鄭方

（中國(guó)武夷實(shí)業(yè)股份有限公司，福建 福州350001）

外匯風(fēng)險(xiǎn)是在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、對(duì)外項(xiàng)目投資活動(dòng)中，因外匯匯率變動(dòng)而引起的資產(chǎn)與負(fù)債變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)造成貿(mào)易活動(dòng)或項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)損失。在國(guó)有企業(yè)全面實(shí)施“走出去”的戰(zhàn)略背景下，境外項(xiàng)目成為了國(guó)有企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益的重要途徑之一。但是，境外項(xiàng)目的實(shí)施易受多種不可控因素的影響，使項(xiàng)目面臨著外匯風(fēng)險(xiǎn)，一旦外匯市場(chǎng)出現(xiàn)難以預(yù)測(cè)到的大幅度波動(dòng)，則有可能對(duì)境外項(xiàng)目結(jié)算帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失。為有效避免上述問(wèn)題發(fā)生，國(guó)有企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)境外項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范。

1 國(guó)有企業(yè)境外項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)

境外項(xiàng)目具備合同期長(zhǎng)、以外幣計(jì)價(jià)、施工地在境外等特點(diǎn)，在境外項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，易受匯率變化、項(xiàng)目所在地經(jīng)濟(jì)管制等因素的影響，使得境外項(xiàng)目面臨著較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，易給國(guó)有企業(yè)帶來(lái)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)損失[1]。從國(guó)有企業(yè)境外項(xiàng)目實(shí)施情況來(lái)看，主要面臨著以下四類外匯風(fēng)險(xiǎn)。

1.1 收入風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)境外項(xiàng)目合同通常都會(huì)約定以美元、歐元等貨幣，以及項(xiàng)目所在國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。在境外項(xiàng)目收入計(jì)價(jià)中，受人民幣與計(jì)價(jià)貨幣之間的匯率變動(dòng)影響，易使境外項(xiàng)目收入遭受匯兌損失。

1.2 支出風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)有企業(yè)境外項(xiàng)目實(shí)施階段，工程項(xiàng)目中的材料、設(shè)備、人工等方面的支出計(jì)價(jià)貨幣，可能與收入的計(jì)價(jià)貨幣不同，或者支出貨幣與記賬本位幣不同，或者收入確認(rèn)時(shí)間與支出確認(rèn)時(shí)間的計(jì)價(jià)貨幣不同，由此可產(chǎn)生項(xiàng)目支出環(huán)節(jié)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增加工程支出[2]。

1.3 融資風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)境外項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，必須進(jìn)行項(xiàng)目融資。

在項(xiàng)目融資階段，融資幣種既可以是人民幣，也可以是外幣，但是在償還貸款時(shí)基本以項(xiàng)目收入作為還款資金，就會(huì)出現(xiàn)融資幣種與還款幣種不一致的情況，帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)。即使融資幣種與還款幣種一致，但是受時(shí)間差的影響，貨幣價(jià)值在不同時(shí)期也會(huì)產(chǎn)生一定變動(dòng)，直接影響融資成本。

1.4 資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)有企業(yè)境外項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間，項(xiàng)目資金結(jié)算、結(jié)匯、兌換都會(huì)受到外匯風(fēng)險(xiǎn)影響，主要體現(xiàn)在匯率折算損益方面，或不同幣種之間兌換產(chǎn)生的損益方面。如在項(xiàng)目收入時(shí)根據(jù)低匯率進(jìn)行貨幣計(jì)價(jià)，而在支出時(shí)則根據(jù)高匯率進(jìn)行計(jì)價(jià)，將會(huì)損失運(yùn)營(yíng)資金。

2 國(guó)有企業(yè)境外項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效防范措施

2.1 加強(qiáng)境外項(xiàng)目前期的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范

深入開(kāi)展實(shí)地調(diào)查。在境外項(xiàng)目投資之前，要深入到項(xiàng)目所在國(guó)進(jìn)行金融環(huán)境考察，合理預(yù)測(cè)項(xiàng)目所在國(guó)貨幣幣值的穩(wěn)定性，若項(xiàng)目所在國(guó)貨幣不穩(wěn)定，則要避免在合同約定的計(jì)價(jià)貨幣中使用項(xiàng)目所在國(guó)貨幣[3]。在境外項(xiàng)目合同簽訂之前，國(guó)有企業(yè)要調(diào)查項(xiàng)目所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、外匯政策、社會(huì)環(huán)境等方面的具體情況，收集相關(guān)資料信息，對(duì)合同履行期間可能出現(xiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。此外，國(guó)有企業(yè)還要在境外項(xiàng)目投資之前，根據(jù)項(xiàng)目方案建立起經(jīng)濟(jì)模型，準(zhǔn)確估算投資成本，并在估算階段充分考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)因素，將其作為境外項(xiàng)目投資決策需重點(diǎn)考慮因素之一。

加強(qiáng)境外項(xiàng)目合同管理。國(guó)有企業(yè)在境外項(xiàng)目合同簽訂期間，應(yīng)盡量在合同條款中增加保值條款，明確結(jié)算時(shí)間，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目收入帶來(lái)的不確定性。具體為：在合同條款中規(guī)定，當(dāng)項(xiàng)目實(shí)施期間若發(fā)生原材料價(jià)格變動(dòng)、人工工資變動(dòng)，則要根據(jù)實(shí)際的變動(dòng)計(jì)算最終價(jià)格；在合同條款中規(guī)定將某一種硬貨幣作為保值貨幣，根據(jù)簽約日的匯率將合同貨幣換算為保值貨幣金額，在結(jié)算日再根據(jù)當(dāng)日匯率和保值貨幣換算成合同貨幣，以保證合同收入保值[4]。此外，還要在合同條款中明確規(guī)定結(jié)算時(shí)間，避免資金回收期過(guò)長(zhǎng)而增大匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 加強(qiáng)境外項(xiàng)目投標(biāo)報(bào)價(jià)階段的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范

在境外項(xiàng)目投標(biāo)報(bào)價(jià)階段，國(guó)有企業(yè)要高度關(guān)注外匯風(fēng)險(xiǎn)，盡量在合同條款中鎖定匯率。企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)對(duì)項(xiàng)目預(yù)期收入與支出進(jìn)行測(cè)算，結(jié)合項(xiàng)目所在國(guó)的幣種匯率走勢(shì)，評(píng)估項(xiàng)目收支的外匯風(fēng)險(xiǎn)，確定最為合理的結(jié)算幣種。但是，從實(shí)際的境外項(xiàng)目工程投標(biāo)情況來(lái)看，項(xiàng)目所在國(guó)的發(fā)包方擁有招標(biāo)主導(dǎo)權(quán)，基本不會(huì)同意鎖定匯率的合同條款要求。對(duì)此，國(guó)有企業(yè)應(yīng)預(yù)測(cè)外幣收支金額與確認(rèn)時(shí)間，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率損失，將匯率損失納入到投標(biāo)報(bào)價(jià)中，盡量利用投標(biāo)報(bào)價(jià)增強(qiáng)境外項(xiàng)目的外匯風(fēng)險(xiǎn)抵御能力[5]。

2.3 加強(qiáng)境外項(xiàng)目融資階段的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范

國(guó)有企業(yè)在簽訂境外項(xiàng)目合同之后，要開(kāi)展融資活動(dòng)，以滿足項(xiàng)目資金需求。融資幣種分為以下兩類：若境外項(xiàng)目需采購(gòu)中國(guó)境內(nèi)的材料設(shè)備，可采用人民幣融資，或者在外匯融資受到項(xiàng)目所在國(guó)金融政策、項(xiàng)目額度限制時(shí)，可采用人民幣融資；在美元貸款利率降低時(shí)，可采用美元融資，降低國(guó)有企業(yè)項(xiàng)目融資的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。若境外項(xiàng)目需要在項(xiàng)目所在國(guó)進(jìn)行融資，則要充分考慮所在國(guó)貨幣利率、匯兌損失、金融政策等因素做出有利于國(guó)有企業(yè)融資的決策。

2.4 加強(qiáng)境外項(xiàng)目收支的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范

在境外項(xiàng)目支出中，國(guó)有企業(yè)要將物資采購(gòu)、工資支出以及運(yùn)營(yíng)資金作為外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)環(huán)節(jié)。

物資采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范：在物資采購(gòu)時(shí)，國(guó)有企業(yè)要采用與境外項(xiàng)目總承包合同相同的貨幣進(jìn)行支付，使物資供應(yīng)商能夠分擔(dān)部分外匯風(fēng)險(xiǎn)；在美元對(duì)人民幣匯率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)盡量在物資采購(gòu)中用美元結(jié)算。

工資支出風(fēng)險(xiǎn)防范：當(dāng)項(xiàng)目所在國(guó)的貨幣匯率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)時(shí)，可盡量招募當(dāng)?shù)貑T工，在人員工資結(jié)算時(shí)使用項(xiàng)目所在國(guó)的貨幣支付工資；當(dāng)項(xiàng)目所在國(guó)的貨幣匯率呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)時(shí)，可適當(dāng)增加所在國(guó)之外的外籍人員比例，盡量在工資結(jié)算時(shí)采用美元[6]；當(dāng)人民幣呈現(xiàn)出升值趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)盡量不用人民幣結(jié)算中國(guó)員工工資。

資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范：國(guó)有企業(yè)要?jiǎng)討B(tài)分析和掌握計(jì)價(jià)貨幣的匯率走勢(shì)，可采取提前或延后資金支出、收入的方式，降低外匯匯率對(duì)資產(chǎn)負(fù)債變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；在外匯資金收支業(yè)務(wù)中，要盡量使收付資金的幣種相同，抵消匯率風(fēng)險(xiǎn)；在外匯資金運(yùn)營(yíng)中，可將境外項(xiàng)目資金收入投入到境外項(xiàng)目所在國(guó)的另一個(gè)業(yè)務(wù)之中，用另一個(gè)投資業(yè)務(wù)中的資金流抵消匯率變化對(duì)項(xiàng)目收益帶來(lái)的影響；國(guó)有企業(yè)可采用金融衍生工具，如遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)固定未來(lái)某一時(shí)期的匯率，減少境外項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間的匯兌損失。

2.5 建立外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制

國(guó)有企業(yè)要建立起外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，根據(jù)境外項(xiàng)目實(shí)施的不同階段制訂外匯風(fēng)險(xiǎn)防范策略，根據(jù)監(jiān)測(cè)體系獲取的數(shù)據(jù)信息定期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)防范策略。在外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)中，國(guó)有企業(yè)要采取定期監(jiān)測(cè)與不定期監(jiān)測(cè)相結(jié)合的方式。定期監(jiān)測(cè)要求國(guó)有企業(yè)定期分析外匯收支的實(shí)際情況，將其與目標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。不定期監(jiān)測(cè)要求國(guó)有企業(yè)實(shí)時(shí)關(guān)注匯率變動(dòng)情況、國(guó)際政治形勢(shì)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、項(xiàng)目所在國(guó)重要事件等各項(xiàng)影響因素，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)作出全面評(píng)估，根據(jù)評(píng)估結(jié)果調(diào)整原有方案。

2.6 實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁措施

國(guó)有企業(yè)境外項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)可采取風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁措施，盡量將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

具體措施如下：①遠(yuǎn)期外匯交易。國(guó)有企業(yè)可與銀行簽訂協(xié)議，在協(xié)議中約定某一時(shí)間的幣種、匯率、金額的交易事項(xiàng)，盡量降低硬幣種波動(dòng)較大帶來(lái)的境外項(xiàng)目損失。②福費(fèi)廷。在預(yù)期人民幣持續(xù)升值的背景下，國(guó)有企業(yè)可將境外項(xiàng)目應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，形成由銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期票據(jù)，提前收回外幣應(yīng)收賬款，取得現(xiàn)款，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。③外匯保險(xiǎn)。境外項(xiàng)目工期較長(zhǎng)，面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)影響期限也會(huì)隨之延長(zhǎng)，所以國(guó)有企業(yè)在境外項(xiàng)目中可向保險(xiǎn)公司投保，采用外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的方式轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，降低匯率波動(dòng)給國(guó)有企業(yè)帶來(lái)的匯兌損失。

3 結(jié)論

總而言之，國(guó)有企業(yè)境外項(xiàng)目的合同簽訂環(huán)節(jié)、收支環(huán)節(jié)、融資環(huán)節(jié)、運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)都潛在著外匯風(fēng)險(xiǎn)，要求國(guó)有企業(yè)必須對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)引起足夠的重視。國(guó)有企業(yè)要將外匯風(fēng)險(xiǎn)防范融入境外項(xiàng)目管理的各個(gè)階段，做好項(xiàng)目前期風(fēng)險(xiǎn)分析和項(xiàng)目實(shí)施期間風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，并建立起有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、監(jiān)測(cè)機(jī)制以及轉(zhuǎn)嫁機(jī)制，從而保證國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)境外項(xiàng)目的投資收益目標(biāo)。