劉彤彤 汪麗娟 吳福象

內(nèi)容提要：包含關鍵技術的設備投資是打破技術壁壘，加快技術發(fā)展周期，實現(xiàn)制造業(yè)“彎道超車”的關鍵。本文從理論上剖析了技術生命周期內(nèi)的設備投資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響程度和路徑，并選取2009-2018年滬深兩市A股上市公司數(shù)據(jù)實證檢驗該影響的異質(zhì)性。結(jié)果表明：設備投資通常能夠提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率，且對低技術成熟度企業(yè)的促進作用大于高技術成熟度企業(yè);設備投資對工藝創(chuàng)新有顯著的促進作用，但對產(chǎn)品創(chuàng)新無顯著正向影響，甚至存在抑制作用;低技術成熟度企業(yè)通過設備投資促進產(chǎn)品創(chuàng)新提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率，而高技術成熟度企業(yè)傾向于投資工藝設備提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。因此，企業(yè)應重視技術發(fā)展階段對企業(yè)投資決策的影響，根據(jù)自身技術發(fā)展情況，制定合理的投資策略和創(chuàng)新路徑，并適度進行資本積累。

關鍵詞：技術生命周期;設備投資;產(chǎn)品創(chuàng)新;全要素生產(chǎn)率

中圖分類號：F42文獻標識碼：A文章編號：1001-148X（2020）06-0085-11

一、引言

設備投資結(jié)構(gòu)不合理是制造業(yè)“低端鎖定”的主要原因，對包含先進技術的設備資本投資才是由要素驅(qū)動和投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關鍵路徑。

與單純的固定資產(chǎn)投資相比，技術投資的邊際貢獻更大[1]。經(jīng)濟增長與設備投資之間存在著強烈的正向因果關系，設備投資對經(jīng)濟增長的拉動作用，與新技術在設備上的廣泛應用密切相關[2]。Greenwood等（2000，2001）[3-4]通過設定投資專有技術進步?jīng)_擊，研究了物化型技術進步與生產(chǎn)率增長之間的關系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)資本生產(chǎn)率改進的技術進步對經(jīng)濟波動的正面作用。黃先海和劉毅群（2008）[5]發(fā)現(xiàn)，設備投資在GDP中的比重每提高1%，勞均GDP增長將提高0.393%;設備資本中包含的體現(xiàn)型技術進步對TFP增長的平均貢獻為35.82%。華昱（2016）[6]分析了投資專有技術沖擊對總產(chǎn)出和設備投資的作用機制，發(fā)現(xiàn)促進設備更新并改善其生產(chǎn)效率的技術進步，不僅可以提高社會投資總水平，并能帶動經(jīng)濟中其他主要變量的增長。

技術由不成熟到成熟是一個演化過程，而關于技術動態(tài)演化的研究主要分為兩個方面。一是技術演化的整體形態(tài)研究。Foster（1986）[7]指出技術的孕育、發(fā)展和逐步成熟遵循S形曲線，主要包括萌芽期、成長期、成熟期和衰退期，演化過程技術存在極限，技術發(fā)展存在間斷。基于此，傅瑤等（2013）[8]利用S曲線分析了美國主要技術領域的生命周期和技術間斷，為中國制造業(yè)關鍵技術的間斷識別提供了有效方式，同時也為中、美等發(fā)達國家關鍵核心技術的對比提供了素材。另有部分學者提出不同觀點，認為技術生命周期曲線是鐘形曲線。特別是對于中國等發(fā)展中國家，隨著不斷嵌入全球價值鏈，技術進步趨勢呈現(xiàn)“倒U型”[9]。二是技術演化的階段劃分研究[10]。UtterbackandAbernathy（1975）[11]認為技術創(chuàng)新過程是由產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新動態(tài)交叉進行的，早期以產(chǎn)品創(chuàng)新為主，中期產(chǎn)品與工藝創(chuàng)新結(jié)合，后期則注重工藝創(chuàng)新。按照經(jīng)典的A-U模型，技術先發(fā)國的技術進步主要經(jīng)歷流動性階段、轉(zhuǎn)換階段、成熟階段三個相互關聯(lián)的階段[12];而技術后發(fā)國家的技術創(chuàng)新階段在時間序列上則與A-U模型相反[13]。

本文重點研究設備投資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響程度和影響路徑。此外，由于企業(yè)自身技術成熟度不同，設備投資會對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生不同影響，如設備投資對不同技術成熟度企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升效果有差異，設備投資提升不同技術成熟度企業(yè)全要素生產(chǎn)率的創(chuàng)新路徑也有所不同。因此，本文將技術成熟度、設備投資、產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新相結(jié)合，評估不同技術成熟度企業(yè)的設備投資對全要素生產(chǎn)率的影響程度和影響路徑。

二、理論分析與研究假說

（一）設備投資對不同周期企業(yè)生產(chǎn)效率的影響程度

資本積累對經(jīng)濟增長的影響，一方面體現(xiàn)在資本存量增加，另一方面則體現(xiàn)在與技術創(chuàng)新相結(jié)合的資本積累[14]，即資本質(zhì)量提升。在這兩種影響中，資本形成在使設備現(xiàn)代化方面發(fā)揮的作用與單純增加這種設備所起的作用一樣大[15]。這是因為經(jīng)濟活動中的資本品由許多不同役齡、不同效率的機械設備組成，而新機器往往比舊機器更有效。以新資本品發(fā)明和資本品生產(chǎn)率改進為代表的體現(xiàn)型技術進步引起了資本品的異質(zhì)性[16]，不同時期投資的資本品不是同質(zhì)的，每一個資本品都物化了它建造之時的最新技術[15]，所以新機器比舊機器生產(chǎn)效率更高、質(zhì)量更好。結(jié)合改革開放以來我國高投資、高增長的發(fā)展經(jīng)驗[17]，資本積累與體現(xiàn)型技術進步融合一直伴隨著我國經(jīng)濟增長的全過程[18]。由此可知，資本形成是技術變革奏效的傳輸器，設備投資將新技術的力量在實際生產(chǎn)中表現(xiàn)出來，對經(jīng)濟增長具有重要作用。

H1a：設備投資能夠提升企業(yè)生產(chǎn)效率。

處于低技術成熟度階段的企業(yè)生產(chǎn)效率不高，但銷量快速增長，因而需要大量的研發(fā)資金、設備和廠房建設費用以及廣告宣傳費用等，所以低技術成熟度企業(yè)的獲利并不豐厚。由于利潤微薄，低技術成熟度企業(yè)面臨較強的融資約束，導致用于投資的資金相對較少，投資密度較低。但是，低技術成熟度企業(yè)通常是非正式的、靈活運作的企業(yè)，其生產(chǎn)組織方式靈活，只需少量投資，就能輕易改進生產(chǎn)過程，提升生產(chǎn)效率。此外，技術復雜度不高導致激烈的同業(yè)競爭，為了從市場競爭中勝出，低技術成熟度企業(yè)傾向于尋求能夠在短期內(nèi)快速提高生產(chǎn)力的投資方式，如直接購進先進設備等重資產(chǎn)投資。因此，通過調(diào)整資本存量，設備投資能夠大幅度提高低技術企業(yè)的生產(chǎn)效率。

隨著技術趨于成熟，企業(yè)分工越來越專業(yè)，此時生產(chǎn)效率非常高，且只需適量投入即可獲取豐厚利潤。高技術成熟度企業(yè)的利潤達到峰值，企業(yè)現(xiàn)金流量充足，所以企業(yè)融資約束較低，投資資金充裕，投資密度較高。然而，一方面，高技術成熟度企業(yè)一般為高度專業(yè)化的企業(yè)，有明確的企業(yè)目標和運作規(guī)程，在嚴格組織下進行生產(chǎn)。由于企業(yè)生產(chǎn)組織方式不能輕易改變，因而大量的資本投資無法有效提高企業(yè)生產(chǎn)效率。另一方面，高技術成熟度企業(yè)已經(jīng)在市場中取得了技術壟斷的優(yōu)勢地位，此時更青睞有利于企業(yè)長遠發(fā)展的投資方式，如研發(fā)投資、品牌建設等輕資產(chǎn)投資，設備投資等重資產(chǎn)投資相對較少，因而企業(yè)生產(chǎn)效率無法在短期內(nèi)得到有效提升。因此，與低技術成熟度企業(yè)相比，設備投資對高技術成熟度企業(yè)生產(chǎn)效率的提升作用較小。

H1b：設備投資對低技術成熟度企業(yè)生產(chǎn)效率的提升作用較大，對高技術成熟度企業(yè)的提升作用較小。

（二）設備投資對不同周期企業(yè)生產(chǎn)效率的影響路徑

企業(yè)能夠通過購進新設備或者改造現(xiàn)有設備，實現(xiàn)外觀、功能、質(zhì)量等方面的產(chǎn)品差異化[19]?，F(xiàn)階段企業(yè)的正常生產(chǎn)活動仍然是人對機器進行操控，然后再由機械設備完成相應的生產(chǎn)過程。由此可見，機械設備的技術狀況和運行狀態(tài)，對生產(chǎn)產(chǎn)品的規(guī)格、品種、質(zhì)量、數(shù)量以及成本等都有重要影響。企業(yè)在不斷提升自身創(chuàng)新能力的基礎上，加強對機械設備的引進和改造，能夠使先進技術設備生產(chǎn)出來的產(chǎn)品滿足消費者的實際需求，不僅提高了消費者的消費意識，也從整體上進一步提高了企業(yè)的經(jīng)濟效益，為企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展提供良好的基礎條件。

企業(yè)通過引進先進設備，或者消化吸收后再改進設備能夠?qū)崿F(xiàn)工藝創(chuàng)新[20]，從而優(yōu)化生產(chǎn)方式和生產(chǎn)流程，實現(xiàn)生產(chǎn)效率提高、生產(chǎn)成本降低。一方面，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，消費者對產(chǎn)品質(zhì)量的要求逐漸提高，而產(chǎn)品質(zhì)量提升根本上源于先進制造工藝和優(yōu)質(zhì)原材料。但是，近年來原材料價格持續(xù)上漲，導致生產(chǎn)成本不斷提升。通過投資改進設備工藝，能夠有效控制生產(chǎn)成本，提高企業(yè)生產(chǎn)效率。另一方面，工藝創(chuàng)新水平的提高對先進技術設備存在相當程度的依賴。因為伴隨大量先進技術設備資本投資，技術的力量傳導到經(jīng)濟活動中去，企業(yè)購進相對少量的存貨便可支撐起大規(guī)模生產(chǎn)，邊際生產(chǎn)成本降低，企業(yè)產(chǎn)能大幅度增加。

H2a：設備投資能夠通過產(chǎn)品創(chuàng)新推動技術進步和生產(chǎn)率增長。

H2b：設備投資能夠通過工藝創(chuàng)新推動技術進步和生產(chǎn)率增長。

一項技術剛剛引入時，該技術本身及其市場都極不成熟，因而技術需求都不甚明朗，但市場潛力巨大。而當市場需要一種新的不被確定的技術并且潛在市場巨大時，企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新就會變得突出[21]，因為產(chǎn)品創(chuàng)新比工藝創(chuàng)新更適合作為企業(yè)進入市場的方式[22]。大批新進入者涌入該行業(yè)，廠商數(shù)量急遽上升，市場競爭十分激烈，生產(chǎn)者為搶占市場份額，爭相研發(fā)具有各種外形和功能的產(chǎn)品以得到消費者的青睞，此時創(chuàng)新活動集中在產(chǎn)品技術而非工藝技術。隨著重大產(chǎn)品創(chuàng)新的出現(xiàn)，一系列后續(xù)創(chuàng)新緊隨其后，從而形成以主導設計為核心產(chǎn)品的一系列創(chuàng)新群[23]。因此，技術成熟度較低時，企業(yè)的投資重點放在通過產(chǎn)品創(chuàng)新提升全要素生產(chǎn)率。

隨著主導設計的出現(xiàn)，技術趨于成熟，突破性技術帶來的高額利潤逐漸被競爭拉低，產(chǎn)品的性能和價格成為競爭成功的關鍵，生產(chǎn)廠商的利潤增長點轉(zhuǎn)向了與降低產(chǎn)品成本有關的工藝創(chuàng)新，工藝創(chuàng)新逐步取代產(chǎn)品創(chuàng)新。對于工藝創(chuàng)新來說，新技術的引進以企業(yè)規(guī)模為前提條件[24]。產(chǎn)量擴大所形成的規(guī)模經(jīng)濟可以為企業(yè)攤銷現(xiàn)有設備折舊和購買新設備提供資源，對工藝創(chuàng)新投入具有重要的補償優(yōu)勢[25-26]，刺激大規(guī)模企業(yè)做出比規(guī)模較小的同行更大的工藝創(chuàng)新努力[27-28]。此外，企業(yè)規(guī)模擴張還將導致組織靈活性和市場競爭程度下降，從而刺激大企業(yè)鎖定原有技術軌道，成為工藝創(chuàng)新的主要來源[29]。因此，隨著技術生命周期逐漸向成熟期演進，企業(yè)對工藝創(chuàng)新的投資會逐步增加，而對產(chǎn)品創(chuàng)新的投入則不斷下降[30]。

H3a：低技術成熟度企業(yè)的設備投資重點在于，通過產(chǎn)品創(chuàng)新提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

H3b：高技術成熟度企業(yè)的設備投資重點在于，通過工藝創(chuàng)新提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

三、研究數(shù)據(jù)與研究設計

（一）研究數(shù)據(jù)和樣本劃分

本文選取2009-2018年滬深交易所上市公司數(shù)據(jù)進行實證研究，并對樣本進行如下處理：（1）選取證監(jiān)會行業(yè)分類為制造業(yè)的公司;（2）剔除B股公司;（3）剔除ST和ST*的公司。本研究所用數(shù)據(jù)均來源WIND數(shù)據(jù)庫。

本文根據(jù)產(chǎn)品生命周期劃分企業(yè)技術發(fā)展階段，而產(chǎn)品生命周期一般采用銷售額的變化劃分。產(chǎn)品銷售增長率的計算公式為：銷售增長率=[（本年度銷售額-上年度銷售額）/上年度銷售額]×100%。根據(jù)銷售增長率的大小判斷產(chǎn)品生命周期發(fā)展階段，其標準為：大于10%，為成長期;小于0-10%，為成熟期;小于0，為衰退期。鑒于數(shù)據(jù)的可得性和有效性，本文使用“主營構(gòu)成-項目收入”中排名第一的產(chǎn)品收入計算銷售增長率。將銷售增長率大于等于10%的企業(yè)劃分為低技術成熟度企業(yè)，銷售增長率小于10%的企業(yè)劃分為高技術成熟度企業(yè)。

（二）變量選取

1.被解釋變量

全要素生產(chǎn)率（TFP）。本文借鑒魯曉東和連玉君（2012）[31]的方法，并利用LP法計算企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。本文通過估計柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)得到上市公司全要素生產(chǎn)率的測度指標：lnYit=lnAit+α1lnLit+α2lnKit+α3lnMit。其中，Y為上市公司主營業(yè)務收入;L為上市公司員工總數(shù);K為固定資產(chǎn)凈值;M為中間投入，選取“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”測度;下標i代表上市公司，t表示年度。對上式進行計量回歸，得到資本、勞動和中間投入的產(chǎn)出彈性α1、α2、α3，然后計算出殘差測度企業(yè)全要素生產(chǎn)率，它包含了除要素投入量以外的所有影響產(chǎn)出的因素。

2.核心被解釋變量

（1）設備投資（TQ）。不同于建筑資本等其他固定資產(chǎn)，設備資本不僅沉沒成本高，還面臨折舊問題，使用年數(shù)有限，所以只有預期到設備資本帶來的未來利潤大于當期投資成本時，企業(yè)才會投資設備資本。托賓q代表企業(yè)的投資預期，如果q>1，說明企業(yè)有動力投資新設備;如果q<1，說明企業(yè)不愿意購買新設備。根據(jù)投資模型[32]，It/Kt=c+bqt-1+et，其中It為廠商投資，Kt為廠商租賃資本的數(shù)量，qt為單位資本價值，即托賓Q，b>0。由上式可知，資本品的投資隨q值遞增，q值越大，企業(yè)設備投資率越高[33]。因此，本文使用托賓q指標衡量企業(yè)設備投資情況。

（2）產(chǎn)品創(chuàng)新（SGR）。產(chǎn)品創(chuàng)新對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，能夠維持企業(yè)競爭地位，使企業(yè)迅速適應環(huán)境的變化。當企業(yè)發(fā)現(xiàn)消費者需求發(fā)生變化的時候，預示著企業(yè)的現(xiàn)有產(chǎn)品已出現(xiàn)衰退的可能，則必須開發(fā)出新產(chǎn)品為企業(yè)尋找新的機會。相反企業(yè)如果沒有及時根據(jù)市場需求進行產(chǎn)品創(chuàng)新就會給企業(yè)的發(fā)展帶來負面影響，從而使企業(yè)的發(fā)展陷入困境。因此，本文使用企業(yè)可持續(xù)發(fā)展指標衡量企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新。

（3）工藝創(chuàng)新（RPC）。工藝創(chuàng)新是對重大生產(chǎn)方式的改進，在同一類產(chǎn)品中，能夠在低成本的環(huán)境下，提高勞動效率，使企業(yè)能夠獲得更高的利潤，主要策略是生產(chǎn)產(chǎn)品、運輸?shù)臅r候能夠提升產(chǎn)品品質(zhì)，提高勞動生產(chǎn)率。在產(chǎn)品生產(chǎn)的時候，工藝創(chuàng)新主要關注勞動者和勞動對象，使眾多的生產(chǎn)力整合到一起，形成獨特的工藝技術，以提高該產(chǎn)品的生產(chǎn)力，降低產(chǎn)品的成本。因此，本文使用勞動生產(chǎn)率衡量企業(yè)工藝創(chuàng)新的成果。

3.控制變量：

（1）資本收益率（ROA）。資本收益率能夠影響到企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、新技術應用和研發(fā)創(chuàng)新投入，進而對生產(chǎn)率提升產(chǎn)生顯著影響。計算公式為：資本收益率=企業(yè)凈利潤（即稅后利潤）/所有者權益。

（2）財務杠桿（LEV）。公司融資結(jié)構(gòu)也可能會對企業(yè)并購決策或?qū)嵤┊a(chǎn)生影響，前期杠桿率上升會提高企業(yè)再融資的資金成本，較高的杠桿率不利于企業(yè)購買資產(chǎn)。本文使用資產(chǎn)負債率衡量企業(yè)財務杠桿。

（3）企業(yè)年齡（AGE）。企業(yè)年齡會對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生影響，本文使用當年年份減去企業(yè)注冊年份再加一計算企業(yè)年齡。

（4）融資約束（FIN）。微觀研究表明融資約束會顯著影響企業(yè)的投資行為[34]，而中國金融服務體系不夠健全，金融市場比較落后，企業(yè)面臨的融資約束可能更為嚴重。本文使用經(jīng)營性現(xiàn)金流量占比來代表資金約束狀況。

（5）企業(yè)規(guī)模（SIZE）。根據(jù)《關于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》，中國的中/小型企業(yè)的年均營業(yè)收入分別不超過40000/2000萬元，員工人數(shù)分別不超過1000/300人;大型企業(yè)的年均營業(yè)收入大于等于40000萬元，員工人數(shù)大于等于1000人。本文按照企業(yè)規(guī)模對企業(yè)分類，中小型企業(yè)取值為0，大型企業(yè)取值為1。

（5）企業(yè)出口行為（OUT）。出口企業(yè)會面臨來自國際市場的競爭，從而迫使企業(yè)加大創(chuàng)新投入、研發(fā)和銷售新產(chǎn)品。本文根據(jù)企業(yè)有無海外業(yè)務收入衡量企業(yè)出口行為，若有海外業(yè)務收入取值為1，若無海外業(yè)務收入則取值為0。

（三）研究設計

為檢驗假設1，構(gòu)建模型（1）來考察設備投資對不同技術成熟度企業(yè)生產(chǎn)效率的影響程度，用全要素生產(chǎn)率衡量企業(yè)生產(chǎn)效率，使用托賓q值衡量設備投資，并將樣本根據(jù)技術成熟度分為兩個子樣本：

lnTFPi，t=α0+α1lnTQi，t+∑Ctrl+YearFE+IndustryFE+εi，t（1）

如果H1a成立，則α1的回歸系數(shù)顯著大于0;如果H1b成立，則低技術成熟度企業(yè)的回歸系數(shù)α1顯著大于高技術成熟度企業(yè)。

為檢驗假設2，以產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新為因變量，以設備投資為自變量，建立模型（2）和模型（3）考察設備投資對產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新的影響：

lnSGRi，t=α0+α1lnTQi，t+∑Ctrl+YearFE+IndustryFE+εi，t（2）

lnRPCi，t=α0+α1lnTQi，t+∑Ctrl+YearFE+IndustryFE+εi，t（3）

如果H2a成立，則模型（2）中的回歸系數(shù)α1顯著大于0;如果H2b成立，則模型（3）中的回歸系數(shù)α1顯著大于0。

為檢驗假設3，探究設備資本對不同技術成熟度企業(yè)生產(chǎn)效率的影響途徑，在模型（1）的基礎上加入設備投資與產(chǎn)品創(chuàng)新、設備投資與工藝創(chuàng)新的交互項，建立模型（4）、（5）：

lnTFPi，t=α0+α1lnTQi，t+α2lnSGRi，t+α3lnTQi，t×lnSGRi，t+∑Ctrl+YearFE+IndustryFE+εi，t（4）

lnTFPi，t=α0+α1lnTQi，t+α2lnRPCi，t+α3lnTQi，t×lnRPCi，t+∑Ctrl+YearFE+IndustryFE+εi，t（5）

如果H3a成立，則在低技術成熟度企業(yè)中，模型（4）中的回歸系數(shù)α3顯著大于模型（5）中的回歸系數(shù)α3;如果H3b成立，在高技術成熟度企業(yè)中，模型（4）中的回歸系數(shù)顯著小于模型（5）中的回歸系數(shù)α3。

四、實證結(jié)果分析

（一）設備投資對不同企業(yè)生產(chǎn)效率的影響程度

表2主要研究了假說1中的研究結(jié)論，報告了在不同類型企業(yè)中，設備投資對企業(yè)生產(chǎn)效率的影響。第（1）-（3）列為固定了時間和行業(yè)效應，而未引入控制變量的回歸結(jié)果;第（4）-（6）列為固定時間和行業(yè)效應，并加入控制變量后的回歸結(jié)果。表中第（1）、（4）列衡量了所有企業(yè)的設備投資與全要素生產(chǎn)率之間的關系，第（4）列全樣本組的結(jié)果顯示，TQ的影響系數(shù)為0.022，在1%的水平上顯著為正，說明TQ每提高1%，企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升2.2%。這意味設備投資能夠有效提升企業(yè)生產(chǎn)效率，符合H1a。表中第（2）、（5）列和第（3）、（6）列分別研究了不同成熟度企業(yè)的設備投資與全要素生產(chǎn)率之間的關系。第（5）列低成熟度組的回歸結(jié)果顯示，TQ的影響系數(shù)為0.018，在10%的水平上顯著;第（6）列高成熟度組的回歸結(jié)果顯示，TQ的影響系數(shù)為0.009，在5%的水平上顯著?？梢园l(fā)現(xiàn)，低技術成熟度企業(yè)TQ的影響系數(shù)顯著大于高技術成熟度企業(yè)，說明設備投資對低技術成熟度企業(yè)生產(chǎn)效率的提升力度大于對高技術成熟度企業(yè)的提升力度，符合H1b。

（二）設備投資對產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新的影響

表3主要研究了假說2中的研究結(jié)論，報告了在不同技術成熟度企業(yè)中，設備投資對企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新的影響。第（1）-（3）列檢驗了設備投資對產(chǎn)品創(chuàng)新的影響。第（1）列全樣本組的結(jié)果顯示，TQ的影響系數(shù)為-0.024，在1%的水平上顯著;第（2）列匯報了低成熟度組的結(jié)果，TQ的影響系數(shù)為0.002，且不顯著;第（3）列高技術成熟度組的結(jié)果顯示，TQ的影響系數(shù)為-0.021，在1%的水平上顯著。TQ對全樣本組和高成熟度組的影響系數(shù)都顯著為負，而對低成熟度組的影響系數(shù)為正，但不顯著，說明TQ對SGR無顯著正向影響，甚至會對可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生抑制作用。意味著設備投資不僅無法推動產(chǎn)品創(chuàng)新，還會阻礙產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)生，拒絕H2a。表中第（4）-（6）列檢驗了設備投資對工藝創(chuàng)新的影響，各組結(jié)果均顯示TQ對RPC的影響系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明設備投資對工藝創(chuàng)新有顯著的促進作用，符合H2b。上述結(jié)果表明，近年來中國制造業(yè)企業(yè)的設備投資大多用于降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，促進工藝創(chuàng)新，因而擠出了產(chǎn)品創(chuàng)新投入，不利于產(chǎn)品性能、質(zhì)量、外觀等方面的多元發(fā)展。造成這一現(xiàn)象的原因或許在于，我國大多數(shù)企業(yè)專注于生產(chǎn)低技術含量的低端產(chǎn)品，忽視了包含先進技術的高端資本品，導致產(chǎn)品數(shù)量過剩而質(zhì)量較低，也直接造成了產(chǎn)能過剩、關鍵技術缺失及整體經(jīng)濟效益下滑。

（三）設備投資對不同企業(yè)生產(chǎn)效率的影響路徑

表4探討了假說3中的研究結(jié)論，報告了引入TQ與SGR、RPC的交互項之后的計量結(jié)果。第（1）-（4）列顯示了模型（4）的回歸結(jié)果，第（5）-（8）列顯示了模型（5）的回歸結(jié)果。第（1）、（3）列和第（5）、（7）列分別反映了低技術成熟度企業(yè)的設備投資與產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新的交互影響。第（1）列的結(jié)果顯示，TQ與SGR的交互項系數(shù)為0.014，在10%上顯著為正;第（5）列的結(jié)果顯示，TQ與RPC的交互項系數(shù)為0.029，并不顯著。說明與工藝創(chuàng)新相比，低技術成熟度企業(yè)更傾向于通過促進產(chǎn)品創(chuàng)新的設備投資來提升全要素生產(chǎn)率，符合H3a。第（2）、（4）列和第（6）、（8）列分別反映了高技術成熟度企業(yè)的設備投資與產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新的交互影響。第（2）列和第（6）列的回歸結(jié)果剛好與第（1）列和第（5）列相反，TQ與SGR的交互項系數(shù)為正，但不顯著，而與RPC的交互項系數(shù)在10%水平上顯著為正，并且TQ與SGR的交互項系數(shù)0.012遠大于其與可持續(xù)發(fā)展的交互項系數(shù)0.0006。說明高技術成熟度企業(yè)更傾向于通過投資工藝創(chuàng)新提升全要素生產(chǎn)率，符合H3b。此外，對比低成熟度組和高成熟度組的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，低成熟度組的各類交互項系數(shù)均大于高成熟度組。原因可能是低技術成熟度企業(yè)通常為中小企業(yè)，為了在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，中小企業(yè)致力于投資各類創(chuàng)新，以增強自身競爭力。而高技術成熟度企業(yè)通常為具有壟斷優(yōu)勢的大型企業(yè)，大型企業(yè)已擁有眾多技術專利、廣泛的品牌影響力和固定的市場份額，因而創(chuàng)新動力不及中小企業(yè)。

五、結(jié)果與討論

（一）內(nèi)生性檢驗

（1）工具變量法。為克服潛在的內(nèi)生性問題，本文選取滯后一期的TQ及其與產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新的交互項作為相應的工具變量，進行工具變量法回歸。（2）系統(tǒng)GMM法。為了克服潛在的內(nèi)生性問題，本文利用差分廣義矩估計GMM法進行內(nèi)生性檢驗。

表5給出了假說1的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果，第（1）-（3）列為TQ滯后一期的回歸結(jié)果，第（4）-（6）列為差分GMM法的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，除第（3）列以外，TQ的影響系數(shù)均為正，說明設備投資能夠提升企業(yè)的生產(chǎn)效率。TQ滯后一期的結(jié)果顯示，低成熟度組中TQ的影響系數(shù)顯著為正，高成熟度組中TQ的影響系數(shù)為負但不顯著，說明設備投資對低技術成熟度企業(yè)全要素生產(chǎn)率的正向影響大于高技術成熟度企業(yè)。差分GMM法的估計結(jié)果顯示，雖然低成熟度組中TQ的影響系數(shù)小于高成熟度組，但二者系數(shù)均不顯著，因而無法有效證實設備投資對高技術成熟度企業(yè)的正向影響大于低技術成熟度企業(yè)。差分GMM法的估計結(jié)果與表2的基準回歸結(jié)果不一致，因此還需進一步驗證假說1的基準回歸結(jié)果穩(wěn)健性。

表6匯報了假說2的全樣本穩(wěn)健性檢驗結(jié)果。第（1）-（2）列為TQ滯后一期的回歸結(jié)果，TQ關于產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新的影響系數(shù)在1%的水平上分別顯著為負和顯著為正，說明設備投資對產(chǎn)品創(chuàng)新存在消極作用，而對工藝創(chuàng)新產(chǎn)生積極作用，與表3的基準回歸結(jié)果一致。第（3）-（4）列為差分GMM法的回歸結(jié)果，與表3的結(jié)果有所不同，TQ關于產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新的影響系數(shù)都為正，且都不顯著。此外，第（3）列的Sargan值小于0.1，說明存在工具變量過度識別問題。因而關于假說2基準回歸結(jié)果的穩(wěn)健性有待進一步檢驗。

表7反映了假說3的穩(wěn)健性回歸結(jié)果，第（1）-（4）列為TQ滯后一期的回歸結(jié)果，第（5）-（8）列為差分GMM法的回歸結(jié)果。TQ滯后一期的結(jié)果顯示，在低成熟度組中，TQ與SGR的交互項系數(shù)顯著為正，TQ與RPC的交互項系數(shù)為正，但不顯著，說明低技術成熟度企業(yè)主要通過產(chǎn)品創(chuàng)新提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率;在高成熟度組中，TQ與SGR的交互項系數(shù)為0.0003，TQ與RPC的交互項系數(shù)為0.005，由此可見，與產(chǎn)品創(chuàng)新相比，高技術成熟度企業(yè)更傾向于通過工藝創(chuàng)新提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。差分GMM法的結(jié)果顯示，在低成熟度組中，TQ與SGR的交互項系數(shù)顯著為正，TQ與RPC的交互項系數(shù)為負，說明低技術成熟度企業(yè)主要通過產(chǎn)品創(chuàng)新提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率;高成熟度組的結(jié)果與低成熟度組剛好相反，TQ與SGR的交互項系數(shù)顯著為負，TQ與RPC的交互項系數(shù)為正，說明高技術成熟度企業(yè)主要通過工藝創(chuàng)新提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率的結(jié)果。綜上所述，表7的結(jié)果與表4的基準回歸結(jié)果基本一致，因而假說3的實證結(jié)果穩(wěn)健可靠。

（二）異質(zhì)性檢驗

為了進一步檢驗假說1和假說2的基準回歸結(jié)果穩(wěn)健性，本文分別從區(qū)域和行業(yè)兩個角度進行異質(zhì)性分析。（1）區(qū)域異質(zhì)性檢驗。本文按照地理位置，將制造業(yè)企業(yè)分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)三類，進行區(qū)域異質(zhì)性分析。（2）行業(yè)異質(zhì)性檢驗。本文根據(jù)加工生產(chǎn)方式的特性[35-36]，將制造業(yè)企業(yè)分為輕功紡織業(yè)、資源加工業(yè)和機械電子業(yè)三類，進行行業(yè)異質(zhì)性分析。

表8為假說1的異質(zhì)性回歸結(jié)果，PART1為區(qū)域異質(zhì)性的回歸結(jié)果，PART2為行業(yè)異質(zhì)性的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，TQ的影響系數(shù)均為正，并且大多數(shù)都顯著，說明設備投資能夠顯著提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。此外，除了中部地區(qū)以外，在其他分樣本的回歸結(jié)果中，低成熟度組TQ的影響系數(shù)都顯著大于高成熟度組，說明設備投資對低成熟度企業(yè)生產(chǎn)效率的促進作用大于對高成熟度企業(yè)的影響。表8的回歸結(jié)果與表2關于假說1的回歸結(jié)果一致，說明假說1的基準回歸穩(wěn)健可靠。

表9匯報了假說2的異質(zhì)性回歸結(jié)果，PART1為區(qū)域異質(zhì)性的回歸結(jié)果，PART2為行業(yè)異質(zhì)性的回歸結(jié)果。結(jié)果現(xiàn)實，在所有分樣本回歸結(jié)果中，TQ關于產(chǎn)品創(chuàng)新的影響系數(shù)均顯著為負，而TQ關于工藝創(chuàng)新的影響系數(shù)均顯著為正并且大多數(shù)都顯著，說明設備投資對企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新具有顯著負向作用，而對工藝創(chuàng)新具有顯著的正向作用，這與表3關于假說2的回歸結(jié)果一致。說明表3的基準回歸結(jié)果穩(wěn)健可靠。

六、結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

基于體現(xiàn)型技術進步理論、技術生命周期理論和產(chǎn)業(yè)組織理論，本文分析設備投資提升全要素生產(chǎn)率的作用機理，并利用2009-2018年上市公司數(shù)據(jù)實證檢驗技術生命周期內(nèi)的設備投資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響程度和影響路徑，結(jié)果表明：（1）設備投資通常能夠提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率，且對低技術成熟度企業(yè)的作用大于高技術成熟度企業(yè);（2）設備投資對工藝創(chuàng)新有顯著的促進作用，但對產(chǎn)品創(chuàng)新無顯著正向影響，甚至會產(chǎn)生抑制作用;（3）低技術成熟度企業(yè)一般通過設備投資促進產(chǎn)品創(chuàng)新，從而提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率，而高技術成熟度企業(yè)傾向于投資工藝創(chuàng)新推動企業(yè)全要素生產(chǎn)率增長。

（二）政策啟示

1.優(yōu)化資本投資結(jié)構(gòu)，將投資重點放在提高設備資本質(zhì)量上。在當前經(jīng)濟發(fā)展的“新常態(tài)”背景下，既要壓縮過剩產(chǎn)能，又要保持較高水平的經(jīng)濟增長，這就要求在維持較高投資水平的同時優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。因此，應注重資本的有效積累，優(yōu)化資本投資結(jié)構(gòu)，引導資金更多的流向設備投資，特別是應鼓勵技術含量高的設備投資，減少低水平的重復投資，使新的具有更高技術含量的設備資本存量占總資本存量的比重上升，不斷提高制造業(yè)行業(yè)中高技術設備資本的投資和使用比例，從而提高總體的技術水平。

2.過度資本積累會對全要素生產(chǎn)率提高產(chǎn)生一定的擠出效應。資本積累會侵占原創(chuàng)技術創(chuàng)新的資源，而當技術前沿靠近到一定程度時，物化性技術進步帶來的好處將無法彌補資本擴張對技術創(chuàng)新帶來的負面影響。因此，企業(yè)應根據(jù)技術差距和技術發(fā)展階段，選擇合理的資產(chǎn)供給方式。一方面，在技術持續(xù)進步情況下，生命周期中設備投資量必定大于實現(xiàn)最低可行革新的設備投資量，從而保證引入生產(chǎn)中的新設備在未來生存期內(nèi)的利潤高于成本。另一方面，企業(yè)應合理配置設備資本在產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新上的投資比例，優(yōu)化技術結(jié)構(gòu)。

3.轉(zhuǎn)變技術進步方式，強化技術發(fā)展階段對企業(yè)投資決策的影響。企業(yè)正確認識自身所處的技術發(fā)展階段，能夠更好地制定科學合理的企業(yè)投資戰(zhàn)略，有利于企業(yè)創(chuàng)新路徑的選擇，保證資本投資更好地服務于企業(yè)技術進步和生產(chǎn)率提高。對于低技術成熟度的企業(yè)，設備投資的重點在于產(chǎn)品創(chuàng)新，通過增加產(chǎn)品種類，創(chuàng)新產(chǎn)品功能，提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率;對于高技術成熟度的企業(yè)，設備投資的重點在于工藝創(chuàng)新，應通過降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品生產(chǎn)效率，提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

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EquipmentInvestmentandHighQualityEconomicDevelopmentinTechnologyCycle

LIUTong-tong，WANGLi-juan，WUFu-xiang

（CollegeofEconomics，NanjingUniversity，Nanjing210000，China）

Abstract：Equipmentinvestmentincludingkeytechnologiesisthekeytobreakthetechnicalbarriers，speedupthetechnologydevelopmentcycle，andrealizethe“overtaking”inthemanufacturingindustry.Thispapertheoreticallyanalyzesthedegreeandpathoftheimpactofequipmentinvestmentinthetechnologylifecycleonthetotalfactorproductivityofenterprises，andempiricallyteststheheterogeneityoftheimpactbyselectingthedataofA-sharelistedcompaniesinShanghaiandShenzhenstockmarketsfrom2009to2018.Theresultsshowthat：equipmentinvestmentcangenerallyimprovethetotalfactorproductivityofenterprises，andthepromotioneffectoflowtechnologymaturityenterprisesisgreaterthanthatofhightechnologymaturityenterprises;equipmentinvestmenthasasignificantpromotioneffectonprocessinnovation，buthasnosignificantlypositiveeffectonproductinnovation，evenhasinhibitoryeffect;lowtechnologymaturityenterprisespromoteproductinnovationthroughequipmentinvestment，andenhanceenterprise′soverallimportance，however，high-techmatureenterprisestendtoinvestinprocessequipmenttoimprovetotalfactorproductivity.Therefore，enterprisesshouldpayattentiontotheinfluenceoftechnologydevelopmentstageonenterpriseinvestmentdecision，formulatereasonableinvestmentstrategyandinnovationpathaccordingtotheirowntechnologydevelopmentsituation，andappropriatelyaccumulatecapital.

Keywords：technologylifecycle;equipmentinvestment;productinnovation;totalfactorproductivity

（責任編輯：周正）