今年的疫情并未能阻止檢測行業(yè)整合并購的步伐，只今年上半年，檢測行業(yè)就有多宗整合并購案例順利完成。目前，整合并購已成為檢測機(jī)構(gòu)實現(xiàn)成長、進(jìn)入新領(lǐng)域、提升市場份額不可或缺的方式。不久前，在我要測網(wǎng)舉辦的“檢驗檢測行業(yè)投融資·高峰論壇”、線上論壇上，幾位重量級嘉賓帶來了關(guān)于檢測行業(yè)投融資的最新動向。

今年的疫情并未能阻止檢測行業(yè)整合并購的步伐，僅今年上半年，檢測行業(yè)就有多宗整合并購案例順利完成。目前，整合并購已成為檢測機(jī)構(gòu)實現(xiàn)成長、進(jìn)入新領(lǐng)域、提升市場份額不可或缺的方式。不久前，在我要測網(wǎng)舉辦的“檢驗檢測行業(yè)投融資?高峰論壇”、線上論壇上，幾位重量級嘉賓帶來了關(guān)于檢測行業(yè)投融資的最新動向。

對話嘉賓：

中信資本TIC運(yùn)營合伙人 王斌

歐陸科技集團(tuán)中國區(qū)執(zhí)行董事 秦殊涵

華測檢測認(rèn)證集團(tuán)董事長 萬峰

議題一：疫情之后，檢測行業(yè)投融資會發(fā)生哪些變化？

秦殊涵：疫情之后，國際資本進(jìn)入中國TIC行業(yè)的數(shù)量可能會相對減少，而國內(nèi)資本無論是國有機(jī)構(gòu)還是民營機(jī)構(gòu)都會相對增加。這可能和疫情對全球經(jīng)濟(jì)影響有關(guān)。另外疫情之后，國內(nèi)資本可能慢慢變成資本主流力量。

王斌：今年疫情的發(fā)生，警示了檢測行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，使機(jī)構(gòu)風(fēng)險意識增強(qiáng)了，尤其面對經(jīng)濟(jì)下行的情況，創(chuàng)業(yè)者對估值更加理性。但是中小機(jī)構(gòu)對行業(yè)未來更擔(dān)憂，尋求資金的機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅增加，無論國有機(jī)構(gòu)還是外資大型機(jī)構(gòu)，都在尋找并購機(jī)會，當(dāng)然，這也是不錯的信號。

議題二：面對今年較為復(fù)雜的局面，中小檢測機(jī)構(gòu)如何破局？

秦殊涵：對絕大多數(shù)檢測機(jī)構(gòu)來說，“小而精”是唯一破局的發(fā)展策略。雖然這樣未必能發(fā)展競爭優(yōu)勢，但卻更具有吸引力和價值，因為機(jī)會有限，如果能夠加入好平臺、搭上便車，切不可猶豫，盡快為之。而對于規(guī)模較小的檢測機(jī)構(gòu)，如果有機(jī)會尋找到志同道合的小規(guī)模機(jī)構(gòu)，就要抓住時機(jī)整合、抱團(tuán)取暖、積極開拓市場，并非要一味地追求大而全，等待大型機(jī)構(gòu)青睞，因為不確定性因素太多。

王斌：中國有3000多億檢測市場，需要的是大型檢測機(jī)構(gòu)及上市公司。但是，現(xiàn)在，檢測領(lǐng)域的中小檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量嚴(yán)重過剩，因為幾千億檢測市場有幾千家機(jī)構(gòu)足夠，現(xiàn)在卻多出來這么多怎么辦？建議中小型民營檢測機(jī)構(gòu)如果不能發(fā)展成大型機(jī)構(gòu)，就盡快補(bǔ)充進(jìn)大型機(jī)構(gòu)里，也是不錯的選擇。也就是說，如果不能獨(dú)立發(fā)展成為大型機(jī)構(gòu)，為避免將來被大型機(jī)構(gòu)打倒，可以通過整合并購的方式并入大型機(jī)構(gòu)，作為大型機(jī)構(gòu)板塊補(bǔ)充或者區(qū)域補(bǔ)充。

議題三：什么樣的檢測機(jī)構(gòu)可視為優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)，標(biāo)準(zhǔn)有哪些？

王斌：一是規(guī)模達(dá)到5億以上營收，同時領(lǐng)域不超過3個。也就是說，同樣5億規(guī)模的檢測機(jī)構(gòu)，做10個領(lǐng)域與做3個領(lǐng)域相比，做3個領(lǐng)域的公司價值更高。二是要有足夠的凈利潤，同時要保持每年10%以上增長，這對發(fā)展快的機(jī)構(gòu)是優(yōu)質(zhì)指標(biāo)。但如果機(jī)構(gòu)營收不高、發(fā)展速度非?？欤部梢哉J(rèn)為是優(yōu)質(zhì)指標(biāo)。三是人均產(chǎn)值在35萬，目前在國內(nèi)算優(yōu)質(zhì)指標(biāo)。四是在單一領(lǐng)域或某大區(qū)域，排名前兩位，算是優(yōu)質(zhì)指標(biāo)。五是核心團(tuán)隊中有行業(yè)領(lǐng)軍人物，其中分為技術(shù)和管理，如果有行業(yè)技術(shù)專家也是優(yōu)質(zhì)指標(biāo)。

不過，很多人說這個標(biāo)準(zhǔn)定得太高，如果按此標(biāo)準(zhǔn)，大多數(shù)檢測機(jī)構(gòu)都不能達(dá)標(biāo)。其實，這5個標(biāo)準(zhǔn)只要能滿足3個，就能稱之為優(yōu)質(zhì)的檢測機(jī)構(gòu)。

議題四：并購時該如何選擇資本？在整合并購中需要注意什么？

王斌：資本一般分為資源型、成本型、平臺型或空間型。資源型資本，就是能夠帶來資源，比如品牌、業(yè)務(wù)、人才或系統(tǒng)，這樣的資本可以引進(jìn)；成本型資本，就是能夠幫助機(jī)構(gòu)降低運(yùn)營成本，提升人效和財效，這樣的資本可以引進(jìn)；平臺型資本，就是能夠為機(jī)構(gòu)帶來巨大發(fā)展平臺，比如帶來國際化發(fā)展路徑，或者由省內(nèi)業(yè)務(wù)拓展成全國業(yè)務(wù)，這樣的資本可以引進(jìn)。

在整合并購中，有種說法叫“抱團(tuán)取暖”。確實，這幾年也有不少抱團(tuán)取暖的案例，但并購的價值并沒有完全體現(xiàn)，因為這種整合完全是拼湊，所以并沒有因為多家機(jī)構(gòu)整合在一起，而產(chǎn)生更高的估值或更好的協(xié)同效益。因此在整合并購中，還要看是否有效地融合，才是整合并購的核心。另外，還要看能否提升經(jīng)營數(shù)據(jù)，具體表現(xiàn)為：一是提升利潤率，利潤率有沒有通過整合得到改善；二是人均產(chǎn)出有沒有得到改善；三是市場占有率有沒有得到改善。通常，在整合并購之前，就應(yīng)該確定好經(jīng)營團(tuán)隊和未來的經(jīng)營目標(biāo)，但常犯的錯誤卻是先整合完以后，再確定經(jīng)營團(tuán)隊和未來幾年的經(jīng)營目標(biāo)，這是錯誤的。

秦殊涵：整合并購，一定要考量企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，重中之重是要明確并購目的。比如是看中機(jī)構(gòu)的團(tuán)隊還是其技術(shù)含量，從哪個角度需要它，都要清晰地做出判斷，才不會在整合并購中發(fā)生重大失誤。所以，在整合并購中需關(guān)注以下幾點：一是機(jī)構(gòu)后臺支持性功能要并入集團(tuán)統(tǒng)一管理；二是業(yè)務(wù)的有限整合，專注核心和高利潤業(yè)務(wù)，把低利潤業(yè)務(wù)分包給集團(tuán)其他專業(yè)實驗室；三是注入集團(tuán)優(yōu)勢資源，如客戶、檢測技術(shù)與方法、集中高效采購及品牌優(yōu)勢。此外，被并購方也要有所保留，包括領(lǐng)導(dǎo)力特色、企業(yè)家精神、團(tuán)隊文化、開拓業(yè)務(wù)的方式和方法。

議題五：在整合并購中，資本比較傾向于哪類檢測機(jī)構(gòu)？如何對“被收購”檢測機(jī)構(gòu)價值做出正確判斷？

萬峰：事實上，資本比較喜歡國有檢測機(jī)構(gòu)，因為它有很多優(yōu)勢。但國有檢測機(jī)構(gòu)較為明顯的缺點是，所有部門設(shè)置規(guī)劃并不是以客戶為導(dǎo)向。盡管國有機(jī)構(gòu)還存在很多問題，但其財務(wù)報表真實有效，因為現(xiàn)在假報表太多；再有，外資、臺資和港資檢測機(jī)構(gòu)因各有特色，也是并購的重點；另外，民營檢測機(jī)構(gòu)也有優(yōu)勢，就是老板能做決策，使并購和談判效率提高。

其實，檢測機(jī)構(gòu)價值的判斷不應(yīng)該簡單地用PE估值來判斷。當(dāng)然為了便于理解，會有大概框架的考慮，但實際企業(yè)之間價值相差非常大，所以不能簡單地只看PE估值，而是要分析這家機(jī)構(gòu)在新平臺會如何表現(xiàn)和自身發(fā)展如何，對平臺有何協(xié)同效應(yīng)，再來看機(jī)構(gòu)整體價值。所以被收購機(jī)構(gòu)有無合作價值、能否成功，要從文化模式、思維習(xí)慣、是否志同道合、實際控制人留下還是離開這些關(guān)鍵點來判斷。如果基本符合要求，才能進(jìn)入相關(guān)價格評估階段。

此外，需要考慮以下幾點：一要考慮把機(jī)構(gòu)并購進(jìn)來是否對雙方有利，能否做更大，對利弊得失加以權(quán)衡；二要考慮價格是否達(dá)成一致；三要考慮融入過程遇到分歧怎樣解決。其實，這3個問題在每個問題未解決完之前，都不應(yīng)該考慮并購。

議題六：為何檢驗檢測行業(yè)投融資并購?fù)七M(jìn)困難，其難點是什么？

萬峰：收購或合作的根本核心在于給客戶帶來價值。找合作伙伴要志同道合，有共同的理念和價值觀，但這在并購中也極其不易。檢測行業(yè)是技術(shù)服務(wù)業(yè)，需要為客戶提供服務(wù)，因此需要人來做。尤其是長久深度的合作如果人的問題不解決，合作也不會成功。因此，只有合作企業(yè)實際控制人、管理層、員工這三類人都能從合作中得益，才能把價值傳遞到合作后的機(jī)構(gòu)里去，但這也是在所有并購中最難完成的。當(dāng)然，志同道合也是所有合作和并購中的難點。不過，檢測行業(yè)并購案例其實并不少，但是檢測行業(yè)融資與其他產(chǎn)業(yè)相比有所差異，這與檢測行業(yè)特質(zhì)有關(guān)。因為檢測行業(yè)不太容易爆發(fā)性增長，最典型的是，檢測行業(yè)現(xiàn)金流都很好，所以檢測行業(yè)不是完全以資金推動的行業(yè)，因此需要的融資也不多，至少與其他行業(yè)相比較少。所以檢測行業(yè)對融資相對沒有其他行業(yè)那么緊迫，但是檢測行業(yè)的并購比較活躍。

議題七：中國TIC行業(yè)整合速度慢，市場沖擊力不夠，并購的驅(qū)動力是什么？影響并購成功的因素有哪些？

秦殊涵：過去10年，檢驗檢測行業(yè)蓬勃發(fā)展，規(guī)模從幾百億到3000多億，企業(yè)數(shù)量從1萬多家到4萬家，從業(yè)人員從30萬到100多萬。2019年檢驗檢測統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示：中國有檢驗檢測機(jī)構(gòu)44007家，然而年收入1000萬以上的機(jī)構(gòu)，僅有5795家，數(shù)量在全國機(jī)構(gòu)數(shù)量中占13.17%，營收占比76.86%。“小散弱”現(xiàn)象依舊未改變。對于整個TIC行業(yè)來說，整合并購，將成為未來10年TIC行業(yè)主旋律。

近年來，中國TIC行業(yè)整合速度慢，市場沖擊力不夠，其并購驅(qū)動力主要源于兩方面：一是行業(yè)內(nèi)的大型機(jī)構(gòu)，二是資本。兩者之間并購的目的、方式有較大不同，導(dǎo)致其結(jié)果也有較大差異。

影響并購成功的因素主要有：一是成立專案，正式全面管理并購項目；二是并購雙方領(lǐng)導(dǎo)力的深層介入；三是良好的內(nèi)部溝通計劃；四是期望值合理；五是快速高效地執(zhí)行；六是并購過程中經(jīng)常遇到的問題與挑戰(zhàn)：七是資源配備不足；八是溝通不到位，沒有引起足夠重視；九是低估了難度與復(fù)雜度；十是忽略文化差異或處理不當(dāng)；十一是入局計劃缺失；十二是關(guān)鍵人才流失；十三是把并購標(biāo)的規(guī)模小等同于難度低。

議題八：如何看待外資機(jī)構(gòu)對華測近期的關(guān)注？華測未來三年計劃在哪些產(chǎn)業(yè)加大投入？

萬峰：正因為有了外資機(jī)構(gòu)的關(guān)注，才有華測股價的高增長，也有了大家對檢測行業(yè)的關(guān)注，因此這不是一件壞事。而且檢測行業(yè)未來還會有一批公司上市，大家對檢測行業(yè)的關(guān)注，能促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，也包括促進(jìn)行業(yè)并購、投資的加速，這對行業(yè)發(fā)展是好事。

另外，華測未來肯定會在發(fā)展最迅速的行業(yè)加大投入，比如生命科學(xué)領(lǐng)域，這個產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在發(fā)展得特別好，是華測未來投資重點。再有與新產(chǎn)業(yè)有關(guān)的產(chǎn)業(yè)，也是未來發(fā)展方向，比如芯片產(chǎn)業(yè)或類似的產(chǎn)業(yè)，也是華測未來投資重點。

議題九：眾所周知，國際TIC行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了幾個階段，中國TIC行業(yè)目前處于哪個階段，有何特殊性？

秦殊涵：我國檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量44000多家，從市場規(guī)模和機(jī)構(gòu)數(shù)量都已經(jīng)遠(yuǎn)超過去國際TIC行業(yè)的平均速度，而且是大幅度超出，所以我國TIC行業(yè)確實發(fā)展特別快。但是中國檢測機(jī)構(gòu)太過密集，因此未來中國TIC行業(yè)要繼續(xù)深挖市場、繼續(xù)擴(kuò)大，做精做大的同時，還要消化內(nèi)部負(fù)擔(dān)，否則就會形成惡性競爭。

萬峰：中國TIC行業(yè)發(fā)展比國際快很多，也呈現(xiàn)出不同特質(zhì)，比如既有較成熟的機(jī)構(gòu)，也有草莽階段的機(jī)構(gòu)，而且有些地域還有很多奇葩現(xiàn)象，所以中國TIC行業(yè)具有混合特質(zhì)，目前處在比較復(fù)雜的局面，需要相當(dāng)長的時間消化吸收，因此還有很長的路要走。