張家興

摘要：隨著當(dāng)今社會不斷發(fā)展，區(qū)塊鏈技術(shù)的進(jìn)步，一種新的“貨幣—數(shù)字貨幣”走進(jìn)了人們的視野內(nèi)。數(shù)字貨幣本身起源于技術(shù)的進(jìn)步，它作為一種新的貨幣，其發(fā)展道路未知，現(xiàn)如今，中國還只把它作為一種新的金融資產(chǎn)，其不穩(wěn)定性、不確定性是如今迫切需要解決的問題。那么到底什么是數(shù)字貨幣？中國如何看待數(shù)字貨幣現(xiàn)象，又該采取什么行動？筆者將在本文中做出合理的說明。

關(guān)鍵詞：數(shù)字貨幣 區(qū)塊鏈 金融監(jiān)管

一、數(shù)字貨幣的起源與發(fā)展

（一）什么是數(shù)字貨幣

2009年，一種基于區(qū)塊鏈技術(shù)，由程序算法自動發(fā)行的可編程私人數(shù)字貨幣——比特幣誕生了。作為世界上第一種進(jìn)入大眾視野的加密數(shù)字貨幣，它不僅打開了區(qū)塊鏈的大門，更是掀開了一陣數(shù)字貨幣的浪潮。

對于數(shù)字貨幣的定義，焦瑾璞等（2015）從貨幣數(shù)字化、數(shù)字化貨幣以及虛擬貨幣的角度分析了數(shù)字貨幣的基本概念[1]。范一飛（2016）認(rèn)為數(shù)字貨幣在本質(zhì)上與傳統(tǒng)貨幣并沒有區(qū)別，都是信用貨幣中的一種，但數(shù)字貨幣是去中心化的[2]。莊雷（2017）認(rèn)為數(shù)字貨幣本身并不具有價值，只是表現(xiàn)出來的一種數(shù)字符號而已。其作為信用貨幣的一種，本質(zhì)上是一種貨幣符號。而對于貨幣的設(shè)計發(fā)行，他又認(rèn)為有兩種：一是基于央行的設(shè)計思路開發(fā)運(yùn)行;二是由個人機(jī)構(gòu)發(fā)展運(yùn)行[3]。

本文認(rèn)為，數(shù)字貨幣本身就是信用貨幣中的一種，它包含著貨幣的部分屬性，有著貨幣的主要職能，但是否能充當(dāng)主流貨幣現(xiàn)在還未知，仍需要對其進(jìn)行進(jìn)一步發(fā)展和監(jiān)管。

（二）數(shù)字貨幣的發(fā)展

現(xiàn)如今，以比特幣為首的數(shù)字貨幣呈現(xiàn)出爆炸式的發(fā)展，至2017年，全球共有1935種數(shù)字貨幣上市交易，245個交易所平臺（數(shù)據(jù)來自幣世界）。在此情形下，世界各國相繼表態(tài)，美聯(lián)儲發(fā)布數(shù)字貨幣的具體運(yùn)行計劃;歐洲各國正在推進(jìn)研究數(shù)字貨幣，發(fā)表了相關(guān)白皮書;委內(nèi)瑞拉更是發(fā)行了世界第一個國家主權(quán)背書的數(shù)字貨幣。

2018年，中國人民銀行前行長周小川在兩會提到：“央行實際上比較早就開始關(guān)注并研究區(qū)塊鏈等相關(guān)的技術(shù)，但現(xiàn)階段發(fā)行數(shù)字貨幣仍然是弊大于利。而且發(fā)行數(shù)字貨幣會對當(dāng)前的金融穩(wěn)定造成很大沖擊，并且對于項目層面來說，投入真正運(yùn)行之前，一定要考慮其跟消費(fèi)者和投資者的關(guān)系?！币虼耍P(guān)于區(qū)塊鏈技術(shù)的創(chuàng)新研究，項目方應(yīng)當(dāng)考慮全局，站在維護(hù)金融穩(wěn)定、社會穩(wěn)定角度，避免不利事件爆發(fā)，研發(fā)產(chǎn)品要經(jīng)過反復(fù)測試認(rèn)證，確認(rèn)可靠后再推廣。由此可見，央行雖然對數(shù)字貨幣這類金融產(chǎn)品保持著懷疑態(tài)度，但并沒有完全否決它，而是表現(xiàn)出了一個觀望監(jiān)管的態(tài)度。

二、數(shù)字貨幣的核心問題

（一）數(shù)字貨幣的基本特征——以比特幣為例

數(shù)字貨幣到底是什么？首先數(shù)字貨幣是否是貨幣，可以以比特幣為例，作為數(shù)字貨幣的引路者，它具有典型的代表意義，從馬克思貨幣的五大職能角度來看，我們能發(fā)現(xiàn)其基本特征。

從價值尺度講，由于比特幣并沒有得到大眾的認(rèn)可，更由于各國政府對于其定位仍不是一種貨幣，多是一種商品、一種債券，所以其并不能充當(dāng)一般等價物角色。從流通手段講，比特幣由于自身局限性，并不能在大眾的視野內(nèi)進(jìn)行流通，而只能在互聯(lián)網(wǎng)上小規(guī)模的流動。從支付手段講，也是由于各國對于比特幣的限制和約束，使其在現(xiàn)實中很難起到支付的作用，但是一些日本、印度、美國、歐盟、英國等企業(yè)家陸續(xù)接受了比特幣支付，特別是最近普華永道已經(jīng)開始首次接受比特幣這種加密貨幣進(jìn)行付款。從貯藏手段講，比特幣由于自身的特殊性，受到很多投資者的喜愛，從2009年到2017年，一共上漲了2200萬倍！也正是如此，吸引了無數(shù)投資者進(jìn)入市場。從世界貨幣講，比特幣受國家法律、技術(shù)等限制，更是不可能在短期內(nèi)成為世界貨幣，這還需要很長一段時間的考驗。

比特幣作為信用貨幣的一種，具備貨幣的一般職能[4]，但是在現(xiàn)階段，數(shù)字貨幣還需要進(jìn)一步的發(fā)展，它還面臨更多的挑戰(zhàn)。

（二）誰來發(fā)行數(shù)字貨幣

對于數(shù)字貨幣的發(fā)行，國內(nèi)學(xué)者幾乎都有著一致的看法：李建軍和朱燁辰（2017）認(rèn)為作為信用貨幣的一種，數(shù)字貨幣必須控制在央行的手中，而且在未來，數(shù)字貨幣只有可能作為一種補(bǔ)充性的法定貨幣;邱勛（2017）從貨幣的演進(jìn)過程討論央行發(fā)行數(shù)字貨幣的必然性及其帶來的積極作用，著重分析了中國央行數(shù)字貨幣面臨的問題并提出了應(yīng)對策略;周陳曦與曹軍新（2017）指出國家掌控數(shù)字貨幣發(fā)行權(quán)的關(guān)鍵在于對“價值尺度”的把握;王娜（2017）從馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角分析，指出數(shù)字貨幣本身沒有價值，只能通過現(xiàn)實貨幣這一橋梁來表現(xiàn)和衡量其他一切商品的價值，間接充當(dāng)一般等價物。

基于經(jīng)濟(jì)自由主義視角，哈耶克提出了貨幣非國家化的設(shè)想，即廢除中央銀行制度，允許私人發(fā)行貨幣，他認(rèn)為自由競爭的過程將會發(fā)現(xiàn)最好的貨幣。但是貨幣發(fā)行主體爭議的深層次問題是信用保證問題，熊彼特說：“貨幣的‘本質(zhì)并不在于其可發(fā)現(xiàn)的任何外在形式，如一種商品、紙幣或其他任何東西，而在于穩(wěn)定地轉(zhuǎn)移支撐經(jīng)濟(jì)交易的信用和債務(wù)?！表f森認(rèn)為把貨幣的本質(zhì)看成是一種可轉(zhuǎn)讓的債或可轉(zhuǎn)讓的信用，這是對貨幣本身深層的理解。所以信用問題是貨幣的本質(zhì)問題，更需要在政府的引導(dǎo)下建立國內(nèi)唯一，具有良好信用，處于風(fēng)險監(jiān)管和反洗錢監(jiān)管下的實名制數(shù)字貨幣交易平臺。央行更需規(guī)定私人并沒有去發(fā)行數(shù)字貨幣的權(quán)利?？梢韵仍诂F(xiàn)有幾家交易平臺中擇優(yōu)選擇，引導(dǎo)各交易平臺公平競爭，建立完善的平臺管理運(yùn)營機(jī)制，選擇其中一個符合條件的交易平臺為國內(nèi)指定的數(shù)字貨幣交易平臺[5]，作為國家唯一的法定發(fā)行數(shù)字貨幣的機(jī)構(gòu)。

（三）央行發(fā)行數(shù)字貨幣對貨幣乘數(shù)造成什么影響

發(fā)行數(shù)字貨幣對貨幣乘數(shù)造成的影響，首先我們了解到貨幣乘數(shù)就是貨幣供給量對基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)。貨幣乘數(shù)的定義可用公式簡要表示為：

m=M1/B，這里我們可以設(shè)一定時期的貨幣供應(yīng)量為M1，基礎(chǔ)貨幣為B。

M1=D+C，D假定為活期存款，C設(shè)為流通中的現(xiàn)金。

B=A+C，A設(shè)為準(zhǔn)備金，那么m=D+C/A+C

A=D*rd+T*rt+E，rd為活期存款準(zhǔn)備率，rt為定期存款準(zhǔn)備率，定期存款為T，超額準(zhǔn)備金E

設(shè)k=C/D，t=T/D，e=E/D

那么B=D*rd+T*rt+E+C就可以表示為B=D*rd+D*rt*t +D*e+D*k，B=D*（rd+rt*t+e+k）

又由于M1=D+C，所以m=D+C/ D*（rd+rt*t+e+k），m=1+ k/ rd+rt*t+e+k

這里我們設(shè)定其他條件不變的情況下，央行發(fā)行數(shù)字貨幣明顯C會減少，那么k必定變小，當(dāng)k值越小，貨幣乘數(shù)越大。所以當(dāng)央行發(fā)行數(shù)字貨幣，貨幣乘數(shù)會變大。

（四）誰來監(jiān)管市場亂象

錢的管理意味著平臺是否會出現(xiàn)圈錢跑路的風(fēng)險，幣的管理意味著是否會出現(xiàn)惡意丟失。美國已出現(xiàn)此類案例。開發(fā)者可能大量拋售，套現(xiàn)跑路。一旦價格狂跌，或者莊家作弊的信息傳出，那么這款山寨幣的生命也就走到盡頭，受損的當(dāng)然是大量散戶[6]。

與比特幣發(fā)行方和交易平臺兩者相分離不同，國內(nèi)數(shù)字貨幣平臺與數(shù)字貨幣往往是同一家，他們即是市場里的運(yùn)動員也是裁判員。運(yùn)用資金推動幣價上漲，吸引散戶接盤。想買幣就推動幣價下跌，把散戶的幣廉價收走。一般山寨幣剛面世價格猛漲，而到后期價格會大幅下降。所以能不能賺錢，全看接盤早晚[6]?？偟膩碚f，這些市場亂象在一定程度上需要政府來監(jiān)管，而不是所謂的讓市場自發(fā)地去調(diào)節(jié)。主要原因有以下幾點(diǎn)：一是政府自身的公信力使得政府能夠承擔(dān)此類監(jiān)管活動;二是政府作為一個大眾機(jī)構(gòu)，它更能夠公平地站在第三方去監(jiān)管;三是政府有一定的財力能夠兜底，當(dāng)出現(xiàn)危機(jī)時，政府有能力解決這些不良反應(yīng)。

三、我國數(shù)字貨幣的發(fā)展建議

（一）ICO項目監(jiān)管

一是技術(shù)層面，多數(shù)ICO白皮書聲稱項目以區(qū)塊鏈技術(shù)為底層技術(shù)，而實際上并非應(yīng)用到區(qū)塊鏈技術(shù)，且未對商業(yè)模式做出創(chuàng)新，而我國對于區(qū)塊鏈技術(shù)持鼓勵態(tài)度，因此要區(qū)分項目應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)還是以此作為噱頭，應(yīng)由監(jiān)管部門通過技術(shù)手段對項目方公開的技術(shù)代碼進(jìn)行核驗。

二是資金用途，ICO項目募集資金數(shù)額應(yīng)基于項目本身需求，對一些專注于區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用的ICO項目來說，其項目資金的募集、使用及分配情況具有一定的合理性，如安排鎖倉期，并能夠及時向投資者及社區(qū)披露資金去向，并且對于多余的資金的分配能夠做出合理安排。因此，對于項目方募集的虛擬貨幣、團(tuán)隊持有和分發(fā)的代幣可通過技術(shù)檢測確認(rèn)其使用情況。

（二）建立賬戶管理實名制和資金托管辦法

現(xiàn)如今數(shù)字貨幣的交易平臺眾多，使得數(shù)字資產(chǎn)的交易產(chǎn)生極大的不穩(wěn)定性。對于一些洗錢、捐錢跑路的違法事件不能進(jìn)行有效的跟蹤，賬戶實名制在很大程度上解決了這個問題，使得各自之間的數(shù)字交易變得更加透明、安全、平穩(wěn)，在很大程度上改善了數(shù)字貨幣雜亂的生態(tài)環(huán)境。

（三）加強(qiáng)技術(shù)研究，確保數(shù)字貨幣的安全性

數(shù)字貨幣本身是一種技術(shù)貨幣，它是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的一種技術(shù)創(chuàng)新。其價值體現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新之上，而不是出現(xiàn)在輿論報道上。數(shù)字貨幣屢屢發(fā)生被盜竊事件，這就是由于在技術(shù)上出現(xiàn)了漏洞，自然就會導(dǎo)致出現(xiàn)金融風(fēng)險，而技術(shù)的創(chuàng)新能使得數(shù)字貨幣有效地抵抗這種風(fēng)險。因此在未來，央行如果進(jìn)行數(shù)字貨幣的發(fā)行，一定要事先做好完善的檢測[7]。

（四）推進(jìn)國際監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)

盡管現(xiàn)如今數(shù)字貨幣的市場規(guī)模仍然很小，但它已然成為世界各國研究的對象。作為一種支付手段在部分地區(qū)已經(jīng)可以交易，所以當(dāng)下對于其監(jiān)管刻不容緩。各國應(yīng)當(dāng)進(jìn)行有效的交流合作，對數(shù)字貨幣進(jìn)行技術(shù)上的溝通，從而減少因為去中心化交易帶來的隱患[8]。

四、結(jié)語

日本作為世界比特幣交易量第一的大國，比特幣支付已經(jīng)成為其合法支付。數(shù)字貨幣發(fā)展在日本已經(jīng)成為了一種趨勢。2018年2月，在SEC和商品期貨交易委員會聯(lián)合參議院聽證會上，SEC主席杰伊·克萊頓承諾，對于交易所以及參與比特幣和以太幣交易的投資者們，他們將拿出明智而切實可行的監(jiān)管措施，而ICO將受到更嚴(yán)格的監(jiān)管。2018年3月13日，一篇題為《比特幣不是一個無現(xiàn)金社會的答案》的評論文章中，歐洲央行執(zhí)行委員會成員Benoit Coeure和國際清算銀行市場委員會主席Jacqueline Loh寫道，數(shù)字貨幣可能是未來的出路。德國出臺加密貨幣征稅文件：比特幣與法幣享有同等地位。以及俄羅斯、韓國、墨西哥、馬來西亞、泰國、菲律賓、新西蘭、伊朗等大量國家都在著手?jǐn)?shù)字貨幣的監(jiān)管和發(fā)行。數(shù)字貨幣已經(jīng)走入大眾，已是一種不可改變的趨勢。

參考文獻(xiàn)：

[1]焦瑾璞，孫天琦，黃亭亭，汪天都.數(shù)字貨幣與普惠金融發(fā)展——理論框架、國際實踐與監(jiān)管體系[J].金融監(jiān)管研究，2015（07）：19-35.

[2]范一飛.中國法定數(shù)字貨幣的理論依據(jù)和架構(gòu)選擇[J].中國金融，2016（17）：10-12.

[3]莊雷，趙成國.區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新下數(shù)字貨幣的演化研究：理論與框架[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2017（05）：76-83.

[4]王娜.馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下兩種數(shù)字貨幣的本質(zhì)及發(fā)展趨勢[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2017（07）.

[5]樊云慧，栗耀鑫.以比特幣為例探討數(shù)字貨幣的法律監(jiān)管[J].法律適用，2014（07）.

[6]黃震.數(shù)字貨幣交易市場亟待監(jiān)管介入[J].中國黨政干部論壇，2017（07）.

[7]張榮豐，董媛.關(guān)于數(shù)字貨幣的發(fā)行與監(jiān)管初探[J].華北金融，2017（01）.

[8]張磊.數(shù)字貨幣風(fēng)險的防控與監(jiān)管[D].華東師范大學(xué)，2017.

作者單位：上海大學(xué)