范夢陽

引言：在公司債券市場化的過程中，公司通過相關(guān)的法律手段來對“投資保護(hù)者”進(jìn)行相關(guān)的監(jiān)督和約束。但是，在此過程中，除了要直接的對債券公司的投資者進(jìn)行保護(hù)之外，對于公司債券的發(fā)行人也要進(jìn)行法律和制度上的約束。只有這樣，才能夠使得在公司債券市場化治理的過程中對于投資者進(jìn)行更大程度上的保護(hù)。

一、對于公司債券市場化治理的理解

（一）投資者眼中的市場化治理

對于公司債券市場化治理下的投資者來講，其中他們眼中的市場化則意味著投資者對于債券做出的判斷和決策其自身要對這些風(fēng)險進(jìn)行承擔(dān)。在進(jìn)行債券交易的過程中存在著各種各樣的風(fēng)險，在市場經(jīng)濟(jì)的作用下，無疑是將投資者自身的權(quán)益進(jìn)行了放大的處理。

除此之外，在投資者的視角下，市場化也意味著打破了傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)下債券的本金和利息的剛性兌換。在傳統(tǒng)的本息剛性兌換階段，其中所制定的監(jiān)督條例對于投資者的權(quán)益得到了保護(hù)。但是，在市場經(jīng)濟(jì)的作用下，投資者對于債券投資確實(shí)是存在很大程度的風(fēng)險。

（二）發(fā)行人眼中的市場化治理

對于債券交易中的發(fā)行人來講，其中市場化意味著對其發(fā)行債券的時間、利率等條件實(shí)現(xiàn)了自主，在此過程中，商業(yè)之間的信用工具也運(yùn)用到了其中。發(fā)行者進(jìn)行交易的過程中，雙方的意愿要相一致，在市場經(jīng)濟(jì)的條件下，發(fā)行人手中有著一定的權(quán)利。

二、公司債券治理過程中存在的難題

在公司債券的交易過程中，其中交易的本質(zhì)就是投資者與發(fā)行人所建立起來的債務(wù)關(guān)系。在進(jìn)行債券交易的過程中，交易的雙方都有享有平等的法律權(quán)利。但是在證券管制嚴(yán)格的計劃經(jīng)濟(jì)新時期，往往債券公司在管理過程中會出現(xiàn)各種各樣的問題。比如，當(dāng)投資者和發(fā)行人進(jìn)行債券的購買時，往往會由于雙方提前沒有進(jìn)行統(tǒng)一的約定，最終使得發(fā)行人與投資者的角度不同，最后最終讓政府來承擔(dān)所產(chǎn)生的風(fēng)險[1]。

除此之外，在債券的投資者進(jìn)行公司債券的購買時，往往在此過程中購買的人數(shù)眾多，并且投資者對于雙方也不熟悉，在這時就會產(chǎn)生一些問題的發(fā)生。對于債券的持有者來講，其中是掌握了主要的債券，而對于管理者來講，則是分散的。在市場化的公司債券治理過程中，發(fā)行人還有可能對于公司的信用產(chǎn)生不良的影響。在這時，投資者需要及時的了解債券公司的有關(guān)于債券的相關(guān)事宜，這樣對于發(fā)行者和債權(quán)人雙方都是有益的。

三、公司債券市場化治理下投資者保護(hù)策略

（一）發(fā)揮債券的治理的主要作用

在公司債券市場化的進(jìn)程中，充分發(fā)揮債券治理機(jī)制在其中的主要作用是至關(guān)重要的一個步驟。首先，在開展債券持有人會議的過程中，要從本國的國情出發(fā)以及結(jié)合國外的優(yōu)秀的資源，因此，我國在進(jìn)行受托管理人制度的實(shí)施時，要對海外的受托管理制度進(jìn)行一定程度上的借鑒[2]。

除此之外，在進(jìn)行公司債券持有人制度完善的過程中，鑒于原先的法律在公司債券中沒有得到很好地完善，以及對于持票人保護(hù)的機(jī)制也有缺乏。因此，在進(jìn)行公司債券市場化的治理的過程中，應(yīng)當(dāng)由監(jiān)管部門出臺相對應(yīng)的保護(hù)措施，可以是擬定相關(guān)的文本或者是一些最低保準(zhǔn)的規(guī)則。只有這樣才能夠保障投資者的基本權(quán)利和義務(wù)。在此過程中，應(yīng)當(dāng)形成成文的法律條文，只有通過法定的程度和措施才能夠?qū)τ诠緜顿Y者和公司債券持有人雙方都進(jìn)行一定程度上的約束。因此，在這之中，公司債券持有人應(yīng)當(dāng)對于投資者有集體意識的維護(hù)，只有這樣，才能夠使得公司債券投資者的權(quán)益得到保護(hù)。

（二）建立良好的法律環(huán)境

在進(jìn)行證券交易的過程中，對于在市場化下的證券市場也要對其進(jìn)行法律的完善和約束。在進(jìn)行法律約束的過程中，要對發(fā)行人和投資者雙方進(jìn)行法律的約束。對于發(fā)行人來講，要對發(fā)行人的債券信用問題進(jìn)行監(jiān)督和控制，使得公司債券進(jìn)行市場化的過程中建立起良好的信用基礎(chǔ)。除此之外，還要嚴(yán)厲的打擊發(fā)行人對于公司債券的惡意轉(zhuǎn)移等現(xiàn)象的發(fā)生。

此外，對于債券投資者中權(quán)利的保障更要對其引起重視，除了監(jiān)管部門對于投資者進(jìn)行保護(hù)之外，在監(jiān)管部門中也需要對投資者進(jìn)行相關(guān)條款的保護(hù)。在公司債券的交易過程中，使得債券發(fā)行人和債券投資者的地位平等。除此之外，基于投資者自身的特點(diǎn)來講，其中，投資者更加需要相關(guān)的部門對其構(gòu)建成本較低、效率較高的機(jī)制進(jìn)行維權(quán)。只有這樣，才能夠使得在公司債券市場化的治理下，使得投資者的權(quán)益得到保障。

（三）對于公司債券外部監(jiān)管的加強(qiáng)

在公司債券市場化的治理過程中，要對投資者進(jìn)行一定程度上的監(jiān)督和管理。在進(jìn)行監(jiān)督的過程中存在著一種監(jiān)管的機(jī)制，即“看門人機(jī)制”，在此過程中，法律的作用發(fā)揮到了極致，在法律的約束下使得公司債券的相關(guān)負(fù)責(zé)人對于責(zé)任的履行也有了顯著的效果。

除此之外，在進(jìn)行公司債券市場化的治理過程中，要將受托管理人的范圍進(jìn)行擴(kuò)大，在此過程中，既能夠使得投資者的范圍進(jìn)行了擴(kuò)大，也使得投資者與公司債券管理人之間減少相對應(yīng)的沖突，對于在公司債券中市場化地治理過程中的投資者的權(quán)益也得到了保障。除此之外，也對投資者對于其他機(jī)構(gòu)利益上的沖突進(jìn)行了一定程度上的減少。其中，在法定的受托管理人和投資者之間的關(guān)系也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行重新的定位。在進(jìn)行公司債券買賣的過程中，受托管理人要對其付其責(zé)任，在進(jìn)行債券交易的過程中，要保證在交易過程中投資者的利益最大化，并且將投資者的權(quán)益維護(hù)到最大的程度。但是，在此過程中，也要對于受托管理人有一定的約束機(jī)制，只有這樣，才能夠使得公司債券市場化的治理體系下投資者的權(quán)益充分地得到保證[3]。

四、結(jié)束語

總體來說，隨著市場化的發(fā)展，公司債券市場化的改革過程中豐富了投資者的權(quán)益，同時，也在發(fā)展的過程中發(fā)揮出了市場在其中的作用。在公司債券對投資者的權(quán)益進(jìn)行不斷完善的過程中，也間接的加強(qiáng)了公司自身的完善和發(fā)展。而且，只有這樣，才能夠使得投資者的權(quán)益在公司債券治理的過程中站得住腳。