唐 潔

（中交重慶投資發(fā)展有限公司，四川 成都 610000）

PPP項目在我國基建行業(yè)當中被逐漸推廣，并且通過PPP項目改善諸多民生問題。PPP項目的推廣應用可以有效地將地方財政壓力以及債務風險進行緩解，而且PPP項目當中通過引入社會監(jiān)督機制也能夠確保整個項目的公開透明性。政府與社會資本間通過簽訂合同的形式展開合作，在合同當中將雙方的責任、權(quán)力以及義務進行明確，為PPP項目的推進提供保障，有利于促進政府和社會資本進行深入合作。PPP項目投融資管理工作涉及項目的各個流程，只有加強投融資管理質(zhì)量才可保障各方的合法利益，從而通過模式的轉(zhuǎn)變促進投資與收益具有重要意義。在PPP項目運營管理過程中，一般會成立SPV項目公司，針對項目公司進行資本金的注入，且通過項目公司對PPP項目投融資管理各項工作進行管控。因為我國PPP項目模式整體發(fā)展時間并不長，在許多管理制度上還存在欠缺，尤其是投融資管理方面缺乏足夠的經(jīng)驗，項目投融資管理需要一系列的防范措施才能夠降低風險發(fā)生幾率，為PPP項目投融資工作提供保障。

一、投融資風險概述

我國PPP項目投融資管理可以說是一把“雙刃劍”，許多地區(qū)政府開始廣泛應用PPP模式來進行項目建設，整體規(guī)模不斷提升。據(jù)財政部PPP中心最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2021年2月24日，累計入庫PPP項目9965個，投資額15.4萬億元，涉及市政工程、交通運輸、生態(tài)建設和環(huán)境保護、城鎮(zhèn)綜合開發(fā)等領域。然而規(guī)模的增加也會導致PPP項目投融資管理的風險，當下我國絕大多數(shù)PPP項目的收益增長比較緩慢，短期經(jīng)濟效益并不強，要想將之前的投資進行回籠需要較長的周期。而且，某些PPP項目的資金一旦出現(xiàn)缺口也會影響到項目的成功，對所有投資方都會造成影響，讓投資方承擔著較大的風險，此外，就是地方債務處理上也需要較長時間才能夠完善?？梢娢覈鳳PP項目投融資管理所面臨的挑戰(zhàn)是不小的，PPP項目的合同中一般會約定各出資方結(jié)合自身投資額度、承擔責任，政府除了所承擔的注冊資本外不再承擔任何可能出現(xiàn)的風險。在《關于印發(fā)政府和社會資本合作模式操作指南（試行）的通知》（財金113號文件）中對風險分配的原則進行了規(guī)定，融資風險主要由社會資本承擔。盡管地方政府能夠有效地規(guī)避PPP項目當中的風險，但是，卻不利于整個PPP項目的投融資管理，而且還會影響PPP項目各個環(huán)節(jié)的風險程度。所以，地方政府應通過給社會資本必要的融資協(xié)助以降低投資方項目融資成本和融資風險。

1.資本金來源渠道不規(guī)范

財金113號文件中規(guī)定，項目融資由社會資本或項目公司負責，一般情況下PPP項目資本金需要由投資方的自由經(jīng)費形成，不能再用投資環(huán)節(jié)中所產(chǎn)生的債務或者運用債款進行投資。PPP項目當中的投資方基本上是由企業(yè)與政府作為主體，而某些企業(yè)由于自身實力欠缺，但是又想?yún)⑴c到PPP項目當中，就會選擇通過負債的方式參與到PPP項目投資當中。但是，對于企業(yè)來說，其資金都是通過負債獲得的，在PPP項目投融資當中并不是特別的合規(guī)，不符合融資要求。倘若投資方通過債務進行投資，一旦投資方因為債務問題出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題，這部分投資資金也會受到影響，從而會給整個PPP項目投融資管理造成風險。

2.投融資不徹底的風險

PPP項目投融資主要是在項目規(guī)劃、建設、運營、保護以及移交等多個環(huán)節(jié)分配投融資計劃給PPP項目所帶來資金進行支撐。一般情況下，該種融資模式都是通過債券或者股權(quán)融資的形式支撐項目的運作，資本金主要渠道構(gòu)成是通過社會各個企業(yè)、政府等，其中投資占比較大的一般由銀行、保險出資為主，部分資本金的渠道是以非金融組織融資的私募資金為主。但是，這部分企業(yè)對PPP項目投融資并不是很徹底，只重視經(jīng)濟效益，對于社會效益考慮不夠，導致此類PPP項目投融資合同簽訂比較困難。

二、PPP項目投融資管理存在問題及原因分析

1.市場方面

首先，市場利率的波動會造成PPP項目投融資管理的問題，因為PPP項目建設的運營周期較長，基本上是以年作為計量單位，該時間內(nèi)市場利率波動可能會比較明顯。一旦市場利率波動較大，就會使得整個投融資資金成本有所變化，給投融資管理帶來新的挑戰(zhàn)。

其次，市場需求隨著我國社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整而產(chǎn)生變化，所以項目建設周期一般較長，在項目建設環(huán)節(jié)中，可能市場需求方向以及需求程度會產(chǎn)生較大的變化，也會造成原先的投融資方案無法滿足當下市場的實際需求，致使投資項目回報很難實現(xiàn)。

最后，就是存在比較嚴重的唯一性風險，這是目前我國PPP項目的實際情況所導致的，PPP項目在建設過程中，政府或者其他社會資本方會因為看好該項目的發(fā)展空間，會適當?shù)匾牖蛘哌M行項目的調(diào)整，從而會給項目帶來其他不可預測的風險。

2.社會資本原因

社會資本原因是導致PPP項目產(chǎn)生投融資管理風險的主要原因之一，首先就是當下的PPP項目在具體落實過程中，項目公司資本金比例控制在20%以上，這其中的絕大部分由社會資本方所承擔，因此對于社會資本方的實力具有較高的要求。社會資本方因為缺乏與政府合作開發(fā)項目的經(jīng)驗，在項目管理過程中會與政府方存在一定的投融資管理矛盾。而且社會資本方一旦資金鏈出現(xiàn)問題就會影響到整個PPP項目的正常進程。另外，地方政府在落實某些PPP項目時，一般優(yōu)先考慮的是國有企業(yè)并不是民營企業(yè)，也造成部分民營企業(yè)基本上只能夠參與到規(guī)模小、效益低的PPP項目當中，導致PPP項目的投融資管理對社會資本方的運用不夠徹底。而且此類社會資本在融資過程，一般都需要依賴銀行貸款。在進行貸款的時候需要根據(jù)銀行的規(guī)定流程完成貸款辦理，最終導致項目資金審批環(huán)節(jié)比較緩慢，期間會損耗比較多的時間，同時導致資金很難快速到位。

3.政府原因

針對某些PPP項目，政府會對其投融資給予一定的支持，然而不會承擔具體的風險責任，最終導致大部分PPP項目的融資信用沒有得到保障，對PPP項目正常投融資活動也會造成一定的影響。當下銀行對政府付費認可度較高，許多PPP項目會納入政府、社會資本合作綜合信息平臺項目庫當中，同時項目在落實過程中，財政部門會根據(jù)中長期的財政規(guī)劃情況來對方案進行可行性分析。因此，PPP項目的審核周期較長，尤其是對投融資方案也要進行各方面的分析，才能夠確保PPP項目投融資工作順利落實。

三、PPP項目投融資風險的防范策略

1.促進項目自身盈利水平提升

政府與社會資本間通過雙方精誠合作的形式對項目的建設與運營進行全方位保障，并且將項目的效益徹底發(fā)揮。PPP項目盈利水平的提升會將項目投融資風險進行適當?shù)慕档?，將各方的資金利用效率進行提升。因此，PPP項目公司要將政府、社會方等各方面的資源進行充分運用，從而促進PPP項目運營的可持續(xù)性提升。同時，PPP項目要從經(jīng)濟、技術(shù)以及風險等各方面確保資金成本投入的控制，挖掘PPP項目新的效益增長點。并且當PPP項目盈利水平提升后，可以吸引更多的閑置的社會資金投入到該項目當中，其他金融機構(gòu)給PPP項目投資的意愿也會增強。

2.篩選高質(zhì)量PPP項目開展投融資

高質(zhì)量的PPP項目投融資可以為政府、社會帶來較大的公共效益，也可以為社會資本方、金融機構(gòu)帶來不少的收益，有效地改善民生問題。所以高質(zhì)量PPP項目的篩選就顯得十分重要。在進行投融資前，各方需要充分考慮PPP項目類別、測算預期投資收益率，考慮到可能存在的風險因素及應對機制，從而做好相應的股權(quán)策劃以及融資工作，及時地發(fā)現(xiàn)預期收益率較低、風險較高、不可控因素多的項目，將其剔除。同時邀請專家團隊對PPP項目進行可行性分析，從政府、社會資本方等多個角度判斷該PPP項目的質(zhì)量，最終篩選出高質(zhì)量的PPP項目。高質(zhì)量PPP項目的投融資風險必定較小，能夠方便后續(xù)的投融資風險管理。

3.拓展投融資渠道，提升征信，引入中長期融資工具

當下PPP項目當中比較常見的融資方式就是債務融資，基本上是以銀行貸款為主，總體看融資渠道比較單一化，而且多數(shù)銀行貸款周期為十年以內(nèi)，但是PPP項目運營回收周期一般在20年左右，其中比較明顯的問題就是兩者的時間錯配問題。首先，PPP項目投融資管理當中可以考慮私募基金、股票、債券以及其他金融工具進行融資，并且可以引入保險基金、設備基金等形式，將PPP項目投融資渠道進行拓展；其次，則是PPP項目本身要注重征信的提升，尤其是政府方、社會資本方的資金質(zhì)量高低也會影響到PPP項目的征信，所以，PPP項目要確保各方資金的質(zhì)量。

4.增強項目履約保障機制

PPP項目應該在滿足《招標投標法實施條例》基礎上，將投標保證金的額度進行上調(diào)，并且要在相關合同當中制定相應的履約保障措施，通過具體的方式約束PPP項目當中各方的行為。同時，要進一步保障PPP項目資金穩(wěn)定性，還可以通過轉(zhuǎn)移調(diào)整風險回報等形式引導社會資本方運用自有資金加大對項目公司的股權(quán)投資，增加項目公司的資本金比例。

四、結(jié)語

PPP項目在進行投融資管理及風險防范的過程中要充分的結(jié)合項目實際情況，并且不斷地優(yōu)化投融資管理模式，這樣才能夠保障PPP項目投融資風險最小化。期望本文的分析能夠?qū)PP項目投融資管理工作提供一定的參考。