中長期貿(mào)易信貸的主要屬性符合企業(yè)債權(quán)債務(wù)的特點，建議在對企業(yè)進行中長期貿(mào)易信貸管理時引入宏觀審慎的管理思維。

在現(xiàn)行貿(mào)易信貸管理政策框架下，貿(mào)易信貸管理存在企業(yè)報告數(shù)據(jù)質(zhì)量不高，管理手段不足等問題。尤其是中長期貿(mào)易信貸，容易成為企業(yè)資金資本運作中隨意調(diào)撥或異常流動的渠道。本文在分析中長期貿(mào)易信貸與企業(yè)債權(quán)債務(wù)相似性的基礎(chǔ)上，對在中長期貿(mào)易信貸管理中引入宏觀審慎管理思維，進行了探索。

中長期貿(mào)易信貸與企業(yè)債權(quán)債務(wù)的相似性

根據(jù)貿(mào)易信貸期限的長短，可以分為短期（一年期以內(nèi)）貿(mào)易信貸和中長期（一年期以上）貿(mào)易信貸。中長期貿(mào)易信貸具備的一些特征，與企業(yè)債權(quán)債務(wù)具有很高的相似性。

資本屬性。從國際貿(mào)易的一般結(jié)算周期來看，正常貿(mào)易的結(jié)算周期一般在一年以內(nèi)，一年以上結(jié)算周期的貿(mào)易，大多涉及投資初期的大型設(shè)備采購尾款、境內(nèi)外關(guān)聯(lián)公司之間的資金運作或境外采購銷售平臺的資金調(diào)配。大型設(shè)備的采購一般都作為資本性的商品進出口，境內(nèi)外關(guān)聯(lián)公司之間的資金運作可以根據(jù)需要隨時簽訂補充合同來延長資金結(jié)算時間，境外采購銷售平臺在與客戶完成結(jié)算后還可將資金留存境外。而中長期貿(mào)易信貸的這些做法，從貿(mào)易項下自由可兌換和商業(yè)合同約定自由的角度來看，很難說其不合理或者不合規(guī)，但其確實與對外債權(quán)債務(wù)作用相似，有較強的資本屬性。

順周期性。中長期貿(mào)易信貸甚至所有的貿(mào)易信貸，都具有一定的順周期性。2010年至2015年7月，當(dāng)人民幣呈單邊升值，跨境資金面對凈流入壓力時，企業(yè)辦理預(yù)收貨款和延期付款的占比明顯上升；而在2015年8月之后，人民幣波動幅度加大，跨境資金更多呈現(xiàn)凈流出壓力時，企業(yè)辦理預(yù)付貨款和延期收款的占比則明顯更多。當(dāng)然，順周期操作是市場主體的一種自發(fā)性選擇行為，且與對外債權(quán)債務(wù)的呈現(xiàn)方式也基本一致；但這會加劇市場的不利波動。這也正是需要對其進行宏觀審慎逆周期調(diào)節(jié)的原因。

財務(wù)關(guān)聯(lián)屬性。財務(wù)關(guān)聯(lián)屬性可以從兩個方面來分析：一是中長期貿(mào)易信貸買賣雙方存在一定的關(guān)聯(lián)屬性，這在關(guān)聯(lián)公司之間的貿(mào)易往來中較為常見，企業(yè)的境外放款也存在于全資附屬公司或參股公司；二是中長期貿(mào)易信貸因跨度時間長，大多能夠在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債端或者所有者權(quán)益端有所體現(xiàn)，這與企業(yè)的對外債權(quán)債務(wù)在財務(wù)指標(biāo)上的體現(xiàn)是一致的。因此，通過企業(yè)所有者權(quán)益來計算中長期貿(mào)易信貸和對外債權(quán)債務(wù)上限，是科學(xué)和可行的。

宏觀審慎框架下對中長期貿(mào)易信貸債權(quán)債務(wù)的實證分析

下面以江西省轄內(nèi)企業(yè)為例，實證分析近兩年企業(yè)僅僅因為一年期以上貿(mào)易信貸原因形成的債權(quán)債務(wù)與宏觀審慎管理框架下企業(yè)債權(quán)債務(wù)余額上限之間的對應(yīng)關(guān)系。

宏觀審慎管理企業(yè)債權(quán)規(guī)模的實證分析

根據(jù)《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外放款外匯管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)〔2009〕24號）和《中國人民銀行關(guān)于進一步明確境內(nèi)企業(yè)人民幣境外放款業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（銀發(fā)〔2016〕306號）的規(guī)定，企業(yè)的境外放款余額不能超過其境外放款余額上限。

根據(jù)上述文件，企業(yè)境外放款余額上限=最近一期經(jīng)審計的所有者權(quán)益×宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，企業(yè)境外放款余額=Σ境外放款余額+Σ提前還款額×（1+提前還款天數(shù)/合同約定天數(shù)）+Σ外幣境外放款余額×貨幣轉(zhuǎn)換因子。目前宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)為0.3，貨幣轉(zhuǎn)換因子為0。人民銀行可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢和跨境資金流動情況對宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)和幣種轉(zhuǎn)換因子進行動態(tài)調(diào)整。

以江西省2018年和2019年企業(yè)報告的長期預(yù)付貨款和延期收款合計規(guī)模超過1000萬美元以上的企業(yè)為樣本計算的僅因中長期貿(mào)易信貸形成的債權(quán)，與其境外放款余額上限之間的對應(yīng)關(guān)系有以下兩個特點：一是超八成企業(yè)債權(quán)超限。數(shù)據(jù)顯示，樣本企業(yè)中有高達(dá)81.8%的企業(yè)一年期以上預(yù)付貨款和延期收款形成的債權(quán)余額，超過了其境外放款余額上限。二是部分企業(yè)超限金額較大。如2018年某科技公司超限金額達(dá)19.2億元，2019年某智造公司超限金額達(dá)27.1億元。

對宏觀審慎管理企業(yè)債務(wù)規(guī)模的實證分析

《中國人民銀行關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2017〕9號）和《中國人民銀行 國家外匯管理局關(guān)于調(diào)整全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的通知》（銀發(fā)〔2020〕64號）規(guī)定，企業(yè)的全口徑跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額（A）不能超過其跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額的上限（B）。

根據(jù)上述文件規(guī)定，企業(yè)跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額（A）=Σ本外幣跨境融資余額×期限風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子×類別風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子+Σ外幣跨境融資余額×匯率風(fēng)險折算因子。其中期限在1年（不含）以上的中長期跨境融資的期限風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子為1，表內(nèi)融資的類別風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子設(shè)定為1，匯率風(fēng)險折算因子為0.5。企業(yè)跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限（B）=凈資產(chǎn)×跨境融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。其中企業(yè)凈資產(chǎn)以最近一期經(jīng)審計的財務(wù)報告為準(zhǔn)，企業(yè)跨境融資杠桿率為2，宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)于2020年調(diào)整為1.25。

以江西省2018年和2019年企業(yè)報告的長期預(yù)收貨款和延期付款合計規(guī)模超過1000萬美元以上的企業(yè)為樣本計算出的僅因中長期貿(mào)易信貸形成的債務(wù)，與其跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限（B）之間的對應(yīng)關(guān)系，呈以下特點：一是三成企業(yè)債務(wù)超限。數(shù)據(jù)顯示，樣本企業(yè)中有30%的企業(yè)因一年期以上預(yù)收貨款和延期付款形成的債務(wù)余額超過了其跨境融資余額上限。二是超限金額較大。如2019年，某科技有限公司和某智造公司超限金額排名前兩位，分別為15.1億元和14.9億元。

實證分析結(jié)論

通過上述實證分析可以得出以下結(jié)論：一是一年期以上預(yù)付貨款和延期收款報告金額合計超過1000萬美元的企業(yè)，八成以上因中長期貿(mào)易信貸形成的債權(quán)余額超過了企業(yè)的境外放款余額上限，個別企業(yè)超出金額在20億元以上。二是一年期以上預(yù)收貨款和延期付款報告金額合計超過1000萬美元的企業(yè)，有三成因中長期貿(mào)易信貸形成的債務(wù)余額超過了企業(yè)跨境融資余額上限，個別企業(yè)超出金額超過15億元。

分析可能的原因：一是在當(dāng)前跨境資金總體仍然呈現(xiàn)凈流出的環(huán)境下，借道中長期貿(mào)易信貸實現(xiàn)資金流出的現(xiàn)象是存在的。二是個別企業(yè)違規(guī)將出口貨款截留境外，實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移。如某科技公司已經(jīng)基本認(rèn)定為公司實際控制人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，目前有關(guān)部門已經(jīng)立案偵查，2019年已經(jīng)將該企業(yè)列為B類企業(yè)處置。三是部分企業(yè)中長期貿(mào)易信貸報告數(shù)據(jù)質(zhì)量較差，存在故意拉長貿(mào)易信貸期限，調(diào)節(jié)總量核查指標(biāo)的問題，故在資產(chǎn)負(fù)債表中也無法體現(xiàn)應(yīng)收應(yīng)付賬款數(shù)據(jù)。這種現(xiàn)象在日常監(jiān)管中已經(jīng)有所暴露。

建立宏觀審慎的中長期貿(mào)易信貸管理政策框架

基于上述分析，擬建立宏觀審慎管理框架下中長期貿(mào)易信貸管理政策框架，涵蓋企業(yè)事前報告、銀行事中審核、外匯局事后監(jiān)控等內(nèi)容。

引入宏觀審慎的中長期貿(mào)易信貸管理思維。由于中長期貿(mào)易信貸的主要屬性符合企業(yè)債權(quán)債務(wù)的特點，故對企業(yè)中長期貿(mào)易信貸管理有必要引入宏觀審慎管理思維。首先，對企業(yè)的中長期貿(mào)易信貸實行上限管理，具體上限指標(biāo)可以參考企業(yè)對外債權(quán)債務(wù)的余額上限進行控制；其次，外匯局可以根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，跨境資金流動的波動情況，對中長期貿(mào)易信貸規(guī)模進行逆周期調(diào)節(jié)，達(dá)到控制宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險目的。

規(guī)范企業(yè)貿(mào)易信貸報告行為。企業(yè)中長期貿(mào)易信貸報告的數(shù)據(jù)質(zhì)量是外匯局分析及管理的基礎(chǔ)，建議從以下幾個方面進一步規(guī)范企業(yè)的報告行為：一是及時準(zhǔn)確報告中長期貿(mào)易信貸報告數(shù)據(jù)。企業(yè)需要根據(jù)合同約定進行報告，當(dāng)確有需要時，可以根據(jù)補充合同進行修改或調(diào)整。二是按照月度報告企業(yè)中長期貿(mào)易信貸余額的期限和規(guī)模，便于外匯局計算對外債權(quán)債務(wù)的加權(quán)余額。三是按年度報告企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益情況，或者國家外匯管理局授權(quán)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中所有者權(quán)益數(shù)據(jù)的可使用性，便于計算對外債權(quán)債務(wù)余額上限。四是在余額上限范圍內(nèi)，企業(yè)才能順利完成報告。

嚴(yán)格銀行事前事中的審核要求。銀行嚴(yán)格的事前事中審查是保障中長期貿(mào)易信貸政策落實的有利保障，鑒此，需要銀行做好以下工作：一是在落實展業(yè)原則的基礎(chǔ)上，審核收付匯業(yè)務(wù)是否為中長期貿(mào)易信貸業(yè)務(wù)。二是幫助企業(yè)進一步規(guī)范做好中長期貿(mào)易信貸的報告業(yè)務(wù)。三是對中長期收/付匯業(yè)務(wù)進行事中審查時，要審核企業(yè)是否辦理了貿(mào)易信貸報告。為此，可以向銀行開通企業(yè)報告查詢功能，或者要求企業(yè)提供加蓋公章的中長期貿(mào)易信貸報告打印件。四是銀行按月向外匯局報送辦理的中長期收付匯業(yè)務(wù)臺賬，便于外匯局事后核對。

納入宏觀審慎的債權(quán)債務(wù)管理范圍。一是將企業(yè)一年期以上預(yù)付貨款和延期收款看作企業(yè)的對外債權(quán)，同時直接作為外幣境外放款余額指標(biāo)計算企業(yè)境外放款余額，統(tǒng)一納入企業(yè)境外放款業(yè)務(wù)本外幣一體化的宏觀審慎管理范疇。二是將企業(yè)一年期以上預(yù)收貨款和延期付款看作企業(yè)的對外債務(wù)，同時直接作為外幣跨境融資余額指標(biāo)計算跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額（A），統(tǒng)一納入企業(yè)全口徑跨境融資宏觀審慎管理范疇。此外，外匯局還可以根據(jù)企業(yè)是否開展中長期貿(mào)易信貸業(yè)務(wù)，放大宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。

提高事后監(jiān)測核查及處罰的威懾力。一是對企業(yè)中長期貿(mào)易信貸報告數(shù)據(jù)質(zhì)量進行精細(xì)化監(jiān)測核查，確定一個明確的報告容忍差錯率（如20%）；如果超過容忍差錯率，應(yīng)采取必要的處置手段。二是建立事前根據(jù)合同報告，事中根據(jù)補充合同調(diào)整，事后對報告準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)的良性循環(huán)。外匯局可以根據(jù)企業(yè)報告的數(shù)據(jù)來判定業(yè)務(wù)的真實合規(guī)性，從根本上改變企業(yè)報告數(shù)據(jù)質(zhì)量不高的問題。三是加大對虛假中長期貿(mào)易信貸行為的處罰力度。當(dāng)企業(yè)無法合理解釋報告數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，也未及時修改或者無法合理解釋業(yè)務(wù)的合理性時，應(yīng)采取必要的處罰措施，提升外匯管理的威懾力。