陳瑩英

摘 要：在對(duì)科創(chuàng)板展開分析的基礎(chǔ)上，本文結(jié)合中小企業(yè)融資方式及問題對(duì)科創(chuàng)板的作用展開了分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過在科創(chuàng)板上市能夠降低融資門檻和實(shí)現(xiàn)融資方式轉(zhuǎn)變，得到融資渠道的拓寬。未來伴隨著科創(chuàng)板的發(fā)展，資本市場(chǎng)融資環(huán)境能夠得到優(yōu)化，資本將得到進(jìn)一步積累，為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新提供支持。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;中小企業(yè);融資門檻;資本積累

2018年宣布設(shè)立科創(chuàng)板，為國(guó)家戰(zhàn)略落實(shí)和關(guān)鍵核心技術(shù)發(fā)展提供服務(wù)，為科技型創(chuàng)新企業(yè)提供更加廣闊的融資途徑。在中小企業(yè)融資方面，科創(chuàng)板發(fā)揮了積極作用，能夠使中小企業(yè)融資難的問題得到一定程度緩解，從而給資本市場(chǎng)和中小企業(yè)的發(fā)展帶來了一定意義。

一、科創(chuàng)板概述

科創(chuàng)板為中國(guó)資本市場(chǎng)全新板塊，由被稱之為新四板，是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的重要試驗(yàn)場(chǎng)所。該板塊主要面向創(chuàng)新型和科技型中小企業(yè)，強(qiáng)調(diào)為具有發(fā)展?jié)摿η椅催M(jìn)入成熟發(fā)展期的企業(yè)提供服務(wù)，致力于通過資本市場(chǎng)引領(lǐng)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)“增量改革”。通過建立試點(diǎn)注冊(cè)制、隔離制等制度，能夠形成多層次、多結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)體系，使中小企業(yè)的籌融資需求得到滿足。

二、中小企業(yè)融資傳統(tǒng)方式及問題

（一）融資方式

在融資方面，中小企業(yè)主要通過內(nèi)源和外源兩種方式融資。實(shí)現(xiàn)內(nèi)源融資，就是利用經(jīng)營(yíng)結(jié)果產(chǎn)生的資金實(shí)現(xiàn)資金融通，需要將企業(yè)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本較高，利潤(rùn)水平下降，導(dǎo)致內(nèi)源融資方式運(yùn)用受到了限制。采取外源融資方式，主要通過銀行借款、發(fā)行股票、債券等方式向其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。其中，銀行借款屬于間接融資，在生產(chǎn)效益高、負(fù)債壓力大的情況下，較少有銀行愿意向中小企業(yè)提供資金。發(fā)行股票和債券屬于直接融資方式，對(duì)于部分中小企來講通常難以在資本市場(chǎng)公開籌集資金。

（二）融資問題

現(xiàn)階段，中小企業(yè)多存在融資渠道單一的問題，在資本市場(chǎng)上活躍度不高。部分中小企業(yè)在上市后量能少，股票價(jià)格漲幅不明顯，投資者難以獲利，因此相關(guān)投資較少。證券市場(chǎng)尚未得到完善，導(dǎo)致中小企業(yè)難以通過發(fā)行債券獲得融資。相較于大型國(guó)有企業(yè)，中小企業(yè)大多財(cái)務(wù)杠桿較高，缺少足夠核心資產(chǎn)，同時(shí)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較低，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革中，中小企業(yè)面臨囤貨過多問題，資金難回收，只能通過違約緩解資金償還壓力。在資信狀況不佳的情況下，企業(yè)難以通過金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)貸款融資。通過非正式民間融資方式獲得資金，造成企業(yè)承擔(dān)較高成本。在國(guó)際金融形勢(shì)日漸嚴(yán)峻的背景下，中小企業(yè)缺乏市場(chǎng)判斷和資產(chǎn)規(guī)劃能力，面臨較大融資風(fēng)險(xiǎn)。

三、科創(chuàng)板在中小企業(yè)融資中的作用

（一）降低融資門檻

長(zhǎng)久以來，中小企業(yè)都難以跨過資本市場(chǎng)的融資門檻。發(fā)行股票或債券，對(duì)企業(yè)盈利能力、規(guī)模等各方面提出了一定要求，中小企業(yè)往往難以達(dá)到發(fā)行條件。而 科創(chuàng)板注冊(cè)制在2019年試行，引發(fā)了A股市場(chǎng)變革，使市場(chǎng)效率得到提高的同時(shí)，也降低了中小企業(yè)的融資門檻。按照新《證券法》規(guī)定，發(fā)行股票從滿足“具有持續(xù)盈利能力”條件轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬哂谐掷m(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，通過放寬上市條件為中小企業(yè)提供了更多融資機(jī)會(huì)。市盈率越高，說明資本市場(chǎng)對(duì)新上市企業(yè)熱衷程度越高，也給企業(yè)融資提供了更多可能。2019年，科創(chuàng)板首發(fā)市盈利率平均達(dá)到60倍左右，前三季度平均值高達(dá)65.56倍。相比較而言，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)市盈利率平均在21倍左右，主板和中小板在20倍左右，使中小企業(yè)通過上市獲得融資的幾率得到了大大提高。

（二）推動(dòng)融資轉(zhuǎn)變

企業(yè)在資金短缺時(shí)，往往會(huì)先想到通過銀行貸款獲得融資。但中小企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大、收益波動(dòng)明顯等特點(diǎn)，容易導(dǎo)致銀行形成不良貸款，因此往往難以通過銀行融資。在科創(chuàng)板上市，通過發(fā)行股票獲取資金，能夠使中小企業(yè)轉(zhuǎn)變以往融資方式。相較于過去的債務(wù)性融資方式，采取權(quán)益性融資方式成本較低，并且能夠獲得較多融資數(shù)額。上市能夠使更多投資者看待企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，使企業(yè)獲得更廣的融資市場(chǎng)。根據(jù)中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)在2019年6月份發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，申請(qǐng)科創(chuàng)板的113家企業(yè)中，獲得私募股權(quán)投資的達(dá)到92家，占比為81.42%，能夠從中看出私募股權(quán)將成為推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展的重要力量。不同于非正式民間融資，私募股權(quán)融資能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更多資金的同時(shí)，降低融資成本，有效緩解企業(yè)資金壓力。

（三）拓寬融資渠道

在科創(chuàng)板上市，為中小企業(yè)提供了更多發(fā)展空間和機(jī)遇，能夠使企業(yè)獲得更多融資途徑。因?yàn)榘殡S著資本市場(chǎng)的打開，越來越多優(yōu)秀中小企業(yè)能夠得到市場(chǎng)關(guān)注，積累走向資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，通過科學(xué)管理獲得更多金融服務(wù)。從2019年7月科創(chuàng)板開市到10月底，短短百天募集資金總額達(dá)到了526億元，總市值達(dá)到了5664億元，流通市值達(dá)到796億元，共計(jì)36只股票價(jià)格平均漲幅103%。根據(jù)上海證券交易所提供的數(shù)據(jù)來看，科創(chuàng)板運(yùn)行一年，上市公司109家，總市值達(dá)到171747億元，平均市盈率達(dá)到79.57倍，總在融資達(dá)到1230.6億元。截止2020年6月11日，股票較發(fā)行價(jià)平均上漲159%，開通科創(chuàng)板交易權(quán)限的投資者數(shù)量上漲至527萬人。通過科創(chuàng)板融資，中小企業(yè)得以完成大量長(zhǎng)期資本籌集，并且無需定期支付利息和本金，在負(fù)債壓力減輕的同時(shí)，能夠保持良好運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。

四、科創(chuàng)板在中小企業(yè)融資中的意義

（一）優(yōu)化融資環(huán)境

過去企業(yè)想要在主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板上市，最短需要3-4年的時(shí)間。但在科創(chuàng)板上，最快可以在6個(gè)月上市，在降低上市成本的同時(shí)，提高上市效率。在限制得到減少的情況下，企業(yè)能否發(fā)行股票將由市場(chǎng)決定，確保資金能夠盡快注入到有需要的優(yōu)秀中小企業(yè)，使資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到提高。在上市后，更多的投資者將熟悉中小企業(yè)，通過價(jià)值投資選擇有發(fā)展?jié)摿陀芰Φ钠髽I(yè)，使資金實(shí)力較弱的中小企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)資金融通。在中小企業(yè)知名度得到提高后，企業(yè)通過上市獲得融資將產(chǎn)生品牌效應(yīng)，引發(fā)資本關(guān)注的同時(shí)，使品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)價(jià)值得到提高，繼而實(shí)現(xiàn)融資環(huán)境優(yōu)化。

（二）促進(jìn)資本累積

在科創(chuàng)板上市后，中小企業(yè)經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)作能夠完成資本累積，為后續(xù)轉(zhuǎn)板奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。不同于過去需要排隊(duì)等候在主板上市，注冊(cè)制實(shí)施后中小企業(yè)通過股權(quán)融資，使得資本結(jié)構(gòu)中的股權(quán)融資占比增加，無需承擔(dān)過大的到期還本付息壓力，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供足夠資金。在企業(yè)資金結(jié)構(gòu)得到合理調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)上，能夠有效降低企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)間的良性競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)更多資本積累。此外，中小企業(yè)通過科創(chuàng)板融資能夠享受E板掛牌企業(yè)財(cái)政扶持政策，獲得各種財(cái)政與金融服務(wù)。如針對(duì)N板掛牌企業(yè)，科委就提供了專項(xiàng)利息貸款。在金融機(jī)構(gòu)不愿向高風(fēng)險(xiǎn)科技型企業(yè)投資的情況下，關(guān)聯(lián)利益較低的股權(quán)投資能夠?yàn)槠髽I(yè)獲得大量資本，為企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模做好準(zhǔn)備。

（三）推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新

想要在科創(chuàng)板上市，中小企業(yè)必須要達(dá)到科技型或創(chuàng)新型企業(yè)的硬件條件。按照市場(chǎng)化原則，企業(yè)需要對(duì)自身硬性條件進(jìn)行充分披露，所以想要上市就要切實(shí)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新。聘請(qǐng)擁有業(yè)務(wù)推薦資質(zhì)的機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)條件進(jìn)行評(píng)定，并出具專業(yè)意見，能夠引導(dǎo)企業(yè)合理實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在科創(chuàng)板推出前，多數(shù)科技型、創(chuàng)新性中小企業(yè)需要在中小板、創(chuàng)業(yè)板或新三板上市。而科創(chuàng)板對(duì)市場(chǎng)較多資金進(jìn)行分流后，能夠吸引更多科技投資，促進(jìn)各板在技術(shù)創(chuàng)新方面的投資競(jìng)爭(zhēng)。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，中小企業(yè)需要通過技術(shù)創(chuàng)新提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，以免被市場(chǎng)所淘汰。受這一理念影響，中小企業(yè)需要不斷引進(jìn)新技術(shù)和完成新產(chǎn)品開發(fā)，從而降低管理風(fēng)險(xiǎn)，順利通夠資本市場(chǎng)獲得融資，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供保障。

五、結(jié)論

在上市條件得到放寬的情況下，中小企業(yè)可以低門檻進(jìn)入科創(chuàng)板，采取股權(quán)融資方式獲得更多資金。在得到融資途徑拓寬的情況下，企業(yè)融資成本能夠得到降低，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也將隨之減少。伴隨著融資環(huán)境優(yōu)化，中小企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)資本積累，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，繼而使企業(yè)取得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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