胡金華

原本將在今年底結(jié)束過渡期的資管新規(guī)，由于受上半年的新冠肺炎疫情影響，過渡期延長至2021年底，這在規(guī)模近百萬億的理財市場上激起了“漣漪”。

7月31日，中國人民銀行發(fā)布消息，央行會同發(fā)展改革委、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等部門審慎研究決定，資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。

早在2018年4月，央行聯(lián)合多部委發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”），按照既有工作安排，資管新規(guī)過渡期將于2020年底結(jié)束，資管新規(guī)的核心是打破剛兌、禁止資金池模式與破除多層嵌套等，各家機構(gòu)要在此之前完成整改，以達到資管新規(guī)要求。

8月10日，上海一家大型銀行資深理財經(jīng)理李艷表示：“資管新規(guī)延期，擁有近100萬億元資產(chǎn)管理規(guī)模的大資產(chǎn)管理行業(yè)將迎來新的變數(shù)，尤其對于坐享剛性兌付溫床的銀行理財產(chǎn)品而言，新規(guī)延期帶來的利好最大?，F(xiàn)在大中型銀行都在紛紛設(shè)立銀行理財子公司，而地方型銀行也在醞釀理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變，以期在與其它理財產(chǎn)品比拼收益時，不至于太落后?！?h3>八大類理財產(chǎn)品明年末打破剛兌

在多位銀行業(yè)內(nèi)人士看來，伴隨著資本市場人氣開始上漲，購買公募基金的投資人越來越多，而這勢必將影響銀行理財“搬家”，資管新規(guī)延遲相當于給了保本型理財產(chǎn)品一年寶貴的“喘息期”。

而從這份資管新規(guī)中可獲悉，按照“一行兩會一局”共同建立的資管產(chǎn)品的統(tǒng)計制度，包括銀行的非保本理財、信托公司的資管產(chǎn)品、證券公司及其子公司的資管產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司的專戶、期貨公司及其子公司的資管產(chǎn)品、保險的資管產(chǎn)品、金融資產(chǎn)投資公司的資管產(chǎn)品和公募基金等八大類資管產(chǎn)品。中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，上述資管產(chǎn)品直接匯總的資產(chǎn)總量是90.1萬億元，比年初增加了4萬億，同比增長3.5%。

李艷表示，為了能吸引儲戶，每家銀行都有一兩款產(chǎn)品在設(shè)計的時候都能達到預(yù)期收益，甚至略高于預(yù)期收益，如果打破剛兌，銀行就不能再以無風(fēng)險或低風(fēng)險字樣吸引儲戶。

不過，對于緣何資管新規(guī)延期，央行有關(guān)負責(zé)人也在發(fā)布上述政策之后，以問答形式對外表示：一是推動資管存量業(yè)務(wù)整改平穩(wěn)進行，二是為金融機構(gòu)培育規(guī)范的資管產(chǎn)品提供寬松環(huán)境。

“延長過渡期1年，更多期限較長的存量資產(chǎn)可自然到期，有助于避免存量資產(chǎn)集中處置對金融機構(gòu)帶來的壓力；過渡期安排的初衷是確保資管業(yè)務(wù)順利轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)老產(chǎn)品向新產(chǎn)品的平穩(wěn)過渡，將過渡期延長1年，可以鼓勵金融機構(gòu)跳起來摘桃子，在對沖疫情影響的同時，推動金融機構(gòu)早整改、早轉(zhuǎn)型；能夠較好統(tǒng)籌存量業(yè)務(wù)整改和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)系，通過資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，帶動存量資產(chǎn)的規(guī)范整改?！毖胄邢嚓P(guān)負責(zé)人表示。

8月12日，上海一家銀行理財子公司副總張杰明（化名）分析稱，從央行年初釋放的信號看，延長期只有一年是在預(yù)期內(nèi)的，雖然凈值型產(chǎn)品發(fā)行的占比一直在提高，但要在今年底完全實現(xiàn)存量非標資管業(yè)務(wù)去化可能性很低，已經(jīng)發(fā)行的一些老產(chǎn)品由于配置了部分期限較長的資產(chǎn)，短期內(nèi)也難以通過發(fā)行新產(chǎn)品來承接。

張杰明稱，雖然銀行理財投資中權(quán)益類資產(chǎn)，尤其是直接的股票投資規(guī)模并不大，而表態(tài)讓機構(gòu)不要單純賣出完成整改，應(yīng)該意在避免機構(gòu)為達標集中處理資產(chǎn)，從而對市場造成沖擊。

產(chǎn)品從保本型向凈值型轉(zhuǎn)變

按照既定規(guī)則，今年本應(yīng)是銀行發(fā)售保本理財產(chǎn)品最后一年，今后將打破剛性兌付，向凈值化轉(zhuǎn)型。但是在資管新規(guī)延期后的1年內(nèi)，銀行理財理論上仍可在2021年繼續(xù)保留部分保本理財?shù)葌鹘y(tǒng)理財產(chǎn)品。在貨幣基金收益“破2”，無風(fēng)險收益率整體走低背景下，這對投資者的吸引力不言而喻。

東方金誠國際信用評估有限公司統(tǒng)計顯示，截至7月末，國內(nèi)存續(xù)的銀行理財產(chǎn)品數(shù)量為48503只，其中凈值型產(chǎn)品占比僅為24.91%，產(chǎn)品整改進度較緩慢，在年底能夠?qū)崿F(xiàn)全面凈值化的可能性較小。截至7月末，146家銀行的存續(xù)理財產(chǎn)品均沒有凈值化轉(zhuǎn)型，主要集中在中小農(nóng)商行和城商行。

對此，中證金牛金融研究中心研究員力禾也表示，過渡期延長的一個直接影響是，傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品與凈值型理財產(chǎn)品多出一年并行期。這就使得投資者有了更充足時間認識凈值型產(chǎn)品運行模式與檢驗凈值型產(chǎn)品實際收益，有利于銀行理財發(fā)行機構(gòu)引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)化。

值得關(guān)注的是，銀行凈值型理財產(chǎn)品類似于公募基金，以“1”為單位，到期贖回，統(tǒng)計實際收益。根據(jù)第三方研究機構(gòu)普益標準統(tǒng)計顯示，從6月初至今，已有561款固收類凈值型理財賬面凈值破1元，占存續(xù)凈值型固收類產(chǎn)品3%，涉及75家銀行。其中，城商行凈值“破1”的產(chǎn)品數(shù)量最多，共224只產(chǎn)品，占“破1”產(chǎn)品數(shù)量的40%。

“資管新規(guī)打破剛兌后，理財產(chǎn)品也會面臨凈值化收益波動，未來不排除權(quán)益類理財產(chǎn)品增加。但是，權(quán)益類理財產(chǎn)品逐漸出現(xiàn)，或許會加劇理財產(chǎn)品整體波動與投資風(fēng)險，投資者在未來投資銀行理財產(chǎn)品時，要做好相應(yīng)心理準備?！崩钇G指出。

普益標準分析師郭全毓則認為，銀行目前的固收類凈值型產(chǎn)品絕大多數(shù)投資到債券市場，按照資管新規(guī)要求，資管產(chǎn)品凈值需反映出所配置資產(chǎn)的公允價值，不能用攤余成本法。

這一估值方法的改變，疊加債市整體調(diào)整影響，便出現(xiàn)銀行固收類凈值型產(chǎn)品凈值“破1”情況。今后，固收類凈值型銀行產(chǎn)品均按照市值法估值，凈值會真實反映市場波動，這類銀行理財產(chǎn)品與公募基金一樣，出現(xiàn)浮虧情況不足為奇，投資者需打破銀行理財剛兌舊觀念。