夏中澤

摘 要：如果對(duì)證券投資者進(jìn)行行為研究，主要是對(duì)投資者面對(duì)當(dāng)前金融環(huán)境所作出的判斷和決策，其本質(zhì)是人對(duì)于環(huán)境變化所作出的反應(yīng)，因此具有變化性和不可控性。對(duì)于之前認(rèn)為均是投資者理性判斷的結(jié)論其實(shí)是不準(zhǔn)確的，與現(xiàn)實(shí)有著很大的差距。所以，在未來(lái)深入研究的過(guò)程中，存在很多不確定因素和不完全規(guī)律，不能完全建立在理性的基礎(chǔ)上，其基本常識(shí)性認(rèn)知誤差存在于現(xiàn)實(shí)生活中，研究成果自然也會(huì)受到影響。本文從行為金融學(xué)出發(fā)，主要對(duì)證券投資者的投資行為和投資心理在金融市場(chǎng)上的變化態(tài)度進(jìn)行探究以及相應(yīng)的反映在市場(chǎng)中的效果。

關(guān)鍵詞：行為金融 ?證券投資 ?行為學(xué)

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）09（b）--02

當(dāng)前，我國(guó)證券金融市場(chǎng)是一種綜合型市場(chǎng)，是由各種金融活動(dòng)所組成，我國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，金融領(lǐng)域發(fā)展較為落后，在形成和運(yùn)行過(guò)程中有很多中國(guó)特點(diǎn)，區(qū)別于其他主要資本主義國(guó)家。行為金融學(xué)是將心理學(xué)、社會(huì)學(xué)以及金融學(xué)等多種學(xué)科融合在一起而衍生的，并且將實(shí)際的理論應(yīng)用到金融學(xué)相關(guān)理論中，用來(lái)分析金融市場(chǎng)證券投資者相關(guān)的投資行為和投資心理，并用理性的方式和方法來(lái)解釋現(xiàn)存的各種金融現(xiàn)象。其中，證券投資在金融市場(chǎng)有著至關(guān)重要的作用，本文通過(guò)對(duì)行為金融視角下進(jìn)行證券投資的分析研究，實(shí)現(xiàn)了證券投資者未來(lái)進(jìn)行更加理性化的投資活動(dòng)。

1 行為金融學(xué)下對(duì)投資行為研究的理論

行為金融學(xué)實(shí)際上是行為學(xué)與心理學(xué)在金融市場(chǎng)下的實(shí)際表現(xiàn)，而行為心理學(xué)正是吸取了行為學(xué)等相關(guān)的多種學(xué)科，并且在這些相關(guān)的學(xué)科基礎(chǔ)之上全新構(gòu)成了一個(gè)獨(dú)立的科學(xué)體系。行為金融學(xué)具體劃分可以根據(jù)心理的特點(diǎn)分為幾類，即趨害大于趨利、追求時(shí)尚、盲目從眾、過(guò)度自信等。證券投資在金融市場(chǎng)上實(shí)質(zhì)是一個(gè)相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡的過(guò)程，是根據(jù)理性學(xué)以及市場(chǎng)原理分析演變而來(lái)，但因?yàn)榻鹑谕顿Y學(xué)本質(zhì)是一種心態(tài)的波動(dòng)變化，可以對(duì)本次研究進(jìn)行心理上進(jìn)行變化過(guò)程的模擬。主要包括認(rèn)知市場(chǎng)、情緒起伏、進(jìn)行決策。其中認(rèn)知市場(chǎng)是首要步驟，一般情況下如果投資者缺乏對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)狀的認(rèn)識(shí)，就很有可能對(duì)最后的決策產(chǎn)生誤差和錯(cuò)誤的判斷。第二個(gè)環(huán)節(jié)就是投資者的情緒變化。在這個(gè)過(guò)程中，可能會(huì)使投資者產(chǎn)生一種系統(tǒng)性或者非系統(tǒng)性情緒錯(cuò)覺(jué)。而決策環(huán)節(jié)是最后的環(huán)節(jié)，也是直接影響的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在很大程度上受到前兩種偏差的影響，甚至?xí)霈F(xiàn)“羊群效應(yīng)”，這三個(gè)環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，正是這些環(huán)節(jié)最終導(dǎo)致了投資者做出了錯(cuò)誤的決定。雖然資產(chǎn)定價(jià)一旦形成就會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)定效果和框定效果，從而繼續(xù)產(chǎn)生錯(cuò)誤的判斷，形成一個(gè)完整的情緒—決策的閉環(huán)，這是一個(gè)惡性循環(huán)。

2 行為金融學(xué)下證券投資者非理性行為原因

在研究投資者的投資行為時(shí)，一般情況下只是解釋在理性狀態(tài)下不同金融市場(chǎng)情況所做出的相應(yīng)投資行為，這樣的行為解釋是十分片面的，也是不準(zhǔn)確的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)證券投資者在進(jìn)行投資時(shí)是非理性的，或者是有非理性因素的，則會(huì)導(dǎo)致在實(shí)際投資過(guò)程中，金融市場(chǎng)中會(huì)出現(xiàn)許多不科學(xué)的說(shuō)法。這種行為背后實(shí)際上是心理學(xué)與金融學(xué)等多種學(xué)科融合在一起所產(chǎn)生的反映，行為學(xué)與金融理論相結(jié)合，并對(duì)其規(guī)律進(jìn)行總結(jié)，形成了行為金融學(xué)科，其本質(zhì)就是在投資時(shí)的心理不是一成不變的，是非理性的，同樣會(huì)受到心理以及生理等變化的影響。

2.1 過(guò)度自信

通過(guò)對(duì)于社會(huì)現(xiàn)象的調(diào)查與研究，可以看出人們對(duì)于自己本身的認(rèn)知和評(píng)價(jià)都有部分偏差，尤其是投資者，在一般情況下都感覺(jué)自我判斷是沒(méi)有偏差的，而且對(duì)自己有時(shí)是過(guò)度自信的，自身評(píng)價(jià)超過(guò)自身能力，這種心理必然導(dǎo)致在不斷努力和追尋成功的過(guò)程中忽視一些客觀條件的影響，并且有著過(guò)于自信的心理暗示。同時(shí)，認(rèn)為要想成功必須抓緊每個(gè)機(jī)會(huì)，這種盲目的激進(jìn)很有可能出現(xiàn)失敗的結(jié)果，到最后也不會(huì)認(rèn)為是自身的問(wèn)題，會(huì)將失敗的因素歸結(jié)為不穩(wěn)定的外界原因。所以，盲目的自信和過(guò)度的自我膨脹很大可能會(huì)認(rèn)為自身是正確的，也不會(huì)進(jìn)行自我反思，從自身的角度無(wú)法意識(shí)到錯(cuò)誤的原因，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤，并予以改正，這會(huì)使在證券投資的過(guò)程中增加投資風(fēng)險(xiǎn)，從而造成嚴(yán)重的損失。

2.2 行為反射的不適度

依據(jù)人們的心理狀態(tài)是最為直觀的行為展現(xiàn)，對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，他們不僅是自信的，更擁有一種樂(lè)觀的心態(tài)，始終覺(jué)得投資一定會(huì)有相應(yīng)的回報(bào)，甚至在投資的過(guò)程中對(duì)自己的選擇和判斷加大投入量，對(duì)所持有的股票價(jià)值夸大，這是一種盲目樂(lè)觀的具體表現(xiàn)。還有一類人屬于保守的心理，對(duì)自身能力或是投資的股票過(guò)分悲觀，并不看好所持有資本的前景，這種心態(tài)也是不健康的，會(huì)延誤自身的機(jī)會(huì)，與成功擦肩而過(guò)。

2.3 羊群效應(yīng)

大多數(shù)投資者處在金融市場(chǎng)時(shí)，會(huì)有一種較為常見(jiàn)的心理現(xiàn)象，即在投資過(guò)程中，較為缺乏對(duì)于目前局勢(shì)和市場(chǎng)風(fēng)向的準(zhǔn)確分析與判斷，投資者的投資依據(jù)較為模糊，投資的方向也很迷茫，盡管在這種情況下，投資者們?nèi)匀粓?jiān)持進(jìn)行投資。由于自身能力有限，也會(huì)選擇跟隨大多數(shù)人的選擇跟風(fēng)投資，選擇相信其他人，這種投資在金融市場(chǎng)是十分常見(jiàn)的，被稱為“羊群效應(yīng)”。羊群效應(yīng)對(duì)于個(gè)人乃至金融市場(chǎng)的整體健康發(fā)展都有著非常嚴(yán)重的影響，這只由于，一旦投資者人云亦云，進(jìn)行盲目的跟風(fēng)投資，就會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的惡性循環(huán)，市場(chǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡調(diào)節(jié)，使投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)被無(wú)限放大。

2.4 處置效應(yīng)

對(duì)于投資者在金融市場(chǎng)上的決策和判斷，從行為金融學(xué)的角度來(lái)看，金融市場(chǎng)是有規(guī)律可循的，可以根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)對(duì)金融市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判，但無(wú)法預(yù)判或確定的是投資者的心理影響，這也是證券投資市場(chǎng)的重要因素。在金融市場(chǎng)中，部分投資者始終持有較為激進(jìn)的投資態(tài)度，具體表現(xiàn)是對(duì)自己的選擇和抉擇過(guò)度自信，相信自己的選擇是一定正確的，在此情況下投資者無(wú)法規(guī)避可能的風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重的損失，投資者心理又會(huì)出現(xiàn)較大的心理落差，則會(huì)導(dǎo)致其在市場(chǎng)中畏手畏腳，失去正確的判斷，進(jìn)而一錯(cuò)再錯(cuò)。在金融市場(chǎng)中，股票等都是隨時(shí)變動(dòng)的，會(huì)有漲有跌，這也是一種常見(jiàn)的現(xiàn)象，所以大部分投資者在自己的股票上漲到某一個(gè)頂點(diǎn)的時(shí)候，就會(huì)將所留有的股票全部拋售，以確保自身的收益達(dá)到最大化，當(dāng)投資者所購(gòu)買(mǎi)的股票陡降時(shí)，有些人甚至?xí)胁糠謨e幸心理，祈禱下一時(shí)刻股票就會(huì)觸底反彈，投資者也不會(huì)對(duì)股票進(jìn)行拋售。這種常見(jiàn)的現(xiàn)象在一定程度上并不會(huì)確保收益率實(shí)現(xiàn)最大化。

3 行為金融學(xué)中證券投資的研究

3.1 反向投資現(xiàn)狀分析

反向投資行為是一種常見(jiàn)的金融投資方式，反向投資主要作用是對(duì)現(xiàn)有的金融市場(chǎng)進(jìn)行合理的調(diào)節(jié)和控制，即在股票市場(chǎng)中對(duì)不合理的現(xiàn)象進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整和修復(fù)，以使金融市場(chǎng)維持在穩(wěn)定的范圍內(nèi)，即在股票上升期間對(duì)所持股票進(jìn)行拋售，在股票市場(chǎng)下行時(shí)，購(gòu)入股票。這種金融行為是對(duì)投資者自身能力和心態(tài)的考驗(yàn)，投資者能夠有效地對(duì)市場(chǎng)情況進(jìn)行全方位分析和正確判斷，有著過(guò)于自信的投資心理，所以能夠進(jìn)行反向投資。但也存在部分投資者對(duì)于當(dāng)前股票行情持悲觀狀態(tài)，尤其是相對(duì)于較為偏門(mén)的股票，他們的悲觀情緒則會(huì)更加深入，如此為了使經(jīng)濟(jì)性利益指數(shù)式上升，此時(shí)應(yīng)該讓投資者的投入成果落在合理區(qū)間內(nèi)，促使投資者在投入更多股票之前來(lái)售出所持有的股票。

3.2 投資動(dòng)量行為分析

在金融市場(chǎng)中的動(dòng)量交易行為是一種科學(xué)、合理的交易方式，投資人員主要是依靠股票當(dāng)前交易量和收益實(shí)際情況進(jìn)行重新設(shè)定，如果達(dá)到某個(gè)特定的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，就可以進(jìn)行相應(yīng)的定量交易，如果有投資者在這時(shí)買(mǎi)進(jìn)或者售出，就可以將這種情況解釋成為一種交易性質(zhì)的行為。但在應(yīng)用行為金融學(xué)的時(shí)候，對(duì)以上行為需要進(jìn)行分析、探究，是可以明白這中間一定會(huì)存在某種特定的運(yùn)行規(guī)律，而當(dāng)某只股票顯示出攀升的走向時(shí)，并在一定的時(shí)間范圍內(nèi)能夠維護(hù)這種勢(shì)頭，則從側(cè)面反映出該股票本身也有著不錯(cuò)的應(yīng)用前景，在這種狀況下，要想該投資的股票取得最大化的收益，應(yīng)對(duì)投資采用動(dòng)量交易的形式。

3.3 投資成本管控分析

在普通的投資市場(chǎng)之間，有許多的投資者都會(huì)使用大面額股票來(lái)進(jìn)行投資，而且只是對(duì)其中的單只股票投入，也就是大家所說(shuō)的“不要把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。在實(shí)際投資的過(guò)程中，要想降低市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)度，投資者可以選取分?jǐn)?、多方面的投資形式，主要目的是針對(duì)不同價(jià)值區(qū)間以及不同類別的股票進(jìn)行定性、定量買(mǎi)進(jìn)，使投資的資金能夠合理、均勻分配在不同種的股票之間，這樣就會(huì)使危險(xiǎn)程度有效降低。

5 結(jié)語(yǔ)

行為金融學(xué)在研究過(guò)程中，尤其是證券金融市場(chǎng)的投資行為實(shí)質(zhì)擁有科學(xué)性，所得出的結(jié)論無(wú)疑是肯定的。行為金融學(xué)從本質(zhì)上來(lái)講是最貼合現(xiàn)實(shí)的科學(xué)體系，它已經(jīng)排除了理性投資人秉持的觀點(diǎn)，研究出人在認(rèn)知現(xiàn)實(shí)、情緒管理以及判斷決定的時(shí)候都會(huì)有某種程度的偏差，并且會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生負(fù)面的影響，如果結(jié)合心理學(xué)的基本原理，把投資者的心理變化作為基本的標(biāo)準(zhǔn)，則其為金融學(xué)中不合理現(xiàn)象作出了科學(xué)的注釋，同時(shí)也可以把投資者的心理變化因素加入其中，使行為金融學(xué)研究證券市場(chǎng)的結(jié)果進(jìn)入一個(gè)全新的階段。行為金融學(xué)實(shí)際上是以客觀的角度，從相反方向探究了投資者的反向行為和羊群行為，其實(shí)也警醒了投資者在投資時(shí)一定要理性和克制自身本能，從而影響投資者的最終判斷。此外，投資者還要判斷出非理性心理和行為是可以影響到自己的。從這個(gè)角度考慮，投資者更應(yīng)該從客觀的方面思考，綜合性思考到市場(chǎng)因素與自身心理因素，使自己能夠有效抓住證券金融市場(chǎng)所帶來(lái)的良好機(jī)會(huì)和有效規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

曹宇銳.基于行為金融學(xué)視角的證券投資策略分析[J].金融經(jīng)濟(jì)，2006（02）.

楊奇志.我國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)體投資者行為異常探討——基于行為金融學(xué)的視角[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2011（07）.

唐志強(qiáng).論中國(guó)證券投資者的“羊群行為”——基于行為金融學(xué)視角[J].河西學(xué)院學(xué)報(bào)，2012（03）.

劉超.基于行為金融學(xué)的中國(guó)證券分析師行為研究[D].天津：天津大學(xué)，2006.

付一為.基于行為金融學(xué)的證券投資行為研究[J].財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2013（12）.

李蘇軍.基于行為金融學(xué)的個(gè)人投資心理行為研究[D].北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院，2012.