中金公司：今年進(jìn)入冷冬后，11月還沒完全體現(xiàn)影響，12月后生產(chǎn)或一定程度放緩，PMI強(qiáng)，是出口、消費(fèi)、投資三駕馬車的拉動(dòng)，但我們認(rèn)為，后續(xù)出口和地產(chǎn)兩個(gè)鏈條可能開始減弱，從而使得后續(xù)PMI動(dòng)能有所走弱。對(duì)于債券而言，如果觀察PMI回落作為右側(cè)指標(biāo)，則目前還沒進(jìn)入右側(cè);但由于整條曲線上的利率超調(diào)，短端利率偏離了MLF利率，隨著今日MLF投放放量，短端利率已經(jīng)觸頂，因此左側(cè)邏輯來(lái)看，中短期品種可以著手開始配置。

中銀宏觀：值得關(guān)注的包括兩件事，一是隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)明朗，制造業(yè)購(gòu)進(jìn)和出廠價(jià)格指數(shù)可能持續(xù)強(qiáng)勁，成為支撐PPI同比增速持續(xù)上行的重要因素;二是在訂單驅(qū)動(dòng)下，生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，且采購(gòu)量指數(shù)持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間同時(shí)也創(chuàng)下年內(nèi)新高，在此背景下，原材料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)雖然較10月有所上升但仍在收縮區(qū)間，特別是產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)45.7，明顯低于1-9月平均水平，或表明當(dāng)前工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的力度和持續(xù)時(shí)間均有可能超預(yù)期。

興業(yè)銀行魯政委：受益于供需雙改善影響，11月制造業(yè)PMI較前月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至52.1%，為年內(nèi)新高。從分項(xiàng)指標(biāo)觀察，生產(chǎn)、需求、就業(yè)等指標(biāo)全面回升。其中，需求回升幅度快于供給，出現(xiàn)供不應(yīng)求跡象。國(guó)內(nèi)外需求回升，尤其是全球供需缺口走闊帶動(dòng)新出口訂單持續(xù)走高。11月新出口訂單較前月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至51.5%，為2019年3月以來(lái)的最高值。供需缺口走高通常伴隨價(jià)格、企業(yè)利潤(rùn)及生產(chǎn)者經(jīng)營(yíng)預(yù)期改善;第三季度工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率尚未恢復(fù)至疫情前水平，但隨著供需缺口走高，產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)回升。

國(guó)泰君安：透過(guò)11月PMI數(shù)據(jù)，我們看到四季度經(jīng)濟(jì)動(dòng)能修復(fù)的強(qiáng)度超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在回歸常態(tài)過(guò)程中還將經(jīng)歷三場(chǎng)收官之戰(zhàn)：海外庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)共振蓄勢(shì)待發(fā)。海外補(bǔ)庫(kù)將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣上行。疫苗注射正式推進(jìn)的短期內(nèi)，將對(duì)國(guó)內(nèi)“宅經(jīng)濟(jì)”與供給替代產(chǎn)品出口帶來(lái)再推動(dòng)。后續(xù)復(fù)蘇動(dòng)力的邊際抬升中，中小企業(yè)以及限額以下的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將扮演更重要的角色。民營(yíng)中小企業(yè)近幾個(gè)月的環(huán)比動(dòng)能改善乏力，基本維持穩(wěn)定狀態(tài)，我們認(rèn)為在政策環(huán)境穩(wěn)定和服務(wù)業(yè)加速修復(fù)之中，小型企業(yè)和限額以下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回升將繼續(xù)發(fā)力，最終落實(shí)在消費(fèi)動(dòng)能回歸常態(tài)。

招商銀行：11月PMI穩(wěn)中有升，說(shuō)明制造業(yè)和非制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)向好趨勢(shì)不變。作為領(lǐng)先指標(biāo)，PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的趨勢(shì)與我們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走向的判斷一致，2021年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將維持韌性，在內(nèi)外需求穩(wěn)步回升的背景下，企業(yè)生產(chǎn)有望維持高位，工業(yè)品價(jià)格大概率走出低迷，制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)普遍好轉(zhuǎn)。

圖說(shuō)

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能維持較強(qiáng)增長(zhǎng)勢(shì)頭。11月制造業(yè)PMI上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至52.1%，其中生產(chǎn)指數(shù)上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至54.7%，保持較強(qiáng)增長(zhǎng)勢(shì)頭。過(guò)去幾個(gè)月，工業(yè)增加值季調(diào)環(huán)比增速逐步向趨勢(shì)水平回歸，環(huán)比進(jìn)一步加速的空間不大。我們預(yù)計(jì)11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，較10月增速持平。近期受違約事件影響信用債發(fā)行取消增多，11月企業(yè)債凈發(fā)行量可能降至零附近，但銀行對(duì)公貸款可能仍然較強(qiáng)。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，11月新增表內(nèi)外票據(jù)總量仍為負(fù)，其中表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)貸款可能增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)11月新增貸款1.4萬(wàn)億元，基本持平于去年同期;11月新增社融1.9萬(wàn)億元，存量社融增速小幅回落至13.6%;M2增速或持平于上月10.5%。

——摘自中金公司11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻