□文/王 涵 唐高閣

（哈爾濱商業(yè)大學 黑龍江·哈爾濱）

［提要］當前，我國正處于經(jīng)濟轉型的重要時期，科創(chuàng)型中小企業(yè)在經(jīng)濟轉型中發(fā)揮著重要作用，而科創(chuàng)型中小企業(yè)面臨著融資難、融資貴的困境，制約其發(fā)展，投貸聯(lián)動模式在這種情況下應運而生，但在實施過程中存在著投貸主體兩者之間存在矛盾、信用評價體系不完善、投貸聯(lián)動模式政策不健全以及投貸聯(lián)動模式融資服務能力不充分等一系列問題。本文就此提出相應的建議，以幫助科創(chuàng)型中小企業(yè)更好地解決融資困境。

一、引言

從蒸汽時代到電氣化時代，再到如今的信息時代，科技成為永恒的主題，而科技創(chuàng)新勢必影響著未來的經(jīng)濟結構。這對科創(chuàng)型企業(yè)來說既是個千載難逢的機遇，也是個嚴峻的挑戰(zhàn)。如何把科創(chuàng)型企業(yè)從一個想法的雛形落實到實際，并發(fā)展成“有血有肉”的成熟企業(yè)，將是未來所有科創(chuàng)型企業(yè)將要面對的難題。對于科創(chuàng)型企業(yè)來說，研發(fā)成本、人力成本、辦公設備等都需要極大的資金投入，除此之外，想要打開市場并占領一定的市場份額也需要在營銷、宣傳上投入大量的成本，可大部分的中小企業(yè)很難有充足的現(xiàn)金流來支撐這些經(jīng)營活動，這就需要中小企業(yè)進行融資。

為解決中小企業(yè)融資難的問題，各國都有比較成熟的應對措施。如英國為中小企業(yè)設立中小微企業(yè)成長基金，來解決企業(yè)融資問題；美國通過硅谷銀行設計“債權+股權”的投貸聯(lián)動模式支持中小企業(yè)發(fā)展；日本和德國則是通過制定相關法規(guī)，來解決企業(yè)融資問題。本文則研究投貸聯(lián)動這一方式是如何解決中小企業(yè)融資難問題的。

二、科創(chuàng)型中小企業(yè)特點及融資難現(xiàn)狀分析

首先，作為科創(chuàng)型企業(yè)，最大的優(yōu)勢就是創(chuàng)新的技術，這是企業(yè)競爭優(yōu)勢的重要來源。技術作為企業(yè)的核心競爭力，其具有開發(fā)周期長，結果不確定，不能立即為企業(yè)帶來利潤等特點，可它的研究投入對于中小企業(yè)來說卻是巨大的，投入與收益的不平衡就使企業(yè)面臨現(xiàn)金流短缺的難題。而一旦完成技術創(chuàng)新，不僅能帶來新產(chǎn)品，還能降低成本，提高效率，更有可能帶來一個全新的市場，改變?nèi)藗兊南M理念和消費方式，更有可能改變我國現(xiàn)有的經(jīng)濟結構。獨一無二的技術不僅能使企業(yè)在市場中立于不敗之地，更有可能使企業(yè)發(fā)展國外市場，從中小企業(yè)轉變?yōu)閲H化的大企業(yè)。

其次，科創(chuàng)型中小企業(yè)具有規(guī)模小、盈利有限、抗風險能力較弱、沒有可供抵押的硬資產(chǎn)、經(jīng)營存在不確定性等特點，而銀行更傾向于借錢給規(guī)模大，資信能力強的大企業(yè)，這些特點就導致了企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。另外，中小企業(yè)本身沒有完善的管理制度，就算融資成功，如何進行資本運作，提高資本運作效率以及使企業(yè)各個職能部門相互協(xié)調(diào)配合，都是需要企業(yè)不斷探索的。而對于科創(chuàng)型中小企業(yè)來說，時間成本也是尤為重要，如何使企業(yè)盡早地高效運轉，減少試錯成本，這些問題都需要企業(yè)盡快解決。

最后，科創(chuàng)型企業(yè)還需要面對同行業(yè)競爭對手發(fā)明的替代產(chǎn)品的威脅，這種替代威脅的嚴重性是不言而喻的。對科創(chuàng)型企業(yè)來說，專利權在商業(yè)競爭中至關重要。如今，我國對專利權的保護愈加重視，這一舉措一方面保護了企業(yè)的勞動成果；另一方面也給企業(yè)帶來了不小的威脅。一旦競爭對手的產(chǎn)品先面向市場，或是提前注冊專利及版權，很可能使科創(chuàng)型中小企業(yè)前期所有的投入都毀于一旦，而這對沒有很強現(xiàn)金流支撐的中小企業(yè)來說很可能是致命性的打擊。

三、投貸聯(lián)動模式概述及實施情況

（一）投貸聯(lián)動模式含義。投貸聯(lián)動模式是集直接融資與間接融資于一體的一種聯(lián)動模式，即將債權與股權進行相融合。其中，商業(yè)銀行負責對科創(chuàng)型中小企業(yè)發(fā)放貸款，而投資者或風險投資機構對科創(chuàng)型中小企業(yè)進行股權融資。

（二）投貸聯(lián)動模式。內(nèi)部投貸聯(lián)動模式，主要分為兩種：一是商業(yè)銀行在境內(nèi)通過股權投資設立子公司，進而對科創(chuàng)型中小企業(yè)進行股權融資，而商業(yè)銀行分支機構對科創(chuàng)型中小企業(yè)進行債權融資。二是商業(yè)銀行在境外通過股權投資設立境外子公司，該子公司在境內(nèi)投資設立子公司，該境內(nèi)子公司對科技型中小企業(yè)進行股權融資，商業(yè)銀行分支機構對科技型中小企業(yè)進行債權融資。

外部投貸聯(lián)動模式通常是和商業(yè)銀行外部的投資機構簽訂戰(zhàn)略性的合作協(xié)議，進而對科技型中小企業(yè)提供資金幫助，實現(xiàn)三方的共贏，根據(jù)商業(yè)銀行是否參與股權收益的分享主要分為三種模式：其一，投貸聯(lián)盟，即商業(yè)銀行和投資機構進行資源共享，商業(yè)銀行可以在投資機構分享的信息中找到符合信貸標準的科創(chuàng)型中小企業(yè)進行提供貸款服務，相對應的投資機構也可以在商業(yè)銀行推薦的優(yōu)質(zhì)被投資企業(yè)中篩選合適的企業(yè)進行投資。其二，選擇權貸款，即商業(yè)銀行在為科技型中小企業(yè)提供貸款服務時，與科技型中小企業(yè)簽訂協(xié)議將一部分貸款作價轉移給投資企業(yè)，以此降低銀行的風險。其三，股權投資基金，即商業(yè)銀行在與投資機構進行合作資源共享之外，還可以與國有企業(yè)、資產(chǎn)管理公司以及政府相關部門等進行合作，共同設立基金，進而對目標科技型中小企業(yè)進行股權投資。

（三）投貸聯(lián)動模式實施情況。隨著國家對于科創(chuàng)型中小企業(yè)愈發(fā)的重視，其融資困境也受到了關注，為緩解融資約束，我國商業(yè)銀行進行業(yè)務拓展與創(chuàng)新，國家也進行投貸聯(lián)動模式的試點。在我國多個城市展開，比如北京、天津、上海、武漢等作為首批試點城市，相關的地方政府對這一模式給予了高度的支持。眾多的商業(yè)銀行開展了投貸聯(lián)動模式這一業(yè)務，比如中國銀行、興業(yè)銀行、國家開發(fā)銀行等。從試點地區(qū)和試點銀行對于投貸聯(lián)動模式的推進和實施上看，已取得顯著的成效，在一定程度上解決了部分的融資困境。比如，國家開發(fā)銀行在各個試點地區(qū)全面的推動該模式，浦發(fā)銀行與美國硅谷銀行聯(lián)合其他商業(yè)銀行為上海楊浦區(qū)科創(chuàng)型中小企業(yè)進行金融服務。

四、投貸聯(lián)動模式中存在的問題

（一）投貸主體兩者之間的矛盾問題。投貸聯(lián)動模式在一定程度上解決了科技型中小企業(yè)的融資難、融資貴的問題，緩解了其融資壓力，在這一點上投貸聯(lián)動模式是存在合理性和可行性的。但是，商業(yè)銀行與投資機構兩者之間也存在著矛盾，商業(yè)銀行與投資機構兩者之間有著不同的目標，對于商業(yè)銀行來說更看重的是如何保證資金安全流動的前提下獲得盈利，而對于投資機構來說更看重的是被投資企業(yè)的成長能力和未來前景發(fā)展，從這一角度來看兩者對于科技型中小企業(yè)的要求不同。這使得外部投貸聯(lián)動模式服務的企業(yè)較少。

（二）信用評價體系不完善。盡管目前商業(yè)銀行存在比較完善的征信體系，但是對于科創(chuàng)型中小企業(yè)的信息獲取的不夠完善，造成了信息的不對稱，科創(chuàng)型中小企業(yè)的企業(yè)內(nèi)部信息與征信系統(tǒng)中的信息無法互通，難以形成有效的對接，商業(yè)銀行的征信體系發(fā)揮不出應有的作用，所以對于征信體系的運用不足。這使得投貸聯(lián)動模式中對科創(chuàng)型中小企業(yè)尚未建立完善的信用評價體系，增大了資金供給方的風險，不利于解決資金供給方和資金需求方的信息不對稱問題，增加了科創(chuàng)型中小企業(yè)的融資難度。

（三）投貸聯(lián)動模式政策不健全。投貸聯(lián)動模式對于緩解科創(chuàng)型中小企業(yè)資金方面的需求是不可被質(zhì)疑的，相關的監(jiān)管部門也認識到了這一方面，雖然相關部門針對于這一模式已出臺了相關的一些政策，在某些方面支持其發(fā)展，但是在我國相關商業(yè)銀行法律規(guī)定中嚴格指出商業(yè)銀行不得對企業(yè)和商業(yè)銀行機構做出投資，這使得商業(yè)銀行在國內(nèi)投資設置分機構會受到嚴格的監(jiān)管，在境外投資設立子公司，同時會受到國外相關機構的監(jiān)管，這無疑會限制投貸聯(lián)動模式，影響投貸聯(lián)動模式的聯(lián)動效率。

（四）投貸聯(lián)動模式融資服務能力不充分?？苿?chuàng)型中小企業(yè)在初創(chuàng)期需要大量的資金投入企業(yè)，從資金投入企業(yè)到盈利需要較長的周期，這使得資金供應方有足夠的耐心和抗壓能力去等待科創(chuàng)型中小企業(yè)的成長。投貸聯(lián)動模式是商業(yè)銀行的一種業(yè)務創(chuàng)新，目前大部分商業(yè)銀行還沒有與外界的投資機構，政府等建立完善的投融資渠道，僅僅靠商業(yè)銀行內(nèi)部投貸聯(lián)動模式不能夠滿足科創(chuàng)型中小企業(yè)的發(fā)展，而且商業(yè)銀行一般會選擇信用條件較好的企業(yè)進行投資。

五、投貸聯(lián)動模式改進建議

（一）聯(lián)合建立風險控制機制。在投貸聯(lián)動模式中，由于科創(chuàng)型企業(yè)通常會有較大的變動與風險，這導致投貸主體中存在著一定的矛盾。所以，投貸聯(lián)動這一過程中，投貸雙方可以在企業(yè)生命周期的不同的階段，聯(lián)合建立風險控制機制。比如，建立事前風險評估機制，事中控制機制以及事后退出機制。在事前風險評估機制中，投貸雙方要對目標企業(yè)的項目進行合理的評估包括產(chǎn)品市場、商業(yè)模式、技術以及產(chǎn)品的研發(fā)能力，并且還要對核心人員進行評估。在事中控制機制中，投貸雙方應及時的掌握目標企業(yè)的經(jīng)營狀況，了解業(yè)務的發(fā)展情況。若發(fā)現(xiàn)其存在經(jīng)營風險以及漏洞，投貸雙方應該向其提出經(jīng)營意見，導入相對應的資源，促進目標企業(yè)進一步發(fā)展，進而降低雙方風險提高收益。在事后退出機制中，由于科創(chuàng)型企業(yè)相對于一般企業(yè)來說存在著較大的風險，會存在著相對來說比較高的風險，所以投貸雙方應該做好企業(yè)經(jīng)營失敗時的降低損失的市場退出方案。

（二）建立完善的信用評價體系。商業(yè)銀行目前有比較完善的征信體系，但是在資金供應方和需求方存在信息不對稱的情況導致信用評價體系不能發(fā)揮出作用，造成以上的原因是科創(chuàng)型中小企業(yè)成立的時間一般較短，沒有形成一定的企業(yè)規(guī)模，使得銀行缺少對于科創(chuàng)型中小企業(yè)的信用情況。另外，科創(chuàng)型中小企業(yè)一般沒有構建完善的財務制度，大部分企業(yè)的財務報表沒有經(jīng)過會計事務所的審計，難免會存在財務信息失真的情況。所以，建立完善的信用評價體系首先要解決信息不對稱這一問題，比如可以在銀行與科創(chuàng)型中小企業(yè)之間建立良好的通信渠道，銀行可以制定另一套專屬于科創(chuàng)型中小企業(yè)的信用評價體系，降低對科創(chuàng)型中小企業(yè)的信貸評定標準，激勵其能夠主動定期報送關于自己企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量等，在此基礎上可以建立信用評價模型，通過線上信用測評對科創(chuàng)型中小企業(yè)的信息進行分析，根據(jù)分析使得銀行或投資機構與科創(chuàng)型中小企業(yè)進行金融情況的互配。

（三）政策制定合理放寬對商業(yè)銀行限制。盡管我國資本市場不斷發(fā)展，但是目前從相關的商業(yè)銀行法律以及銀保監(jiān)會對于商業(yè)銀行的監(jiān)管來看，商業(yè)銀行對外投資還受著一定的限制，一般來講商業(yè)銀行不能直接對企業(yè)進行投資，國家有其他規(guī)定除外。對此，在可以控制的監(jiān)管范圍內(nèi)可以適當合理的調(diào)整對于我國商業(yè)銀行的限制。例如，可以設立試點試行放寬的政策，比如商業(yè)銀行可以投資設立子公司，通過子公司對其他企業(yè)進行投資，在試行的過程中監(jiān)管部門可以對其進行實時的監(jiān)控，出現(xiàn)偏差監(jiān)管部門可以做出適時的調(diào)整。政策合理適當?shù)姆艑捰欣谏虡I(yè)銀行進行業(yè)務創(chuàng)新，同時在一定程度上可以緩解對科創(chuàng)型中小企業(yè)的資金問題。

（四）提高投貸聯(lián)動模式融資服務能力。由于投貸聯(lián)動模式受到一定的政策限制和商業(yè)銀行本身的經(jīng)營模式以及固有理念的限制，并且科創(chuàng)型中小企業(yè)的企業(yè)特點，使得科創(chuàng)型中小企業(yè)資金仍然不充足。政府的加入可能會緩解這一困境，促進多元化投資。比如說建立政府基金引導基金，通過政府吸引地方政府、社會資本以及投資機構資金等，政府并不以營利為目的，此資金作為科創(chuàng)型中小企業(yè)的專項資金，將資金以股權投資的方式投入科創(chuàng)型中小企業(yè)，解決其融資困境，提高投貸聯(lián)動模式的融資服務能力。在政府層面可以合理且適當為科創(chuàng)型中小企業(yè)提供擔保，這樣一來可以大大提高商業(yè)銀行對于科創(chuàng)型中小企業(yè)的授信額度，政府提供擔?？梢栽鰪娛袌龅幕钴S度，從另一個角度來看，可以提高融資效率。