張會(huì)芳 福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、問題的提出

長期以來，貨幣流通速度都是人們關(guān)注的焦點(diǎn)問題。傳統(tǒng)衡量貨幣流通速度的指標(biāo)為GDP/M2，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國貨幣流通速度在這三十年來一直處于持續(xù)下降的狀態(tài)，由1990 年的1.23 下降到2019年的0.5。我國學(xué)者對(duì)貨幣流通速度下降原因分析主要有以下幾種。唐國興、徐劍剛研究發(fā)現(xiàn)大量引進(jìn)外資貨幣供給壓力增大，使得貨幣流通速度下降[1]。趙留彥等研究發(fā)現(xiàn)金融市場的繁榮對(duì)貨幣需求有推動(dòng)作用，而且金融市場活躍度越高，貨幣流通速度越慢[2]。王延軍和溫嬌秀發(fā)現(xiàn)我國第一、二產(chǎn)業(yè)占比下降和第三產(chǎn)業(yè)的上升，我國貨幣流通速度會(huì)進(jìn)一步減緩。[3]。劉曉欣和梁志杰發(fā)現(xiàn)隨著虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的交易在GDP 占比的提高，會(huì)降低貨幣流通速度[4]。本文將基于資本周轉(zhuǎn)理論，從影響周轉(zhuǎn)速度的生產(chǎn)過程和流通過程兩因素出發(fā)，分析我國貨幣流通速度下降的原因。

二、貨幣流通速度下降原因分析

本文要研究的貨幣流通速度與資本周轉(zhuǎn)速度有著密切聯(lián)系的，“資本周轉(zhuǎn)的加速本身就包含著貨幣流通的加速”，隨著資本周轉(zhuǎn)速度的增加，貨幣資本的循環(huán)也會(huì)加快，那么貨幣流通隨之加速?！顿Y本論》二卷中，馬克思指出資本周轉(zhuǎn)過程是生產(chǎn)過程和流通過程的統(tǒng)一。

（一）生產(chǎn)過程因素：固定資產(chǎn)投資

1.整體層面：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占比過大

根據(jù)馬克思提出的資本周轉(zhuǎn)理論，生產(chǎn)資本的構(gòu)成是生產(chǎn)過程中影響總資本的流通速度的重要因素。而且固定資本占比與資本周轉(zhuǎn)速度成反比。從我國固定資產(chǎn)投資量來看，投資量在2018 年達(dá)到最大為645675 億元，與1990 年的4517 億元相比，大約增長了142 倍。從固定資產(chǎn)占比情況來看，在1990-2015 年期間固定資產(chǎn)占比整體上升趨勢，由1990 年的24%上升到2015 年的82%。前期全社會(huì)固定資產(chǎn)的不斷增長及其所占比重不斷增大，使得我國貨幣流通速度迅速下降。

2.行業(yè)層面：基建和房地產(chǎn)投資過重

長期以來，基建投資和房地產(chǎn)投資是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的兩大重要因素。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，基礎(chǔ)設(shè)施固定投資額和房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資額在整體都呈現(xiàn)增長趨勢，就基建投資來說其年平均增長率約為19.72%，房地產(chǎn)投資年平均增長率約為19.19%。從所占比重來看，兩者在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額中占比約為50%，并且該比重常年在整體上保持平穩(wěn)。大量資金投入基建和房地產(chǎn)，一方面促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，另一方面也使得我國的貨幣流通速度下降。

（二）流通過程因素：產(chǎn)能過剩

1.產(chǎn)能過剩狀況

自二十世紀(jì)九十年代以來，我國產(chǎn)能過剩現(xiàn)象頻發(fā)，第一次二十世紀(jì)九十年代中期，在紡織、家電等輕工業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)過?，F(xiàn)象。第二次是2003-2006年，我國鋼鐵、水泥、焦炭等重工業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)能過剩。第三次是2009 年至今，四萬億投資計(jì)劃推出實(shí)施，加劇產(chǎn)業(yè)過剩。傳統(tǒng)行業(yè)來說鋼鐵、水泥、焦炭等產(chǎn)能利用率大多集中于70%至75%之間。新興行業(yè)的產(chǎn)能利用率來說風(fēng)機(jī)未到70%，光伏利未超過60%，現(xiàn)已經(jīng)形成長期而廣泛的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象。

2.產(chǎn)能過剩影響流通時(shí)間

首先，產(chǎn)能過剩影響售賣時(shí)間。根據(jù)馬克思資本周轉(zhuǎn)理論，售賣時(shí)間就是商品資本轉(zhuǎn)化為貨幣資本的時(shí)間。如果流通受阻，資本“過久地停留在商品資本的職能上，它就不再成為商品，甚至不再成為使用價(jià)值”[5]，那么將影響貨幣的回流，導(dǎo)致售賣時(shí)間延長，進(jìn)而影響資本周轉(zhuǎn)速度。其次，產(chǎn)能過剩影響購買時(shí)間。根據(jù)資本周轉(zhuǎn)理論可知，購買時(shí)間就是貨幣資本轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本的時(shí)間。當(dāng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，會(huì)導(dǎo)致大量的商品堆積，企業(yè)面臨縮小生產(chǎn)規(guī)模甚至停產(chǎn)的困境，因此影響其對(duì)生產(chǎn)資料的購買，流通時(shí)間延長。

三、貨幣流通速度下降的影響

（一）引發(fā)“錢荒”

錢荒是一種在流通領(lǐng)域內(nèi)因?yàn)樨泿哦倘倍l(fā)流動(dòng)性危機(jī)，在2011 年、2013 年、2016 年發(fā)生了較大的錢荒，尤當(dāng)出現(xiàn)錢荒時(shí)，人們會(huì)認(rèn)為貨幣供給相對(duì)短缺造成，但從我國貨幣供給來看，其數(shù)量一直保持較高增速，可以看出錢荒的根本不在于貨幣供給不足，而是貨幣流通速度下降，導(dǎo)致大量貨幣沉淀市場，無法有效配置造成。

（二）削弱貨幣政策的有效性

貨幣政策的有效性就是指利用貨幣政策能夠達(dá)到期望目標(biāo)的有效程度。自1990 年以來，我國貨幣流通速度整體呈現(xiàn)下降趨勢，導(dǎo)致我國部分貨幣沉淀，成為無效或低效的貨幣供給。因此，實(shí)際發(fā)揮作用的貨幣低于發(fā)行的貨幣供給量，不能達(dá)到期望的目標(biāo)，減弱貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效果。