摘要：綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)是綠色債券發(fā)行領(lǐng)域的“通用語(yǔ)言”，是進(jìn)一步規(guī)范綠色債券業(yè)務(wù)，推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的重要保證。本文研究探討國(guó)際綠色債券的主要界定標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)我國(guó)構(gòu)建國(guó)內(nèi)統(tǒng)一的、與國(guó)際接軌的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，提出政策建議。

關(guān)鍵詞：綠色債券;標(biāo)準(zhǔn);啟示

一、國(guó)際綠色債券的主要界定標(biāo)準(zhǔn)和界定機(jī)構(gòu)

（一）主要界定標(biāo)準(zhǔn)

在綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)方面，國(guó)際上被廣泛接受的標(biāo)準(zhǔn)主要有2個(gè)：一是國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（International Capital Market Association，ICMA）推出的綠色債券原則（The Green Bond Principles，GBP）;二是氣候債券倡議組織（The Climate Bonds Initiative，CBI）發(fā)布的氣候債券標(biāo)準(zhǔn)（Climate Bonds Standard， CBS），兩者都屬于自愿性流程指南，不具有法律約束力，但因其倡導(dǎo)機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)和專業(yè)技能，備受市場(chǎng)重視并廣為接受。

（二）界定機(jī)構(gòu)

1.????? 國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)。國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)成立于1969年，原名是國(guó)際債券交易商聯(lián)盟（Association of International Bond Dealers，AIBD），2005年更名為國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)，現(xiàn)有機(jī)構(gòu)會(huì)員超過500多家，分布于全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其會(huì)員包括知名的銀行、證券公司、投行和其他金融機(jī)構(gòu)。其成立的主要宗旨包括建立資本市場(chǎng)的國(guó)際準(zhǔn)則、促進(jìn)國(guó)際合作、信息共享和消費(fèi)者教育。2016年6月，國(guó)際資本支出協(xié)會(huì)發(fā)布的最新綠色債券原則，對(duì)綠色債券、發(fā)行流程和認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行詳細(xì)界定。

2.????? 氣候債券倡議組織。氣候債券倡議組織是關(guān)注債券投資的非營(yíng)利組織，旨在推動(dòng)向低碳和氣候適應(yīng)經(jīng)濟(jì)快速過程中所需要的項(xiàng)目和資產(chǎn)投資，追蹤債券市場(chǎng)發(fā)展。2015年12月，氣候債券組織發(fā)布的最新氣候債券標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)氣候債券項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)證，并提供投資策略和建議。

3.????? 其他國(guó)際組織和銀行機(jī)構(gòu)。巴克萊銀行和明晟公司在綠色債券原則框架下之下，頒布了綠色債券指數(shù)（Barclays MSCI Green Bond Index），從綠色項(xiàng)目甄選、債券價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、債券募集資金使用等方面為投資者提供操作性和適用性更強(qiáng)的綠色債券準(zhǔn)則。美林銀行、日本發(fā)展銀行集團(tuán)等也發(fā)布了各自的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)。挪威國(guó)際氣候與環(huán)境研究中心為代表的“第三方認(rèn)證”機(jī)構(gòu)和匯豐銀行等金融機(jī)構(gòu)也在綠色債券原則之下，分別公布框架性文件，對(duì)綠色債券進(jìn)行較為細(xì)致的界定和分類。

二、國(guó)際綠色債券界定的主要標(biāo)準(zhǔn)

（一）明確限定募集資金用于綠色項(xiàng)目。根據(jù)國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)發(fā)布綠色債券原則，綠色債券項(xiàng)目投資資金要用于氣候變化，改進(jìn)自然資源消耗、生物多樣性和環(huán)境污染控制。國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)也建立了債券項(xiàng)目投資領(lǐng)域項(xiàng)目清單，包括可再生能源、能源利用效率、黃金污染和控制、自然資源可持續(xù)性、生態(tài)資源多樣性、清潔資源、水資源、氣候適應(yīng)性、提高生態(tài)效率的產(chǎn)品等。根據(jù)氣候債券倡議組織發(fā)布的氣候債券標(biāo)準(zhǔn)，明確界定募集資金用于低碳和氣候適應(yīng)性項(xiàng)目，債券募集資金能夠讓投資者、政府和其他利益相關(guān)方優(yōu)先考慮低碳和氣候適應(yīng)性投資，實(shí)現(xiàn)低碳和氣候適應(yīng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）詳盡的綠色債券界定流程。根據(jù)氣候債券標(biāo)準(zhǔn)，按照債券發(fā)行階段，包括發(fā)行前階段和發(fā)行后階段，對(duì)氣候債券進(jìn)行界定，界定包含項(xiàng)目和資產(chǎn)、資金用途、報(bào)告程序、信息披露等方面。同時(shí)，對(duì)債券投資領(lǐng)域進(jìn)行劃分，保證項(xiàng)目和資產(chǎn)用于實(shí)現(xiàn)低碳和氣候適應(yīng)性經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要包括能源、運(yùn)輸、水、低碳建筑、通訊技術(shù)、廢棄物和污染控制、自然資產(chǎn)、工業(yè)及能源密集型產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。

（三）加強(qiáng)綠色債券的資金管理。根據(jù)國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)和氣候債券組織規(guī)定，綠色債券發(fā)行人要建立專項(xiàng)資金賬戶，并向核查監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行披露，以便追蹤發(fā)行和投資運(yùn)行情況，保證募集資金?？顚Ｓ谩?/p>

（四）增加綠色債券的第三方認(rèn)證。綠色債券原則要求發(fā)行人要聘請(qǐng)獨(dú)立的第三方咨詢顧問或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)，開展綠色債券發(fā)行審查，審查認(rèn)證機(jī)構(gòu)主要審查發(fā)行項(xiàng)目的環(huán)境可持續(xù)性。根據(jù)氣候債券標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行人在債券發(fā)行后，需要聘請(qǐng)核查機(jī)構(gòu)對(duì)債券是否符合氣候債券標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行認(rèn)證，認(rèn)證期限為1年，并對(duì)是否符合氣候債券標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布相關(guān)的結(jié)論和報(bào)告，氣候債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)根據(jù)報(bào)告進(jìn)行評(píng)估是否符合氣候債券的發(fā)行要求。

（五）明確規(guī)定信息披露程序

根據(jù)綠色債券原則，債券發(fā)行人在債券發(fā)行的管轄區(qū)域內(nèi)，披露相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求發(fā)行人披露的信息，包括募集說明書、債務(wù)協(xié)議、賬戶運(yùn)營(yíng)和資金分配情況等。發(fā)行人要聘請(qǐng)獨(dú)立的第三方專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)，監(jiān)督債券運(yùn)營(yíng)和資金分配過程。綠色債券原則倡導(dǎo)披露使用量化指標(biāo)。

三、我國(guó)綠色債券界定的現(xiàn)狀及不足

（一）我國(guó)綠色債券界定的現(xiàn)狀

根據(jù)債券監(jiān)管部門劃分，中國(guó)人民銀行及交易商協(xié)會(huì)主管綠色金融債及綠色債務(wù)融資工具等，側(cè)重于界定綠色項(xiàng)目類別，在項(xiàng)目劃分、條件界定、募集資金管理、信息披露、第三方認(rèn)證等具體方面要求更加細(xì)致。國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司主管綠色企業(yè)債券，側(cè)重于明確政策支持綠色項(xiàng)目的重點(diǎn)領(lǐng)域，給出方向性的指引，在激勵(lì)優(yōu)惠方面提出多項(xiàng)具體措施。

（二）存在的不足

1.????? 綠色債券標(biāo)準(zhǔn)政出多門，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。我國(guó)綠色債券并未獲得國(guó)際認(rèn)可，尚未發(fā)行獲得國(guó)際認(rèn)證的綠色債券。如表2所示，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)監(jiān)管主體主要包括人民銀行、發(fā)改委、證券交易所等，并各自出臺(tái)了綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)也不同，在市場(chǎng)準(zhǔn)入、監(jiān)管要求、登記結(jié)算、信息披露與報(bào)告等方面標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，增加了發(fā)行人的發(fā)行成本。

2.????? 第三方認(rèn)證內(nèi)容不統(tǒng)一，引導(dǎo)作用有限。綠色債券在發(fā)行期和存續(xù)期引入第三方進(jìn)行獨(dú)立認(rèn)證，可以幫助投資者了解發(fā)行人相關(guān)的流程和控制措施的嚴(yán)格度，了解資金使用以及環(huán)境效益是否符合預(yù)期。目前，我國(guó)發(fā)行的綠色債券中大都引入了第三方認(rèn)證，目前由于第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)背景特點(diǎn)不一，開展綠色債券評(píng)估認(rèn)證的內(nèi)容各有側(cè)重，尚未形成相對(duì)統(tǒng)一的技術(shù)流程和標(biāo)準(zhǔn)框架，評(píng)估認(rèn)證結(jié)論不具可比性，很難保障評(píng)估認(rèn)證的質(zhì)量，對(duì)投資者引導(dǎo)作用有限。

四、政策建議

（一）完善出臺(tái)統(tǒng)一的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)。建議在國(guó)務(wù)院行政法規(guī)層面統(tǒng)一綠色債券的制度規(guī)范，參考綠色項(xiàng)目行業(yè)目錄，出臺(tái)統(tǒng)一的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，明確有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、發(fā)行人內(nèi)控、信息披露和外部核查的具體規(guī)則，用于指導(dǎo)不同類型綠色債券的發(fā)行，全面推動(dòng)我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展。

（二）綠色債券標(biāo)準(zhǔn)要符合我國(guó)國(guó)情。在結(jié)合綠色債券原則和氣候債券標(biāo)準(zhǔn)的前提下，各個(gè)國(guó)家的環(huán)保部門和相應(yīng)的政策部門會(huì)根據(jù)各自國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段制定不同的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。因此，我國(guó)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)在解決國(guó)際做法的同時(shí)，也要符合我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況。

（三）加強(qiáng)對(duì)第三方機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，制定一套完善和細(xì)化的評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)。進(jìn)一步構(gòu)建綠色債券的跟蹤評(píng)估體系，培育第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)和提升綠色投資者的評(píng)估能力，制定統(tǒng)一的綠色債券評(píng)估認(rèn)證質(zhì)量要求，指導(dǎo)并規(guī)范第三方機(jī)構(gòu)的評(píng)估認(rèn)證工作，同時(shí)加強(qiáng)評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)間溝通，盡快成立相關(guān)自律組織。推動(dòng)有關(guān)部門在貼息、增信、免稅等方面對(duì)綠色債券給予支持。在綠色債券融資模式方面，還應(yīng)積極鼓勵(lì)創(chuàng)新實(shí)踐。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙磊，陳淑婷.綠色債券界定的國(guó)內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)比較研究[J].金融縱橫，2017，（12）：74-79

作者簡(jiǎn)介：

于海清（1981-）男，漢族，遼寧省丹東市東港市人，專業(yè)：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)，研究方向：國(guó)際收支、資本項(xiàng)目、世界經(jīng)濟(jì)