馬殿光

(山東省地礦局第一地質(zhì)大隊(duì)，山東 濟(jì)南 250109)

由于全球化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國際之間的資本流通與變動的速率都在明顯增長。我國的風(fēng)險勘查資本市場不健全，對我國錳礦的投資與融資形成了障礙，使風(fēng)險勘查平臺缺乏有序管理，導(dǎo)致我國錳礦企業(yè)發(fā)展動力不足。因此，只有加快推進(jìn)風(fēng)險勘查資本市場的完善與管理，才能為我國錳礦市場提供內(nèi)在驅(qū)動力，鼓動社會資本積極參與到我國的風(fēng)險勘查市場中來，同時利用風(fēng)險勘查資本市場，對錳礦中的資本、能源以及技術(shù)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，從而推動錳礦行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。

1 風(fēng)險勘查資本市場核心概念界定

資本市場是期限超過一年的資金交易關(guān)系的總和，向下分為間接資本市場與直接資本市場。風(fēng)險資本市場包含一般資本市場和直接資本市場中存在較大風(fēng)險的子市場同時也是處在成長期的企業(yè)進(jìn)行融資的市場。風(fēng)險勘查資本市場則是主要針對錳礦勘查與企業(yè)融資的子市場，能夠?qū)①Y源轉(zhuǎn)變成資產(chǎn)，再將資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成資本，利用這個平臺可以幫助探礦權(quán)人及時觀察錳礦權(quán)資產(chǎn)價格，從而進(jìn)行投資勘察，同理，投資人也能夠利用該平臺對資源進(jìn)行挖掘，以提升資本的產(chǎn)值[1]。

2 錳礦風(fēng)險勘查資本市場的現(xiàn)狀

2.1 國內(nèi)風(fēng)險勘查市場現(xiàn)狀

2.1.1 風(fēng)險勘查資本市場較為缺乏

當(dāng)前，中國的錳礦市場融資結(jié)構(gòu)主要包含債券市場、股票市場以及錳礦權(quán)交易市場。股票市場由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、“新三板”組成?！靶氯濉碧峁┑姆?wù)主要是針對中小微型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)[2]。中國當(dāng)前只有上海與深圳這兩個股票交易市場，深圳證券交易市場有創(chuàng)業(yè)板、中小板以及主板這3個板塊，上海則有主板板塊，而“新三板”則是獨(dú)立于深圳與上海的證券交易所，且擁有上千家地質(zhì)勘查單位與礦山企業(yè)。就地質(zhì)勘查單位、礦山企業(yè)以及錳礦權(quán)交易市場來看，我國具備一定的市場條件，但是還未形成較為成熟的錳礦風(fēng)險勘查資本市場。

2.1.2 錳礦企業(yè)在行業(yè)板塊中不具備優(yōu)勢地位

2020年在滬深上市的企業(yè)已經(jīng)突破了4 000家，總市值超過了48萬億元。在這當(dāng)中有77家涉錳企業(yè)，市值約為4萬億，僅占全部上市企業(yè)的比重約為1.9%。在2017年，滬深證券交易所的上千家募集資金企業(yè)提供集資1.7萬億元，其中22個錳礦企業(yè)募集資金達(dá)854.6億元[3]。2017年末，在“新三板”掛牌上市的錳礦類企業(yè)是42家，是掛牌企業(yè)的0.36%，是全部行業(yè)中的倒數(shù)第2名；不論在股票發(fā)行數(shù)量方面還是在發(fā)行的價值方面，錳礦業(yè)的股票價值都是最后1位。

2.2 國外風(fēng)險勘查資本市場

全球的錳礦資本市場主要分布在歐洲、北美洲、大洋洲、非洲以及亞洲，但是相較于其他洲而言，亞洲的綜合性發(fā)展比較落后。主要的錳礦證券交易機(jī)構(gòu)及其特征如表1所示。

表1 關(guān)鍵性錳礦行業(yè)資本市場及其特征表述

截至2018年9月，加拿大多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板塊中的上市錳礦企業(yè)是979家，是全部錳礦上市企業(yè)的82%，而且大部分是初級的勘查企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板塊中的上市錳礦企業(yè)總市值是全部錳礦企業(yè)市值的7.3%。盡管美國的錳礦類資本市場只有三個，但是多數(shù)大型錳礦企業(yè)在進(jìn)行上市的時候會選擇紐約證券交易所[4]。相較于以上5個大型的風(fēng)險勘查資本市場，香港證券交易所接觸投資領(lǐng)域的時間較短，對于錳礦類板塊的管理與其他交易所相比，存在一定的差距，雖然香港證券交易所會對初級的勘察企業(yè)給予一定的上市條件豁免，但是通常情況下，初級勘查企業(yè)難以達(dá)到上市要求，因此，選擇在香港交易所上市的多數(shù)是大型的錳礦企業(yè)。

3 創(chuàng)建風(fēng)險勘查資本市場存在的問題

基于國際上的錳礦資本市場經(jīng)驗(yàn)，證券交易所是初級勘查企業(yè)的主要融資地。但是，在我國的資本市場中，錳礦類企業(yè)在融資次數(shù)、上市數(shù)量以及融資金額等方面的指標(biāo)上，所占的整體比例都是非常小的，而且沒有任何初級的勘查企業(yè)在證券交易所中上市，究其根本原因就是我國到目前為止還未形成一個較為完整可靠的風(fēng)險資本市場[5]。關(guān)于風(fēng)險勘查資本市場里面的關(guān)鍵性元素關(guān)系如圖1所示。

圖1 錳礦資源勘查資本市場組成元素關(guān)系

3.1 風(fēng)險勘查資本市場中的參與主體較為缺乏

當(dāng)前，國有地質(zhì)勘查單位是我國關(guān)于錳礦類資源風(fēng)險勘查的主要支撐。但是，近幾年地質(zhì)勘查單位需要面對的問題與困難越來越多。在經(jīng)過體制改革后，80%左右的地質(zhì)勘查單位被定義成公益一類、二類的事業(yè)單位，因此其不能作為投資對象[6]；由于大型的錳礦企業(yè)盤面過大，即使勘查成功也看不到資本的成長，因此難以收到風(fēng)險勘查資本的投入；而我國小型的錳礦勘查企業(yè)還不具備支撐尋找錳礦的能力，想要實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大需要較大的資金與政策傾斜。同時，相較于境外成熟的風(fēng)險勘察資本市場，我國綜合結(jié)構(gòu)中能夠?yàn)殄i礦工程提供專業(yè)支持的技術(shù)咨詢機(jī)構(gòu)較為缺乏。

3.2 信譽(yù)度的缺失降低投資者信心

地質(zhì)勘查作為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，能夠成功找到錳礦本身就是小概率事件，同時工作進(jìn)程中伴隨著高風(fēng)險。首先，由于地質(zhì)勘察單位自主管理和趨利原則的影響[7]，使我國地質(zhì)勘查相關(guān)資料經(jīng)常出現(xiàn)造假情況，導(dǎo)致投資者的權(quán)益受到侵害，加大了投資失誤的風(fēng)險。除此之外，針對已經(jīng)發(fā)生的勘查資料造假事件并未提出更為嚴(yán)格的懲處措施，也是造成資料造假泛濫的主要原因之一；其次，在我國的錳礦勘查體系中，第三方評價機(jī)構(gòu)較為缺少，難以保證勘查資料的準(zhǔn)確度；最后，國外能夠參考的勘查標(biāo)準(zhǔn)有加拿大的《NI43-101規(guī)則》、南非的《SAMREC規(guī)則》以及澳大利亞的《JORC規(guī)則》，然而我國目前還未形成能夠與之相較的錳礦資源勘查規(guī)則。

3.3 配套制度和信息披露機(jī)制尚不完善

國外風(fēng)險勘查資本市場的制度系統(tǒng)較為完備，先進(jìn)的制度包括獨(dú)立經(jīng)理人與地質(zhì)師制度、錳礦企業(yè)銀行貸款可行性報告制度、地質(zhì)信息披露制度以及上市企業(yè)勘查開發(fā)投資制度等?？紤]到錳礦產(chǎn)業(yè)勘查領(lǐng)域的差異性，國外的證券交易所通常會將此類企業(yè)進(jìn)行單獨(dú)排列，并制定區(qū)別于普通上市企業(yè)的財務(wù)要求與上市標(biāo)準(zhǔn)[8]。制度系統(tǒng)的完備能夠直接決定我國風(fēng)險勘查資本市場的搭建與發(fā)展。雖然我國為加強(qiáng)勘查資本市場的水平與功能，在北京、天津等地設(shè)立了風(fēng)險勘查資本市場的試點(diǎn)，但由于內(nèi)在制度系統(tǒng)還未完善，資本、技術(shù)以及信息都難以實(shí)現(xiàn)有序的自由流通。

4 風(fēng)險勘查資本市場的“三步式”發(fā)展路徑

關(guān)于中國支持錳礦資源勘查與開發(fā)的資本市場與證券市場的創(chuàng)建，可以劃分為3個步驟來進(jìn)行發(fā)展路徑分析。

1)通過國際市場發(fā)展中國市場的參與主體。

目前，我國的證券市場還未能向風(fēng)險勘查提供有利的支撐，投資主體的欠缺、信用機(jī)制約束力不足、錳礦投資知識不充分等因素都是造成中介機(jī)構(gòu)服務(wù)能力水平低的原因，地質(zhì)勘查單位的改革未得到有效落實(shí)，使融資能力不足。因此，想要創(chuàng)建錳礦資本市場，就必須將培養(yǎng)市場主體放在首位。

對于中介機(jī)構(gòu)而言，要將投資知識體系進(jìn)行完善，對信用評估體統(tǒng)進(jìn)行規(guī)范，對接加拿大、澳大利亞等國家成熟的錳礦標(biāo)準(zhǔn)，鼓動中介機(jī)構(gòu)積極參與全球平臺的錳礦資本市場，豐富本領(lǐng)域的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。由于行業(yè)之間的差異化因素，地質(zhì)勘查技術(shù)職工能夠在中介機(jī)構(gòu)工作與學(xué)習(xí)的機(jī)會很少，而且通常地質(zhì)類高校對于專業(yè)人才的培養(yǎng)主要是針對找礦技術(shù)，對于金融、市場、法律等方面的教學(xué)較為缺乏，難以滿足當(dāng)下市場對于復(fù)合型人才的需要。因此，應(yīng)在源頭上強(qiáng)化地質(zhì)專業(yè)與其他專業(yè)的交叉學(xué)習(xí)擴(kuò)展，同時，中介機(jī)構(gòu)也需要向地質(zhì)類人才提供工作學(xué)習(xí)的機(jī)會[9]。

2)完善國內(nèi)錳礦行業(yè)投資環(huán)境，創(chuàng)立信用體系。

保持穩(wěn)定連續(xù)的政策環(huán)境與投資環(huán)境是實(shí)現(xiàn)錳礦資源勘查與開發(fā)的基本條件。錳礦勘查的開發(fā)周期較長，在不穩(wěn)定的政策環(huán)境下，難以進(jìn)行資本投入勘察企業(yè)與錳礦企業(yè)的工作。信用體系的搭建需要對造假情況開展嚴(yán)厲打擊，同時也要對誠信企業(yè)進(jìn)行市場獎勵，這樣才能使我國的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)具備競爭能力。因此，要對中國的錳礦投資環(huán)境進(jìn)行改善，并創(chuàng)建切實(shí)有效的信用體系。

對于職業(yè)地質(zhì)師而言，也存在標(biāo)準(zhǔn)要求，一方面是關(guān)于職責(zé)標(biāo)準(zhǔn)的要求，以美國職業(yè)地質(zhì)師協(xié)會規(guī)章制度的要求為例，在取得學(xué)士學(xué)位的情況下，需要有8年的地質(zhì)實(shí)踐性工作經(jīng)驗(yàn)；另一方面是關(guān)于職業(yè)地質(zhì)師本人的行為準(zhǔn)則，國外會參照加拿大的《NI43-101規(guī)則》、南非的《SAMREC規(guī)則》以及澳大利亞的《JORC規(guī)則》進(jìn)行披露。然而當(dāng)前的國內(nèi)市場還未制定與國際平臺接軌的準(zhǔn)則方案，需要盡快創(chuàng)建與國際平臺接軌的信息披露準(zhǔn)則。

3)為創(chuàng)建支持錳礦勘查的證券市場夯實(shí)基礎(chǔ)。

目前，我國在錳礦資源勘察資本市場中參與主體的發(fā)展還存在一定的缺陷，制度的建設(shè)難以達(dá)成風(fēng)險勘查資本市場的要求。以中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為例，其出示的各項(xiàng)技術(shù)材料報告是遞交給政府的，而不是提交給資本市場上的投融資機(jī)構(gòu)[10]。

通過國際平臺來培育資本市場中的參與主體，一方面可以解決我國現(xiàn)存的錳礦行業(yè)發(fā)展瓶頸；另一方面能夠推進(jìn)地質(zhì)勘查單位與中介機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)化管理，以此增強(qiáng)我國礦場勘查資本市場的競爭力。完善我國的錳礦投資環(huán)境、制定與國際平臺接軌的信用體系，能夠強(qiáng)化我國與境外錳礦資本市場、投資企業(yè)以及地質(zhì)勘查單位的緊密聯(lián)系。中國只有具備了優(yōu)質(zhì)的地質(zhì)勘查企業(yè)、信譽(yù)度高的中介機(jī)構(gòu)、完備的監(jiān)管政策以及成熟的投資機(jī)構(gòu)，才能創(chuàng)建屬于自己的證券市場板塊。

5 結(jié) 語

綜上所述，實(shí)現(xiàn)錳礦風(fēng)險勘查資本市場的發(fā)展需要資金、能源、技術(shù)這三者進(jìn)行有效配合，參考國外先進(jìn)性成熟管理準(zhǔn)則，對我國參與主體、信用體系以及配套的披露機(jī)制展開針對性培養(yǎng)。通過對風(fēng)險勘查資本市場建立“三步式”發(fā)展順序與內(nèi)容的分析及研究，來提升國內(nèi)參與主體的競爭力，優(yōu)化國內(nèi)錳礦行業(yè)投融資市場環(huán)境，為創(chuàng)建屬于我國自身的錳礦勘查證券市場打下良好基礎(chǔ)。