何子維

在板結(jié)沉悶的中國銀行業(yè)，很少會有名人或高管公開發(fā)表批評式言論。2020年10月，阿里巴巴的創(chuàng)始人馬云在外灘金融峰會上發(fā)表了一番刀光劍影的演講。

他抨擊傳統(tǒng)銀行是“當(dāng)鋪”，嘲諷監(jiān)管全球銀行業(yè)的巴塞爾協(xié)議像一個“老年人俱樂部”，指摘中國金融的問題不是系統(tǒng)性風(fēng)險，而是缺乏系統(tǒng)的風(fēng)險。

就像是2008年叫囂“行不改變，我們就改變銀行”，馬云的演講再次如深水炸彈，激起千層浪。

與此同時，由馬云等人一手創(chuàng)辦的科技金融龐然大物—螞蟻集團(tuán)正在為IPO摩拳擦掌。這只定價為每股68.8元人民幣的金螞蟻，如無意外，將募資逾340億美元，勢必摘得有史以來規(guī)模最大的上市桂冠。

它讓去年最大規(guī)模IPO沙特阿美相形見絀，代表著世界從一個以石油為最具價值資源的時代，進(jìn)入了數(shù)據(jù)至上的時代。有人因此毫不掩飾地稱贊，明明是一頭大象，非得叫螞蟻。

無論是馬云激烈的言辭，還是螞蟻上市的規(guī)模，我們需要關(guān)注的是，把這只“螞蟻”放在中國金融史和科技史里，它代表什么。

去殼的螞蟻

七夕，在中國最浪漫的傳統(tǒng)節(jié)日當(dāng)天，螞蟻正式向上交所和港交所遞交了上市“情書”。在數(shù)百頁的招股書中，螞蟻盡情展示著自己的家底。

從各項業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)來看，螞蟻完全擔(dān)得起外界對“造富機(jī)器”“互聯(lián)網(wǎng)第一龍頭股”的期待。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年間，它一直保持超過30%的營收增速，規(guī)模從654億元提升至1206億元。2020年上半年，其凈利潤為212.34億元，相當(dāng)于每天凈賺1.2個億。

百億、千億的天文數(shù)字，已經(jīng)超出普通人的感知范圍。如果看螞蟻的員工薪酬，更一目了然。招股書顯示，螞蟻上半年職工薪酬為55億元，員工人數(shù)最新為16660人，也就是說，螞蟻員工人均5.5萬元/月。

宣布上市當(dāng)天，螞蟻總部大樓傳出“一種財務(wù)自由”的歡呼聲。盡管事后被澄清是由于馬云的到訪，員工們合影鼓掌，但網(wǎng)友并不在意真相是什么，畢竟螞蟻一旦上市，便會造就大批千萬富翁已是鐵板釘釘。

這不禁令人好奇，螞蟻究竟靠什么賺錢？

面對這個問題，螞蟻自己也思索了十幾年，曾三度更名：先是“阿里巴巴電子商務(wù)有限公司”，然后是“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司”，再到今年提交招股書前，去“金融”，稱“科技”，更名為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”。

從名字的一退一進(jìn)來看，螞蟻明顯想讓自己區(qū)別于純粹的金融公司，而強(qiáng)化科技屬性。螞蟻不是孤例。事實上，“去金融”是近兩年所謂金融科技公司的共同選擇，就像京東的金融品牌“京東金融”在兩年前升級為“京東數(shù)字科技”。

“支付行業(yè)在中國受到嚴(yán)格的監(jiān)管?！痹陲L(fēng)險因素一欄中，螞蟻的招股書明確寫道。站在安全的層面，不難理解。

互聯(lián)網(wǎng)曾經(jīng)是中國管制最少的領(lǐng)域，但這個產(chǎn)業(yè)的地位今非昔比，部分企業(yè)“富可敵省”，基于社會管理或其他深層的利益訴求，監(jiān)管的觸角乃至權(quán)力的滲透都必然會變成“大概率事件”。

提高估值則是另一層因素。相比金融概念，科技概念更容易獲得高的估值。近五年來，中國上市銀行整體市凈率一直在0.8倍左右徘徊，而科技類公司市凈率動輒10倍、20倍或更高。以科技類公司進(jìn)行估值是必然的選擇。

但公司名字的變化，只是一個殼、一個包裝，想要理解螞蟻的核心、理解它的商業(yè)模式，要從它的盈利結(jié)構(gòu)入手。

支付、理財、微貸、保險、信用和技術(shù)輸出，是螞蟻主要的六大業(yè)務(wù)板塊，也是收入來源。它們看起來極其復(fù)雜，但肢解開來其實主要分為“數(shù)字支付與商家服務(wù)”和“數(shù)字金融科技平臺”，這兩者加起來占到螞蟻營收比重的99%以上。

作為一款國民軟件，在過去一年中，支付寶的活躍用戶超過10億，并處理了110萬億元的支付交易，是中國以外最大的在線支付平臺PayPal的近25倍。

支付，是螞蟻起家的業(yè)務(wù)，也是根基。2003年，螞蟻以網(wǎng)絡(luò)購物作為支點，撬動了支付寶的誕生。此后，支付寶如同一只野獸，迅猛成長，讓馬云一度感嘆：我就是拿著望遠(yuǎn)鏡也找不到對手。

令馬云沒想到的是，微信支付在2015年依靠春節(jié)紅包“偷襲珍珠港”，攻破支付寶的壁壘。此后數(shù)年，這兩家移動支付玩家戰(zhàn)火紛紛，支付寶目前以市場份額超過50%獲得勝利。

作為一款國民軟件，在過去一年中，支付寶的活躍用戶超過10億，并處理了110萬億元的支付交易，是中國以外最大的在線支付平臺PayPal的近25倍。

然而，螞蟻真正要做的不僅僅是以支付為主的PayPal。支付寶只負(fù)責(zé)吸引、了解用戶，獲得用戶黏性，用時髦的話講，它是螞蟻的“超級流量入口”。

使用支付寶的用戶則會越來越多地選擇使用其平臺上其他產(chǎn)品、業(yè)務(wù)，比如以花唄、借唄，以及聯(lián)合貸款為代表的消費金融業(yè)務(wù)。它們來自“數(shù)字金融科技平臺”，是螞蟻最大的利潤源頭。

2014年，花唄與借唄上線，為網(wǎng)購提供循環(huán)無擔(dān)保信用額度，基本上就是一種虛擬的信用卡，它們很受歡迎。到了2017年，二者占螞蟻總利潤已經(jīng)達(dá)到約73%。

“信任”的常識

單看賺錢能力，螞蟻勢不可擋。它在每個目標(biāo)市場上都有令人眼花的增長速度，但也常遭人詬病，雖然丟棄“金服”之名，螞蟻卻仍然是一家主要靠金融業(yè)務(wù)養(yǎng)活、鼓勵年輕人借貸的公司。

螞蟻自然有不少不便及苦處。認(rèn)清現(xiàn)實，螞蟻必須甩掉光溜溜的贅肉，只要一有機(jī)會，就亮出自己科技的肌肉，包括此番上市，螞蟻給予資本市場的預(yù)期也是如此—2021年，技術(shù)服務(wù)類收入將上升至總收入的65%，成為第一大收入項。

螞蟻的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)到底解決了什么問題？

時間倒回到這個世紀(jì)之初，螞蟻一詞還只代表一種爬行動物，網(wǎng)購眼下的難題是，由于買賣兩方擔(dān)心對方不付錢或者不發(fā)貨，雙方只能選擇“同城”。

如果不解決“擔(dān)保+交易”，阿里也就無法成為今天的阿里。著急的馬云希望通過銀聯(lián)尋求幫助，便去了趟上海。

理想和現(xiàn)實之間有落差，是不可避免的。約半小時后，馬云就從中國銀聯(lián)總部出來了。銀聯(lián)拒絕了馬云的請求。

回到杭州，馬云有了另一個解決之道：自己干，籌建支付寶，為電子商務(wù)提供擔(dān)保交易。馬云不是信口開河，他想過，如果要坐牢，就他去。

下這個決定的時候，馬云對銀行一竅不通。不僅如此，作為2000年前后崛起的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，他也是唯一一個完全不會編程的創(chuàng)始人。幸運的是，中國很多問題的癥結(jié)，不在專業(yè)和技術(shù)，而是常識。

“信任才是世界上最有價值的東西?！眱赡昵埃驮隈R云從阿里巴巴集團(tuán)董事局主席的位置上退下來去當(dāng)“馬老師”的時候，他說了這么一句話。

這是常識—金融交易本質(zhì)，就是基于信任的跨期價值交換。沒了信任，什么都別做。螞蟻的創(chuàng)造價值，就是建立了信任。

大家熟悉的芝麻信用，就是用數(shù)字技術(shù)細(xì)致地刻畫個人的信用。

相比審視一個人的資產(chǎn)、一家公司的財報，螞蟻看你購買什么商品、送去什么地址，分析你的存貨、流水、用戶評價等指標(biāo)，就計算出你的收入等級，篩選出信譽(yù)良好的商戶，就能提供合理的信貸支持。

“螞蟻比傳統(tǒng)銀行懂得多得多”，一位銀行人士對南風(fēng)窗記者表示。有多懂呢？以余額逾期率來算，招股書顯示，2019年，螞蟻消費信貸余額30天以上的逾期率為1.56%，90天以上的逾期率為1.05%。

而商業(yè)銀行2019年年末商業(yè)銀行的不良貸款率為1.86%，微眾銀行的60天以上不良貸款率是1.24%，360數(shù)科90天以上逾期率則為1.5%。

建立信任仍在螞蟻中持續(xù)。螞蟻集團(tuán)董事長井賢棟在螞蟻宣布上市計劃的三日后表示，螞蟻區(qū)塊鏈升級為螞蟻鏈，它將是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的“信任新基建”。7月，杭州市正式上線全國首個區(qū)塊鏈電子印章應(yīng)用平臺。通過它，就可以杜絕類似老干媽“蘿卜章事件”的發(fā)生。

銀行和螞蟻的共同敵人

在建立信任這條路上，或者說消除不確定性這件事上，螞蟻能挖掘的，還有很多。像是奶粉商品的溯源、公益捐款的追蹤，完成了它們都能大大降低社會信任成本，提升社會的運轉(zhuǎn)效率。

進(jìn)一步而言，螞蟻的價值，很難簡單歸類為金融或科技。

2013年之前，銀行憑借“存貸款利差”，迅速成長為金融巨子，日子過得順風(fēng)順?biāo)?。銀行巔峰時期，中國四大行也是全球四大行。

這個利差數(shù)字看上去并不“恐怖”，但考慮到海量的放貸數(shù)字，那就不簡單了。與此同時，銀行在中間業(yè)務(wù)上的收入占比依然不高，這意味著利差收入依然是一種無法替代的“剛性存在”。

螞蟻為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，劃破寧靜。螞蟻們做到了隨時“轉(zhuǎn)存”，并且利息高于銀行，有媒體對此評論：再也沒有理由把錢存在銀行了。

很快，幾乎所有銀行都在2013年底猛然發(fā)現(xiàn)，那些免費又好用的存款，突然不見了。銀行與螞蟻們的戰(zhàn)爭由此拉開。

銀行開始顯現(xiàn)它的“手腕”，打著安全旗號，對互聯(lián)網(wǎng)第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行打壓。最典型的就是，無論支付寶還是微信，都出現(xiàn)了“限額”的限制。

約十年的交手，銀行和螞蟻們共同書寫的江湖恩仇，終于在今年的外灘金融大會上，以握手言和而告一段落。

從某種程度而言，這并不是某一方的退讓或認(rèn)輸，而是雙方都明白了一點—唯一的對手是自己，最大的敵人是這個時代。

一方面，銀行必須逼著自己走出舒適區(qū)。今天，中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從投資轉(zhuǎn)向了消費。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式從要素投入轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動時，傳統(tǒng)銀行體系分配金融資源的能力就顯得蒼白無力。

另一方面，地產(chǎn)、國企等那些最省心最利潤豐厚的放貸捷徑，正在一步一步地被擠壓。

先是供給側(cè)改革，后是“房住不炒”的國策，今年又來了“三道紅線”，再加上疫情的影響，國家提出金融系統(tǒng)要讓利1.5萬億給實體經(jīng)濟(jì)。螞蟻也好，銀行也罷，此刻都必須睜大眼睛去尋找實體經(jīng)濟(jì)里那些嗷嗷待哺的中小企業(yè)和普通家庭。

于是我們發(fā)現(xiàn)，如今的銀行都希望實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，選擇抓住螞蟻輸出的場景、用戶和風(fēng)控技術(shù)，再結(jié)合自身牌照和超級資金的優(yōu)勢，嘗試數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

以銀行為例。它是實體經(jīng)濟(jì)的助手，但也是實體經(jīng)濟(jì)的成本制造者，在中間承擔(dān)著風(fēng)險管理和信用管理的責(zé)任。這些責(zé)任是有補(bǔ)償?shù)?，這個重要補(bǔ)償有個專業(yè)名詞，叫作：存貸利差。商業(yè)顧問劉潤曾給出一個數(shù)據(jù)，今天中國銀行業(yè)的存貸利差，大概是2%～3%。

這個利差數(shù)字看上去并不“恐怖”，但考慮到海量的放貸數(shù)字，那就不簡單了。與此同時，銀行在中間業(yè)務(wù)上的收入占比依然不高，這意味著利差收入依然是一種無法替代的“剛性存在”。

顯然，“剛性存在”也會帶來“剛性成本”，那么它將由誰來承擔(dān)？這是銀行、“螞蟻們”、監(jiān)管以及整個社會都需要思考的問題。