磐石之心

2021年對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，真的是吃土的一年。因為打擊資本無序擴張與規(guī)范平臺經(jīng)濟發(fā)展，反壟斷成為這個行業(yè)的兩記重拳。

最近，各大互聯(lián)網(wǎng)公司都發(fā)布了自己的第三季度財報，透過這些財報，我們或許能夠嗅到一些什么？

騰訊：三季度營收1423.68億人民幣，同比增長13%；三季度凈利潤295億元，同比增長3%。非國際財務報告準則下，騰訊凈利潤為317.51億元，同比下降2%，這也是騰訊這項數(shù)據(jù)近十年來第一次出現(xiàn)同比下滑。

財報發(fā)布后股價：上漲。

阿里巴巴：2022財年第二季度財報，當季收入2006.9億元人民幣（下均為人民幣），同比增長29%；經(jīng)營利潤為150.06億元、同比增長10%；經(jīng)調整凈利潤285.2億元、同比下降39%。

財報發(fā)布后股價：暴跌。

京東：第三季度營收2187億元，同比增長25.5%，經(jīng)營利潤為26億元，同比下滑40.9%，實際凈利潤虧損。京東物流收入為257.49億元，同比增長43.33%，經(jīng)營損失為7.26億元。

財報發(fā)布后股價：上漲。

百度：總收入319億元，同比增長13%，環(huán)比微漲1.8%。非通用會計準則下的歸母凈利潤為50.9億元，同比下滑5%，實際凈利潤則是虧損，也是連續(xù)2個季度虧損。

財報發(fā)布后股價：暴跌。

快手：第三季度營收205億元，同比增長 33.4%。快手經(jīng)調整凈虧損額48億元，與上一季度基本持平，經(jīng)調整凈虧損率23.5%。

財報發(fā)布后股價：上漲。

嗶哩嗶哩：營收52.07億元，同比增長61%，NON-GAAP歸母凈虧損為16.13億元，凈虧損率為30.98%，環(huán)比增加1.5%。

財報發(fā)布后股價：下跌。

從這幾家公司的財報看，他們虧損的原因有相同之處，也有不同。

相同之處在于，投資收益減值。騰訊第三季度投資公允價值下跌364億、阿里股權投資損失114億、京東投資損失50億、百度投資損失189億、B站投資虧損1.24億。

為何投資會虧損？因為這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭所投資的標的，在2021年都出現(xiàn)了估值或股價暴跌，比如，百度投資的快手，股價曾跌去80%。阿里投資的芒果超媒體，也同樣股價暴跌。騰訊也是快手、滴滴等公司的股東，投資同樣受損。

這與今年的平臺經(jīng)濟治理、打擊反壟斷有密切關系。相對投資虧損，投資者們看中的則是內生增長和潛力，這也決定了股價的走勢。

騰訊之所以股價上漲，是因為海外游戲增長20%，TO B業(yè)務增長30%，同時又投資芯片等高科技產(chǎn)業(yè)，整體上還算穩(wěn)健，態(tài)度上也非常中庸。投資產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也已經(jīng)成為騰訊最核心戰(zhàn)略，這條路也是非常光明的。

而阿里發(fā)財報后下跌，是因為其廣告、傭金收入增長嚴重放緩，營收增長也只有16%，大幅放緩。阿里云的增速也開始放慢，投資者擔憂其未來前景。

京東雖然出現(xiàn)季度虧損，但是其相比阿里的增速更高，特別是雙十一銷售額同比增長26%，而阿里只有個位數(shù)。電商存量市場競爭中，京東已經(jīng)開始搶奪阿里的份額，這是投資者看好的原因。

百度連續(xù)2個季度虧損，股價暴跌是因為其廣告業(yè)務占比仍然高達70%以上，這塊營收嚴重放緩。同時，百度的云和智能汽車業(yè)務營收仍然占比較低，投入巨大。所以，股價就不那么討人喜歡了。

B站和快手一個暴跌，一個大漲，作為同行，原因也很明顯。雖然都是虧損，但是B站的虧損是加速的，費用開支也是加速的，而快手是收斂的。而且B站的現(xiàn)金流為負數(shù)，快手的現(xiàn)金流充裕。同時，快手的直播業(yè)務重回增長，這也推動了股價上漲。

過去十年，是互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展的十年。到2020年走向巔峰，然后2021年開始回落。這里面有政策因素，同時也是周期使然。

1.互聯(lián)網(wǎng)人口紅利基本結束。當前中國網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)超過10億，平臺型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的增長都面臨嚴重放緩。社交、電商、搜索都如此。這是騰訊、阿里、百度增速下滑的最重要原因。同時，用戶增長慢，就會加劇搶用戶的競爭，營銷開支必然增加，這也進一步拖累了利潤。

這時候，應該采取聚焦策略，放棄對雞肋市場的拼搶，改變航道才是正道。

2.對平臺經(jīng)濟和資本無序擴張的打擊不會停止。阿里吃下110多億的巨額罰單，是對平臺經(jīng)濟治理的信號。而且這兩項政策已經(jīng)寫入《決議》。因為監(jiān)管者擔心平臺和資本過度擴張，對其他行業(yè)發(fā)展形成擠出效應。

同時，資本瘋狂在吃、穿、住、用、金融等領域擴張，嚴重內卷，不會帶來經(jīng)濟的高質量發(fā)展。引導資本投入到高科技領域，讓互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟企業(yè)繼續(xù)創(chuàng)新，推動解決卡脖子技術，是頂層設計。

3.共同富裕之下，需要先富者讓利。十年來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依靠政策紅利、人口紅利，獲得50%、30%以上的利潤率，賺得盆滿缽滿。而貧富差距也因此拉大，很多畢業(yè)生以能擠進互聯(lián)網(wǎng)大廠為榮。2015-2020年更是以能加入即將上市的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司為目標。

這在一定程度上也是就業(yè)的內卷。接下來，很可能減少對互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的稅收支持，同時增加其他稅種，有人已經(jīng)提出“數(shù)據(jù)稅”。

4.轉型成為必然。對于互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，躺著賺錢的好日子結束了?，F(xiàn)在全都面臨轉型，思維轉型、戰(zhàn)略轉型、管理轉型、投資轉型。

當前全球經(jīng)濟都處在生產(chǎn)力過剩，需求不足的階段。想要解決這個難題，必須依靠科技創(chuàng)新，必須放棄凱恩斯經(jīng)濟學，把新古典經(jīng)濟學理論拿過來，用新的供給去創(chuàng)造需求。

上個時代的生產(chǎn)力過剩，是依靠信息科技發(fā)展而緩解。而當前的生產(chǎn)力過剩，同樣需要嶄新的技術，這個拐點關系到國家在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，也同樣關系到每個企業(yè)未來的發(fā)展。

所以，對于巨頭們來說，這并不是壞事，是危中有機的好事。俗話說，在晴天里修屋頂，這樣就不會在下雨天淋雨。趁著有豐沛的現(xiàn)金儲備，也有投資經(jīng)驗和人才，可以在新能源、芯片、人工智能等關鍵技術領域做大投入。

很多時候，企業(yè)的轉型都需要外力作用，因為經(jīng)營慣性導致他們很難自主轉型。所以政策的外力正好是他們轉型的好幫手。他們的股價短期承壓，一旦轉型成功，未來仍然會再創(chuàng)新高。

所以橫在互聯(lián)網(wǎng)巨頭面前就兩條路：轉型者生，固執(zhí)者死?！兑捉?jīng)》云：天行健，君子以自強不息。天體無時不刻都在運動，唯有隨之變化，努力拼搏，才能生存。