彭 倪

（廣東省地質(zhì)調(diào)查院，廣東 廣州 510000）

1 美元匯率的周期性波動

自1973年布雷頓森林體系崩潰, 主要西方國家實行貨幣自由浮動以來, 已經(jīng)有40多年的時間。在此期間，美元總體呈現(xiàn)出了周期性的特點，我們先來對美元匯率的歷史波動周期做簡單的梳理：

第一階段為1973—1980年 ，所處狀態(tài)為貶值周期。1973年以前由于布雷頓森林體系使美元價值被高估，1973年世界貨幣體系改為浮動匯率制以后，這種高估立刻得到了修正，各國紛紛拋售美元，美元匯率急劇下降。商品市場中，石油、黃金以及其他貴金屬、基礎(chǔ)原材料的價格呈現(xiàn)著飛漲的狀態(tài)[1]。

第二階段為1981—1985年，所處狀態(tài)為升值周期。美國在19世紀(jì)70年代發(fā)生了嚴(yán)重的通貨膨脹，1981年美國商業(yè)銀行優(yōu)惠利率高達(dá)15.75%，比當(dāng)時的日本高出一倍有多，于是大量資金涌進美國，美元匯率被大幅拉升。

第三階段是1986—1995年 ，所處狀態(tài)為貶值周期。為改變美國貿(mào)易逆差的狀況，促成日、德等國在匯率政策上妥協(xié)，1985年9月簽署了著名的五國集團《廣場協(xié)議》，協(xié)議中要求其他主要經(jīng)濟體貨幣匯率相對美元要進一步有序升值。

第四階段是1996—2002年 ，所處狀態(tài)為升值周期。在此期間，美聯(lián)儲多次提高聯(lián)邦基金利率使美國經(jīng)濟降溫，以遏制通貨膨脹?？肆诸D政府所致力于改善財政赤字的經(jīng)濟政策取得了明顯的效果；同時此階段也是美國信息科技革命階段，吸引了大量的資金流入美國，這也是支撐著此輪美元強勢周期的主要條件。2000年10月，歐元對美元的匯率降至歷史最低點， 1歐元只能兌換0．82美元。

第五階段是2003—2012年 ，所處狀態(tài)為貶值周期。9.11事件后，美聯(lián)儲連續(xù)進行了13次減息，這使得聯(lián)邦基金利率達(dá)到了46年來的最低水平。與此對應(yīng)，歐元開始一路攀升。2008年7月15日，歐元曾一度以1∶1.60的比價摸高至兌換美元的匯率高點。2008年的金融危機爆發(fā)后，美國在2008年、2010年和2012年先后三次啟動量化寬松政策，引發(fā)大宗商品價格暴漲。

第六階段是2013年開始，筆者認(rèn)為美元進入新一輪升值周期。為改善國際金融危機以來美元在國際貨幣體系中地位相對下降的局面，吸引資本流入，為美國財政和經(jīng)常賬戶赤字融資。美元指數(shù)在2016年已累計上漲20%，2016年底美元指數(shù)甚至突破100點關(guān)口[2]。

2 美元匯率與大宗商品價格的關(guān)系

歷史經(jīng)驗以及眾多學(xué)者分析結(jié)果表明，大宗商品價格與美元匯率通常逆向而動，其中表現(xiàn)最為明顯的是石油和黃金。筆者認(rèn)為，美元波動對商品價格變化的傳導(dǎo)途徑主要是通過對風(fēng)險預(yù)期的影響來實現(xiàn)。以黃金為例，黃金歷來是人們對抗通貨膨脹和國際儲備貨幣貶值的強有力工具。黃金價格飆升時期，往往是通脹壓力加劇，或者美元大幅貶值時期[3]。

3 美元波動與有色金屬產(chǎn)品價格走勢分析

自2013年美聯(lián)儲宣布退出第三輪量化寬松(QE3)后，美元進入上升通道后，便引發(fā)國際金價及原油價格的大幅下挫。以下是美元指數(shù)近5年的走勢圖。

圖1 美元指數(shù)近5年的走勢圖

在美元走強背景下，有色金屬產(chǎn)品價格總體將出現(xiàn)下滑，但部分有色金屬產(chǎn)品受市場供求狀況的影響，可能出現(xiàn)分化,部分市場需求量大的產(chǎn)品受美元影響程度將會大大降低，甚至出現(xiàn)價格上升：

（1）部分商品因工業(yè)需求增長緩慢，產(chǎn)品價格可能下跌，如：金、銀、鉬等

以黃金為例，為保持一定的黃金儲備比例，各國中央銀行及國際金融機構(gòu)都會參與世界黃金市場的交易活動；亞洲國家、特別是印度和中國快速增長的首飾用金將為貴金屬的價格提供一定的支撐；面對突如其來的新冠疫情影響，全球避險情緒大增，黃金會有一波上漲行情，但待疫情結(jié)束，長期來看，筆者認(rèn)為，貴金屬價格難以持續(xù)走強。

（2）部分商品因需求旺盛，價格總體平穩(wěn)，如銅、鋅等

伴隨美元指數(shù)的走強，將會使銅價承壓，但另一方面，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇也會給銅價帶來一定的積極影響，但其商品屬性在初期可能要弱于其金融屬性的影響。在經(jīng)濟復(fù)蘇得到確認(rèn)后，需求面的改善將會使銅價的商品屬性顯現(xiàn)，從而迎來反彈機會。隨著中國城市化建設(shè)的推進，未來中國銅需求會有很大的上升空間，銅材市場需求量依然可觀。目前發(fā)達(dá)國家銅消費量在人均10公斤以上，中國只有5.7公斤，中國擁有13億人口，如果按發(fā)達(dá)國家的消費水平計算，這將轉(zhuǎn)化為1300萬噸的潛在銅消費量。綜上，雖然美元走強將會打壓銅價，但強勁的需求將予以支撐，銅價不會下跌太多。

鋅在有色金屬的消費中僅次于銅和鋁，鋅金屬具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性，能與多種金屬制成物理與化學(xué)性能更加優(yōu)良的合金，廣泛用于汽車、建筑、船舶、輕工等行業(yè)。中國是全球最大鋅消費國，城市化建設(shè)必定要加大基礎(chǔ)建設(shè)投資，預(yù)計鋅需求量將進一步改善，需求的增加將會穩(wěn)定鋅的價格。

4 礦業(yè)企業(yè)的應(yīng)對措施

4.1 經(jīng)營模式要變革

人們普遍認(rèn)為，只要是資源類商品，其價值總是會上升的，囤積商品就是保值和升值的途徑。不少國際投行也的確是通過儲備商品再抵押貸款獲得資金，生產(chǎn)企業(yè)也更愿意增加原料庫存維持生產(chǎn)。但是，一旦商品進入下降通道，企業(yè)將面臨巨大的風(fēng)險。2008年，廣東某銅生產(chǎn)企業(yè)在金融危機前，進口幾千噸廢銅，用于生產(chǎn)電解銅。金融危機的發(fā)生直接影響到商品市場，10月國慶假期一過，電解銅價格從6萬元/噸直接跌到3萬元/噸，該企業(yè)購進的這批貨物立即潛虧數(shù)億元人民幣。

因此，在商品市場處于下降通道的周期中，我們必須改變經(jīng)營思路，不能延用商品牛市的思維來管理企業(yè)，而應(yīng)該以“快進快出”的模式組織生產(chǎn)經(jīng)營。減少庫存，避免囤貨，加快周轉(zhuǎn)將是主要經(jīng)營策略。對于某些品種，我們可以通過遠(yuǎn)期合約的方式，提前鎖定企業(yè)的生產(chǎn)利潤，避免因商品價格暴跌帶來巨大損失。

4.2 經(jīng)營方法要拓展

在商品價格下降周期，企業(yè)的利潤肯定受到擠壓，挖潛增效將是主要應(yīng)對方式之一。對于礦業(yè)企業(yè)，加強資源綜合回收利用，將是一條有效途徑。

以海濱砂礦綜合回收為例。海濱砂礦資源是以鈦鐵礦、鋯英砂礦為主要成分的礦產(chǎn)資源，并含有1～6%的稀土、磷、錫、鉭、鈮、鈾、釷、鎢、鉬等稀土稀有多金屬資源，綜合回收、提取、利用，價值很高。近年來由于稀有、稀土資源的日益緊缺，更促使這些企業(yè)加緊對資源的采購。這些采購的中礦、毛礦，大部分都是以鐵、鈦、鋯為主的礦產(chǎn)品，副產(chǎn)少量獨居石、磷釔礦。我國每年需要進口鈦鐵礦60～70萬噸、鋯英砂礦30～40萬噸，由于總體數(shù)量龐大，產(chǎn)生的獨居石、磷釔礦數(shù)量也甚為可觀。據(jù)不完全統(tǒng)計，每年獨居石產(chǎn)量大約20000噸左右，磷釔礦約2000～3000噸。像這種利用海濱砂礦綜合回收多金屬，充分利用海濱砂礦回收磁鐵礦、鈦鐵礦的尾礦，綜合回收鋯英砂、獨居石，既做到資源綜合回收利用，增加企業(yè)經(jīng)濟效益，又解決了環(huán)保問題，從而為礦業(yè)企業(yè)經(jīng)營方法提供了新的思路。

4.3 經(jīng)營項目要延伸

傳統(tǒng)礦業(yè)企業(yè)的優(yōu)勢在于勘查、采礦、選礦和冶煉等方面，產(chǎn)品深加工方面相對滯后，在大宗商品價格下降階段，大力發(fā)展礦產(chǎn)品深加工，樹立品牌，將是企業(yè)創(chuàng)造效益的有效辦法之一。

以鎢深加工，生產(chǎn)高性能、高精度硬質(zhì)合金涂層刀片為例。我國目前年刀具銷售額為145億元，其中硬質(zhì)合金刀具所占比例不足25%，不僅與國際市場刀具產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相去甚遠(yuǎn)，也不能滿足國內(nèi)制造業(yè)對硬質(zhì)合金刀具日益增長的需求。國內(nèi)制造業(yè)消費的刀具中，硬質(zhì)合金刀具比重已達(dá)50%以上，供需結(jié)構(gòu)脫節(jié)的問題已十分嚴(yán)重。目前我國，高性能可轉(zhuǎn)位刀片年需求增長10%以上，缺口的高性能可轉(zhuǎn)位刀片須從國外進口；飛機、汽車制造使用的整體硬質(zhì)合金鉆銑削刀具 90%以上依靠進口；硬質(zhì)合金擠壓棒材的需求量也從 2000年的不到 1000噸，增長到現(xiàn)在的5000余噸左右?？梢钥吹剑u礦生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)高性能、高精度硬質(zhì)合金涂層刀片意義巨大。礦業(yè)生產(chǎn)企業(yè)通過延長產(chǎn)業(yè)鏈，著重從產(chǎn)品研發(fā)和營銷上下功夫，樹立自身的品牌價值，這符合微笑曲線的發(fā)展理念，也是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向。

4.4 經(jīng)營品種要創(chuàng)新

隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展和人民消費水平的不斷提升，我們的企業(yè)不僅要關(guān)注工業(yè)產(chǎn)品的發(fā)展，而且應(yīng)該發(fā)揮自身優(yōu)勢，適時開發(fā)民用產(chǎn)品。礦產(chǎn)品在民用領(lǐng)域擁有廣闊的市場前景，開發(fā)與百姓生活息息相關(guān)的產(chǎn)品品種，既能夠為礦業(yè)企業(yè)帶來經(jīng)濟效益，也符合國家發(fā)展民生的理念。

如某礦業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的凈水裝置，在稀土分離廠中應(yīng)用，可以用于生產(chǎn)99.99%的高純稀土產(chǎn)品。目前市場上開始流行的家用凈水機，其原理基本相同，我們完全可以充分利用企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢，大力開發(fā)民用產(chǎn)品，在民用市場上分享國家發(fā)展所帶來的紅利。