段廣琛，李俊如

（東北林業(yè)大學(xué)文法學(xué)院，哈爾濱150040）

一、序言

隨著人工智能技術(shù)與金融市場的不斷融合，智能投顧在各國金融市場得到了不同程度的應(yīng)用。智能投顧作為一種新型的投資理財(cái)工具，以其服務(wù)成本和投資門檻較低、投資效率高的特點(diǎn)很快受到了廣大投資者，特別是中小投資者的青睞。然而由于我國金融市場與西方國家相比有顯著不同的特點(diǎn)以及我國智能投顧技術(shù)尚不成熟等原因，其在實(shí)際應(yīng)用過程中存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。如果不采取有效措施規(guī)制這些風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)不利于金融市場的健康發(fā)展，甚至?xí)鹑谑袌霭踩a(chǎn)生重大影響。

二、應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）市場風(fēng)險(xiǎn)

從本質(zhì)上講，任何一種新型產(chǎn)品和服務(wù)的推出都存在市場風(fēng)險(xiǎn)，智能投顧當(dāng)然也不例外。表面上看，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國民財(cái)富增加，廣大投資者尤其是中小投資者有了更加強(qiáng)烈的投資需求，他們急需更廣闊的投資理財(cái)渠道。但實(shí)際上，由于智能投顧在歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的投資標(biāo)的主要是交易型開放式指數(shù)基金（EIF 基金），而交易型開放式指數(shù)基金在我國金融市場所占份額甚小，這與歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)相比有很大不同。我國智能投顧投資標(biāo)的范圍相對狹小，這導(dǎo)致智能投顧在我國無法發(fā)揮組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢，因而不會(huì)引起投資者的強(qiáng)烈關(guān)注。此外，美國投資者利用智能投顧工具在很大程度上是為了合理避稅，降低自己的稅收負(fù)擔(dān)。而在我國稅收制度下，投資者沒有此種避稅需求，因而對于智能投顧沒有強(qiáng)烈需求。最后，我國廣大投資者尤其是一些中小投資者更加注重投資的短期收益，因而不會(huì)長期持有某種金融產(chǎn)品，相反地會(huì)頻繁進(jìn)行交易。而智能投顧更加傾向于長期持有，注重產(chǎn)品的長期收益。這與我國投資者的投資理念背道而馳，使廣大投資者對智能投顧持懷疑態(tài)度?；谝陨戏N種原因，智能投顧在我國的應(yīng)用市場并沒有想象中寬廣，智能投顧在我國廣泛應(yīng)用仍存在著較大困難，這也是智能投顧在我國發(fā)展較緩慢的根本原因。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

金融市場處處充滿風(fēng)險(xiǎn)，而這就需要投資者對金融服務(wù)者和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)有著充分的信任。智能投顧相比傳統(tǒng)的金融行業(yè)，雖然實(shí)現(xiàn)了便捷高效，但也缺少了人與人之間面對面地溝通交流，取而代之的是人機(jī)交互，其虛擬性大大增加。而絕大多數(shù)投資者由于不了解智能投顧的算法程序和運(yùn)作過程，對其信任度大大降低。此外，在傳統(tǒng)的金融服務(wù)行業(yè)中，當(dāng)投資者的投資發(fā)生非正常市場風(fēng)險(xiǎn)的巨額虧損時(shí)，可以很輕松地確認(rèn)責(zé)任主體。而在智能投顧領(lǐng)域中，由于投資交易行為是由計(jì)算機(jī)自主完成的，且智能投顧平臺在運(yùn)行過程中涉及眾多金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，因而很難確定誰是最終責(zé)任人。在實(shí)際訴訟過程中，由于投資者難以舉證證明金融機(jī)構(gòu)存在過錯(cuò)，其結(jié)果往往是由投資者自己承擔(dān)損失，這無疑更加加劇了投資者對智能投顧的不信任，甚至可能產(chǎn)生嚴(yán)重的信任危機(jī)。

（三）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

智能投顧在運(yùn)行過程中主要面臨的是以下兩類技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。第一類是現(xiàn)代金融科技所共同面臨的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，如黑客不法入侵，電腦病毒感染，網(wǎng)絡(luò)延遲或異常等。第二類是由于智能投顧自身發(fā)展不成熟而導(dǎo)致存在的技術(shù)缺陷與漏洞。如由于人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)發(fā)展所限而導(dǎo)致的算法缺陷。這種算法缺陷大多是因?yàn)榫幊檀嬖诼┒椿蛟O(shè)計(jì)產(chǎn)生了錯(cuò)誤等開發(fā)者原因產(chǎn)生的智能投顧無法通過原本算法原理與程序正常運(yùn)作的技術(shù)不足。又如，智能投顧所提供的投資策略方案與投資者實(shí)際需求偏好不完全匹配的技術(shù)缺陷。智能投顧運(yùn)行的第一步是為客戶進(jìn)行畫像，即通過大數(shù)據(jù)分析了解客戶的資信狀況、投資偏好、風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力、限制性要求等從而對客戶進(jìn)行精準(zhǔn)個(gè)人定位。在各個(gè)平臺實(shí)際操作過程中，基本上都是通過客戶填寫調(diào)查問卷的方式來實(shí)現(xiàn)這一目的。然而，實(shí)際情況是僅僅通過調(diào)查問卷的數(shù)道題目根本無法全面了解客戶的實(shí)際情況，更難以基于此對客戶進(jìn)行精準(zhǔn)畫像，這是智能投顧技術(shù)尚不完全成熟的又一體現(xiàn)。

（四）操作風(fēng)險(xiǎn)

智能投顧平臺由于其運(yùn)行的專業(yè)性和復(fù)雜性，在實(shí)際使用過程中往往會(huì)產(chǎn)生一系列的操作風(fēng)險(xiǎn)。這種操作風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是由于智能投顧平臺營運(yùn)者故意或過失導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)多是由于智能投顧本身算法及程序存在缺陷，導(dǎo)致智能投顧平臺營運(yùn)者無法按照既有算法為客戶進(jìn)行服務(wù)，從而產(chǎn)生的一系列的錯(cuò)誤操作。但如果錯(cuò)誤操作是營運(yùn)者故意為之，則涉及平臺違背信義義務(wù)，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的民事賠償責(zé)任。二是由于投資者疏忽導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)投資者此前并沒有使用過智能投顧此類平臺，再加上此類平臺只需線上簡單操作即可完成投資交易，部分投資者由于法律意識淡薄，沒有仔細(xì)閱讀相關(guān)聲明和注意事項(xiàng)而直接進(jìn)行相關(guān)交易，這極易導(dǎo)致錯(cuò)誤和無效操作，而帶來一系列操作風(fēng)險(xiǎn)。

（五）法律風(fēng)險(xiǎn)

智能投顧作為一種新事物，其在法律上并沒有清晰明確的定義，也沒有相關(guān)的法律法規(guī)對其進(jìn)行規(guī)范和調(diào)整，也沒有專門機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行監(jiān)管和指導(dǎo)，因而存在著巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。智能投顧在運(yùn)行過程中存在的法律風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1.智能投顧在發(fā)展過程中缺乏專門的法律約束和專門機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。對于智能投顧的發(fā)展應(yīng)用，我國雖有相關(guān)的法律法規(guī)及其他規(guī)范性文件予以簡明規(guī)定，如2018 年3 月28 日通過的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，其中第二十三條明確規(guī)定“運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)取得投資顧問資質(zhì)，非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投顧超范圍經(jīng)營或者變相開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?！钡珡恼w上說，這些規(guī)定較為零散，分散于法律法規(guī)及其他各個(gè)規(guī)范性文件中。且這些規(guī)定較為籠統(tǒng)，缺乏可實(shí)際操作性。沒有一部可以明確依據(jù)的法律法規(guī)，使智能投顧的發(fā)展無法得到法律規(guī)范，也使相關(guān)人員在對智能投顧平臺進(jìn)行監(jiān)管時(shí)難以做到有法可依。長期如此，必將導(dǎo)致智能投顧行業(yè)的無序發(fā)展，甚至威脅我國的金融安全與秩序。

2.智能投顧平臺在運(yùn)營過程中面臨的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。智能投顧平臺在運(yùn)營中必須遵循金融市場的一般秩序和規(guī)范，然而智能投顧作為一種金融創(chuàng)新工具，與我國現(xiàn)行的金融秩序和法律規(guī)范存在一定程度上的矛盾與沖突，這就使得其在運(yùn)營過程中經(jīng)常面臨合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。這種合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是智能投顧中的“全權(quán)委托服務(wù)”與我國《證券法》等法律規(guī)定存在矛盾。我國《證券法》第171 條明確規(guī)定：“投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)不得代理委托人從事證券投資?！边@條規(guī)定在實(shí)際上是對全權(quán)委托業(yè)務(wù)的禁止。然而從智能投顧運(yùn)行的流程來看，比較典型和完善的智能投顧平臺都會(huì)對客戶的賬戶進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤，并自動(dòng)調(diào)倉，即根據(jù)市場實(shí)際情況、風(fēng)險(xiǎn)控制以及客戶需求變化實(shí)時(shí)調(diào)整投資組合，這也是智能投顧對比傳統(tǒng)投資顧問的巨大優(yōu)勢。從智能投顧平臺運(yùn)營的實(shí)際情況看，想要實(shí)現(xiàn)這一過程，必須授予平臺運(yùn)營者全權(quán)委托代理權(quán)限，而這就與我國《證券法》規(guī)定存在明顯沖突。二是智能投顧投資標(biāo)的的廣泛性與我國現(xiàn)行金融分業(yè)監(jiān)管之間存在沖突。目前我國尚處于金融管制階段，金融行業(yè)仍實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管。而智能投顧的業(yè)務(wù)范圍又十分廣泛，包括投資理財(cái)顧問、委托交易和資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理等多個(gè)方面，且智能投顧的投資標(biāo)的種類繁多，涉及股票，債券，基金和期貨等多類產(chǎn)品。在我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制下，每種產(chǎn)品都要求有相應(yīng)的牌照并符合相關(guān)資質(zhì)，但相應(yīng)牌照申請困難，這就導(dǎo)致很少有機(jī)構(gòu)能夠同時(shí)具備相關(guān)牌照。而倘若智能投顧平臺未獲得相關(guān)牌照便開展相應(yīng)業(yè)務(wù)，便面臨著被監(jiān)管機(jī)關(guān)查處的風(fēng)險(xiǎn)。

3.智能投顧營運(yùn)者與投資者之間權(quán)利義務(wù)不對等。投資者與智能投顧平臺在簽訂服務(wù)合同時(shí)，往往是在線上進(jìn)行。為了節(jié)約時(shí)間和成本，投資者往往會(huì)直接接受智能投顧平臺提供的電子格式合同。部分投資者由于法律意識淡薄，往往不會(huì)仔細(xì)閱讀合同文本，這就導(dǎo)致在合同中運(yùn)營者規(guī)定的自我免責(zé)事項(xiàng)，投資者往往不會(huì)注意到。一旦雙方發(fā)生爭議，智能投顧平臺便可利用免責(zé)條款規(guī)避自己的責(zé)任，將責(zé)任轉(zhuǎn)移給投資者，侵害投資者的利益。此外，由于智能投顧平臺經(jīng)濟(jì)實(shí)力更強(qiáng)且更加了解相關(guān)信息，而投資者自身實(shí)力不足，信息較閉塞，更加造成了雙方之間實(shí)質(zhì)上的權(quán)利義務(wù)不對等。

4.智能投顧行業(yè)市場準(zhǔn)入制度模糊，市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不明確。所謂的市場準(zhǔn)入，是指國家機(jī)關(guān)依照法律法規(guī)對申請人是否具有市場主體資格和相應(yīng)能力從事經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行審查核準(zhǔn)，對符合條件的申請人與具體的經(jīng)營范圍和事項(xiàng)給予批準(zhǔn)和許可。金融業(yè)市場準(zhǔn)入制度是金融監(jiān)管的重要環(huán)節(jié)，其意義毋庸置疑。傳統(tǒng)的證券投資咨詢行業(yè)有明確的市場準(zhǔn)入制度，如我國《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》第3 條規(guī)定：“從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)必須取得中國證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)許可?！钡?2 條規(guī)定：“從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的人員，必須取得證券投資咨詢從業(yè)資格并加入一家有從業(yè)資格的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)后，方可從事相關(guān)業(yè)務(wù)?！边@些規(guī)定明確了證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員的準(zhǔn)入資格與準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。但對于智能投顧行業(yè)的市場準(zhǔn)入，法律上沒有明確的相關(guān)規(guī)定。智能投顧平臺是否需要向監(jiān)管部門以及向哪個(gè)監(jiān)管部門申請牌照，申請何種牌照都沒有相關(guān)法律規(guī)定，這無疑是對金融行業(yè)現(xiàn)有市場準(zhǔn)入制度的巨大沖擊。

5.智能投顧的責(zé)任承擔(dān)問題。正如前文所講的那樣，智能投顧平臺在運(yùn)營過程中涉及眾多金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，投資者的投資一旦發(fā)生巨額虧損，往往難以確定真正的責(zé)任主體。在實(shí)際的訴訟糾紛過程中，由于投資者與智能投顧平臺運(yùn)營者雙方經(jīng)濟(jì)實(shí)力相差較大、掌握信息極不對稱等原因，其結(jié)果往往是投資者敗訴，無法獲得賠償。但如果因此適用產(chǎn)品責(zé)任，即當(dāng)由于智能投顧算法缺陷而發(fā)生侵權(quán)，造成投資者損害，由智能投顧機(jī)器人生產(chǎn)者銷售者承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任，由智能投顧平臺承擔(dān)補(bǔ)充責(zé)任也并不合理。因?yàn)檫@種責(zé)任承擔(dān)方式大大增加了智能投顧開發(fā)者的責(zé)任，在當(dāng)前的科技發(fā)展水平條件下，人工智能發(fā)展尚處于初級階段，其技術(shù)并不成熟，而如果對于智能投顧開發(fā)者苛以嚴(yán)格責(zé)任，會(huì)極大打擊其積極性，不利于金融科技的創(chuàng)新和發(fā)展。

三、應(yīng)對措施

（一）制定完善智能投顧相關(guān)立法，明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)及監(jiān)管目標(biāo)

針對我國智能投顧領(lǐng)域存在的立法空白，相關(guān)立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加緊這方面的立法。在具體立法過程中，可以多允許該領(lǐng)域的知名專家和學(xué)者參與，以保證立法的科學(xué)性、有效性和可操作性。針對智能投顧的監(jiān)管應(yīng)明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)及監(jiān)管目標(biāo)。引入英國的“監(jiān)管沙盒”模式是一種不錯(cuò)的選擇。該監(jiān)管模式可以有效平衡金融創(chuàng)新與金融安全，使二者和諧發(fā)展，并可在最大程度上保護(hù)投資者利益，是一種切實(shí)有效的監(jiān)管模式。

（二）修改相關(guān)金融法律法規(guī)，消解智能投顧的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)

具體來講，就是修改《證券法》第171 條關(guān)于禁止全面委托業(yè)務(wù)的規(guī)定。該規(guī)定使智能投顧無法真正發(fā)揮其優(yōu)勢，為智能投顧的發(fā)展和廣泛應(yīng)用帶來了巨大障礙。此外，應(yīng)當(dāng)恢復(fù)相關(guān)牌照的核發(fā)。智能投顧的發(fā)展需要多種金融牌照，然而相關(guān)領(lǐng)域的牌照是只多不少，這種嚴(yán)格限制牌照數(shù)量的做法，不僅不利于金融行業(yè)的健康有序發(fā)展，而且還為智能投顧平臺發(fā)展帶來了巨大的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）嚴(yán)格審查格式合同，促使智能投顧雙方權(quán)利義務(wù)對等

針對格式合同中智能投顧營運(yùn)者與投資者之間權(quán)利義務(wù)不對等的情況，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對格式合同文本的審查。要求智能投顧營運(yùn)者對于一些重要條款做出必要的解釋說明，對于免責(zé)條款應(yīng)做出明顯的標(biāo)記，而其中一些明顯不合理的免責(zé)條款應(yīng)直接規(guī)定其無效。此外還應(yīng)對投資者進(jìn)行必要的教育，使其了解智能投顧的風(fēng)險(xiǎn)并做出謹(jǐn)慎的選擇。通過多種綜合舉措促使智能投顧雙方權(quán)利義務(wù)對等。

（四）規(guī)范智能投顧市場準(zhǔn)入制度，明確市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

在相關(guān)法律規(guī)定中應(yīng)明確智能投顧市場準(zhǔn)入制度，具體應(yīng)包括智能投顧平臺的成立需要向哪些機(jī)構(gòu)申請，辦理何種手續(xù)，申請哪些牌照，具備哪些資質(zhì)等內(nèi)容。而對于市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)有具體明確的要求，重點(diǎn)在于對智能投顧平臺的專業(yè)性和目標(biāo)單純性進(jìn)行審查，確保智能投顧算法系統(tǒng)專業(yè)合理且為客戶利益服務(wù)的目標(biāo)唯一性。只有明確科學(xué)合理的市場準(zhǔn)入制度，才能使智能投顧行業(yè)健康發(fā)展。

（五）明確智能投顧責(zé)任歸屬

在解決智能投顧責(zé)任承擔(dān)問題時(shí)，首先應(yīng)保護(hù)投資者利益。相關(guān)法律規(guī)定應(yīng)明確智能投顧平臺的信義義務(wù)，當(dāng)智能投顧平臺違反相關(guān)信義義務(wù)而造成投資者損失的，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。同時(shí)在舉證責(zé)任分配上，由于智能投顧平臺的優(yōu)勢地位，可以規(guī)定由其承擔(dān)更重的舉證責(zé)任。而對于智能投顧的開發(fā)者應(yīng)規(guī)定其勤勉義務(wù)，即在現(xiàn)有技術(shù)水平條件下盡可能保證其設(shè)計(jì)的專業(yè)性和合理性，而不應(yīng)苛以嚴(yán)格責(zé)任，以鼓勵(lì)金融科技創(chuàng)新。

（六）加強(qiáng)智能投顧人才培養(yǎng)，促進(jìn)智能投顧行業(yè)發(fā)展

智能投顧行業(yè)的競爭歸根結(jié)底是人才的競爭，智能投顧行業(yè)想要在我國不斷發(fā)展，離不開相關(guān)人才的培養(yǎng)。智能投顧行業(yè)發(fā)展所需要的人才涉及多個(gè)行業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)，人工智能，大數(shù)據(jù)，金融等行業(yè)。單單人工智能一個(gè)行業(yè)的人才在我國都是鳳毛麟角，想要精通多個(gè)行業(yè)的復(fù)合型人才更是不易。為此，我國可考慮適當(dāng)引入國外相關(guān)領(lǐng)域人才，并加強(qiáng)本土人才的培養(yǎng)。唯有不斷積累相關(guān)人才，才能讓我國的智能投顧行業(yè)更好發(fā)展。

四、結(jié)語

智能投顧在我國的發(fā)展仍處于初級階段，與我國現(xiàn)行的金融制度存在許多不兼容之處，甚至對一些金融秩序產(chǎn)生了沖擊，但智能投顧的發(fā)展是時(shí)代的浪潮，中國也必須為智能投顧的發(fā)展做充足的準(zhǔn)備。相信在全行業(yè)的共同推動(dòng)下，智能投顧在中國的推廣應(yīng)用與發(fā)展也會(huì)更進(jìn)一步。