修　瑞

【摘要】大量的案例提供了豐富的信息,筆者對(duì)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露平臺(tái)目前公告的28家公司首發(fā)發(fā)行人公告資料進(jìn)行了查閱,結(jié)合過(guò)往對(duì)主板及中小板上市實(shí)例的操作經(jīng)驗(yàn),對(duì)近期發(fā)行人在首發(fā)申請(qǐng)前新增股東的披露尺度問(wèn)題做此簡(jiǎn)單探討、學(xué)習(xí),以期拋磚引玉

【關(guān)鍵詞】股東;披露;發(fā)行人

2009年注定是中國(guó)證券市場(chǎng)不尋常的一年。7月26日,醞釀已久的創(chuàng)業(yè)板終于正式拉開(kāi)了實(shí)際行動(dòng)的大幕,這一天,共有38家保薦機(jī)構(gòu)推薦的108家公司遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng),截至9月30日,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)累計(jì)召開(kāi)18次會(huì)議審議表決31家公司的上市申請(qǐng),通過(guò)29家、否決2家,另有撤回申請(qǐng)材料1家。而自2009年初至今,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)累計(jì)召開(kāi)29次首發(fā)相關(guān)會(huì)議(注:此處僅統(tǒng)計(jì)與首發(fā)相關(guān)的會(huì)議)審議表決48家公司的上市申請(qǐng),通過(guò)44家、否決4家。審核的速度之快、通過(guò)率之高非比尋常。

大量的案例提供了豐富的信息,筆者對(duì)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露平臺(tái)目前公告的28家公司首發(fā)(即“境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市”的業(yè)內(nèi)簡(jiǎn)稱(chēng))相關(guān)資料以及部分主板(包括中小板)發(fā)行人公告資料進(jìn)行了查閱,結(jié)合過(guò)往對(duì)主板及中小板上市實(shí)例的操作經(jīng)驗(yàn),對(duì)近期發(fā)行人在首發(fā)申請(qǐng)前新增股東的披露尺度問(wèn)題做此簡(jiǎn)單探討、學(xué)習(xí),以期拋磚引玉。

為行文合乎邏輯并符合閱讀習(xí)慣起見(jiàn),筆者先從主板(包括中小板)以及創(chuàng)業(yè)板關(guān)于發(fā)行人新增股東信息披露的有關(guān)規(guī)定說(shuō)起。

一、關(guān)于發(fā)行人新增股東信息披露的有關(guān)規(guī)定

依據(jù)現(xiàn)行主板(包括中小板)以及創(chuàng)業(yè)板有關(guān)規(guī)定,發(fā)行人首發(fā)申請(qǐng)前新增的股東需要進(jìn)行詳細(xì)披露,對(duì)于發(fā)行人股東信息披露有兩方面的規(guī)定:

(一)關(guān)于發(fā)行人股東信息披露的原則性規(guī)定

主要有兩條,分別是:第一、發(fā)行人依法披露的信息,必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整,不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏;1第二、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)全面披露持有發(fā)行人5%以上股份的主要股東。2

(二)創(chuàng)業(yè)板關(guān)于發(fā)行人新增股東信息披露的專(zhuān)門(mén)規(guī)定

創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人新增股東信息披露的專(zhuān)門(mén)規(guī)定是:第一、最近一年發(fā)行人新增股東的持股數(shù)量及變化情況、取得股份的時(shí)間、價(jià)格和定價(jià)依據(jù)。屬于戰(zhàn)略投資者的,應(yīng)予注明并說(shuō)明具體的戰(zhàn)略關(guān)系;第二、新增股東為法人的,應(yīng)披露其主要股東及實(shí)際控制人;為自然人的,應(yīng)披露國(guó)籍、擁有永久境外居留權(quán)情況(如有)、身份證號(hào)碼3。

需要說(shuō)明的是,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人在首發(fā)文件中需嚴(yán)格按照前述要求對(duì)新增股東相關(guān)信息予以披露,與此同時(shí),若出現(xiàn)雖未觸及前述披露要求但對(duì)投資者投資決策有重大影響的信息,應(yīng)一并披露。

二、實(shí)踐中發(fā)行人新增股東信息披露的具體情況

(一)創(chuàng)業(yè)板28家發(fā)行人涉及新增股東信息披露的具體情況

公告資料顯示,創(chuàng)業(yè)板28家發(fā)行人中,在首發(fā)申請(qǐng)前一年內(nèi)發(fā)生新增股東情況的發(fā)行人共有14家,多數(shù)新增股東為戰(zhàn)略投資者,其中有股東背景雄厚的匯金投資、中比基金等,也有民間私募投資高手達(dá)晨投資、紫江投資等以及金石投資、海通開(kāi)元等證券公司的直投業(yè)務(wù)公司。

按照創(chuàng)業(yè)板對(duì)新增股東的披露要求,28家公司披露情況基本分為兩類(lèi):

達(dá)標(biāo)型:在首發(fā)申請(qǐng)前一年內(nèi)發(fā)生新增股東情況的14家發(fā)行人均按照標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格披露,對(duì)于存在法人股東的,均披露到其實(shí)際控制人層面;當(dāng)然這里的實(shí)際控制人尺度各家把握略有不同,比如神州泰岳股東之一的金石投資(持股比例2.21%)披露至中國(guó)中信集團(tuán)即可,而紅日藥業(yè)股東之一的天津創(chuàng)投(持股比例0.3444%)為自然人控股的公司,根據(jù)發(fā)行審核的反饋意見(jiàn),紅日藥業(yè)對(duì)天津創(chuàng)投持股20%的股東天津創(chuàng)業(yè)投資有限公司再度披露到其股東層面。

超標(biāo)型:在首發(fā)申請(qǐng)前一年以前發(fā)生新增股東情況的亦比照前條披露。

(二)主板(中小板)新增股東的披露情況

主板(包括中小板)首發(fā)上市要求發(fā)行人全面詳細(xì)披露持有發(fā)行人5%以上股份的主要股東,包括歷次股權(quán)演變的原因、作價(jià)、交割、程序,但并未明確成文要求對(duì)新增股東披露到頂,即披露至其實(shí)際控制人層面。

很長(zhǎng)一段時(shí)間里,監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求主板甚至中小板企業(yè)在整體變更為股份公司后至首發(fā)申請(qǐng)前的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不能發(fā)生任何股權(quán)變動(dòng),如果需要股權(quán)調(diào)整,要么等到上市后要么推遲首發(fā)申請(qǐng)時(shí)間,這種規(guī)定對(duì)擬上市公司在首發(fā)前引進(jìn)投資者構(gòu)成了重大障礙,也不利于滿(mǎn)足擬上市公司對(duì)資金的需求。

近年,一些在中小板上市的公司對(duì)這個(gè)“禁區(qū)”進(jìn)行了摸索式的突破,即發(fā)行人若在距離首發(fā)申請(qǐng)較近的一年中發(fā)生股東變動(dòng)事宜的,要重點(diǎn)核查、提高披露要求。如超華科技(股票代碼:002288),2008年7月18日,其發(fā)行前引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者東方富海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)與深圳市東方富海投資管理有限公司簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,將其持有的超華科技6.26%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者。就此事項(xiàng),該項(xiàng)目的中介機(jī)構(gòu)在法定申報(bào)文件之外單獨(dú)出具了專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn),詳細(xì)披露了股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方的股權(quán)關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系乃至各方設(shè)立情況。而超華科技股東中持股比例未達(dá)5%的上海三生創(chuàng)業(yè)投資有限公司也“享受”了同等待遇,核查證實(shí),上海三生創(chuàng)業(yè)投資有限公司與發(fā)行人、發(fā)行人的實(shí)際控制人、東方富海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)、深圳市東方富海投資管理有限公司等并無(wú)利害關(guān)系。這種披露方式亦為監(jiān)管機(jī)關(guān)及投資者所接受。

三、新增股東信息披露的趨勢(shì)及思考

雖然有關(guān)規(guī)定中明確表示,首發(fā)上市文件的披露要求是對(duì)發(fā)行人的最低要求,但是一般來(lái)講,基于保守秘密、避免不必要的問(wèn)題出現(xiàn)等多種原因,發(fā)行人通常按照最低要求披露已經(jīng)能夠滿(mǎn)足監(jiān)管層的逐層審核要求。但是,2009年以來(lái),主板及新近開(kāi)立的創(chuàng)業(yè)板都有了提高披露標(biāo)準(zhǔn)的明確趨勢(shì)。

如此提高標(biāo)準(zhǔn)的披露,一方面深層次地反映了監(jiān)管者對(duì)市場(chǎng)及中小投資者的保護(hù)力度和決心,重申信息披露是資本市場(chǎng)的黃金法則;另一方面也向眾多發(fā)行人傳遞了重要的附加信息——比如目前合伙企業(yè)仍然不能作為企業(yè)發(fā)行上市前的股東,公告資料表明,發(fā)行人的首發(fā)前股東為合伙企業(yè)的,需在首發(fā)申請(qǐng)前將合伙企業(yè)股東所持股份轉(zhuǎn)由該合伙企業(yè)的全資子公司或其他公司持有,亦即目前情形下,即便中資的合伙企業(yè),也需另行設(shè)立全資子公司或找尋其他公司替代作為對(duì)擬上市公司的投資主體。

粗略分析以上案例,作為一名證券行業(yè)的從業(yè)人員,筆者深深理解監(jiān)管機(jī)構(gòu)的良苦用心,僅新增股東一項(xiàng)核查,就需要耗費(fèi)審核人員大量的精力,更不必說(shuō)首發(fā)上市審核內(nèi)容之細(xì)、范圍之廣、公司數(shù)量之多、時(shí)間要求之緊、龐大的工作量需要的不僅僅是腦力、體力,更是一份勇氣。

創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)幕給我們帶了明確的好消息,各類(lèi)投資者已經(jīng)可以“明目張膽”地“趕”在企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)上市前的最后階段投資入股,目標(biāo)直指上市后的“可觀”收益,魚(yú)肉和熊掌可以兼得,正如一首歌里唱的“不必?zé)?是你的想跑也跑不了”。