中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué) 王鈺彬

廣西師范大學(xué) 陳伍香

關(guān)鍵字：人口老齡化；對(duì)外投資；儲(chǔ)蓄；養(yǎng)老金

1 中國(guó)人口結(jié)構(gòu)和投資變化情況

按照1956年聯(lián)合國(guó)發(fā)布的《人口老齡化及社會(huì)經(jīng)濟(jì)后果》沿用至今的國(guó)際慣例，一國(guó)或地區(qū)的65歲人口超過(guò)7%時(shí)，這個(gè)國(guó)家或地區(qū)就進(jìn)入了老齡化社會(huì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)從2001年就進(jìn)入了65歲以上老齡人口占比達(dá)到7%的人口老齡化社會(huì)結(jié)構(gòu)，并且老齡化占比增速在逐年加快。

目前，我國(guó)的人口呈現(xiàn)老齡化人口占比升高、人口自然增長(zhǎng)率逐年降低、人均預(yù)期壽命持續(xù)延長(zhǎng)的特點(diǎn)。人口老齡化的社會(huì)結(jié)構(gòu)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的消費(fèi)、投資、出口三大拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)帶來(lái)了巨大的影響。其中，對(duì)外投資是主權(quán)國(guó)家為獲取外匯收入或擠入國(guó)外市場(chǎng)向其他國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行的投資。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)外直接投資飛速增長(zhǎng)，其中資金支持是最為關(guān)鍵和主要的，而形成資金支持的渠道最重要就是國(guó)內(nèi)的巨額儲(chǔ)蓄。在人口老齡化的條件下，對(duì)外投資是否會(huì)因其帶來(lái)人力資本變化、儲(chǔ)蓄變化而產(chǎn)生相應(yīng)巨變，受到不良的影響？按照我國(guó)目前的人口結(jié)構(gòu)來(lái)看，勞動(dòng)力人口占比下降，勞動(dòng)力素質(zhì)提升，勞動(dòng)資本的價(jià)格升高，工資上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本上升，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)密集型企業(yè)就會(huì)外遷，國(guó)內(nèi)對(duì)外直接投資將在這一情況下增加，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利的。

一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)將出現(xiàn)大量的老年人口，其主動(dòng)消費(fèi)會(huì)變得很少，而其投資儲(chǔ)蓄行為將深深影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)的資本流動(dòng)。學(xué)界以生命周期理論作為起點(diǎn)和長(zhǎng)期不變的核心依據(jù)，得到人口結(jié)構(gòu)與儲(chǔ)蓄之間的研究因側(cè)重點(diǎn)不同，結(jié)論較為不一。有研究表明，儲(chǔ)蓄率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是私人部門(mén)儲(chǔ)蓄對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)具有更為明顯的作用。居民儲(chǔ)蓄作為國(guó)民儲(chǔ)蓄中最關(guān)鍵的組成部分之一，在國(guó)內(nèi)是相對(duì)于公共部門(mén)儲(chǔ)蓄更為穩(wěn)定的，但其也隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)結(jié)構(gòu)的變化而變化，體現(xiàn)著一國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果，同時(shí)，對(duì)投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支等其他經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)產(chǎn)生重要影響。

首先提出儲(chǔ)蓄和消費(fèi)變化規(guī)律的生命周期理論，在1985年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Modigliani(1970)之前便指出，從長(zhǎng)期的角度考慮，人口結(jié)構(gòu)是真正影響儲(chǔ)蓄率變化的因素。忽略極少的稅和費(fèi)，非勞動(dòng)力人群主要指少兒和老年，沒(méi)有因雇傭關(guān)系而產(chǎn)生的勞動(dòng)收入，幾乎是純消費(fèi)者，不過(guò)，雖然沒(méi)有勞動(dòng)收入，其中的老年人往往存在源自前期勞動(dòng)收入的個(gè)人積蓄或其他投資回報(bào)品；另一部分占人口結(jié)構(gòu)比例大的勞動(dòng)力人口，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中既是生產(chǎn)者也是消費(fèi)者，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，勞動(dòng)力人口的勞動(dòng)收入減去其消費(fèi)、投資形成的儲(chǔ)蓄，通過(guò)各種制度安排，如稅收、養(yǎng)老金制度等轉(zhuǎn)移至被贍養(yǎng)的人口。因?yàn)槿丝诶淆g化，沒(méi)有收入而只有消費(fèi)的老齡人口往往會(huì)使得儲(chǔ)蓄率降低，但這只看到了生命周期理論中“負(fù)擔(dān)效應(yīng)”的結(jié)果。盡管如此，仍需警惕在出生率下降，老齡人口占比升高出現(xiàn)消費(fèi)增加、儲(chǔ)蓄減少，最終導(dǎo)致一國(guó)資本積累減少的情況，因?yàn)樵谶@一情況下，可進(jìn)行對(duì)外投資的總資金也會(huì)隨之減少，如果資本(K)下降的速度小于勞動(dòng)力(L)下降的速度，資本勞動(dòng)比(K/L)減小，資本的邊際產(chǎn)出(MPK)就會(huì)下降，資本為了追逐更高的收益率，會(huì)主動(dòng)外遷，特別是資本密集型企業(yè)，而這一情況將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成極為不利的影響。

近年來(lái)，國(guó)際化的儲(chǔ)蓄率趨勢(shì)呈上升勢(shì)態(tài)，高儲(chǔ)蓄率國(guó)家或個(gè)人也反應(yīng)出更強(qiáng)的抗災(zāi)害、傷病能力。我國(guó)居民的工資性收入快速增長(zhǎng)，是居民儲(chǔ)蓄率升高的一部分原因，刨除這一層影響，人口結(jié)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)蓄率的影響是十分關(guān)鍵的。老齡人群因?yàn)樽陨硐M(fèi)需求在不斷減少，并且伴隨著消費(fèi)經(jīng)驗(yàn)累積增多，往往具有較低的消費(fèi)傾向，并且其在勞動(dòng)期間就為養(yǎng)老做了很多投資或儲(chǔ)蓄，故而居民儲(chǔ)蓄率也隨著這一群體數(shù)量的增多而存在不斷上升的可能性，這就是生命周期理論中另一種“預(yù)期效應(yīng)”的體現(xiàn)。在我國(guó)過(guò)去40多年開(kāi)創(chuàng)性地提出并嚴(yán)格地執(zhí)行了“計(jì)劃生育”政策的背景下，少年人口占比降低，原本用于扶養(yǎng)青少年的收入現(xiàn)在缺乏特定用途而無(wú)法支出，我國(guó)短暫的第一次人口紅利——?jiǎng)趧?dòng)力年齡人口遠(yuǎn)高于需撫養(yǎng)的人口，帶來(lái)了較高的儲(chǔ)蓄率和快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；若在這批人口老齡化時(shí)，國(guó)家和居民個(gè)人能充分依托其原本為養(yǎng)老而已充分備足的儲(chǔ)蓄或投資的資本力量，那么我國(guó)可以依托這部分老齡人口的累積資本實(shí)現(xiàn)二次人口紅利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

我國(guó)老齡人口生活資金的來(lái)源，除子女等家庭模式贍養(yǎng)外，主要依靠職工養(yǎng)老保險(xiǎn)、社會(huì)保險(xiǎn)和農(nóng)村“新農(nóng)合”三個(gè)途徑，另外還有依靠個(gè)人在前期勞動(dòng)時(shí)的大量?jī)?chǔ)蓄或投資。但對(duì)于前一種多數(shù)情況下老年人的收入來(lái)源，我國(guó)有相對(duì)比較保守的規(guī)定：國(guó)家政策規(guī)定，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于兩個(gè)月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購(gòu)買(mǎi)國(guó)家債券和存入專戶，不得投資其他金融產(chǎn)品。這一嚴(yán)格規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資政策也使得養(yǎng)老基金的投資收益較低，幾乎快要低于通貨膨脹率，國(guó)債與儲(chǔ)蓄的投資方式都無(wú)法達(dá)到保值增值的目的，這將導(dǎo)致養(yǎng)老金的購(gòu)買(mǎi)力下降，也就不能起到真正的保障作用。國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存近萬(wàn)億元，而其中九成存入銀行，都跑不過(guò)通貨膨脹率，面對(duì)巨大的養(yǎng)老群體支出負(fù)擔(dān)，國(guó)家對(duì)養(yǎng)老基金收益率的管理是值得重點(diǎn)關(guān)注和亟待提高的。大量的實(shí)證研究結(jié)果表明儲(chǔ)蓄—投資之間存在穩(wěn)健的相關(guān)性，而且越大的經(jīng)濟(jì)體，投資和儲(chǔ)蓄的相關(guān)性越高。中國(guó)政府在投資行為決定中起主動(dòng)作用，未來(lái)仍然要通過(guò)深化金融體制改革，使居民儲(chǔ)蓄更有效、迅速地轉(zhuǎn)化成企業(yè)投資。

2 國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)

在養(yǎng)老金制度、管理、可持續(xù)性及收益率上，國(guó)外有一些值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)。美國(guó)在1949～1984年間，依托調(diào)整繳費(fèi)率來(lái)增加養(yǎng)老基金收入，但從繳費(fèi)率入手的方式相當(dāng)于提高工資稅率，會(huì)對(duì)勞動(dòng)供給產(chǎn)生消極影響，最終造成總福利的損失，因此，各國(guó)都對(duì)是否采用提高繳費(fèi)率來(lái)緩解養(yǎng)老難題的方式采取了十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。

澳大利亞有一種做法是限制高收入群體的養(yǎng)老金，規(guī)定每人每月領(lǐng)取養(yǎng)老金不能超過(guò)規(guī)定的數(shù)額，這一做法相對(duì)公平。除了控制參數(shù)，引入市場(chǎng)機(jī)制是提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理運(yùn)作效率的最有效的方式，國(guó)內(nèi)很多學(xué)者在此基礎(chǔ)上建議加入國(guó)家的力量，以國(guó)家的名義扶持各大銀行推行、鼓勵(lì)民眾參與，甚至可以以政府來(lái)管理或認(rèn)定專業(yè)的金融管理機(jī)構(gòu)成員來(lái)運(yùn)作這筆資金?？偟膩?lái)說(shuō)，世界各國(guó)為了最大限度地實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值，還是普遍選擇了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，盡管存在風(fēng)險(xiǎn)，但是可以通過(guò)調(diào)整持有比例來(lái)分散一部分風(fēng)險(xiǎn)，利用市場(chǎng)始終是唯一能讓養(yǎng)老資金池“活”起來(lái)、不被時(shí)間拖垮的辦法，也是能讓國(guó)家的財(cái)富增值的最好辦法。只有國(guó)家財(cái)富積累增多了，對(duì)外投資才能從基數(shù)上擴(kuò)大。

如果老齡人口持續(xù)增加，而勞動(dòng)力人口持平或減少，則實(shí)施逐漸擴(kuò)大的現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度會(huì)進(jìn)一步加大國(guó)家資本的虧空，新加坡和馬來(lái)西亞鼓勵(lì)私人儲(chǔ)蓄給國(guó)家避免了這種虧空的局面，其設(shè)置了很多個(gè)人退休養(yǎng)老的儲(chǔ)蓄項(xiàng)目，并將項(xiàng)目制度化，由此實(shí)現(xiàn)了其養(yǎng)老資金在國(guó)家層面的“減負(fù)增富”效應(yīng)，國(guó)家財(cái)富積累增多，從而其可對(duì)外投資的資金量也上漲。

進(jìn)一步地，對(duì)外投資收益率是下一步需要關(guān)注的。目前國(guó)際上，對(duì)外投資收益率最高的國(guó)家分別是美國(guó)、德國(guó)和英國(guó)。三個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家在利用國(guó)家儲(chǔ)蓄對(duì)外投資并實(shí)現(xiàn)了高收益率的路徑方法上，有很多值得學(xué)習(xí)的經(jīng)驗(yàn)。

3 政策建議

3.1 擴(kuò)大養(yǎng)老金增值可循環(huán)保障路徑，提高養(yǎng)老資金池收益率

我國(guó)養(yǎng)老金實(shí)行收現(xiàn)付制度，如今勞動(dòng)力緊缺的情況讓原本這部分收益率近乎虧損的專用資金結(jié)余資金池周轉(zhuǎn)顯得尤為困難。若養(yǎng)老金制度忽略個(gè)人責(zé)任，過(guò)度強(qiáng)調(diào)國(guó)家作用，還是會(huì)陷入到社會(huì)福利的陷阱，國(guó)家還是應(yīng)當(dāng)提出促進(jìn)私人養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄的政策，鼓勵(lì)商業(yè)銀行有針對(duì)性地設(shè)立適宜的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，必要時(shí)介入國(guó)家人員管理，以期加強(qiáng)養(yǎng)老金基金管理公司在經(jīng)濟(jì)中的作用，實(shí)現(xiàn)資金池的保值升值，增加社會(huì)財(cái)富，促進(jìn)對(duì)外投資。

3.2 完善我國(guó)資本市場(chǎng)，為個(gè)人的資產(chǎn)投資提供更高的保障

現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟、不完善，限制了居民的私人投資，同時(shí)也會(huì)阻礙生命周期財(cái)富的形成。商業(yè)銀行沒(méi)有政府支撐，不敢輕易發(fā)布面向老年人的金融產(chǎn)品，并且即使發(fā)布了，老年詐騙的頻繁出現(xiàn)也會(huì)使得很多老年群體對(duì)銀行存款以外的金融投資不信任、恐懼、抵觸，最終銀行推出的產(chǎn)品也無(wú)法實(shí)現(xiàn)效用；另外，老年人學(xué)習(xí)接受新事物能力幾乎在一個(gè)很低的水平，其用機(jī)器、手機(jī)等便捷操作不如人工服務(wù)覺(jué)得習(xí)慣和穩(wěn)妥，再一個(gè)，很多老年人除了年歲已高，快速接受新事物的能力有限外，可能還存在一些傷殘疾病，需要大聲與其說(shuō)話、需要閱讀盲文、行動(dòng)不便、說(shuō)話口齒不清、肢體持續(xù)顫抖等，銀行等金融機(jī)構(gòu)針對(duì)老年人存在的這些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，可以針對(duì)性地提供服務(wù)，或是培養(yǎng)、引進(jìn)專門(mén)的服務(wù)人員，或是人性化地對(duì)其子女親屬的代理權(quán)進(jìn)行規(guī)定，使得老齡人口盤(pán)活其養(yǎng)老資金、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄有更便捷、收益更高的途徑，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)更多的財(cái)富積累和資本收益，使國(guó)內(nèi)私人部門(mén)更便捷地進(jìn)行國(guó)外投資。

3.3 刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)，間接助力對(duì)外投資

居民手中的儲(chǔ)蓄仍有一大部分依舊是在代際之間發(fā)生轉(zhuǎn)移的，尤其是在尚未進(jìn)入高收入水平的中國(guó)，儲(chǔ)蓄率將隨著人口年齡結(jié)構(gòu)變老而緩慢下降。在“未富先老”的狀況下，采取各種措施刺激消費(fèi)，彌補(bǔ)老齡人口自身消費(fèi)不足給整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的消極影響，在總體上向好后，激勵(lì)私人部門(mén)對(duì)外投資，努力打通我國(guó)在“十四五規(guī)劃”中提出的“國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)”。

4 結(jié)語(yǔ)

盡管我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入人口老齡化社會(huì)，但勞動(dòng)力成本上升會(huì)帶來(lái)的企業(yè)對(duì)外投資是好的，另外儲(chǔ)蓄率的變化在“預(yù)期效應(yīng)”和“負(fù)擔(dān)效應(yīng)”之間還存在可能上升或可能下降的變化，如果老齡人口無(wú)任何資金儲(chǔ)蓄，僅僅造成社會(huì)整體的更多消費(fèi)，則不利于儲(chǔ)蓄率的維持，國(guó)家的資本積累減少，社會(huì)負(fù)擔(dān)增加，私人部門(mén)進(jìn)行對(duì)外投資減少；如果能夠?qū)崿F(xiàn)二次人口紅利，則我國(guó)老齡化人口結(jié)構(gòu)下，居民儲(chǔ)蓄仍然可以維持在一個(gè)較高的水平，并且期望通過(guò)更高的收益率來(lái)實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富、社會(huì)資本力量的增強(qiáng)，最終使對(duì)外投資向好發(fā)展。不管哪一種情況下，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，都需要政府在養(yǎng)老金和針對(duì)老年人的金融投資產(chǎn)品上多加考慮，澳大利亞限額、新加坡鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄和投資、美國(guó)市場(chǎng)化的推行和高收益率的實(shí)現(xiàn)，都是可以綜合借鑒的，畢竟還是需要先跑贏貨幣的時(shí)間價(jià)值，盤(pán)活養(yǎng)老資金，才能增加個(gè)人、社會(huì)的資本實(shí)力，進(jìn)而才有利于對(duì)外投資，促進(jìn)國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與內(nèi)外循環(huán)。