進行一定規(guī)模的對內(nèi)和對外的資產(chǎn)投資，可以擴大盈利的范圍。同時，冠農(nóng)股份非農(nóng)經(jīng)營收益比較穩(wěn)定，是企業(yè)主要的利潤來源，支撐了企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)對非農(nóng)的依賴程度較高。

四、研究的局限性與展望

第一，選了一家農(nóng)業(yè)上市公司為研究樣本，進行案例分析，多元化回歸，該企業(yè)上市十五年，經(jīng)營數(shù)據(jù)不多，因而財務指標選取范圍有限，給本文的研究帶來了一些影響。

第二，冠農(nóng)股份在進行信息披露時，報表上只披露了部分行業(yè)的具體收入，而對非農(nóng)業(yè)務具體收入有時未計入報表，只能通過其他渠道獲得，使得本文在衡量“非農(nóng)程度”時存在一定的誤差。

第三，在研究企業(yè)績效時，可以選取經(jīng)營時間跨度較大的公司，也可以擴大研究范圍，多選取一些衡量企業(yè)財務狀況的指標，使研究結論更符合實際情況。

第四，本文只研究了新疆的一家農(nóng)業(yè)上市公司，另外，選用的財務數(shù)據(jù)數(shù)量有限，因此，在以后進行非農(nóng)經(jīng)營與績效關系這方面的研究時，可以擴大研究的區(qū)域范圍，與同區(qū)域或者其他區(qū)域的不同類型農(nóng)業(yè)上市公司對比研究，來進行多角度的比較研究。

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（作者單位：陜西省土地工程建設集團有限責任公司渭北分公司）